【中泰电子】AI全视角-科技大厂财报专题|AMD24Q2季报点评：数据中心业务亮眼

证券研究报告 2024年7月31日 【中泰电子】AI全视角-科技大厂财报专题|AMD24Q2季报点评：数据中心业务亮眼 分析师： 王芳S0740521120002杨旭S0740521120001李雪峰S0740522080004 1 24Q2业绩概览 单位：亿美元 实际 yoy 24Q2 qoq 市场预期 是否超预期 营收 58.35 +9% +7% 57.20 超预期 ——数据中心业务 28.34 +115% +21% 27.52 超预期 ——客户端业务 14.92 +49% +9% 14.47 - ——游戏业务 6.48 -59% -30% 6.47 - ——嵌入式业务 8.61 -41% +2% 8.50 - 净利润（GAAP） 3 +881% +115% - - 毛利率（GAAP） 49% +3% +2% - - EPS（GAAP） 0.16 +700% +129% - - 单位：亿美元 下限 上限 24Q3指引 中值 yoy qoq 营收 64 70 67 +16% +15% 毛利率（Non-GAAP） - - 53.5% +2.5% +0.5% 来源：AMD财报，彭博，中泰证券研究所2 24Q2业绩要点 【数据中心】数据中心业务超预期增长，得益于云客户和企业客户对InstinctGPU和EPYC处理器的强劲需求，其中MI300 GPU单季度超预期销售10亿美元，公司上修今年数据中心GPU收入为45亿美元，此前为40亿美元。 【AI软件】在AI软件方面，AMD在ROCm增强兼容和有关功能，使得在平台上部署高性能AI解决方案变得更加容易。此外，AMD于7月计划以6.65亿美元收购芬兰人工智能初创公司SiloAI，SiloAI的AI专家团队具有开发领先AI模型及解决方案方面的经验，包括在AMD平台上构建的最先进的大语言模型（LLMs），将进一步加速AMD的AI战略落地，并为全球客户快速提供AI解决方案。 【新品进展】CPU：目前已经开始生产基于Zen5核心的Turin系列，预计下半年开始广泛推出。GPU：预计今年下半年推出MI325XGPU，25年推出全新CDNA4架构的MI350GPU，26年推出基于CDNANext架构的MI400GPU。 【Q3指引】24Q3营业收入预计为67亿美元，上下浮动3亿美元，中值yoy+16%，qoq+15%，毛利率（Non-GAAP）预计为 53.5%。 【风险提示】行业需求不及预期的风险：若包括手机、PC、可穿戴等终端产品需求不及预期，则产业链相关公司的业绩增长可能不及预期。大陆厂商技术进步不及预期、中美贸易摩擦加剧、研报使用的信息更新不及时的风险、报告中各行业相关业绩增速测算未剔除负值影响，计算结果存在与实际情况偏差的风险、行业数据或因存在主观筛选导致与行业实际情况存在偏差风险。 来源：腾讯新闻，新浪网，IT之家，彭博，中泰证券研究所3 目录 1、24Q2财务情况：业绩超预期，数据中心及客户端业务拉动增长 2、分业务情况：数据中心及客户端业务拉动增长 3、业务进展：软硬件及配套设施持续推进，AI芯片蓄势待发 4、风险提示 4 24Q2营收同比增长，受益于数据中心及客户端业务高增。 营业收入：24Q2收入58.35亿美元，yoy+9%，qoq+7%，此前市场预期57.2亿美元，超预期2%，得益于数据中心及客户端 业务的推动。 1、业绩超预期，数据中心及客户端拉动增长 图表：季度收入及增速 营业收入（亿美元）YoY（右轴）QoQ（右轴） 65.5 70.1% 61.7 55.7 56.0 58.0 58.4 53.5 53.6 54.7 29.0% 11.3% 16.0% 8.2% 10.2% 8.9% 6.6% 0.6% 4.2% 6.3% -4.4% -9.1% 0.1% 2.2% -15.0% -11.3% -18.2% 70 60 50 40 30 20 10 0 22Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q2 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 来源：wind，AMD财报，彭博，中泰证券研究所5 毛利率同环比增长，研发费用持续提升。 毛利率：24Q2毛利率（GAAP）为49.08%，yoy+3.5pct，qoq+2.3pct； 研发费用：本季度研发费用15.8亿美元，yoy+10%，研发费用率27.1%。 1、业绩超预期，数据中心及客户端拉动增长 图表：毛利及毛利率图表：研发及研发费用率 毛利（亿美元）毛利率（右轴）研发费用（亿美元）研发费用率（右轴） 3550%18 24.4%26.4% 15.115.315.8 30% 30.3 29.1 49.1% 1623.0% 15.1 27.1% 30 24.0 24.4 27.5 47.4%47.22%5.6 28.6 48% 1413.012.8 14.114.4 13.7 26.9%26.0% 24.5% 27.9% 25% 25 23.5 46.2% 20 15 42.3% 10 5 0 23.6 44.1% 42.9% 45.6% 46.8% 46% 44% 42% 40% 38% 1219.8% 10 8 6 4 2 0 20% 15% 10% 5% 0% 22Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q222Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q2 来源：wind，AMD财报，中泰证券研究所6 分业务来看，数据中心和客户端业务营收高速增长：24Q2数据中心业务营收28亿美元，占比49%创新高，收入yoy+115%，qoq+21%；客户端业务营收15亿美元，占比26%，收入yoy+49%，qoq+9%；游戏业务营收为6亿美元，占比11%，收入yoy-59%，qoq-30%；嵌入式业务营收9亿美元，占比15%，收入yoy-41%，qoq+2%。 