半导体行业（美股）周报：美信用评级下调扰动市场，关注AI产品线营收

周报 美信用评级下调扰动市场，关注AI产品线营收 半导体行业（美股） 2023-08-08星期二 证券研究报告 行情回顾 上周（2023年07月31日-2023年08月04日），美股市场持续调整，市场整体平稳，略有下挫。道指、标普500、纳指周涨幅分别为-1.39% 、-2.42%、-3.04%，费城半导体指数周涨幅为-4.21%。芝加哥期权交易所波动指数（VIX）上涨25.46%，美国散户投资人看空指数(AAIIBearish)为21.3%，较上个报告期下降2.8%。 政策/事件分析 英特尔(INTC.O):PC市场拉动业绩回暖，关注数据中心板块布局 安森美(ON.O):二季度SiC收入增长400%，电动汽车、电力基础设施板块未来可期 超威半导体（AMD.O）：部分板块显现触底反弹，关注数据中心和AI 产品未来营收 新闻摘要 1030亿美元！美债供给“海啸”即将来袭，投资者本周面临关键考验 美国7月非农数据不及预期 美联储博斯蒂克：美国就业增长正在有序放缓，没必要进一步加息 投资建议 当前半导体板快正在经历周期性调整后端。受美国政府信用评级下调、日本央行调整国债利率政策、美国将大举发行新国债的综合影响，芝加哥期权交易所波动指数（VIX）上涨25.46%，美国散户投资人看空指数(AAIIBearish)为21.3%，较上个报告期下降2.8%。 研究部 姓名：徐晨 SFC：BTK332 电话：0755-21516076 Email:xuchen@gyzq.com.hk 受利率、经济周期等宏观经济因素预期影响，上周半导体板块整体下挫。个股方面，英特尔的(INTC.O)业绩回暖，主要受益于PC市场销售的复苏。安森美(ON.O)目前主攻碳化硅(SiC)功率器件的生产。电动汽车和电力基础设施是公司最大的营收增长板块。超威半导体(AMD.O)2023Q2营收略超出预期，部分板块显现触底反弹迹象，关注AI系列产品线和数据中心板块营收。建议关注：英伟达(NVDA.O)、超威半导体(AMD.O)、阿斯麦(ASML.O)、英特尔(INTC.O)、台积电(TSM.N)、德州仪器(TXN.O)、新思科技(SNPS.O)、拉姆研究(LRCX.O)。 请务必阅读免责条款 1.行情回顾 1.1板块表现 上周（2023年07月31日-2023年08月04日），美股市场持续调整，市场整体平稳，略有下挫。道指、标普500、纳指周涨幅分别为-1.39% 、-2.42%、-3.04%，费城半导体指数周涨幅为-4.21%。 图1：费城半导体指数（右轴）VS标准普尔500指数图2：费城半导体指数VS纳斯达克指数 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 图3：费城半导体指数（右轴）VS道琼斯工业指数图4：十年期美债收益率VSVIX恐慌指数（右轴） 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 1.2个股表现 上周美股半导体市场，在我们重点跟踪的股票池中周涨幅：台积电 （-3.02%）、英特尔(-1.76%)、超威半导体(1.24%)、博通(-1.89%)、德州仪器(-6.42%)、高通(-8.07%)、美光科技(-2.07%)、英伟达(-4.38%)、安森美半导体(-5.05%)、微芯科技(-11.16%)、恩智浦半导体(-4.16%)、意法半导体(-7.51%)、亚德诺(-5.60%)、新思科技(-2.30%)、应用材料(-3.91%)、拉姆研究(-3.90%)、KALTURA(5.94%)、迈威尔科技(-3.75%)。 