半导体行业（美股）周报：美就业市场有回暖迹象，关注市场敏感性

周报 美就业市场有回暖迹象，关注市场敏感性 半导体行业（美股） 2024-08-12星期一 证券研究报告 行情回顾 上周（2024年08月05日-2024年08月09日），美股市场持续调整。道指、标普500、纳指周涨幅分别为2.05%、3.04%、3.37%，费城半导体指数周涨幅为4.20%。市场情绪面：芝加哥期权交易所市场波动指数（VIX）周涨跌幅波动较大；美国散户投资人看空指数(AAIIBearish)为37.5%，较上个报告期上升12.3个百分点；NAAIM经理人持仓指数为75.33，上个报告期为83.93；CNNBusiness5日平均Put/Call比率为0.91，上个报告期为0.80。 政策/事件分析 英特尔(INTC.O):业务面临多重压力，公司或面临结构和运营调整 新闻摘要 美联储降息预期变化 美国就业市场有回暖迹象 关注国际市场的敏感性 投资建议 研究部 姓名：徐晨 SFC：BTK332 电话：0755-21516076 Email:xuchen@gyzq.com.hk 当前半导体板快正在经历周期性调整后端。美国费城半导体指数周涨幅为4.20%。宏观方面，美国劳工部公布的数据显示，美国8月3日 当周首次申请失业救济人数23.3万人，低于预期的24万人，也低于 前值的24.9万人。行业方面，英特尔公布了24Q2业绩，营收128.33亿美元，同比下降-1%，低于彭博一致预期约1亿美元；公司24Q3指引营收125-135亿美元，中位数低于彭博一致预期。公司宣布削减100亿美元成本，预计15%的裁员，同时下调24-26年营收预期。我们分析英特尔的业务目前面临多重挑战，公司或面临结构和运营调整。整体来看，受消费、企业市场疲软，市场竞争激烈等多重因素影响公司总体业绩承压，代工部分亏损较大，但我们同时注意到公司已经开始积极的成本削减，且各项产品计划还在稳步推进，在AI浪潮下DCAI板块、CCG板块的产品还有增长的潜力和空间。建议关注：英伟达(NVDA.O)、超威半导体(AMD.O)、英特尔(INTC.O)、台积电(TSM.N)、博通(AVGO.O)。 请务必阅读免责条款 1.行情回顾 1.1板块表现 上周（2024年08月05日-2024年08月09日），美股市场持续调整。道指、标普500、纳指周涨幅分别为2.05%、3.04%、3.37%，费城半导体指数周涨幅为4.20%。 图1：费城半导体指数（右轴）VS标准普尔500指数图2：费城半导体指数VS纳斯达克指数 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 图3：费城半导体指数（右轴）VS道琼斯工业指数图4：十年期美债收益率VSVIX恐慌指数（右轴） 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 1.2个股表现 上周美股半导体市场，在我们重点跟踪的股票池中周涨幅：台积电 （12.96%）、英特尔(-1.99%)、超威半导体(-0.41%)、博通(4.35%)、德州仪器(6.08%)、高通(4.13%)、美光科技(2.94%)、英伟达(4.28%)、安森美半导体(3.38%)、微芯科技(3.02%)、恩智浦半导体(2.81%)、意法半导体(-0.20%)、亚德诺(5.36%)、新思科技(7.56%)、应用材料(5.11%)、拉姆研究(4.87%)、KALTURA(10.19%)、迈威尔科技(5.01%)。 