半导体行业（美股）周报：半导体代工涨价，关注美劳动力市场变化

周报 半导体代工涨价，关注美劳动力市场变化 半导体行业（美股） 2024-07-08星期一 证券研究报告 行情回顾 上周（2024年07月01日-2024年07月05日），美股市场持续调整。道指、标普500、纳指周涨幅分别为0.53%、1.68%、2.65%，费城半导体指数周涨幅为3.27%。市场情绪面：芝加哥期权交易所市场波动指数（VIX）周涨幅为2.13%；美国散户投资人看空指数(AAIIBearish)为26.1%，较上个报告期下降2.2个百分点；NAAIM经理人持仓指数为103.66，上个报告期为85.44；CNNBusiness5日平均Put/Call比率为0.67，上个报告期为0.69。 政策/事件分析 台积电(TSM.N):台积电再添大单，关注未来营收增长 新闻摘要 美联储降息预期 英伟达市值下降 美国6月非农报告 投资建议 研究部 姓名：徐晨 SFC：BTK332 电话：0755-21516076 Email:xuchen@gyzq.com.hk 当前半导体板快正在经历周期性调整后端。美国费城半导体指数周涨幅为3.27%。宏观方面，香港万得通讯社报道，6月非农就业人数增加 20.6万人，好于市场预测的20万人，但低于5月向下修正的21.8万人。失业率意外攀升至4.1%，为2021年10月以来的最高水平。数据显示美国劳动力市场出现了一定程度的降温，但当前的降温节奏或较温和。行业方面，台积电连续获得订单，一方面反映了市场对台积电的需求持续攀高，同时也是公司先进制程技术方面领先地位的体现。当前，台积电的产能已经被预定，客户均大概率会同意调升代工价格以换取稳定的供货，未来毛利率有望上升。彭博行业研究预计，公司营收将比市场预期高出10%。建议关注：英伟达(NVDA.O)、超威半导体(AMD.O)、英特尔(INTC.O)、台积电(TSM.N)、高通(QCOM.O)。 请务必阅读免责条款 1.行情回顾 1.1板块表现 上周（2024年07月01日-2024年07月05日），美股市场持续调整。道指、标普500、纳指周涨幅分别为0.53%、1.68%、2.65%，费城半导体指数周涨幅为3.27%。 图1：费城半导体指数（右轴）VS标准普尔500指数图2：费城半导体指数VS纳斯达克指数 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 图3：费城半导体指数（右轴）VS道琼斯工业指数图4：十年期美债收益率VSVIX恐慌指数（右轴） 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 1.2个股表现 上周美股半导体市场，在我们重点跟踪的股票池中周涨幅：台积电 （6.77%）、英特尔(3.83%)、超威半导体(9.01%)、博通(3.81%)、德州仪器(2.15%)、高通(2.86%)、美光科技(0.06%)、英伟达(1.23%)、安森美半导体(6.07%)、微芯科技(0.60%)、恩智浦半导体(2.96%)、意法半导体(8.08%)、亚德诺(2.54%)、新思科技(3.25%)、应用材料(2.18%)、拉姆研究(2.56%)、KALTURA(-3.39%)、迈威尔科技(1.52%)。 表1：本周美股半导体重点公司表现 序号 证券代码 证券简称 收盘价周一 收盘价周五 市值(亿美元) 周涨幅 与SOX指数对比 60日涨幅(%) 年初至今(%) 1 TSM.N 台积电 172.33 183.99 9,541.86 6.77% 3.50 43.03 81.32 2 INTC.O 英特尔 30.84 32.02 1,363.09 3.83% 0.56 1.38 -18.01 3 AMD.O 超威半导体 157.69 171.90 2,778.44 9.01% 5.74 21.30 24.49 4 AVGO.O 博通 