表1：本周美股半导体重点公司表现 序号 证券代码 证券简称 收盘价周一 收盘价周五 市值(亿美元) 周涨幅 与SOX指数对比 60日涨幅(%) 年初至今(%) 1 TSM.N 台积电 99.15 96.16 4986.93 -3.02% 1.19% (2.37) 22.46 2 INTC.O 英特尔 35.77 35.14 1471.66 -1.76% 2.45% 3.96 9.41 3 AMD.O 超威半导体 114.4 115.82 1871.27 1.24% 5.45% (2.04) 51.05 4 AVGO.O 博通 898.65 881.65 3638.44 -1.89% 2.31% 74.35 333.60 5 TXN.O 德州仪器 180 168.44 1529.38 -6.42% -2.22% (5.61) 6.93 6 QCOM.O 高通 132.17 121.5 1355.94 -8.07% -3.87% 5.88 13.15 7 MU.O 美光科技 71.39 69.91 765.73 -2.07% 2.13% 0.87 20.20 8 NVDA.O 英伟达 467.29 446.8 11035.96 -4.38% -0.18% 53.58 300.78 9 ON.O 安森美半导体 107.75 102.31 441.50 -5.05% -0.84% 15.48 39.94 10 MCHP.O 微芯科技 93.94 83.46 454.30 -11.16% -6.95% 6.26 13.98 11 NXPI.O 恩智浦半导体 222.98 213.7 550.92 -4.16% 0.04% 33.25 58.07 12 STM.N 意法半导体 53.68 49.65 449.57 -7.51% -3.30% 4.80 14.21 13 ADI.O 亚德诺 199.53 188.35 944.42 -5.60% -1.40% 8.55 26.10 14 SNPS.O 新思科技 451.8 441.42 671.66 -2.30% 1.91% (7.94) 122.13 15 AMAT.O 应用材料 151.59 145.66 1223.18 -3.91% 0.29% 11.03 49.00 16 LRCX.O 拉姆研究 718.49 690.46 927.57 -3.90% 0.31% 78.69 274.58 17 KLTR.O KALTURA 2.02 2.14 2.96 5.94% 10.15% 0.49 0.42 18 MRVL.O 迈威尔科技 65.13 62.69 539.13 -3.75% 0.46% 2.57 25.91 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 2.政策/事件分析 英特尔(INTC.O):PC市场拉动业绩回暖，关注数据中心板块布局 事件：上周英特尔公布Q2季度财报，财报显示：23Q2公司营收129亿美元（高于预期9亿美元），同比下降15%。毛利率39.8%(高于预期2.3ppt)，同比下降5.0ppts。EPS为13美分(高于预期17美分)，同比下降54%。净利润5亿美元。 我们的观点：我们分析英特尔的业绩回暖，主要受益于PC市场销售的复苏。Canalys数据显示，PC市场供过于求的情况已经缓解，市场有望会在下半年加速复苏，这有利于公司下半年的营收恢复。相对于传统业务，数据中心业务、AI业务是公司未来的增长点。公司本季度数据中心业务营收40亿美元，同比下降15%。我们分析，英特尔对AI和数据中心的业务的布局略显滞后,虽目前已明显加大投入，并提出和新思科技(SNPS.O)相似的“把AI建入每件产品”的理念，但对比英伟达(NVDA.O)、超威半导体(AMD.O)对AI生态的长远布局和投入公司还是略显滞后。综合来看，我们认为短期内随着PC市场的恢复，下半年的收入有一定的保证；从长远来看，虽然公司在CPU方面保持优势，同时开始加大对GPU的投入与规划，但落实到营收的增长还需时间。建议保持关注。 