半导体行业（美股）周报：美投资者恐慌情绪上升，关注美联储加息预期

周报 美投资者恐慌情绪上升，关注美联储加息预期 半导体行业（美股） 2023-10-30星期一 证券研究报告 行情回顾 上周（2023年10月23日-2023年10月27日），美股市场持续调整，市场整体下挫。道指、标普500、纳指周涨幅分别为-1.58%、-2.36%、 -2.88%，费城半导体指数周涨幅为-2.17%。市场情绪面：芝加哥期权交易所波动指数（VIX）周涨幅为4.42%；美国散户投资人看空指数(AAIIBearish)为43.2%，较上个报告期上升8.6%；NAAIM经理人持仓指数为24.82，上个报告期为66.67；CNNBusiness5日平均Put/Call比率为0.95，上个报告期为1.01。 政策/事件分析 英特尔(INTC.O):三季度业绩超预期，关注公司未来增长 新闻摘要 美国经济热潮现减退迹象 关注美联储加息预期 关注高收益股票作为对冲手段可能性 投资建议 研究部 姓名：徐晨 SFC：BTK332 电话：0755-21516076 Email:xuchen@gyzq.com.hk 当前半导体板快正在经历周期性调整后端，上周市场持续整体下挫。上周费城半导体指数周涨幅为-2.17%。美国商务部周五公布的一份报告显示，9月份通货膨胀加速，消费者支出比预期的还要强劲，关注美联储加息预期变化。个股方面，英特尔当地时间10月26日公布三 季度报，三季度营收142亿美元，同比下降8%，高于市场预期135.4亿美元。PC市场回暖是三季度营收的主要拉动力，数据中心和人工智能业务是未来的主要增长点，但面临强有力的竞争。基于公司业绩会信息，客户端计算收入(主要为PC)上升较快，在今年不景气大环境下，同比仅下降3%，运营收入同比上升43%，大概率预示PC市场已经开始反弹。建议关注：英伟达(NVDA.O)、超威半导体(AMD.O)、阿斯麦(ASML.O)、英特尔(INTC.O)、台积电(TSM.N)、德州仪器(TXN.O)、新思科技(SNPS.O)。 请务必阅读免责条款 1.行情回顾 1.1板块表现 上周（2023年10月23日-2023年10月27日），美股市场持续调整，市场整体下挫。道指、标普500、纳指周涨幅分别为-1.58%、-2.36%、 -2.88%，费城半导体指数周涨幅为-2.17%。 图1：费城半导体指数（右轴）VS标准普尔500指数图2：费城半导体指数VS纳斯达克指数 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 图3：费城半导体指数（右轴）VS道琼斯工业指数图4：十年期美债收益率VSVIX恐慌指数（右轴） 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 1.2个股表现 上周美股半导体市场，在我们重点跟踪的股票池中周涨幅：台积电 （-5.62%）、英特尔(4.99%)、超威半导体(-3.58%)、博通(-2.77%)、德州仪器(-2.19%)、高通(-2.02%)、美光科技(-1.84%)、英伟达(-5.76%)、安森美半导体(-0.11%)、微芯科技(-2.86%)、恩智浦半导体(-1.77%)、意法半导体(-0.48%)、亚德诺(-2.01%)、新思科技(-2.31%)、应用材料(-2.18%)、拉姆研究(-2.60%)、KALTURA(1.23%)、迈威尔科技(-3.59%)。 