半导体行业（美股）周报：非农就业数据不及预期，关注AI基础设施需求

周报 非农就业数据不及预期，关注AI基础设施需求 半导体行业（美股） 2024-09-10星期二 证券研究报告 行情回顾 上周（2024年09月02日-2024年09月06日），美股市场持续调整。道指、标普500、纳指周涨幅分别为-1.44%、-2.18%、-2.60%，费城半导体指数周涨幅为-4.85%。市场情绪面：芝加哥期权交易所市场波动指数（VIX）周涨幅为43.92%；美国散户投资人看空指数(AAIIBearish)为24.91%，较上个报告期下降了2.07个百分点；NAAIM经理人持仓指数为70.65，上个报告期为81.34。 政策/事件分析 博通(AVGO.O):营收持续增长，关注市场对基础设施需求变化 新闻摘要 美国8月非农就业报告表现不佳 苹果将在新一代iPhone芯片中采用ARMV9架构 荷兰政府公布光刻机出口新规 投资建议 研究部 姓名：徐晨 SFC：BTK332 电话：0755-21516076 Email:xuchen@gyzq.com.hk 当前半导体板快正在经历周期性调整后端。上周美国费城半导体指数周涨幅为-4.85%。宏观方面，香港万得通讯社报道，北京时间9月6 日晚间，美国劳工统计局公布了8月非农就业报告，其中显示，美国 8月非农就业人数增加14.2万人，低于预期的16.5万人；美国8月失业率为4.2%，符合预期。数据显示劳动力市场的缓慢降温。行业方面，博通公布了2024财年第三财季财报。第三财季净营收为130.72亿美 元，与去年同期的88.76亿美元相比增长47%；净亏损为18.75亿美元， 去年同期的净利润为33.03亿美元，同比转盈为亏。我们分析，超大规模平台对ASIC、XPU需求有增长趋势，市场对配套可快速部署的基础设施需求大概率也会同步增长，整体趋势利好公司营收增长。建议关注：英伟达(NVDA.O)、超威半导体(AMD.O)、英特尔(INTC.O)、台积电(TSM.N)、博通(AVGO.O)。 请务必阅读免责条款 1.行情回顾 1.1板块表现 上周（2024年09月02日-2024年09月06日），美股市场持续调整。道指、标普500、纳指周涨幅分别为-1.44%、-2.18%、-2.60%，费城半导体指数周涨幅为-4.85%。 图1：费城半导体指数（右轴）VS标准普尔500指数图2：费城半导体指数VS纳斯达克指数 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 图3：费城半导体指数（右轴）VS道琼斯工业指数图4：十年期美债收益率VSVIX恐慌指数（右轴） 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 1.2个股表现 上周美股半导体市场，在我们重点跟踪的股票池中周涨幅：台积电 （-8.67%）、英特尔(-14.29%)、超威半导体(-9.57%)、博通(-15.86%)、德州仪器(-7.88%)、高通(-9.76%)、美光科技(-10.25%)、英伟达(-13.86%)、安森美半导体(-12.78%)、微芯科技(-9.82%)、恩智浦半导体(-11.57%)、意法半导体(-11.21%)、亚德诺(-9.03%)、新思科技(-10.70%)、应用材料(-11.41%)、拉姆研究(-10.62%)、KALTURA(-19.85%)、迈威尔科技(-13.17%)。 表1：本周美股半导体重点公司表现 序号 证券代码 证券简称 收盘价周一 收盘价周五 市值(亿美元) 周涨幅 与SOX指数对比 60日涨幅(%) 年初至今(%) 1 TSM.N 台积电 171.70 156.82 8,132.80 -8.67% (3.82) (27.17) 53.95 2 INTC.O 英特尔 22.04 18.89 807.74 -14.29% (9.44) (13.01) (31.11) 3 AMD.O 超威半导体 148.56 134.35 2,174.43 -9.57% (4.72) (37.55) (13.06) 4 AVGO.O 博通 162.82 137.00 6,376.96 -15.86% (11.01) (333.36) 263.90 5 TXN.O 德州仪器 214.34 197.45 1,802.81 -7.88% (3.03) (0.05) 31.29 6 QCOM.O 高通 175.30 158.19 1,762.24 -9.76% (4.91) (46.74) 15.84 7 MU.O 美光科技 96.24 86.38 957.82 -10.25% (5.40) (45.03) 1.20 8 NVDA.O 英伟达 119.37 102.83 25,224.20 -13.86% (9.01) (23.00) 533.21 9 ON.O 安森美半导体 77.87 67.92 290.94 -12.78% (7.93) (5.46) (15.61) 10 MCHP.O 微芯科技 82.16 74.09 397.50 -9.82% (4.97) (17.64) (14.93) 11 NXPI.O 恩智浦半导体 256.36 226.70 577.48 -11.57% (6.72) (46.84) (1.18) 12 STM.N 意法半导体 31.95 28.37 256.25 -11.21% (6.36) (14.05) (21.66) 13 ADI.O 亚德诺 234.84 213.64 1,060.71 -9.03% (4.18) (16.41) 17.79 14 SNPS.O 新思科技 519.58 463.97 712.72 -10.70% (5.85) (157.33) (50.94) 15 AMAT.O 应用材料 197.26 174.75 1,440.65 -11.41% (6.56) (67.51) 13.63 16 LRCX.O 拉姆研究 821.01 733.83 953.07 -10.62% (5.77) (353.97) (46.48) 17 KLTR.O KALTURA 1.36 1.09 1.62 -19.85% (15.00) (0.05) (0.86) 18 MRVL.O 迈威尔科技 76.24 66.20 573.42 -13.17% (8.32) (5.82) 6.07 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 2.