镍和不锈钢产业链周报：基本面延续弱势，阶段性底部区间震荡

镍和不锈钢产业链周报 基本面延续弱势，阶段性底部区间震荡 于培云 从业资格：F03088990 投资咨询资格：Z0019596 广发期货APP微信公众号 本本报报告告数中据所来有源观为点W仅i供nd参、考S，M请M务、必M阅ys读te此el报、告广倒发数期第货二发页展的研免究责中声心明。 2023年12月3日 目录 01镍：供需格局未扭转，阶段性底部区间震荡 02不锈钢：产业链博弈或加剧，关注冬储节奏 主要观点 主要观点 本周观点 上周观点 矿端消息面上：1）上月底东南亚镍铬锰不锈钢产业大会召开，会议制定专门体现镍矿供需的定价模式，拟改变此前与伦镍盘面挂钩“M-2”的方式，该定价模式12月开始试行，但印尼政府尚未最终决定采用，预期作用大于现实。 镍 2）菲律宾镍矿主产区附近发生7.6级地震，由于目前是雨季，影响忽略不计。从基本面来看，此前下跌的核心矛盾电镍“过剩”矛盾并没有扭转，盘面反弹后，两市电镍交仓增多，基差弱势。MHP系数继续下调，新能源端去库存周期尚未完成，硫酸镍价格延续下跌。钢厂存在冬储意愿，但镍铁绝对库存偏高，镍铁厂减产幅度不大，很难出现明显起色。成本方面，范围宽泛，核心还是看印尼镍矿价格能否止跌。镍系各产品均不缺乏产能，未来定价或围绕成本中枢和季节性需求波动展开。 阶段性底部区间震荡，没有安全边际则观望，维持逢高沽空/空配思路 盘面下跌过快，空单注意仓位管理，关注盘面资金持仓变动情况；供需格局未扭转前，逢高沽空/逢高空配思路 总体上，盘面经历快速下跌后，市场传闻纷扰，短期阶段性底部区间震荡，多空双方都需要更进一步信息/数据驱动，整体逢高沽空/空配思路。波动放大，注意风险管理，若无安全边际则观望。中长期来看，一级镍和二级镍新增产能陆续投放，持续考验需求端承接能力。分析季节性来看，历年12-1月不锈钢盘面季节性反弹，其背后反映的是菲律宾矿端发运季节性、产业冬储和年末年 不锈钢 初宏观预期。目前，镍铁厂亏损严重，铁厂镍矿备库基本完毕，矿端价格依旧承压。钢厂和镍铁厂存在博弈点，镍铁价格存在止跌可能，但难以看到明显涨价：一方面，国内镍铁亏损严重但没有出现大范围减产，印尼前期镍铁回流量较多，导致镍铁库存绝对值高位，贸易商存在低价抛售回笼资金需求；另一方面，钢厂12月排产环比小幅增加，但原料库存量不高，存在采购需求。不锈钢方面，社库因此前钢厂减产而连续去库，下游有逢低采购动作。 驱动不明显，震荡思路对待，适当参与低吸试仓，小止损，主力参考13400-14500元/吨 空单择机止盈，跟踪镍铁报价情况 总体上，宏观预期和冬储逻辑支撑，但原料端暂时不能确定是否止跌，需要跟踪镍铁报价。驱动不明显，震荡思路对待，适当参与低吸试仓，小止损，主力参考13400-14500元/吨。 产业要闻 【10000吨！寒锐钴业新增镍钴项目】11月22日，寒锐钴业披露，拟通过全资子公司赣州寒锐新能源科技有限公司建设年产5000吨电积镍和5000吨电积钴项目，该项目位于江西省赣州市赣县区赣州寒锐新能源科技有限公司厂区内，建设周期8个月。 据中国地震台网正式测定，当地时间12月2日22时37分，菲律宾棉兰老岛附近海域发生7.6级地震，震源深度40公里，菲律宾火山地震研究所发布海啸预警。此次震 中临近菲律宾镍矿主产区，但因目前正值传统雨季，多数矿山已暂停出货，故对于供应影响甚微。 【不锈钢-粗钢11月预产量】据Mysteel统计，2023年11月国内43家不锈钢厂粗钢预产量285.2万吨，月环比减少8.0%，同比减少5.6%%。其中：200系93.5万吨，月环比减少5.9%，同比减少1.5%；300系141.9万吨，月环比减少7.5%，同比减少13.4%；400系49.8万吨，月环比减少13%，同比增加14.9%。 【不锈钢-粗钢12月排产】12月排产295.2万吨，环比增加3.5%，同比减少3.4%。其中：200系94.2万吨，月环比增长0.7%，同比减少5.6%；300系149.1万吨，月环比增加5.1%，同比减少5.2%；400系52万吨，月环比增加4.4%，同比增加7.2%。最终数据以Mysteel月初公布为准。 【太钢、青山12月钢招价环比下跌200元/50基吨出台】山西太钢2023年12月高碳铬铁50基吨含税到厂采购价8295元，环比下降200元。青山集团2023年12月高碳铬铁长协采购价8495元/50基（现金含税到厂价），环比下降200元，天津港收货价格减150元/50基吨。当前不锈钢整产业链仍显偏弱，而铬铁因基本面较强于镍铁，叠加高成本支撑下，跌价程度小于其他原料。本轮钢招跌幅也在具备成本优势企业可接受范围内，但南方企业在此次钢招跌幅下亏损加剧，长协供应艰难下继续停产概率增加。后市在市场减产扩大下过剩修复有望加速，同时钢招价下跌出台后中游铬铁企业可加大对矿端施压，缓解成本压力以提振信心。 周度数据 本周上周周变化单位 精炼镍 SMM1#电解镍 131300 130350 950 元/吨 1#金川镍升贴水 3100 2400 700 元/吨 1#进口镍升贴水 -250 -100 -150 元/吨 镍豆现货升贴水 -2500 -2500 0 元/吨 LME镍0-3 -196 -231 35 美元/吨 进口盈亏（滞后一日） -3707 -4938 1231 元/吨 期货比值（滞后一日） 7.82 7.75 0.07 / LME库存 46314 44898 1416 吨 SHFE周报库存 11821 12623 -802 吨 国内六地社会库存 16217 16334 -117 吨 保税区库存 4400 4300 100 吨 全球显性库存 66931 65532 1399 吨 硫酸镍 电池级硫酸镍价格 28250 