电子行业AI全视角科技大厂财报专题苹果FY24Q3季报点评：业绩超预期，全套AI功能有望逐步上线

研报总结

一、FY24Q3业绩情况：收入&利润均超市场预期

• 营收：857.8亿美元，同比增长4.9%，环比下降5.5%，高于市场预期（844.6亿美元）和公司指引（低个位数增长）。各业务收入均超预期，其中iPad表现亮眼，超预期8.0%。美洲、欧洲及其他亚太地区收入超预期，大中华区、日本收入低于预期。
• 利润：净利润214.5亿美元，同比增长7.9%，环比下降9.3%，超市场预期（207亿美元）。净利率25.0%，同比增长0.7个百分点，环比下降1.0个百分点。EPS（摊销）为1.40美元。
• 毛利率：综合毛利率46.3%，同比增长1.7个百分点，环比下降0.3个百分点，接近公司指引上限（46.5%）。环比下滑主要受外汇和产品组合变化影响，部分被成本优化抵消。产品毛利率35.3%，服务毛利率74.0%。
• 运营支出：143.3亿美元，同比增长6.8%，符合公司指引。研发费用80.1亿美元，同比增长7.6%，研发费用率9.3%，同比增长0.2个百分点。销售、一般及管理费用63.2亿美元，同比增长5.8%，费用率7.4%，同比增长0.1个百分点。
• 现金流&CAPEX：经营性净现金流288.6亿美元，同比增长9.4%，环比增长27.2%。CAPEX为21.5亿美元，同比增长2.8%，环比增长7.8%。

二、分业务：各项业务均超市场预期，iPad业务表现亮眼

• iPhone：收入393.0亿美元，同比下降0.9%，环比下降14.5%，略超市场预期。若剔除外汇因素，同比正增长。24Q2出货量约4520万部，同比增长1.5%，市占率15.8%，同比下降0.8个百分点。24H1累计出货9530万部，同比下降4.6%。
• Mac：收入70.1亿美元，同比增长2.5%，环比下降5.9%，略超市场预期。主要得益于搭载M3芯片的Macbook Air，拉美、印度和南亚地区创季度收入新高。
• iPad：收入71.6亿美元，同比增长23.7%，环比增长28.8%，显著超市场预期。主因5月初iPad Pro、iPad Air新品需求拉动。新品芯片、散热、屏幕等有重要更新。
• 可穿戴：收入81.0亿美元，同比下降2.3%，环比增长2.3%，超市场预期。Airpods和AppleWatch业务因高基数承压。Airpods或于秋季发布入门款和中端款，配备新功能。Vision Pro已陆续开放全球售卖。
• 服务：收入242.1亿美元，同比增长14.1%，环比增长1.4%，创历史新高，略超市场预期。付费订阅量创历史新高，付费订阅账户同比双位数增长。未来Apple Intelligence服务有望贡献新增长。

三、Apple Intelligence：开发者预览版已推出，全套AI功能有望逐步上线

• 开发者预览版：7月30日发布iOS 18.1、iPadOS 18.1和macOS Sequoia 15.1开发者预览版Beta更新，首次加入部分Apple Intelligence功能，仅限美区开发者用户使用。硬件方面仅支持iPhone 15 Pro（A17 Pro）、配备M1芯片的iPad和Mac。
• 全套AI功能：预计10月份正式推出，24年底至25H1通过多次软件更新以推出全套功能。Vision Pro亦在开发AI功能，预计25年之后推出。
• 主要功能：写作工具、新版Siri、相册功能。未上线功能包括Siri屏幕内容感知、APP操作、图像AI功能等。
• 大模型技术：苹果基础模型（AFM）包括AFM-on-device和AFM-server，端侧模型30亿参数，云侧参数更大，均支持32K上下文窗口。AFM指令遵循、文本总结能力较强。

四、投资建议&风险提示

• 建议关注：立讯精密、鹏鼎控股、水晶光电、歌尔股份、长电科技、领益智造、东山精密、蓝思科技、长盈精密等。
• 风险提示：终端需求不及预期、苹果AI发展不及预期、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。