半导体行业（美股）周报：美非农数据超预期，关注英特尔战略转型

周报 美非农数据超预期，关注英特尔战略转型 半导体行业（美股） 2024-04-09星期二 证券研究报告 行情回顾 上周（2024年04月01日-2024年04月05日），美股市场持续调整，市场出现回调。道指、标普500、纳指周涨幅分别为-1.68%、-0.75%、 -0.90%，费城半导体指数周涨幅为-2.88%。市场情绪面：芝加哥期权交易所市场波动指数（VIX）周涨幅为17.44%；美国散户投资人看空指数(AAIIBearish)为22.2%，较上个报告期下降0.2个百分点；NAAIM经理人持仓指数为84.24，上个报告期为103.88；CNNBusiness5日平均Put/Call比率为0.80，上个报告期为0.72。 事件/政策分析 英特尔(INTC.O):IDM2.0-美国本土代工需求下的坚定转型 新闻摘要 美国3月非农数据超市场预期 国务院副总理与美国财长举行会谈 台积电回应地震对产线影响 投资建议 研究部 姓名：徐晨 SFC：BTK332 电话：0755-21516076 Email:xuchen@gyzq.com.hk 当前半导体板快正在经历周期性调整后端，上周三大指数出现回调。美国费城半导体指数周涨幅为-2.88%。宏观方面，美国3月非农数据显示，3月份就业岗位增长30.3万，好于预期，失业率为3.8%。市场之前估计，3月份非农就业人数预计将增加20万人，失业率预计将降至3.8%。超预期的数据显著增加了美联储降息时间点不确定性，数据公布后美元、美债收益率上涨。行业方面，04月02日，英特尔在提交美国证监会SEC的8-K文件中披露修改营收组成，首次将代工部门独立核算。公司官网资料显示在2023年公司代工部门营收189亿美元， 运营亏损70亿美元。我们分析，考虑到代工行业的大资本投入、见效周期长的特点，当前英特尔代工部门所面临的亏损不意外。鉴于美国政府的战略考量、英特尔本身的技术装备的积累与更新，公司当前正处于重要的战略转型期。建议关注：英伟达(NVDA.O)、超威半导体(AMD.O)、英特尔(INTC.O)、台积电(TSM.N)、高通(QCOM.O)。 请务必阅读免责条款 1.行情回顾 1.1板块表现 上周（2024年04月01日-2024年04月05日），美股市场持续调整，市场出现回调。道指、标普500、纳指周涨幅分别为-1.68%、 -0.75%、-0.90%，费城半导体指数周涨幅为-2.88%。 图1：费城半导体指数（右轴）VS标准普尔500指数图2：费城半导体指数VS纳斯达克指数 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 图3：费城半导体指数（右轴）VS道琼斯工业指数图4：十年期美债收益率VSVIX恐慌指数（右轴） 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 1.2个股表现 上周美股半导体市场，在我们重点跟踪的股票池中周涨幅：台积电 （-0.09%）、英特尔(-13.05%)、超威半导体(-7.05%)、博通(-0.80%)、德州仪器(-3.27%)、高通(-0.11%)、美光科技(-0.58%)、英伟达(-2.61%)、安森美半导体(-6.13%)、微芯科技(-2.42%)、恩智浦半导体(-2.14%)、意法半导体(-3.18%)、亚德诺(-0.95%)、新思科技(-0.25%)、应用材料(-0.40%)、拉姆研究(-1.35%)、KALTURA(0.00%)、迈威尔科技(-0.75%)。 