29550 -1300 元/吨 电池级硫酸镍较镍板溢价 -1191 -3482 2291 元/镍吨 电池级硫酸镍较镍豆溢价 -1191 5218 -6409 元/镍吨 电池级硫酸镍较高镍铁溢价 33252 37358 -4106 元/镍吨 镍矿镍铁 菲律宾红土镍矿1.5CIF 54 54 0 美元/湿吨 红土镍矿港口库存 990 1011 -21-15 万湿吨 8-12%江苏高镍生铁 955 970 元/镍点 高镍生铁较电解镍溢价 -333.5 -365 32 元/镍点 铬矿铬铁 南非精粉40-42% 59 59 0 元/吨度 南非块矿36-38% 55 55 0 元/吨度 铬矿港口库存 204.4 210.3 -5.9 万吨 内蒙古高碳铬铁价格 8500 8500 0 元/50基吨 不锈钢 304/2B（无锡宏旺2.0卷） 13800 13750 50 元/吨 304/2B（佛山宏旺2.0卷） 13800 13850 -50 元/吨 304/No.1（无锡广青3.0卷） 13150 13200 -50 元/吨 304/No.1（佛山广青3.0卷） 13550 13550 0 元/吨 304废不锈钢一级料（不含税） 9500 9350 150 元/吨 期现价差 275 225 50 元/吨 冷热价差 650 550 100 元/吨 短流程参考成本 13720 13862 -142 元/吨 长流程参考成本 14605 14615 -10.1 元/吨 300系社库（无锡+佛山） 51.20 52.54 -1.34 万吨 300系冷轧社库（无锡+佛山） 28.82 28.93 -0.11 万吨 SHFE不锈钢仓单 5.72 5.79 -0.07 万吨 镍：供需格局未扭转，阶段性底部区间震荡 目录1：镍 01供需和库存分析 02估值和持仓分析 03总结与展望 供需和库存分析 国内精炼镍产量（吨） 国内精炼镍表观消费量（吨） 201820192020 2021 2022 2023 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 10000 8000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 电解镍进口量（吨） 国内精炼镍进口分国别（吨） 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 澳大利亚挪威加拿大南非芬兰马达加斯加日本住友俄罗斯 精炼镍：国内产量逐月提升，挤压进口需求，新增国产品牌出货积极，供应放量 201820192020 2021 2022 2023 2020-04 2020-05 2020-06 2020-07 2020-08 2020-09 2020-10 2020-11 2020-12 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 精炼镍：海外主要镍企前三季度产量同比下滑2.5%，多为意外扰动，利润较好，主动减产意愿不强 海外十大精炼镍企业生产情况（吨）（不完全统计） 企业 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2022E 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q1-Q3同比 Vale 22700 19300 25800 24200 92000 22200 18000 19200 -12.4% NorilskNickel 51479 48472 59284 59735 218970 46667 44659 53945 -8.8% Glencore 31500 30500 26400 33900 122300 32800 32200 32500 10.3% BHPBilliton 13300 11700 17500 10800 53300 13200 13100 13800 -5.6% Sibanye-Stillwater 1248 2251 1003 337 4839 1180 1525 1925 2.8% AngloAmerican 4600 6200 5700 4800 21300 3300 6100 5400 -10.3% Sumitomo 17350 17300 18100 16200 68950 20400 19300 19700 12.6% KoreaResourcesCorporation 3800 3800 5600 1400 14600 5000 4600 4900 9.8% Sherritt 7750 7408 8886 8224 32268 6966 6536 7682 -11.9% Implats 4148 4149 3972 4231 16500 3258 3768 4331 -7.4% 总计 156627 151080 172245 163827 640188 154971 149788 163383 -2.5% 国内精炼镍企业生产情况（吨） 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2022 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q1-Q3同比 国内合计 37470 42780 46900 46990 174140 51300 56610 65300 36.2% 镍中间品：印尼MHP和高冰镍产量环比增加，回流国内量增多，中间品系数下调 35000 30000 25000 20000 15000 10000