半导体行业（美股）周报：美股市反弹，关注台积电技术突破

周报 美股市反弹，关注台积电技术突破 半导体行业（美股） 2024-04-29星期一 行情回顾上周（2024年04月22日-2024年04月26日），美股市场持续调整，市场出现反弹。道指、标普500、纳指周涨幅分别为0.00%、1.78%、3.08%，费城半导体指数周涨幅为8.06%。市场情绪面：芝加哥期权交易所市场波动指数（VIX）周涨幅为-11.28%；美国散户投资人看空指数(AAIIBearish)为33.9%，较上个报告期下降0.1个百分点；NAAIM经理人持仓指数为59.48，上个报告期为62.98；CNNBusiness5日平均Put/Call比率为0.83，上个报告期为0.99。事件/政策分析 英特尔(INTC.O):营收低于预期，关注下半年营收变化台积电（TSM.N）：先进代工技术再突破，关注台积电A16技术 新闻摘要 美国经济的“硬着陆”、“软着陆”、“不着陆”可能欧美股市反弹美正在筹备成立新的AI安全委员会 投资建议当前半导体板快正在经历周期性调整后端，上周三大指数出现反弹。美国费城半导体指数周涨幅为8.06%。宏观方面，美国3月核心PCE物价指数同比升2.8%，预期升2.7%，前值升2.8%；环比升0.3%，预期升0.3%，前值升0.3%。数据发布后，市场反应相对平淡。部分机构认为PCE数据意味着2024年仍有可能降息，但时点更有可能趋向于年底。行业方面， 证 当地时间2024年04月24日台积电在美国加州圣克拉拉举行的北美技术论坛会议上宣布“A16”的全新芯片制造技术将于2026下半年投入量产。 券研究部 A16技术相当于1.6纳米制程，和英特尔采用PowerVia的背面金属柱技 研究报告 姓名：徐晨 SFC：BTK332 电话：0755-21516076 Email:xuchen@gyzq.com.hk 术相似，即可以从芯片背面向运算芯片输送电力，有助于加快运算速度。我们分析英特尔与台积电未来竞争的核心主要是量产的良率和量产的时间先后。建议关注：英伟达(NVDA.O)、超威半导体(AMD.O)、英特尔(INTC.O)、台积电(TSM.N)、高通(QCOM.O)。 请务必阅读免责条款 1.行情回顾 1.1板块表现 上周（2024年04月22日-2024年04月26日），美股市场持续调整，市场出现反弹。道指、标普500、纳指周涨幅分别为0.00%、1.78%、3.08%，费城半导体指数周涨幅为8.06%。 图1：费城半导体指数（右轴）VS标准普尔500指数图2：费城半导体指数VS纳斯达克指数 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 图3：费城半导体指数（右轴）VS道琼斯工业指数图4：十年期美债收益率VSVIX恐慌指数（右轴） 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 1.2个股表现 上周美股半导体市场，在我们重点跟踪的股票池中周涨幅：台积电 （6.59%）、英特尔(-7.35%)、超威半导体(5.89%)、博通(9.77%)、德州仪器(8.60%)、高通(3.42%)、美光科技(5.24%)、英伟达(10.33%)、安森美半导体(12.22%)、微芯科技(12.06%)、恩智浦半导体(10.99%)、意法半导体(5.30%)、亚德诺(8.41%)、新思科技(5.46%)、应用材料(7.35%)、拉姆研究(6.60%)、KALTURA(0.00%)、迈威尔科技(10.72%)。 