表1：本周美股半导体重点公司表现 序号 证券代码 证券简称 收盘价周一 收盘价周五 市值(亿美元) 周涨幅 与SOX指数对比 60日涨幅(%) 年初至今(%) 1 TSM.N 台积电 141.49 141.36 7331.04 -0.09% 2.79 26.17 37.92 2 INTC.O 英特尔 44.52 38.71 1647.84 -13.05% (10.17) (3.78) -11.43 3 AMD.O 超威半导体 183.34 170.42 2754.23 -7.05% (4.17) (7.24) 23.01 4 AVGO.O 博通 1350.26 1339.43 6207.20 -0.80% 2.08 120.79 228.88 5 TXN.O 德州仪器 173.17 167.5 1523.06 -3.27% (0.39) 8.30 -1.64 6 QCOM.O 高通 171.72 171.53 1914.27 -0.11% 2.77 30.71 27.77 7 MU.O 美光科技 124.3 123.58 1368.49 -0.58% 2.30 37.22 38.36 8 NVDA.O 英伟达 903.63 880.08 22002.00 -2.61% 0.28 218.52 384.90 9 ON.O 安森美半导体 73.85 69.32 297.97 -6.13% (3.25) (1.51) -14.21 10 MCHP.O 微芯科技 89.74 87.57 473.22 -2.42% 0.46 3.75 -2.14 11 NXPI.O 恩智浦半导体 246.28 241.01 618.09 -2.14% 0.74 27.06 12.37 12 STM.N 意法半导体 43.33 41.95 378.71 -3.18% (0.30) (1.64) -8.12 13 ADI.O 亚德诺 196.62 194.76 965.83 -0.95% 1.94 3.58 -2.88 14 SNPS.O 新思科技 576.89 575.45 877.81 -0.25% 2.63 23.40 60.54 15 AMAT.O 应用材料 208.69 207.85 1727.02 -0.40% 2.48 40.02 46.13 16 LRCX.O 拉姆研究 981.79 968.58 1269.84 -1.35% 1.54 131.96 187.40 17 KLTR.O KALTURA 1.35 1.35 1.93 0.00% 2.88 (0.32) -0.60 18 MRVL.O 迈威尔科技 73.2 72.65 701.80 -0.75% 2.13 5.12 12.42 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 2.事件/政策分析 英特尔(INTC.O):IDM2.0-美国本土代工需求下的坚定转型 事件：2024年04月02日，英特尔在提交美国证监会SEC的8-K文件中披露修改营收组成，首次将代工部门独立核算。根据公司官网资料(NewSegmentReportingWebinar)，在2023年公司代工部门营收189亿美元，运营亏损70亿美元。 我们的观点：IDM2.0是公司在美国本土代工需求下的一个坚定转型。1.从产业链和政策角度，当前去全球化背景下，半导体产业链安全是各国关注的重要议题；芯片制造又是链接半导体产业链上下游的关键节点，备受各国政府关注，必将得到政府的支持。美国政府今年3月宣布根据《芯片法案》向英特尔提供的高达85亿美元的 直接资金和110亿美元的贷款，证明了英特尔在美国重塑半导体产业链中的关键地位。2.从技术角度，英特尔提出“四年五节点(5Nodesin4Years)”的战略目标，并在稳步推进；以2027年(24-30年中点)为平衡点，加大EUV光刻机的使用率和先进制程的占比，当前微软等企业已经提前预定了部分18A制程的产能。3.从财务角度，以2027年(24-30年中点)为平衡点，实现代工部门收支平衡，并预期在2030年达到调整后毛利60%、营运利润率40%的目标。我们分析，考虑到代工行业的大资本投入、见效周期长的特点，当前英特尔代工部门所面临的亏损不意外。