表1：本周美股半导体重点公司表现 序号 证券代码 证券简称 收盘价周一 收盘价周五 市值(亿美元) 周涨幅 与SOX指数对比 60日涨幅(%) 年初至今(%) 1 TSM.N 台积电 147.95 167.12 8,666.97 12.96% 8.75 3.27 64.33 2 INTC.O 英特尔 20.11 19.71 842.80 -1.99% (6.19) (10.90) (30.28) 3 AMD.O 超威半导体 134.82 134.27 2,173.14 -0.41% (4.61) (33.60) (13.14) 4 AVGO.O 博通 142.08 148.26 6,901.33 4.35% 0.15 80.67 377.39 5 TXN.O 德州仪器 181.19 192.21 1,754.97 6.08% 1.88 (2.15) 25.93 6 QCOM.O 高通 157.95 164.48 1,832.31 4.13% (0.07) (42.14) 21.36 7 MU.O 美光科技 90.42 93.08 1,032.11 2.94% (1.26) (37.78) 7.91 8 NVDA.O 英伟达 100.45 104.75 25,768.50 4.28% 0.08 926.70 552.42 9 ON.O 安森美半导体 68.97 71.30 305.42 3.38% (0.83) (1.01) (12.23) 10 MCHP.O 微芯科技 73.86 76.09 408.23 3.02% (1.18) (16.76) (13.32) 11 NXPI.O 恩智浦半导体 235.41 242.02 616.50 2.81% (1.40) (29.00) 14.26 12 STM.N 意法半导体 29.39 29.33 264.92 -0.20% (4.41) (15.09) (20.69) 13 ADI.O 亚德诺 200.56 211.31 1,048.56 5.36% 1.16 (23.46) 14.59 14 SNPS.O 新思科技 487.84 524.73 803.97 7.56% 3.36 (46.72) 9.82 15 AMAT.O 应用材料 181.89 191.18 1,582.92 5.11% 0.90 (30.55) 29.78 16 LRCX.O 拉姆研究 770.39 807.90 1,053.32 4.87% 0.66 (153.31) 27.89 17 KLTR.O KALTURA 1.08 1.19 1.77 10.19% 5.98 0.38 (0.76) 18 MRVL.O 迈威尔科技 57.67 60.56 524.21 5.01% 0.81 (7.38) 0.42 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 2.事件/政策分析 英特尔(INTC.O):业务面临多重压力，公司或面临结构和运营调整 事件：英特尔上周公布了24Q2业绩，营收128.33亿美元，同比下降-1%，低于彭博一致预期约1亿美元；公司24Q3指引营收125-135 亿美元，中位数低于彭博一致预期。公司宣布削减100亿美元成本，预计15%的裁员，同时下调24-26年营收预期。 我们的观点：我们分析英特尔的业务目前面临多重挑战，公司或面临结构和运营调整。从代工方面来看，虽然代工板块营收同比上升，但运营成本也在上升且上升的幅度较大；“四年五节点”计划还在持续推进，18A、20A有望今年下半年完成准备，有部分EDA企业推出英特尔EMIB先进2.5D封装参考流程。从DCAI业务来看，营收同比下降，低于彭博一致预期；Gaudi3大概率在24Q3推出，部分性能约为H100的2倍，目标市场为AI市场低成本替代产品。从CCG业务来看，营收同比上升9%，低于彭博一致预期；新一代酷睿UltraAIPC处理器LunarLake将在Q3出货。整体来看，受消费、企业市场疲软，市场竞争激烈等多重因素影响公司总体业绩承压，代工部分亏损较大，但我们同时注意到公司已经开始积极的成本削减，且各项产品计划还在稳步推进，在AI浪潮下DCAI板块、CCG板块的产品还有增长的潜力和空间，建议保持关注。 3.新闻摘要 美联储降息预期变化 中国证券报报道，关于降息，美联储有官员“放鹰”。 