表1：本周美股半导体重点公司表现 序号 证券代码 证券简称 收盘价周一 收盘价周五 市值(亿美元) 周涨幅 与SOX指数对比 60日涨幅(%) 年初至今(%) 1 TSM.N 台积电 129.75 138.3 7172.34 6.59% (1.47) 9.32 34.85 2 INTC.O 英特尔 34.41 31.88 1357.13 -7.35% (15.42) (11.11) -18.28 3 AMD.O 超威半导体 148.64 157.4 2543.80 5.89% (2.17) (19.12) 9.99 4 AVGO.O 博通 1224.46 1344.07 6228.71 9.77% 1.70 53.42 233.54 5 TXN.O 德州仪器 163.43 177.48 1615.92 8.60% 0.53 13.79 8.42 6 QCOM.O 高通 160.18 165.66 1848.77 3.42% (4.64) 11.59 21.87 7 MU.O 美光科技 109.12 114.84 1271.70 5.24% (2.82) 28.95 29.61 8 NVDA.O 英伟达 795.18 877.35 21933.75 10.33% 2.27 89.22 382.17 9 ON.O 安森美半导体 60.65 68.06 292.55 12.22% 4.15 (8.13) -15.47 10 MCHP.O 微芯科技 83.53 93.6 505.80 12.06% 3.99 10.76 3.93 11 NXPI.O 恩智浦半导体 218.66 242.7 621.54 10.99% 2.93 4.90 14.07 12 STM.N 意法半导体 39.25 41.33 372.32 5.30% (2.76) (3.36) -8.74 13 ADI.O 亚德诺 186.31 201.97 1001.59 8.41% 0.34 12.81 4.36 14 SNPS.O 新思科技 515.49 543.66 829.32 5.46% (2.60) (31.99) 28.75 15 AMAT.O 应用材料 189.46 203.38 1689.88 7.35% (0.72) 6.22 41.65 16 LRCX.O 拉姆研究 868.07 925.37 1209.79 6.60% (1.46) (1.14) 144.10 17 KLTR.O KALTURA 1.25 1.25 1.79 0.00% (8.06) (0.23) -0.70 18 MRVL.O 迈威尔科技 62.88 69.62 672.53 10.72% 2.65 2.10 9.44 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 2.事件/政策分析 英特尔(INTC.O):营收低于预期，关注下半年营收变化 事件：2024年04月25日，英特尔当地时间周四公布第一季度财报，数据显示：公司Q1营收为127.24亿美元，同比增长8.61%，低于市场预期；Non-GAAPEPS为0.18美元，去年同期为-0.04美元，好于市场预期。下一季度的业绩指引低于预期，公司管理层预计Q2销售额约为130亿美元，而彭博汇编的分析师的平均预期为136亿美元。 我们的观点：营收低于预期，关注下半年营收变化。1.代工部门是公司战略转型的重要部门，投资时间长，投资金额巨大，投资回报缓慢，先前公司管理层预测到2027左右才能实现盈亏平衡。该部门在2024 年第一季度的收入为44亿美元。代工业务第一季度的营业亏损约为 25亿美元，比上一季度和上年同期的亏损幅度都要大。2.当前个人电脑是营收的主力，数据中心和AI是营收增长的主力。个人电脑芯片销售额为75亿美元，高于平均预期74亿美元。数据中心和人工智能部 门的收入为30亿美元，符合预期。网络芯片的销售额接近14亿美元，高于平均预期。3.下半年看好Gaudi3芯片带来的营收增长，虽然Gaudi3对标的还是英伟达先前的H200，但Gaudi3“开放”的人工智能堆栈、可以通过以太网的通用标准连接数万个加速器等特征还是赋予其一定的竞争力。综合分析，公司处于重要的战略转型期，占领核心市场和产业关键节点，构建生态，具备一定发展潜力，建议保持持续关注。 