半导体行业（美股）周报：ISM制造业PMI走低，关注存储芯片市场回暖

周报 ISM制造业PMI走低，关注存储芯片市场回暖 半导体行业（美股） 2024-07-02星期二 证券研究报告 行情回顾 上周（2024年06月24日-2024年06月28日），美股市场持续调整。道指、标普500、纳指周涨幅分别为-0.74%、0.23%、1.35%，费城半导体指数周涨幅为1.88%。市场情绪面：芝加哥期权交易所市场波动指数（VIX）周涨幅为-6.68%；美国散户投资人看空指数(AAIIBearish)为28.3%，较上个报告期上升5.8个百分点；NAAIM经理人持仓指数为85.44，上个报告期为85.26；CNNBusiness5日平均Put/Call比率为0.69，上个报告期为0.73。 政策/事件分析 英伟达(NVDA.O):市场需求强劲，关注英伟达营收变化 美光科技(MU.O):存储市场回暖，关注HBM营收增长 新闻摘要 黄仁勋在股东大会上发表讲话 美联储：所有受测的31家银行都通过了年度压力测试 苹果和Meta讨论AI合作 投资建议 研究部 姓名：徐晨 SFC：BTK332 电话：0755-21516076 Email:xuchen@gyzq.com.hk 当前半导体板快正在经历周期性调整后端。美国费城半导体指数周涨幅为1.88%。宏观方面，香港万得通讯社报道，美国6月ISM制造业PMI为48.5，连续三个月走低，预期49.1，前值48.7。数据显示当前需求疲软、产出有所下降。行业方面，香港万得通讯社报道，当地时间6月26日，美光科技第三财季营收68.1亿美元，预期66.7亿美元； 净利润3.32亿美元，预期3.12亿美元。从价格方面来看，公司本季度的营收主要依靠DRAM和NAND存储芯片价格上涨拉动。从需求端来看，在AIPC和AI手机的潜在需求的拉动下，HBM预期需求上升，管理层表示，公司的HBM3E产品功耗降低了30%，第三财季出货实现超过1亿美元收入，2024财年将有数亿美元的营收。建议关注：英伟达(NVDA.O)、超威半导体(AMD.O)、英特尔(INTC.O)、台积电(TSM.N)、高通(QCOM.O)。 请务必阅读免责条款 1.行情回顾 1.1板块表现 上周（2024年06月24日-2024年06月28日），美股市场持续调整。道指、标普500、纳指周涨幅分别为-0.74%、0.23%、1.35%，费城半导体指数周涨幅为1.88%。 图1：费城半导体指数（右轴）VS标准普尔500指数图2：费城半导体指数VS纳斯达克指数 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 图3：费城半导体指数（右轴）VS道琼斯工业指数图4：十年期美债收益率VSVIX恐慌指数（右轴） 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 1.2个股表现 上周美股半导体市场，在我们重点跟踪的股票池中周涨幅：台积电 （3.58%）、英特尔(1.31%)、超威半导体(1.22%)、博通(0.84%)、德州仪器(0.32%)、高通(-0.83%)、美光科技(-5.38%)、英伟达(4.60%)、安森美半导体(1.12%)、微芯科技(2.60%)、恩智浦半导体(0.68%)、意法半导体(-2.41%)、亚德诺(-0.09%)、新思科技(-0.09%)、应用材料(2.68%)、拉姆研究(3.95%)、KALTURA(-0.83%)、迈威尔科技(3.14%)。 