政策/事件分析 博通(AVGO.O):营收持续增长，关注市场对基础设施需求变化 事件：公司官网显示，公司公布了2024财年第三财季财报。第三财 季净营收为130.72亿美元，与去年同期的88.76亿美元相比增长 47%；净亏损为18.75亿美元，去年同期的净利润为33.03亿美元， 同比转盈为亏；每股摊薄净亏损为0.40美元，而去年同期的每股摊 薄净利润为0.77美元。 我们的观点：营收持续增长，关注市场对基础设施需求变化。从收入构成来看，半导体解决方案业务的净营收为72.74亿美元，与去年同期相比增长5%，在总净营收中所占比例为56%；基础设施软件业务的净营收为57.98亿美元，与去年同期相比增长200%，在总净营收中所占比例为44%，同比大幅上升。基础设施软件业务增长主要系VMware业务模式调整，大规模云客户对AI产品的需求增长所致。我们分析，超大规模平台对ASIC、XPU需求有增长趋势，市场对配套可快速部署的基础设施需求大概率也会同步增长，整体趋势利好公司营收增长。综合来看，公司基本面相对稳定，营收增长点明确，建议保持关注。 3.新闻摘要 美国8月非农就业报告表现不佳 香港万得通讯社报道，当地时间周五，美国8月非农就业报告表现不佳，令市场在降息幅度上产生较大分歧，美股上演大跳水，避险资产全部失效。 8月非农就业数据不及预期。北京时间9月6日晚间，美国劳工统计局公布了8月非农就业报告，其中显示，美国8月非农就业人数增加14.2万人，低于预期的16.5万人，前值为增加11.4万人；美国8月失业率为4.2%，符合预期，较前值（4.3%）小幅下降，为今年3月以来首次出现下降。 6月份非农新增就业人数从17.9万人被下修至11.8万人；7月份非农新增就业人数从11.4万人修正至8.9万人。修正后，6月和7月新增就业人数合计较修正前低8.6万人。 尽管新增就业放缓，失业率仍保持在4.2%的低水平，表明劳动力市场的缓慢降温。 苹果将在新一代iPhone芯片中采用ARMV9架构 英国金融时报报道，苹果将在新一代iPhone中采用ARM最新的V9芯片设计，标志着在推动将人工智能功能引入其智能手机方面迈出了最新一步。 采用V9芯片设计对与苹果签订了多年授权协议的Arm公司来说是一个利好消息。Arm首席执行官ReneHaas此前曾表示，V9带来的许可费用是上一代V8的两倍。 Arm于2021年推出了V9架构。苹果现在的iPhone15Pro系列上 A17Pro芯片使用的是Arm的上一代架构V8。 荷兰政府公布光刻机出口新规 券商中国报道，9月6日，光刻机巨头阿斯麦（ASML）在官网发表声明称，荷兰政府公布了浸润式DUV光刻机出口新规，自9月7日起生效。这意味着，ASML需要向荷兰政府申请出口许可证才能发运TWINSCANNXT:1970i和1980iDUV光刻机。 根据更新后的许可要求，并据美国出口管理条例734.4.(a).(3)， ASML需要向荷兰政府而非美国政府申请出口许可，才能出货其TWINSCANNXT:1970i和1980iDUV浸润式光刻系统。荷兰出口许可要求已适用于TWINSCANNXT:2000i及后续DUV浸润式系统。ASML的极紫外（EUV）系统的销售也需遵守许可要求。荷兰政府发布的最新许可要求将于9月7日起生效。 有消息称，荷兰政府周五新公布的出口管制规定，要求ASML就其部分机器向海牙而非美国政府申请许可证。ASML发言人MoniqueMools表示，“由于新的要求，ASML将需要向荷兰政府申请出口许可证，而不是向美国政府申请光刻机TWINSCANNXT:1970i和1980i的出口许可证。预计新规不会对我们2024年的财务前景产生任何影响，也不会对2022年11月投资者日期间所传达的长期前景产生任何影响。” 荷兰贸易部长雷内特·克莱弗在宣布最新消息时表示：“我做出这个决定是为了我们的安全。我们发现，由于技术的发展，这些特定生产机器的出口存在更多的安全风险。”尽管美国和荷兰仍在就出口政策进行谈判，但周五的决定是一个切实的举措，应该可以缓解两国政府之间的紧张关系。 4.投资建议 当前半导体板快正在经历周期性调整后端。上周美国费城半导体指数周涨幅为-4.85%。宏观方面，香港万得通讯社报道，北京时间9月6 日晚间，美国劳工统计局公布了8月非农就业报告，其中显示，美国 8月非农就业人数增加14.2万人，低于预期的16.5万人；美国8月失业率为4.2%，符合预期。数据显示劳动力市场的缓慢降温。行业方面，博通公布了2024财年第三财季财报。第三财季净营收为130.72亿美 元，与去年同期的88.76亿美元相比增长47%；净亏损为18.75亿美元， 去年同期的净利润为33.03亿美元，同比转盈为亏。我们分析，超大规模平台对ASIC、XPU需求有增长趋势，市场对配套可快速部署的基础设施需求大概率也会同步增长，整体趋势利好公司营收增长。建议关注：英伟达(NVDA.O)、超威半导体(AMD.O)、英特尔(INTC.O)、台积电(TSM.N)、博通(AVGO.O)。 表2：重点公司估值情况 序号 证券代码 证券简称 总市值(亿美元) PE(TTM) PB(MRQ) PS EV/EBITDA 1 TSM.N 台积电 8,132.80 27.71 6.84 10.64 16.49 2 INTC.O 英特尔 807.74 8