半导体行业（美股）：美劳动力市场降温，关注PC市场回暖

周报 美劳动力市场降温，关注PC市场回暖 半导体行业（美股） 2024-05-13星期一 证券研究报告 行情回顾 上周（2024年05月06日-2024年05月10日），美股市场持续调整，市场出现小幅反弹。道指、标普500、纳指周涨幅分别为1.70%、0.81%、-0.05%，费城半导体指数周涨幅为-0.26%。市场情绪面：芝加哥期权交易所市场波动指数（VIX）周涨幅为-6.97%；美国散户投资人看空指数(AAIIBearish)为23.8%，较上个报告期下降8.7个百分点；NAAIM经理人持仓指数为91.55，上个报告期为61.97；CNNBusiness5日平均Put/Call比率为0.79，上个报告期为0.78。 事件/政策分析 超威半导体(AMD.O):PC端回暖拉动客户端增长，关注数据中心板块营收变化 新闻摘要 美国首次申领失业金人数创新高 比特币或迎年内最长连跌 中芯国际一季度营收同比环比双增长 投资建议 研究部 姓名：徐晨 SFC：BTK332 电话：0755-21516076 Email:xuchen@gyzq.com.hk 当前半导体板快正在经历周期性调整后端，上周三大指数出现小幅反弹。美国费城半导体指数周涨幅为-0.26%。宏观方面，美国劳工部发布的最新数据显示，截至5月4日当周，美国首次申领失业金人数23.1万人， 为2023年8月26日当周以来新高，此前预期21.5万人，前值20.8万人。该数据显示劳动力市场有所降温。行业方面，上周AMD公布了2024Q1财报，公司实现营收55亿美元，同比增加2.2%。本季度营收主要依靠DataCenter和客户端拉动，营收同比分别增长80.5%、85.1%。从数据中心来看，收入伴随着MI300（GPU）芯片的投入大幅增长。管理层表示，目前数据中心毛利率仍处于较低水准；产能方面，上半年受到台积电先进封装产能限制，但下半年有望逐步改善。管理层预计第二季度收入为57亿美元，主要还是由数据中心板块拉动。建议关注：英伟达(NVDA.O)、超威半导体(AMD.O)、英特尔(INTC.O)、台积电(TSM.N)、高通(QCOM.O)。 请务必阅读免责条款 1.行情回顾 1.1板块表现 上周（2024年05月06日-2024年05月10日），美股市场持续调整，市场出现小幅反弹。道指、标普500、纳指周涨幅分别为1.70%、0.81%、-0.05%，费城半导体指数周涨幅为-0.26%。 图1：费城半导体指数（右轴）VS标准普尔500指数图2：费城半导体指数VS纳斯达克指数 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 图3：费城半导体指数（右轴）VS道琼斯工业指数图4：十年期美债收益率VSVIX恐慌指数（右轴） 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 1.2个股表现 上周美股半导体市场，在我们重点跟踪的股票池中周涨幅：台积电 （4.50%）、英特尔(-3.62%)、超威半导体(-2.48%)、博通(1.72%)、德州仪器(2.96%)、高通(0.13%)、美光科技(0.92%)、英伟达(-2.45%)、安森美半导体(1.13%)、微芯科技(-2.41%)、恩智浦半导体(0.81%)、意法半导体(0.5%)、亚德诺(1.90%)、新思科技(2.05%)、应用材料(0.42%)、拉姆研究(-0.99%)、KALTURA(-4.76%)、迈威尔科技(-1.93%)。 表1：本周美股半导体重点公司表现 序号 证券代码 证券简称 收盘价周一 收盘价周五 市值(亿美元) 周涨幅 与SOX指数对比 60日涨幅(%) 年初至今(%) 1 TSM.N 台积电 142.83 149.26 7740.74 4.50% 4.76 3.48 45.85 2 INTC.O 英特尔 30.97 29.85 1270.71 -3.62% (3.36) (14.03) -20.19 3 AMD.O 超威半导体 155.78 151.92 2455.50 -2.48% (2.22) (55.47) 4.51 4 AVGO.O 博通 1310.31 1332.8 6176.48 1.72% 1.97 29.76 222.23 5 TXN.O 德州仪器 181.67 187.05 1703.06 2.96% 3.22 16.10 19.42 6 QCOM.O 高通 181.85 182.08 2032.01 0.13% 0.38 11.51 38.37 7 MU.O 美光科技 120.13 121.24 1342.57 0.92% 1.18 23.74 36.02 8 NVDA.O 英伟达 921.4 898.78 22469.50 -2.45% (2.20) 23.50 403.60 9 ON.O 安森美半导体 69.67 70.46 303.14 1.13% 1.39 (8.49) -13.07 10 MCHP.O 微芯科技 93.76 91.5 494.45 -2.41% (2.15) 2.66 1.82 11 NXPI.O 恩智浦半导体 259.63 261.73 669.20 0.81% 1.07 10.83 33.18 12 STM.N 意法半导体 40.31 40.51 364.93 0.50% 0.75 (6.39) -9.57 13 ADI.O 亚德诺 203.32 207.19 1027.47 1.90% 2.16 11.25 9.61 14 SNPS.O 新思科技 545.54 556.71 849.23 2.05% 2.31 (14.58) 41.80 15 AMAT.O 应用材料 208.86 209.73 1742.64 0.42% 0.67 4.17 48.02 16 LRCX.O 拉姆研究 924.54 915.42 1196.83 -0.99% (0.73) (39.26) 134.13 17 KLTR.O KALTURA 1.26 1.2 1.76 -4.76% (4.50) (0.15) -0.75 18 MRVL.O 迈威尔科技 69.82 68.47 661.42 -1.93% (1.68) (6.89) 8.29 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 2.