鉴于美国政府的战略考量、英特尔本身的技术装备的积累与更新，公司处于重要的战略转型期， 建议保持持续关注。 3.新闻摘要 美国3月非农数据超市场预期 香港万得通讯社报道，美国3月非农数据远超预期，显示美联储降息时间点不确定性显著增加。数据公布后，美元、美债收益率直线拉升。 3月份就业岗位增长30.3万，好于预期，失业率为3.8%。市场之前估计，3月份非农就业人数预计将增加20万人，失业率预计将降至3.8%。美元指数目前上涨至104.53。 该报告是成为对劳动力市场的考验，投资者之情希望整体走强能支持美联储主席鲍威尔目前提出的今年晚些时候降息的基本假设，但是在该数据后，美联储降息前景不确定性显著增加。 劳动力市场的强劲一直被认为是经济避免衰退的关键，而美联储维持利率限制以帮助对抗通胀。 总体而言，本周公布的其他数据反映出劳动力市场仍有弹性。周二发布的最新职位空缺和劳动力流动调查(JOLTS)显示，2月份职位空缺和招聘人数都略有上升。与此同时，ADP公布的最新民间就业数据显示，3月民间就业岗位增加18.5万个，高于2月的15.5万个。 国务院副总理与美国财长举行会谈 央视财经报道，4月5日下午3点，国务院副总理何立峰与美国财长耶伦举行会谈。何立峰表示：“我们这次会面，主要任务就是要落实两国元首会晤和通话达成的重要共识，进一步深入讨论中美以及全球经济金融领域的重要问题，并且就中美经济关系中的一些重点关切做出妥善的回应。”耶伦表示：“在过去的几个月当中，我们建立的中美经济和金融工作组持续会晤，并已在一些重要且困难的议题上取得进展。” 台积电回应地震对产线影响 券商中国报道，中国台湾地震，引发业界对芯片供应的担忧！据了解，台积电厂房设计以7级抗震为主。4月3日，有台湾媒体提到， 7.3级地震发生后，为确保人员安全，台积电依公司内部程序对部分 厂区已进行疏散，详细情况目前尚待确认。上述媒体报道称，台积电厂房目前部分石英管材破裂以及在线晶圆有部分毁损，部分机台已暂停运转做停机检查，避免偏移。依现况预估，将影响工作时数在6个小时以内，对台积电第二季财测影响约6000万美金，整体影响有限。 地震导致台积电的部分芯片生产线停工，严重影响了苹果3nm芯片的制造。该媒体称，苹果即将推出的3nm芯片对新产品发布至关重要，由于这种中断而面临重大挑战，可能会影响发布时间表和供应限制。 据报道，熟悉台积电运营的业内人士透露，台南N3晶圆厂遭受结构性破坏，梁柱断裂导致停产。导致生产工作完全停滞，用于7nm以下制程的EUV光刻机也已经停止运转，研发实验室也遭到严重破坏，例如墙壁出现裂缝。新竹的另一座晶圆厂也出现了管道破裂、大面积损坏，被迫停产。消息人士指出，台积电的一些高端芯片，例如苹果iPhone15Pro系列搭载A17仿生芯片需要在稳定真空环境中持续数周才能完成生产，因此地震哪怕没有导致直接损坏也会导致一些已经投产的芯片间接报废。 对于地震所造成影响，台积电方面4月3日回应称，“台湾于3日清晨发生数起有感地震，工安系统正常，为确保人员安全，依公司内部程序启动相关预防措施，部分厂区已进行疏散，目前人员皆安全并开始陆续回到工作岗位，详细情况尚待确认中。另，台积公司建厂工地状况检查初步正常，因安全考量已决定3日台湾各地工地停工，待检查后再行施工。” 另外，针对此次地震对台积电第二季财季的影响约6000万美元的报道，台积电回应称，该消息“非台积电发布”。 而在4月3日晚间，台积电对地震所造成影响做出最新评估。该公司表示，虽然部分厂区的少数设备受损并影响部分产线生产，主要机台包含所有极紫外（EUV）光刻设备皆无受损。公司还表示，在地震发生后10小时内，晶圆厂设备的复原率已超过70%，新建的晶圆厂（如晶圆十八厂）的复原率更已超过80％。台积电目前正与客户保持密切沟通，将继续密切监控并适时与客户直接沟通相关影响。 4.投资建议 当前半导体板快正在经历周期性调整后端，上周三大指数出现回调。美国费城半导体指数周涨幅为-2.88%。宏观方面，美国3月非农数据显示，3月份就