台积电（TSM.N）：先进代工技术再突破，关注台积电A16技术 事件：据公司官网信息，当地时间2024年04月24日台积电在美国加州圣克拉拉举行的北美技术论坛会议上宣布“A16”的全新芯片制造技术将于2026下半年投入量产。管理层表示人工智能芯片厂商可能会成为A16技术的首批采用者。管理层同时表示由于有人工智能芯片公司的需求，公司的新型A16芯片制造工艺的研发速度比预期要快。 我们的观点：先进代工技术再突破，关注台积电A16技术。根据公司官网数据和部分台媒报道，A16技术结合了纳米片电晶体及创新的背面电轨（backsidepowerrail）解决方案，大幅提升逻辑密度及效能。A16技术相当于1.6纳米制程，和英特尔采用PowerVia的背面金属柱技术相似，即可以从芯片背面向运算芯片输送电力，有助于加快运算速度。我们分析英特尔与台积电未来竞争的核心主要是量产的良率和量产的时间先后。同时，技术的领先同步营收的上涨，最新的公司财报显示，2024年1月至3月的第一季度营收总额为新台币5926.4亿元， 同比增长16.5%，高于分析师普遍预期，总营收折合美元则约为188.7亿美元，同比增长13%。综合来看，台积电基本面稳固，紧盯科技研发前沿和核心客户需求，行业龙头地位凸显，建议保持积极关注。 3.新闻摘要 美国经济的“硬着陆”、“软着陆”、“不着陆”可能 第一财经报道，美国3月份消费者价格指数（CPI）同比上涨3.5%、核心CPI同比上涨3.8%的消息公布后，令华尔街普遍失望，美国股市下挫。美股下挫反映出投资者期待的美联储在6月份降息无望。 “硬着陆”。对美联储加息打压通胀，有两种代表性的预判：“硬着陆”和“软着陆”。萨默斯坚信美联储抗通胀的连续加息，必然导致经济走向硬着陆。2022年他曾在接受媒体采访时表示，当失业率低于4%、通胀高于4%时，经济衰退总是会在两年内发生。从历史上看，当美国经济出现严重的通货膨胀时，无法避免经济的严重下滑。货币政策的效果存在9~18个月的滞后期。通胀并不是简单地自行下降，而需要大量的经济闲置，即提高失业率和放缓GDP增长，才能将通胀率降至可接受的水平。 “软着陆”。华尔街认为，高盛首席经济学家哈哲思对2008年美国房 地产市场和2023年经济软着陆的预测都应验了，成为华尔街和华盛顿 最推崇的经济学家之一。他是两次（2009年和2011年）获得劳伦斯·R ﹒克莱因蓝筹预测准确奖的少数经济学家之一。哈哲思在今年初发表的报告中认为，2024年第四季度美国GDP年化增长率为2%，未来12个月美国经济发生衰退的可能性还不到20%。 “不着陆”。地缘政治冲突在增加美联储降低通胀的难度。全球30%的集装箱贸易通过苏伊士运河转运，红海航运危机正在颠覆供应链。它还增加了运输成本，导致某些航线（尤其是从亚洲到欧洲）的价格飙升近5倍。较高的运输成本可能会滞后地传导至进口商品价格，具体取决于危机的持续时间和强度。总体而言，摩根大通研究部估计，2024年上半年，供应链中断可能导致全球核心商品通胀增加0.7个百 分点，整体核心通胀增加0.3个百分点。 欧美股市反弹 香港万得通讯社报道，本周欧美股市强势反弹，微软、谷歌靓丽财报显示人工智能巨额押注正推动增长，最新公布通胀数据大致符合预期令市场免于冲击，标普500指数创今年最大单周涨幅，欧洲股市创1月以来最大周涨幅。 美国股市创下2024年最大单周涨幅，标普500指数本周劲升2.67%，纳斯达克100指数本周升4.23%。此前，微软公司和谷歌的母公司AlphabetInc.向投资者传达了明确信息：即他们在人工智能(AI)和云计算方面的支出正在获得回报。这对许多交易员来说都是个积极信号。个股方面，AI巨头表现出色，谷歌涨约10%收盘市值首次站上2万亿美元。英伟达本周涨15%，创2023年5月份以来最大单周涨幅。 瑞银全球财富管理的SolitaMarcelli表示，大型科技公司最新公布的业绩巩固了该板块强劲的基本面，有助于抵消对宏观经济背景的担忧。美国银行