1,640.80 1,703.31 7,928.71 3.81% 0.54 430.61 599.75 5 TXN.O 德州仪器 194.60 198.79 1,809.95 2.15% (1.12) 21.31 31.34 6 QCOM.O 高通 200.03 205.75 2,296.17 2.86% (0.41) 26.95 63.01 7 MU.O 美光科技 131.52 131.60 1,459.24 0.06% (3.21) 16.90 46.39 8 NVDA.O 英伟达 124.30 125.83 30,954.18 1.23% (2.04) 370.51 763.24 9 ON.O 安森美半导体 69.18 73.38 315.70 6.07% 2.80 3.01 -10.15 10 MCHP.O 微芯科技 91.59 92.14 494.69 0.60% (2.67) 1.21 2.90 11 NXPI.O 恩智浦半导体 265.67 273.54 699.40 2.96% (0.31) 16.67 46.03 12 STM.N 意法半导体 39.25 42.42 382.14 8.08% 4.81 2.45 -7.56 13 ADI.O 亚德诺 225.18 230.89 1,145.72 2.54% (0.74) 32.18 34.34 14 SNPS.O 新思科技 601.75 621.30 951.93 3.25% (0.02) 84.36 106.39 15 AMAT.O 应用材料 237.41 242.59 2,008.58 2.18% (1.09) 38.94 81.37 16 LRCX.O 拉姆研究 1,060.63 1,087.80 1,422.20 2.56% (0.71) 181.30 308.92 17 KLTR.O KALTURA 1.18 1.14 1.67 -3.39% (6.66) (0.10) -0.81 18 MRVL.O 迈威尔科技 71.00 72.08 623.92 1.52% (1.75) 3.57 11.91 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 2.事件/政策分析 台积电(TSM.N):台积电再添大单，关注未来营收增长 事件：台湾经济日报报道，联发科、高通新一波5G手机旗舰芯片将于第四季推出，两大厂新芯片都以台积电3nm制程生产，近期进入投片阶段。据了解，其3nm家族制程产能客户排队潮已一路排到2026年。在台积电3nm制程加持之下，天玑9400的各面向性能应当会再提升，成为联发科抢占市场的利器。 我们的观点：台积电连续获得订单，一方面反映了市场对台积电的需求持续攀高，同时也是公司先进制程技术方面领先地位的体现。当前，台积电的产能已经被预定，客户均大概率会同意调升代工价格以换取稳定的供货，未来毛利率有望上升。彭博行业研究预计，公司营收将比市场预期高出10%。同时我们注意到价格上涨大概率会传递到行业下游，增加终端产品的制造成本，公司大概率会寻求涨价与维护客户关系的一种均衡。综合来看，大客户快速大批量的下单，公司核心制程产能持续吃紧，叠加AI相关代工产品大概率的涨价预期，公司未来营收增长有一定保证，建议保持积极关注。 3.新闻摘要 美联储降息预期 证券时报报道，华尔街预计，6月份核心CPI（剔除波动较大的食品 和能源）同比涨幅预计持平5月的3.4%；环比连续第二个月上涨0.2%，有望创下去年8月以来最小的连续两个月涨幅。整体CPI同比涨幅预计从5月的3.3%下降至3.1%，为5个月来的最低纪录；环比涨幅0.1％，较前值小幅上升。这些数据将为美联储政策决策提供重要参考。 此外，美联储主席鲍威尔本周将分别在参议院和众议院发表半年度货币政策证词。市场预计他或重申需进一步确认通胀放缓趋势，暗示美联储暂不考虑降息。 7月2日，鲍威尔在欧洲央行举办的央行论坛上表示，美联储在通胀方面取得了相当大的进展。