半导体行业(美股)周报：美劳动力市场降温，利好市场情绪面

周报 美劳动力市场降温，利好市场情绪面 半导体行业（美股） 2023-09-05星期二 证券研究报告 行情回顾 上周（2023年08月28日-2023年09月01日），美股市场持续调整，市场整体稳中有升。道指、标普500、纳指周涨幅分别为0.80%、1.86%、2.38%，费城半导体指数周涨幅为4.10%。市场情绪面：芝加哥期权交易所波动指数（VIX）为-13.20%，较上个报告期下降4.74%；美国散户投资人看空指数(AAIIBearish)为34.5%，较上个报告期下降1.4%；CNNBusiness5日平均Put/Call比率下降至0.89。 政策/事件分析 阿斯麦（ASML.O）：先进光刻机可持续出货到年底，利好本土企业积累技术和经验 博通(AVGO.O)：营收超预期，生成式AI拉动营收成长 新闻摘要 2023年美国股市表现异常强劲 美劳动力市场失业率上升 ARM有望成为年内最大IPO 投资建议 当前半导体板快正在经历周期性调整后端。受美国失业率上升、美联储加息预期等多重宏观经济因素的综合影响，市场情绪面反应：芝加哥期权交易所波动指数（VIX）为-13.20%，较上个报告期下降4.74%；美国散户投资人看空指数(AAIIBearish)为34.5%，较上个报告期下降1.4%；CNNBusiness5日平均Put/Call比率下降至0.89。 研究部 姓名：徐晨 SFC：BTK332 电话：0755-21516076 Email:xuchen@gyzq.com.hk 上周大盘稳中有升，费城半导体指数周涨幅为4.10%。个股方面，博通(AVGO.O)上周四（08/31）公布了最新季度营收数据。财报显示，公司Q3营收同比增长5%至88.76亿美元，高于市场预期。市场对生成式AI的投资加速了大型云服务商对公司产品与服务的采购。公司表示提供给大型云服务商的网络技术组合以及配套的AI产品营收贡献大约10亿美元。建议关注：英伟达(NVDA.O)、超威半导体(AMD.O)、阿斯麦(ASML.O)、英特尔(INTC.O)、台积电(TSM.N)、德州仪器(TXN.O)、新思科技(SNPS.O)。 请务必阅读免责条款 1.行情回顾 1.1板块表现 上周（2023年08月28日-2023年09月01日），美股市场持续调整，市场整体稳中有升。道指、标普500、纳指周涨幅分别为0.80%、1.86%、2.38%，费城半导体指数周涨幅为4.10%。 图1：费城半导体指数（右轴）VS标准普尔500指数图2：费城半导体指数VS纳斯达克指数 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 图3：费城半导体指数（右轴）VS道琼斯工业指数图4：十年期美债收益率VSVIX恐慌指数（右轴） 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 1.2个股表现 上周美股半导体市场，在我们重点跟踪的股票池中周涨幅：台积电 （-0.86%）、英特尔(8.89%)、超威半导体(6.67%)、博通(1.33%)、德州仪器(0.67%)、高通(3.32%)、美光科技(7.78%)、英伟达(3.57%)、安森美半导体(6.16%)、微芯科技(2.49%)、恩智浦半导体(5.39%)、意法半导体(0.23%)、亚德诺(6.16%)、新思科技(3.78%)、应用材料(5.89%)、拉姆研究(5.35%)、KALTURA(0.00%)、迈威尔科技(5.04%)。 表1：本周美股半导体重点公司表现 序号 证券代码 证券简称 收盘价周一 收盘价周五 市值(亿美元) 周涨幅 与SOX指数对比 60日涨幅(%) 年初至今(%) 1 TSM.N 台积电 94 93.19 4832.90 -0.86% (4.96) (7.73) 19.46 2 INTC.O 英特尔 33.62 36.61 1533.23 8.89% 4.80 3.30 10.91 3 AMD.O 超威半导体 102.61 109.45 1768.35 6.67% 2.57 (4.46) 44.68 4 AVGO.O 博通 861.08 872.52 3600.76 1.33% (2.77) 5.09 324.35 5 TXN.O 德州仪器 168.7 169.83 1542.00 0.67% (3.43) (9.00) 8.35 6 QCOM.O 高通 111.68 115.385 1287.70 3.32% (0.78) (2.84) 7.78 7 MU.O 美光科技 65.31 70.39 770.98 7.78% 3.68 7.41 20.68 8 NVDA.O 英伟达 468.35 485.09 11981.72 3.57% (0.52) 62.07 339.08 9 ON.O 安森美半导体 93.63 99.4 428.94 6.16% 2.06 4.82 37.03 10 MCHP.O 微芯科技 80.29 82.29 447.93 2.49% (1.61) (6.87) 13.23 11 NXPI.O 恩智浦半导体 199.23 209.96 541.28 5.39% 1.29 5.28 54.29 12 STM.N 意法半导体 46.91 47.02 425.75 0.23% (3.86) (2.97) 11.57 13 ADI.O 亚德诺 180.33 182.43 909.07 1.16% (2.93) (11.51) 21.00 14 SNPS.O 新思科技 443.68 460.45 700.27 3.78% (0.32) 25.04 141.16 15 AMAT.O 应用材料 145.42 153.99 1288.18 5.89% 1.80 9.78 57.70 16 LRCX.O 拉姆研究 666.32 701.96 930.18 5.35% 1.25 59.10 286.15 17 KLTR.O KALTURA 1.93 1.93 2.67 0.00% (4.10) (0.19) 0.21 18 MRVL.O 迈威尔科技 55.17 57.95 499.99 5.04% 0.94 (1.77) 21.15 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 2.