表1：本周美股半导体重点公司表现 序号 证券代码 证券简称 收盘价周一 收盘价周五 市值(亿美元) 周涨幅 与SOX指数对比 60日涨幅(%) 年初至今(%) 1 TSM.N 台积电 167.81 173.81 9,013.92 3.58% 1.70 36.07 71.06 2 INTC.O 英特尔 30.57 30.97 1,318.39 1.31% (0.57) (0.78) -19.06 3 AMD.O 超威半导体 160.25 162.21 2,621.82 1.22% (0.65) 4.81 14.80 4 AVGO.O 博通 1,592.21 1,605.53 7,473.56 0.84% (1.04) 266.56 501.24 5 TXN.O 德州仪器 193.91 194.53 1,771.16 0.32% (1.56) 18.45 27.02 6 QCOM.O 高通 200.84 199.18 2,222.85 -0.83% (2.70) 34.34 56.38 7 MU.O 美光科技 139.01 131.53 1,458.46 -5.38% (7.26) 16.69 46.32 8 NVDA.O 英伟达 118.11 123.54 30,390.84 4.60% 2.72 358.15 740.34 9 ON.O 安森美半导体 67.79 68.55 294.92 1.12% (0.75) 0.49 -14.98 10 MCHP.O 微芯科技 89.18 91.50 491.25 2.60% 0.73 (1.67) 2.25 11 NXPI.O 恩智浦半导体 267.27 269.09 688.02 0.68% (1.19) 27.36 41.54 12 STM.N 意法半导体 40.25 39.28 353.85 -2.41% (4.29) (1.96) -10.71 13 ADI.O 亚德诺 228.46 228.26 1,132.66 -0.09% (1.96) 27.20 31.69 14 SNPS.O 新思科技 595.60 595.06 911.73 -0.09% (1.97) 51.40 80.15 15 AMAT.O 应用材料 229.84 235.99 1,953.94 2.68% 0.80 33.04 74.75 16 LRCX.O 拉姆研究 1,024.42 1,064.85 1,392.20 3.95% 2.07 141.47 285.88 17 KLTR.O KALTURA 1.21 1.20 1.76 -0.83% (2.70) (0.05) -0.75 18 MRVL.O 迈威尔科技 67.77 69.90 605.05 3.14% 1.27 0.28 9.72 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 2.事件/政策分析 英伟达(NVDA.O):市场需求强劲，关注英伟达营收变化 事件：MarketWatch网站6月25日的报道引用了摩根士丹利分析师和瑞银分析师对英伟达的观点。摩根士丹利分析师认为英伟达的市场前景依然良好。瑞银分析师对部分企业高管的调查后发现了强烈的英伟达情绪。 我们的观点：需求端拉动未来营收，关注英伟达未来营收变化。从产品订单来看，基于其台湾之行，摩根士丹利分析师报告中提到当前市场对英伟达产品的强烈需求，H100的需求依然强劲，H200当前产量有限，Blackwell预计今年年底出货，但需求已经排期到了2025年。从客户需求来看，瑞银分析师表示基于其调查，英伟达当前依然是AI训练的首要选择，相较于使用低端产品，企业更倾向于使用H100+H200的架构，且机架级系统或有更大的需求。综合分析，英伟达的订单量充足，企业的认可程度高，大概率会形成一定产品的依赖，结合当前AI市场快速成长的市场背景，建议对公司保持积极关注。 美光科技(MU.O):存储市场回暖，关注HBM营收增长 事件：香港万得通讯社报道，当地时间6月26日，美光科技第三财 季营收68.1亿美元，预期66.7亿美元；净利润3.32亿美元，预期 3.12亿美元；第三财季调整后运营利润率28.1%，预期27.2%。调整 后EPS0.62美元，预期0.5美元；预计第四财季调整后营收74亿-78 亿美元（即76亿美元+/-2亿美元），分析师预期75.8亿美元。 