表1：本周美股半导体重点公司表现 序号 证券代码 证券简称 收盘价周一 收盘价周五 市值(亿美元) 周涨幅 与SOX指数对比 60日涨幅(%) 年初至今(%) 1 TSM.N 台积电 91.11 85.99 4459.51 -5.62% (3.45) (6.65) 12.67 2 INTC.O 英特尔 33.85 35.54 1498.37 4.99% 7.16 2.29 9.82 3 AMD.O 超威半导体 100.01 96.43 1557.99 -3.58% (1.41) (5.82) 31.66 4 AVGO.O 博通 862.22 838.36 3460.21 -2.77% (0.60) (8.89) 294.39 5 TXN.O 德州仪器 146.32 143.12 1299.82 -2.19% (0.02) (24.69) -18.95 6 QCOM.O 高通 108.66 106.46 1188.09 -2.02% 0.14 (3.11) -1.32 7 MU.O 美光科技 66.88 65.65 720.86 -1.84% 0.33 2.04 16.04 8 NVDA.O 英伟达 429.75 405 10003.50 -5.76% (3.59) (55.15) 259.00 9 ON.O 安森美半导体 83.61 83.52 360.41 -0.11% 2.06 (8.80) 21.15 10 MCHP.O 微芯科技 74.39 72.26 393.34 -2.86% (0.70) (7.11) 3.05 11 NXPI.O 恩智浦半导体 182.35 179.13 461.80 -1.77% 0.40 (16.17) 24.02 12 STM.N 意法半导体 39.78 39.59 358.17 -0.48% 1.69 (6.65) 4.18 13 ADI.O 亚德诺 163.87 160.57 800.14 -2.01% 0.15 (16.83) -1.17 14 SNPS.O 新思科技 467.82 457 695.02 -2.31% (0.15) 14.76 137.71 15 AMAT.O 应用材料 134.23 131.3 1098.37 -2.18% (0.02) (13.06) 34.85 16 LRCX.O 拉姆研究 599.58 584.02 769.69 -2.60% (0.43) (74.48) 169.23 17 KLTR.O KALTURA 1.62 1.64 2.27 1.23% 3.40 (0.28) -0.08 18 MRVL.O 迈威尔科技 49.02 47.26 407.76 -3.59% (1.42) (6.19) 10.47 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 2.事件/政策分析 英特尔(INTC.O):三季度业绩超预期，关注公司未来增长 事件：英特尔当地时间10月26日公布三季度报，三季度营收142亿美元，同比下降8%，高于市场预期135.4亿美元；具体到业务板块，客户端计算收入为79亿美元，同比下降3%，而预期为74亿美元；数据中心和人工智能业务收入为38亿美元，同比下降10%，市场预期39亿美元。英特尔第三季度净利润约3亿美元，调整后每股 收益（EPS）为0.41美元，高于预期。 我们的观点：PC市场回暖是三季度营收的主要拉动力，数据中心和人工智能业务是未来的主要增长点，但面临强有力的竞争。基于公司业绩会信息，客户端计算收入(主要为PC)上升较快，在今年不景气大环境下，同比仅下降3%，运营收入同比上升43%，大概率预示PC市场已经开始反弹。数据中心和人工智能板块运营收入增长151%，增长迅速，但对比同行公司，1亿美元的营运收入略显单薄。公司将会剥离PSG(ProgrammableSolutionsGroup)业务，这有助于英特尔在数据中心和AI板块的资源优化和成本管控。需要关注的是，公司三季度出现现金下降、债务增长，我们分析主要系对晶圆厂的投入大幅增加所致。综合来看，受PC市场回暖影响，公司总体营收稳健增长，数据中心和AI板块增长迅速，未来前景看好，建议保持关注。 3.新闻摘要 美国经济热潮现减退迹象 香港万得通讯社报道，今年夏天，美国经济增长以2021年以来的最快速度飙升，但是一些信号显示消费者的支出速度将难以维持。 