事件/政策分析 超威半导体(AMD.O):PC端回暖拉动客户端增长，关注数据中心板块营收变化 事件：上周超微半导体公布了2024Q1业绩，数据显示：2024Q1公司实现营收55亿美元，同比增加2.2%。毛利率为46.8%，同比增加2.7个百分点；经营利润为11.3亿美元，同比增长3.2%，营业利润率为20.7%。 我们的观点：PC端回暖拉动客户端(Client)增长，关注数据中心(DataCenter)板块营收快速增长。本季度营收主要依靠DataCenter和客户端拉动，营收同比分别增长80.5%、85.1%。从数据中心来看，收入伴随着MI300（GPU）芯片的投入大幅增长。管理层表示，目前数据中心毛利率仍处于较低水准；产能方面，上半年受到台积电先进封装产能限制，但下半年有望逐步改善。管理层预计第二季度收入为57亿美元，主要还是由数据中心板块拉动。客户端方面，MercuryResearch的报告显示，从客户端市场来看，公司2024年第一季度的出货量份额为 16.3%，同比增加3.6个百分点，而营收份额为20.6%，同比增加3.8个百分点。鉴于2024年全球PC市场需求增长趋势，尤其是AIPC需求的增长趋势，2024年下半年客户端大概率还会有增长。游戏及FPGA业务持续承压，一定程度上抵消了一部分客户端和数据中心的增长；得益于AI浪潮的拉动和多样化产品，FPGA业务下半年仍有上升空间。考虑公司在数据中心领域的相对领先地位，AIDC、AIPC的营收前景， 公司具有一定的投资潜力，建议保持积极关注。 3.新闻摘要 美国首次申领失业金人数创新高 中国证券报报道，当地时间5月9日发布的最新数据显示，美国上周 首次申领失业金人数为23.1万人，创2023年8月26日当周以来新高， 此前预期21.5万人。数据公布后，美元指数下挫，国际黄金、原油价格冲高。 美国劳工部发布的最新数据显示，截至5月4日当周，美国首次申领 失业金人数23.1万人，为2023年8月26日当周以来新高，此前预期 21.5万人，前值20.8万人；四周均值21.5万人，前值21万人。截至4月27日当周，持续申领失业金人数178.5万，预期178.5万人，前值177.4万人。 有分析表示，美国上周首次申领失业金人数创下阶段新高，与劳动力市场逐渐降温的迹象一致。劳动力市场势头的减弱，使美联储今年的两次降息计划重新回到了谈判桌上。金融市场预计美联储将在9月份开始其宽松周期。 比特币或迎年内最长连跌 证券时报报道，2024年5月9日，截至发稿，比特币小幅下跌。 coinmarketcap数据显示，自比特币价格3月中旬创下73798美元的历 史高点以后，其价格走势进入了持续2个月的震荡下行，目前价格徘 徊在6.1万美元附近。 比特币及整个加密货币市场向来具有极强的波动性，但今年以来还从未出现过连续4天及以上的下跌。数据显示比特币价格上一次出现连 续5天下跌是在2023年10月，上一次连续4天下跌是2023年11月。 截至5月9日发稿，比特币价格小幅下跌，或将创下2024年最长的连跌纪录。同时，coingecko数据显示，自3月高点以来，加密货币市场总市值已缩水超过5000亿美元（折合人民币约3.61万亿元）。 coingecko的数据显示，加密货币市场总市值于今年3月曾逼近3万亿美元大关，随着主流货币比特币持续走低，加密货币市场总市值在过去2个月下跌超过17%，缩水超过3.6万亿元。 数字资产投资管理公司MagnetCapital总监本杰明·塞勒马杰表示，许多押注ETF流量持续强劲的投机者现在退出了市场。值得注意的是，比特币与加密货币市场的总市值均出现了下跌，然而比特币的市占率却增高了。比特币作为加密货币领域市值最大的标的，其下跌往往有着牵一发而动全身的效果。数据显示，比特币自3月高点以来已下跌超过17%，然而加密货币市场的去中心化金融板块同期跌幅达到了26.9%，游戏板块等小众板块跌幅更大。 中芯国际一季度营收同比环比双增长 每日经济新闻报道，5月9日晚间，中芯国际（688981.SH，股价43.72 元，市值3477.74亿元）披露2024年一季报。据公司港股财报，2024年一季度营收为17.50亿美元，环比增长4.3%。 此前，联电（2303.TW）、格罗方德（纳斯达克：GFS）分别于4月 24日和5月7日披露2024年一季报。其中，联电一季度营收约为17.1 亿美元，格罗方德一季度营收为15.49亿美元。 2024年一季度，中芯国际营收环比、同比均有所提升。2024年第一季度营收为17.50亿美元，2023年第四季度为16.78亿美元，2023年第一季度为14.62亿美元。即2024年一季度营收环比增长4.3%，同比增长19.7%。 毛利方面，中芯国际2024年一季度毛利为2.40亿美元，环比下降12.8%，同比下降21.3%。2024年第一季度毛利率为13.7%，2023年第四季度为16.4%，2023年第一季度为20.8%。对于毛利率下降，中芯国际表示，主要是由于折旧增加所致。2024年一季度，中芯国际折旧与摊销为7.46亿美元，环比增长6.5%，同比增长18.1%。 中芯国际管理层认为，2024年第一季度，全球客户的备货意愿有所上升，公司销售收入为17.5亿美元，环比增长4.3%；毛利率为13.7%，均好于指引。出货179万片8英寸当量晶圆，环比增长7%；产能利用率为80.8%，环比提升四个百分比。今年第二季度，部分客户的提前拉货需求还在持续