制冷剂2024年下半年展望20240814

会议要点 1. 制冷剂行业基本面回顾与展望•2024 年上半年，制冷剂行业整体表现强劲，尤其是三代制冷剂全面开启了涨价行情。截止到6 月30 日，R32 的价格较年初上涨了100%到112%，R125、R134 和R143 的价格也达到了历史高位。二代制冷剂的市场表现同样强势，价格上涨了54%。 •价格上涨主要是由于供需关系的优化，而非原材料价格上涨。R32 的毛利率接近59%，R125 为47%，R134a 为43%，R143a 为65%。整体来看，制冷剂品种的盈利能力较强。 •需求端的超预期增长是2024 年上半年价格大幅上涨的主要原因。家用空调和冰箱的产量分别同比增长15.2%和16.7%。国内的以旧换新政策和出口的强势增长共同推动了需求的提升。 2. 政策影响与市场预期•下半年政策尚未出炉，但无论政策如何变化，三代制冷剂涨价的大趋势不变。制冷剂行业是一个配额约束生产的行业，没有新增供给，替代品四代制冷剂价格昂贵且效率低下。 •国内政策方面，国家生态环境部在2023 年11 月出台了新的配额发放方案，进一步严格了配额管理，预计将推动制冷剂价格上涨。2024 年暂不全部下发二代制冷剂的65%配额，减少了总量供给。 3. 供需关系与价格趋势 •2024 年上半年，R32 的配额使用率一直超过100%，导致下半年可能出现供给缺口。生态环境部可能会在下半年增加R32 的配额以补足缺口。•二代制冷剂的价格在2024 年上半年已经大幅上涨，主要是由于市场预期明年价格将进一步上涨。预计2025 年二代制冷剂的使用量将削减至基线值的70%，进一步推动价格上涨。 4. 长期展望与投资建议•三代制冷剂的涨价上限主要取决于四代制冷剂的价格。目前四代制冷剂价格较高，预计未来三代制冷剂的价格将继续上涨，单吨盈利可能达到4到5 万元。 •二代制冷剂的价格涨幅也有较大空间，尤其是在2025 年大规模削减配额之后。国内外价格差异和售后维修市场的需求将推动二代制冷剂价格 •整体来看，制冷剂行业的长期趋势向好，预计未来价格和盈利能力将继续提升。建议投资者关注下半年政策变化和配额调整情况，抓住市场机 会。 交流环节Q&AQ：2024 年上半年制冷剂的市场配额情况如何？A：2024 年1 月发布的配额中，R32 的生产配额为24 万吨，但其出口比例最低，仅为41%。其他制冷剂如R125 和R13C 的出口比例分别为62%和64%。此外，7 月2 日的配额调整仅涉及企业间 的配额交易，没有改变各品种的总量。 Q：2024 年下半年制冷剂市场需求和政策预期如何？A：2024 年上半年家用空调需求超预期，特别是R32 的内销出现明显供不应求的情况。预计下半年政府可能会增加R32 的配额。生态环境部发布的新版征求意见稿对终端使用端有更严格的限制，类似于欧盟的F-Gas 法案，预计将对未来的市场需求产生影响。Q：新版征求意见稿对制冷剂行业的具体要求是什么？A：新版征求意见稿明确了对终端消费者和行业的要求。例如，自2029 年1 月1 日起，家用空调内销市场禁止使用R410A，鼓励使用R290 和R32。汽车空调系统自2030 年1 月1 日起，要求使用制冷剂的GWP 值小于150。这意味着未来低GWP 值的制冷剂如R32 的使用将受到政策鼓励，需求和价格趋势将更加确定。Q：征求意见稿对二代制冷剂的要求是什么？A：征求意见稿对二代制冷剂也有明确要求，特别是家电行业。2025 年，二代制冷剂的使用量需削减至基线值的70%。根据蒙特利尔修正案，发展中国家需将二代制冷剂的使用量削减至基线值的67.5%。这意味着我国在此基础上进一步提高了削减目标。Q：国家对二代制冷剂的政策预期如何？A：国家对二代制冷剂的政策预期较为明朗，预计不会有政策上的反复或风险。二代制冷剂的加速出现有利于新的现代制冷机的需求增量，符合政策的以旧换新方针。Q：明年二代制冷剂的供需情况如何？A：明年二代制冷剂的供给将大幅增加，但需求不会迅速出清。由于新空调的成本较高，售后加氟的成本相对较低，需求出清速度较慢。预计二代制冷剂的价格在明年会有较大涨幅，特别是32 和410A 品种。Q：下半年和明年配额政策对制冷剂市场的影响是什么？A：下半年和明年的配额政策将对制冷剂市场产生重要影响。32 的配额使用率上半年一直超过100%，下半年可能会出现缺口。配额的发放将更多是补足缺口而非增量发放。库存方面，上半年库存持续下降，需求旺盛。Q：二代制冷剂价格上涨的原因是什么？A：二代制冷剂价格上涨主要由于库存需求逻辑和预期明年价格大幅上涨。今年配额未削减，但价格从19500 元涨至30500 元，主要因为市场预期明年供给减少，价格会上行。Q：下半年22制冷剂的市场前景如何？A：下半年22 制冷剂的市场前景看好。三季度是售后维修旺季，价格有望持续上涨。四季度由于配额约束，价格可能继续上行。明年配额大规模削减后，价格预计进一步上涨。Q：三代制冷剂的价格上限如何确定？A：三代制冷剂的价格上限不再由历史最高价决定，而是由上游 定价权掌握。配额执行半年后，价格已超过历史最高价，未来定价权更多转移到上游。Q：三代制冷剂的价格上限如何确定？A：三代制冷剂的价格上限主要取决于四代制冷剂的价格及其效率差异。因为如果三代制冷剂价格过高，企业可能会转向使用四代制冷剂。当前最成熟的四代制冷剂1234yf的效率在32%到40%之间。