美国商务部周四公布，第三季度经季节性因素和通货膨胀因素调整后的国内生产总值(GDP)折合成年率增长4.9%，比第二季度增长了一倍多，但是这种加速不会改变美联储在下周会议上维持利率不变的计划。 在这些令人瞠目结舌的数字背后，也有一些警告信号。美国人的储蓄减少了，扣除通货膨胀因素后，他们的收入在夏季有所下降。这可能意味着未来几个月的支出步伐将放缓。商业投资也停滞不前。与此同时，长期利率上升都可能导致经济出现裂缝。 到目前为止，2023年的经济已被证明具有弹性，预测者对经济放缓的预测没有实现。许多经济学家现在预计经济会降温，而不是衰退。 第三季度，消费者支出折合成年率增长4.0%，远高于上一季度0.8%的增幅。美国人在旅行、音乐会和电影上的支出得到了强劲的劳动力市场和之前积累的储蓄的支持。 但许多预测者仍然预测，由于美国人面临经济障碍，经济增长将放缓。美国10年期国债收益率最近触及5%，为16年来首次。这会影响到抵押贷款、信用卡、汽车购买和商业贷款的借贷成本，并可能减缓令人惊讶的弹性经济。 美国人经通胀调整后的税后收入在今年上半年大幅增长后，7月至9月下降了1.0%。他们的储蓄占收入的比例从第二季度的5.2%降至第三季度的3.8%。 关注美联储加息预期 香港万得通讯社报道，美国商务部周五公布的一份报告显示，9月份通货膨胀加速，消费者支出比预期的还要强劲。 美联储用来衡量通胀的关键指标——核心个人消费支出价格指数(corepersonalconsumptionexpenditurepriceindex)7月份上涨0.3%，与市场预期相符，高于8月份0.1%的水平。 尽管物价有所回升，但个人支出仍在继续增长，增幅达到0.7%，好于0.5%的预期。个人收入增长0.3%，比预期低0.1个百分点。 包括波动较大的食品和能源价格在内，个人消费支出指数上升0.4%。与去年同期相比，核心个人消费支出增长3.7%，比8月份低十分之一，而整体个人消费支出增长3.4%，与上月相同。 美联储更多地关注核心通胀，因为他们相信，核心通胀可以更好地反映出长期价格走势。核心个人消费支出在2022年初达到5.6%左右的峰值，此后一直在下行，尽管仍远高于美联储2%的年度目标。 美联储更倾向于将个人消费支出(PCE)作为其通胀指标，因为它考虑到了消费者行为的变化，比如随着价格上涨，消费者会转而购买价格较低的商品。 "尽管消费者物价较上月上涨快于预期，但核心通胀继续放缓，这份报告不太可能改变美联储的观点，即随着需求放缓，未来几个月通胀将放缓，"LPLFinancial首席经济学家JeffreyRoach表示。“最终，在消费者支出超过收入几个月后，支出将会放缓。” 关注高收益股票作为对冲手段可能性 香港万得通讯社报道，据资产管理公司AllianceBernstein称，尽管利率不断上升，但高收益股票一直表现良好。 “传统上，高收益股票被认为是债券的替代品，在利率上升期间，高收益股票的表现历来落后于整体股市。然而，这种关系近年来发生了反转，这对收益投资者来说非常重要，因为它表明，即使债券收益率上升，固定收益回报下降，股票收益率也可以表现得更好，”该机构分析师在10月24日的一份报告中写道。 在以前，在市场对冲风险的需求增加或者利率下降的情况下，投资者通常会寻求这些高收益股票，以获取可靠的回报。 在过去的经济周期中，通常会出现这样的情况：当央行开始提高利率以控制通货膨胀时，债券市场变得更具吸引力，因为它可以提供更高的利息回报。这导致了投资者将资金流向债券市场，以获得更高的回报，并在债券价格上升的情况下实现资本利得。与此同时，高风险的高收益股票通常被边缘化，因为它们在利率上升时的表现相对较差。 然而，近年来的市场环境已经改变了这一格局。尽管央行已经开始加息，但高收益股票在这一过程中的表现却超过了预期。这一逆转现象的原因之一是，高收益股票通常与经济增长和盈利增长密切相关。在经济依然保持稳定时期，这些股票通常表现出色，因为它们受益于更强劲的企业业绩。