镍和不锈钢产业链周报：基本面偏弱边际改善，震荡调整为主

基本面分析

精炼镍：

• 7月产量环比增长7.5%至2.87万吨，同比增长34.82%，主要受国内产能扩张和原料价格下降推动。
• 表观消费量环比增加5.93%，但同比减少30.69%，6月净进口-3292吨，俄镍占比56.5%、挪威7%。

镍中间品：

• 硫酸镍：7月产量环比减少2.87%，同比减少26.63%，主要受原料供应偏紧和镍价高位运行影响；6月净进口量环比减少45%至13419吨。
• 短时价格维持27800元/吨，预期下方空间有限。

电池材料：

• 三元前驱体：7月排产环比增加4.81%，同比减幅11.11%，接近刚需补库阶段，但下游观望情绪较浓，对高价镍盐接受力度尚弱。
• 正极排产预计仍偏弱，市场观望情绪浓厚。

库存与价差：

• LME库存持续累积，6地区社库有所回落。
• 国内现货升贴水回落，伦镍仍是大贴水结构。
• 硫酸镍生产电积镍经济性不佳，镍铁转高冰镍经济性修复。
• 动态成本：硫酸镍产电积镍成本13.8万元/吨；印尼一体化MHP成本12.03万元/吨，利润收窄。

投资基金：

• 净多头持仓减少，商业企业净多头持仓增加。

供需分析

供应：

• 产能扩张周期，7月产量同比增长34.82%，环比增长7.5%。
• 印尼镍矿供应受限，当地工厂对镍矿进口需求增加，菲律宾去往印尼镍矿船发运量明显增量。

需求：

• 合金是纯镍主要下游，军工和轮船等合金需求好，企业逢低采买。
• 7月不锈钢期现双弱，但8月或有回暖迹象，8月粗钢排产预计环比增加3.81%，同比增加2.16%。

库存：

• LME库存持续累积，国内企稳为主。
• SMM国内六地社会库存周环比减少445吨至25819吨；保税区库存周环比增加500吨至4700吨。

成本：

• 参考SMM数据，8月8日，外采硫酸镍生产电积镍成本13.8万元/吨，外采MHP生产电积镍成本14.04万元/吨，外采高冰镍生产电积镍成本13.46万元/吨。
• 印尼一体化MHP生产电积镍成本12.03万元/吨，印尼一体化高冰镍生产成本13.68万元/吨。

研究结论

主要逻辑：

• 镍价上方受供给过剩影响有压制，下方镍矿成本支撑仍存，基本面偏弱但短期边际改善。
• 宏观方面，美国就业市场放缓，美联储降息路径不明，对镍价形成压力。
• 产业层面，镍价下跌下游企业采购情绪升温，镍铁市场交投改善，不锈钢厂短期内需求或有回暖迹象。
• 新能源端，前驱体排产偏弱但边际好转，硫酸镍价格仍有承压。
• 印尼镍矿供应预期会有松动，但实际审批情况需要跟踪。

短期预测：

• 预计短期镍价区间震荡运行，后市仍然需要注意海外宏观动向和印尼镍矿供应实际情况。

总结

原料：

• 镍矿资源仍偏紧，短期内印尼红土镍矿市场价格的高位运行状态仍将持续，但供应预期会有松动，后市实际审批情况需要跟踪。
• 菲律宾主矿区雨季结束，镍矿船到港增多，但近期工厂询单较多，高品位镍矿报价仍上涨。

供应：

• 国内不锈钢厂8月粗钢排产预计环比增加3.81%，同比增加2.16%。
• 印尼方面，青山和德龙7月产量继续下滑。

库存：

• 社会库存企稳，仓单数量高位回落，库存对基本面仍有一定施压。
• 无锡和佛山300系社会库存周环比增加0.39万吨至55.08万吨。
• 不锈钢期货库存周环比减少96吨至137438吨。

基差和成本：

• 盘面偏弱，现货变化较慢，基差窄幅波动。
• 无锡宏旺304/2B 2.0现货报13800元/吨，周环比-150元/吨；基差150元/吨，周环比145元/吨。
• 镍铁报价提振，高镍生铁最新成交价1030-1050元/镍点。

主要逻辑：

• 受宏观利好及原料坚挺对下方有一定支撑，但需求平淡和高库存仍构成基本面主要压力，短期预计仍偏弱震荡为主。