我们的观点：存储市场回暖，关注HBM营收增长。从价格方面来看，公司本季度的营收主要依靠DRAM和NAND存储芯片价格上涨拉动。维科网(Ofweek)引述集邦咨询(Trendforce)的数据指出今年一季度全球存储芯片价格上涨超两成，预估今年二季度再涨近两成。从需求端来看，在AIPC和AI手机的潜在需求的拉动下，HBM预期需求上升，公司管理层表示，公司的HBM3E产品功耗降低了30%，第三财季HBM3E出货实现超过1亿美元收入，2024财年将有数亿美元的营收，2025财年将达到10亿美元的营收。综合来看，公司营收主要来源于存储芯片的营收，存储芯片营收易受行业周期影响；当前AI终端市场对HBM产品的需求增长，利好公司未来营收；公司当前基本面稳固，有明确的业务增长点，建议保持关注。 3.新闻摘要 黄仁勋在股东大会上发表讲话 香港万得通讯社报道，英伟达首席执行官黄仁勋周三表示，该公司在人工智能芯片方面的优势是由于10多年前的一次赌注，主要集中在数十亿美元的人工智能投资和数千名工程师的团队上。 周三，黄仁勋回答的第一个问题是关于公司的竞争，传统芯片制造商和初创公司都在发布产品，试图挑战英伟达在人工智能芯片领域超过80%的市场份额。英伟达股价周三下跌逾1%。 在没有点名竞争对手的情况下，黄仁勋阐述了公司保持其地位的总体战略，他认为英伟达已经从之前的游戏业务“转型”为一家专注于数据中心的公司。该公司还在寻求为其人工智能创造新的市场，比如工业机器人，它的目标是与每一家电脑制造商和云提供商合作。 黄说，它的人工智能芯片提供了“最低的总拥有成本”，这表明虽然其他芯片可能更便宜，但考虑到它们的性能和运行成本，英伟达的芯片更经济。 最终，黄仁勋说英伟达已经实现了一个“良性循环”，这是一个技术行业的术语，指的是当一个平台拥有最多的用户时，它可以做出必要的改进来吸引更多的用户。 “NVIDIA平台广泛地通过每个主要的云提供商和计算机制造商提供，为开发人员和客户创造了一个庞大而有吸引力的安装基础，这使得我们的平台对我们的客户更有价值，”黄仁勋说 美联储：所有受测的31家银行都通过了年度压力测试 香港万得通讯社报道，当地时间6月26日，美联储公布年度银行压 力测试结果显示，所有受测的31家银行都通过了年度压力测试。由 于银行资产负债表风险更高、支出更多，银行报告的损失高于2023年压力测试的损失。31家美国大型银行在2024年美联储压力测试中报告近6850亿美元的损失，但资本仍远高于监管最低要求。银行信用卡余额增加和逾期率上升推动了更大的假设损失。嘉信理财、纽约梅隆银行、摩根大通和摩根士丹利跻身表现最强劲的银行之列。蒙特利尔银行、公民金融集团和汇丰银行在压力测试中资本比率最低。受测的31家银行通过美联储年度压力测试后，一般会宣布巨额的股票回购或派息。 苹果和Meta讨论AI合作 券商中国引述《华尔街日报》报道，Facebook的母公司Meta已经跟苹果公司进行了讨论，拟将Meta的生成式人工智能模型，整合到最近发布的用于iPhone和其他设备的人工智能系统AppleIntelligence中。 知情人士称，除了谷歌和Meta，人工智能初创公司Anthropic和Perplexity也一直在与苹果商谈，希望把它们的生成式人工智能引入苹果智能系统。 目前，上述讨论尚未最终确定，可能会失败。报道称，与苹果的交易将有助于人工智能公司获得更广泛的产品分销。据悉，谈判涉及人工智能公司通过苹果智能销售其服务的高级订阅。 北京时间6月11日凌晨，iPhone制造商苹果公司公布了市场期待已久的人工智能（AI）战略。苹果推出了AppleIntelligence（“苹果智能”功能），接下来，生成式AI将融入苹果最新的操作系统中、注入语音助手Siri中，以工具化的形式出现在iPhone、iPad、Mac上。这些应用的能力包括写作辅助、邮件辅助、编辑照片、个性化表情符号生成、语言检索等等。 据悉，苹果和OpenAI达成了合作，ChatGPT将