1、业绩超预期，数据中心及客户端拉动增长 图表：AMD分业务业绩情况 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1 24Q2 数据中心业务（亿美元）15 16 17 13 13 16 23 23 28 YOY 83% 45% 42% 0% -11% -1% 38% 80% 115% QoQ 15% 8% 3% -22% 2% 21% 43% 2% 21% 客户端业务（亿美元） 22 10 9 7 10 15 15 14 15 YOY 25% -40% -51% -65% -54% 42% 62% 85% 49% QoQ 1% -53% -12% -18% 35% 46% 1% -6% 9% 游戏业务（亿美元） 17 16 16 18 16 15 14 9 6 YOY 32% 14% -7% -6% -4% -8% -17% -48% -59% QoQ -12% -1% 1% 7% -10% -5% -9% -33% -30% 嵌入式业务（亿美元） 13 13 14 16 15 12 11 8 9 YOY 2228% 1549% 1868% 163% 16% -5% -24% -46% -41% QoQ 111% 4% 7% 12% -7% -15% -15% -20% 2% 数据中心业务占比 23% 29% 30% 24% 25% 28% 37% 43% 49% 客户端业务占比 33% 18% 16% 14% 19% 25% 24% 25% 26% 游戏业务占比 25% 29% 29% 33% 30% 26% 22% 17% 11% 嵌入式业务占比 19% 23% 25% 29% 27% 21% 17% 15% 15% 来源：AMD财报，中泰证券研究所7 分业务来看，数据中心运营利润高增，嵌入式业务运营利润率高。24Q2数据中心运营利润7.4亿美元，运营利润率为26%，yoy+405%，qoq+307%；客户端业务运营利润0.9亿美元，运营利润率为6%，yoy-229%，qoq+3%；游戏业务运营利润0.8亿美元，运营利润率为12%，yoy-66%，qoq-49%；嵌入式业务运营利润3.5亿美元，运营利润率为40%，yoy-54%，qoq+1%。 1、业绩超预期，数据中心及客户端拉动增长 图表：分业务运营利润情况 22Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q2 图表：分业务运营利润率 51% 49% 50% 51% 52% 49% 44% 40% 31% 32% 40% 31% 27% 29% 16% 11% 18% 11% 14% 19% 14% 10% 16% 23% 16% 26% 9% 11% 4% 6% 12% 6% -3% 22Q222Q3 22Q4 -17% -7% 23Q123Q223Q323Q424Q124Q2 -23% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 数据中心业务客户端业务游戏业务嵌入式业务 数据中心业务（亿美元）4.75.14.41.51.53.16.75.47.4 YOY131%64%20%-65%-69%-39%50%266%405% QoQ11%7%-12%-67%-1%108%118%-19%37% 客户端业务（亿美元） YOY QoQ 6.8-0.3-1.5-1.7-0.71.40.60.90.9 26%-105%-129%-125%-110%-638%-136%-150%-229% -2%-104%485%13%-60%-303%-61%56%3% 游戏业务（亿美元）1.91.42.73.12.32.12.21.50.8 YOY7%-39%-35%-12%20%46%-16%-52%-66% QoQ-48%-24%87%18%-28%-8%8%-33%-49% 嵌入式业务（亿美元） YOY QoQ 6.4 10583% 131% 6.47.0 2661%3783% -1%10% 8.0 188% 14% 7.6 18% -5% 6.1 -4% -19% 4.6 -34% -25% 3.4 -57% -26% 3.5 -54% 1% 数据中心占比24%40%35%14%14%24%47%48%59% 客户端占比34%-2%-12%-16%-7%11%4%8%7% 游戏占比9%11%21%29%21%16%16%13%6% 嵌入式占比32%51%56%73%71%48%33%31%28% 来源：AMD财报，中泰证券研究所8 资本支出持续增长。 资本支出：24Q2资本支出1.54亿美元，yoy+23%，qoq+8%，实现连续3个季度大幅增长，此前预期1.27亿美元，超预期 21%，接近23Q1前高（1.58亿美元）。 1、业绩超预期，数据中心及客户端拉动增长 图表：资本支出及增速 1.80 资本支出（亿美元）YoY（右轴.）QoQ（右轴） 140% 1.60120% 1.40100% 1.2080% 1.0060% 0.8040% 0.6020% 0.400% 0.20-20% 0.00 21Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q2 -40% 来源：wind，AMD财报，彭博，中泰证券研究所9 目录 1、24Q2财务情况：业绩超预期，数据中心及客户端业务拉动增长 2、分业务情况：数据中心及客户端业务拉动增长 3、业务进展：软硬件及配套设施持续推进，AI芯片蓄势待发 4、风险提示 10 MI300GPU销售超预期，推动数据中心超预期增长创新高。 数据中心：数据中心产品包括CPU、GPU、FPGA、加速处理单元（ADU）、数据处理单元（DPU）、智能网络接口卡 （Smar