安森美(ON.O):二季度SiC收入增长400%，电动汽车、电力基础设施板块未来可期 事件：安森美周二(08/01)公布Q2季度财报，财报显示：23Q2公司营 收20.944亿美元，与去年同期持平；GAAP毛利率为47.4%；GAAP营业利润率为32.2%。汽车板块收入单季度首次超10亿美元，同比增长35%；工业板块收入6.09亿美元，同比增长5%；碳化硅(SiC)板块收入同比增长近400%。公司预计第三季度其营收将在21亿至22亿美元之间，第三季度其调整后每股收益为1.27至1.41美元，两项指引指标均超过分析师预期。 我们的观点：公司目前主攻碳化硅(SiC)功率器件的生产。电动汽车和电力基础设施是公司最大的营收增长板块。其中，电动汽车板块主要是指的是电动汽车智慧电力系统、智慧型汽车传感器两个部分。电力基础设施板块主要是指太阳能变电器、储能、和电车快充。我们分析：从发展前景看，伴随着碳中和政策实施，高新能自动驾驶需求持续增长，公司这两个板块的市场前景广阔。从盈利的可持续性来看，与多个汽车企业签订有长期服务协议（LTSA）。仅在第二季度安森美就签署了超过30亿美元的SiC长期服务协议（LTSA）。汽车行业目前占安森美SiC销售额的90%。Q2的新客户有Vitesco、博格华纳 （BorgWarner）和麦格纳（Magna）。长期服务协议（LTSA）赋予了企业更高的现金流确定性、稳定的价格和供货计划，进而稳定了未来的营收。从产能扩展来看，今年2月公司收购了格罗方德(GFS.O)纽 约州12寸代工厂，公司在美国、捷克共和国、韩国均有建厂，产能有一定的保证。综合来看，公司增长点明确，增长持续性有保证，核心板块市场前景较好，建议保持积极关注。 超威半导体（AMD.O）：部分板块显现触底反弹，关注数据中心和 AI产品未来营收 事件：超威半导体(AMD.O)周三(08/02)公布2023Q2季度财报，财报显示(GAAP)：公司实现收入53.59亿美元，同比下降18%，环比持平；净利润0.27亿美元，同比下降94%，环比上涨113%；毛利率为46%，同比持平，环比上涨2ppts；EPS0.02美元，同比下降93%，环比上涨122%。公司数据中心收入13.21亿，同比下降11%，环比上涨2%；个人客户收入9.98亿，同比下降54%，环比上涨35%；游戏业务收入15.81亿美元，同比下降4%，环比下降10%。嵌入式系统收入14.59亿美元，同比上升16%，环比下降7%。 我们的观点：超威半导体2023Q2营收略超出预期，部分板块显现触底反弹迹象，关注AI系列产品线和数据中心板块营收。总体来看，考虑到收购Xilins产生的较大递延费用对利润削减的前提下，公司本 季度收入持平，毛利、净利率环比上涨回升，大概率是触底反弹的积极信号。数据中心业务（DataCenter）收入变化主要系处理器迭代造成三代EPYC处理器销售下滑，四代EPYC处理器起量不足所致。最新型由台积电(TSM.N)代工的MI300X芯片产品将于2023Q4投放市场，目前已经向关键客户提供样品，从市场反应来看追上英伟达(NVDA.O)尚需时间。客户端（Client）CPU芯片出货同比下降，但是随着PC市场回暖，芯片(RyzenPRO7000系列)环比销量增长，客户端大概率在本季度触底反弹；游戏业务（Gaming）方面营收主要来自于客制化SoC和游戏显卡(GPU)。营收下降主要系GPU(应用于Xbox，Playstation5等平台)销量下滑所致。板块营收同比下降有所减缓，游戏市场持续疲软。嵌入式系统板块在赛灵思（Xilinx）的加入后持续快速增长，主要在工业、视觉和医疗保健、汽车以及测试和仿真市场领域。从行业角度来看，公司本季的营收一定程度上体现了半导体行业的触底反弹。从公司角度来看，公司基本面相对稳固，作为重要增长点的数据中心和AI产品线虽有所提升但仍需观察，建议持续关注。 3.新闻摘要 1030亿美元！美债供给“海啸”即将来袭，投资者本周面临关键考验 香港万得通讯社报道，过去一周，美国财政状况恶化让股票和债券投资者措手不及，现在一轮即将到来的新增美国国债供给将对市场构成关键