政策/事件分析 阿斯麦（ASML.O）：先进光刻机可持续出货到年底，利好本土企业积累技术和经验 事件：据彭博社、路透社报道，阿斯麦公司发言人说，尽管荷兰政府颁布的半导体设备出口管制新规9月正式生效，但公司已获得在 2023年底以前继续向中国运送受限光刻机的许可。具体来说，在2023年的剩余时间里，公司将能继续向中国出口其NXT:2000i和更先进的浸润式深紫外光刻机（DUV）型号产品，以便使公司能够履行与中国客户的合同义务。 我们的观点：我们认为先进深紫外光刻机的可持续出货，有利于公司下半年业绩的稳定成长。同时，先进光刻机出口短暂放宽有利于中国代工企业积累经验、掌握熟悉先进技术。考虑到EUV使用对工厂和员工的要求过高，公司目前业绩主要来源还是DUV，短期内需求大概率不会下降。根据公司二季度业绩会的信息，中国市场发展迅速，加大了采购数量(当前位列第三)，由一季度的约8台增加至二 季度的27台。同时，国产替代的发展给公司带来了压力。华为新机型所搭载的高制程芯片大概率反映国产代工制造水平的提升，给阿斯麦等海外企业创造了一定的压力，短暂放宽了出口限制以巩固市场。考虑到2024年开始，公司的出口将受到24项一次性出口许可 和20项年度审批出口许可的限制，先进光刻机出口短暂放宽有利于中国企业获取先进设备和在生产领域积累经验。建议关注：阿斯麦 (ASML.O)、中芯国际(0981.HK)。 博通(AVGO.O)：营收超预期，生成式AI拉动营收成长 事件：博通(AVGO.O)上周四（08/31）公布了最新季度营收数据。财报显示，公司Q3营收同比增长5%至88.76亿美元，高于市场预期;净利润为33.03亿美元，同比上升7.4%;每股收益为7.74美元，同比上涨8.25%。按业务划分，博通Q3半导体解决方案板块净营收69.41亿美元，同比增长5%；基础设施软件板块净营收19.35亿美元，同比上涨5%。2023Q4财季的收入指引约为92.7亿美元。 我们的观点：市场对生成式AI的投资加速了大型云服务商对公司产品与服务的采购。公司表示提供给大型云服务商的网络技术组合以及配套的AI产品营收贡献大约10亿美元。除去AI业务的营收，公司的营收水平和行业水平持平。半导体解决方案板块：网络(Networking)部分营收28亿（主要为交换机、路由器、客制化AI引擎）达到板块收入的40%。公司收到了下一代Tomahawk5交换机和Jericho3AI路由器的大量订单，并计划在未來6个月出货。这些设备的效率达到了800Gb链接水平，并将取代原有的400Gb链接。无线业务收入10亿美元，占板块收入24%，同比持平。主要为面向北美市场的WiFi、蓝牙、前端終止放大器等。服务器存储连接收入11亿美元，同比持平，占板块收入17%。宽带业务同比增长1%，收入11亿美元占板块收入16%。10GPON行业渗透率正在逐步加大。工业转售（industrialresales）收入2.36亿同比下降3%，主要系中国市场疲软所致。基础设施软件板块收入19亿美元，同比增长5%，占总收入22%。综合产品平均续订率达到117%，战略客户平均续订率为127%。综合来看，公司基本面稳固，非AI半导体解决方案营收稳定在60亿美元；公司紧抓行业增长点，持续在AI网络通信相关产品和业务发力，前景看好，建议保持关注。 3.新闻摘要 2023年美国股市表现异常强劲 中国经营网报道，2023年以来，美国股市表现异常强劲。Wind数据显示，截至8月30日，纳斯达克100指数年内已经上涨41.34%，标普500指数上涨17.59%。 受指数表现优异影响，跟踪美股标的的QDII产品年内业绩涨幅明显。 根据Wind数据，年内收益排名前二十的QDII产品全部都是投资美股标的的基金。 从QDII业绩来看，截至8月29日，全市场431只QDII产品，年内收益为正的有278只，占比约为64.5%。其中，跟踪纳斯达克指数的QDII表现最为亮眼，43只基金中，只有2只年内收益为负，其余均为正。在QDII基金业绩前二十名中，跟踪纳斯达克100指数的基金有15只。此外，全市场35只跟踪纳斯达克100指数的基金年内收益均超过30%，平均收益41.06%。 美劳动力市场失业率上升 香港万得通讯社报道，随着2023年夏季接近尾声，美国就业市场进入放缓模式，8月份失业率急剧上升。美国劳工统计局(BureauofLaborStatistics)周五公布，经季节性因素调整后，当月非农就业人数增加18.7万人，高于市场预测的17万人。 然而，失业率为3.8%，较7月份大幅上升，为2022年2月以来的最高水平，前几个月的非农就业人数估计大幅下调。失业率上升的同时，劳动力参与率上升至62.8%，这是自2020年2月以来的最高水平。 一项更全面的失业率指标跃升至7.1%，上升了0.4个百分点，是2022 年5月以来的最高水平，该指标将气馁的工人和因经济原因从事兼职工作的人计算在内。当月平均时薪增长0.2%，同比增长4.3%。这两项数据都低于各自预期的0.3%和4.4%，这可能是通胀压力正在缓解的另一个迹象。 ARM有望成为年内最大IPO 香港万得通讯社报道，在沉寂了近一年半之后，随着芯片制造商Arm计划以数十亿美元的规模上市，首次公开募股（IPO）的前景正在升温。 这家由日本投资控股公司软银集团（SoftBankGroup）所有的英国半导体设计公司于8月21日提交了在美国纳斯达克证券交易所 （NasdaqStockExchange）上市的申请。此举使该公司能够在科技