他同时表示，希望看到更多进展，然后才有足够的信心开始降息。鲍威尔拒绝就美联储的首次降息时间给出任何具体信息。 摩根大通资产管理首席全球策略师大卫·凯利（DavidKelly）认为，最新一期非农数据显示美国经济增速逐渐放缓，美联储将在9月份 的政策会议上进行本轮周期的首次降息，然后在12月份可能会再次降息。这是美国经济降温决定的，尤其是美国失业率已经升至4.1%，为近三年来的最高水平。 市场热度高涨也引发了风险积累的担忧。凯利同时表示，降息不应成为投资者涌向股市的信号。美股估值已经过高，标普500指数今年迄今为止已经累计上涨17%，并多次刷新历史纪录。 英伟达市值下降 券商中国报道，炙手可热的全球芯片巨头——英伟达，最近突然遭到猛烈“空袭”。美国当地时间周五，英伟达股价尾盘突然跳水，截至收盘，股价大跌近2%，总市值单日蒸发603亿美元。 消息面上，7月5日，NewStreetResearch的分析师PierreFerragu对英伟达股票发出警告，并将英伟达评级下调至“中性”。他认为，除非在牛市行情下，否则英伟达的股票上涨空间有限。在去年、今年分别上涨240%、157%后，英伟达的股价已经充分体现了估值。 PierreFerragu在报告中写道：“尽管英伟达仍然是AI数据中心领域最强大的特许经营公司，但近期预期和估值证明，对该股的看法应该更为谨慎。”PierreFerragu表示，收入模型显示英伟达的增长速度将放缓至中等水平，明年图形处理单元（GPU）的收入预计只增 长35%。 基于英伟达2019年和2020年初的市盈率（35倍），他为英伟达设定了135美元的目标股价，这个目标价比周三的收盘价高5%。 Ferragu进一步表示，英伟达的市盈率可能会下降，因为目前其股价是未来12个月预期收益的40倍，而在2019年增长放缓至10%时， 市盈率曾降至20倍。尽管如此，但他认为公司的基本面质量仍然完好，只是在英伟达股价持续低迷时，才会再次考虑买入。值得一提的是，当前华尔街对英伟达持负面观点的分析师非常少。在此之前，仅有德国DZ银行在今年5月将英伟达的评级从“买入”下调至“持有”。 美国6月非农报告 香港万得通讯社报道，美国劳工部报告称，虽然失业率上升，但是美国经济6月份增加的就业机会再次略高于预期。 6月非农就业人数增加20.6万人，好于市场预测的20万人，但低于 5月向下修正的21.8万人。失业率意外攀升至4.1%，为2021年10月以来的最高水平，为美联储官员权衡下一步货币政策提供了一个相互矛盾的信号。此前的预测是失业率将稳定在4%。 由于通胀上升使美联储官员对降息缺乏足够信心，一些决策者在上月的会议上呼吁密切关注就业市场疲势可能快于预期的迹象。 美联储6月11日至12日会议纪要称，"多位与会者表示，货币政策应随时准备应对意外的经济疲软。"会议纪要按惯例推迟三周公布。 官员们还列举了几项经济发展，包括工资增长放缓、企业定价权下降以及消费者对价格上涨的敏感度提高，以支持他们对未来一年通胀将继续下降的预期。 一些官员表示，他们认为，移民人数的增加使经济能够增加更多就业机会，同时保持失业率稳定，缓解了两年前显得相当过热的劳动力市场的失衡。会议纪要称，一些人认为，受到密切关注的月度就业增长调查可能夸大了就业增长。 美联储官员们对他们在利率变化问题上的观望立场大致感到满意，并强调了可能促使美联储加息或降息的一系列观点。加上美联储官员最近的公开沟通，会议纪要显示他们不太可能在本月晚些时候的 会议上降息。 4.投资建议 当前半导体板快正在经历周期性调整后端。美国费城半导体指数周涨幅为3.27%。宏观方面，香港万得通讯社报道，6月非农就业人数增加 20.6万人，好于市场预测的20万人，但低于5月向下修正的21.8万人。失业率意外攀升至4.1%，为2021年10月以来的最高水平。数据显示美国劳动力市场出现了一定程度的降温，但当前的降温节奏或较温和。行业方面，台积电连续获得订单，