美股本轮波动的主导仍是科技巨头，英伟达、微软等多只科技巨头近期出现大幅回调。 美联储“鹰王”警示通胀上行风险。美联储理事米歇尔·鲍曼在科罗拉多斯普林斯的堪萨斯银行家协会发表演讲时表示，5月和6月在降低通胀方面取得的进展是受到市场认可的，但通胀仍高于2%的目标，这令人不安，“在考虑调整目前的政策立场时，我将保持谨慎的态度”。 美国就业市场有回暖迹象 券商中国报道，美股市场迎来一则数据。 北京时间8月8日晚间，美国劳工部公布的数据显示，美国8月3日当周首次申请失业救济人数23.3万人，低于预期的24万人，也低于前值的24.9万人。这显示美国就业市场有所回暖。 “萨姆规则”提出者ClaudiaSahm紧急“灭火”。Sahm表示，考虑到如今美国就业市场发生变化，“萨姆规则”有所失效，并不能证明美国经济已经陷入衰退。 财经网站Forexlive分析师AdamButton表示，初请失业金人数与前一周修正后的水平相比减少了1.6万人，这表明初请失业数据的增加更多是由于飓风的影响，而非基本趋势。尽管初请人数的下降是积极的，但续请失业金人数的上升表明一些工人需要更长时间才能找到新工作。 新泽西州普林斯顿SarmayaPartners总裁兼首席投资官WasifLatif表示，初请人数低于预期，因此市场似乎很高兴。至少市场上的多头感到高兴的是，这可能是软着陆的迹象。但他进一步表示，这不是一个影响很大的数据，影响更大的数据是下个月的失业率。 关注国际市场的敏感性 经济观察报报道，国际金融市场依旧敏感，以至于任何风吹草动， 其表现都会“一惊一乍”。 全球外汇策略联席主管阿林达姆·桑迪利亚（ArindamSandilya）表示，当日元在过去一个月内大幅升值11%时，依赖低成本货币为高收益资产融资的投资者被打了个措手不及。投机者的日元套利交易已经解除约50%到60%。 这个敏感且脆弱，但不失韧性的市场也让分析师们有些举棋不定：一会儿说全球股灾“震中”是日元——因日本央行加息导致套利交易大逆转；一会儿又将“震中”指向美国市场，即美国经济衰退之忧，尤其是在就业市场数据令人失望之后；或二者兼具，加之中东冲突升级，以及科技股泡沫隐忧等叠加负效应作用，遂引发大动荡。人们并不知道一场史诗级别的全球市场剧烈动荡之打开与终结方式是什么。而真正的市场巨震余波或许是那头“看不见的大象”，市场主体需要学会如何摆脱情绪桎梏，用长远思维预测未来。 4.投资建议 当前半导体板快正在经历周期性调整后端。美国费城半导体指数周涨幅为4.20%。宏观方面，美国劳工部公布的数据显示，美国8月3日 当周首次申请失业救济人数23.3万人，低于预期的24万人，也低于 前值的24.9万人。行业方面，英特尔公布了24Q2业绩，营收128.33亿美元，同比下降-1%，低于彭博一致预期约1亿美元；公司24Q3指引营收125-135亿美元，中位数低于彭博一致预期。公司宣布削减100亿美元成本，预计15%的裁员，同时下调24-26年营收预期。我们分析英特尔的业务目前面临多重挑战，公司或面临结构和运营调整。整体来看，受消费、企业市场疲软，市场竞争激烈等多重因素影响公司总体业绩承压，代工部分亏损较大，但我们同时注意到公司已经开始积极的成本削减，且各项产品计划还在稳步推进，在AI浪潮下DCAI板块、CCG板块的产品还有增长的潜力和空间。建议关注：英伟达(NVDA.O)、超威半导体(AMD.O)、英特尔(INTC.O)、台积电(TSM.N)、博通(AVGO.O)。 表2：重点公司估值情况 序号 证券代码 证券简称 收盘价周一 收盘价周五 市值(亿美元) 周涨幅 与SOX指数对比 60日涨幅(%) 年初至今(%) 1 TSM.N 台积电 147.95 167.12 8,666.97 12.96% 8.75 3.27 64.33 2 INTC.O 英特尔 20.11 19.71 842.80 -1.99% (6.19) (10.90) (30.28) 3 AMD.O 超