流动性打分周报：重点省份城投主体活跃度上升

研究所 固收周报 证券研究报告：固定收益报告 2024年7月28日 分析师:梁伟超 SAC登记编号:S1340523070001 Email:liangweichao@cnpsec.com 研究助理:谢鹏 SAC登记编号:S1340124010004 近期研究报告 Email:xiepeng@cnpsec.com 《【中邮固收】二永债供给怎么看？--大金融债系列报告之三20240724》-2024.07.24 重点省份城投主体活跃度上升——流动性打分周报20240728 核心解读 本周报以qb的债券资产流动性打分为基础，跟踪不同债券板块个券的流动性得分情况。 国债方面，分期限来看，10年期以上高等级流动性债项只数有所下降，其余期限高等级流动性债项只数整体维持。 政金债方面，流动性得分升幅前二十中，2024年新发债数量有所增加。 地方债方面，流动性升幅前二十中，超长债占比减少，重点省份增加较多。 同业存单方面，流动性得分升幅前二十债券发行人仍以城商行和农商行为主，城商行和农商行均有所增加，股份行数量减少较多。 城投债方面，分区域看，江苏、四川、天津高等级流动性债项有所减少；山东、重庆有所增加。分期限看，1年以内和1-2年期高等级流动性债项有所减少，2-3年期、3-5年期和5年期以上高等级流动性债项有所增加。从隐含评级看，隐含评级为AAA、AA+和AA(2)的高等级流动性债项数量有所减少，隐含评级为AA、AA(2)和AA-的高等级流动性债项数量有所增加。流动性得分升幅前二十中，重点省份有所增加。 二永债方面，流动性得分升幅前二十仍主要为城商行，农商行占比有所上升。 商金债方面，流动性升幅前二十主要为城商行和农商行，农商行数量小幅减少；降幅前二十主要为城商行和农商行，农商行数量小幅增加。 其他金融债方面，升幅前二十债券发行人仍以券商为主，汽车金融债有所增加。 产业债方面，分行业看，房地产、煤炭、钢铁高等级流动性债项数量均有所减少；公用事业、交通运输高等流动性债项数量均有所增加。分期限看，5年期以上高等级流动性债项有所增加，其余各期限高等级流动性债项数量均有所减少。分隐含评级看，隐含级别为AAA+、AAA和AAA-的高等级流动性债项数量整体维持，其余有所减少。 风险提示： 资产流动性超预期收紧。 目录 一、国债：超长债活跃度下降5 二、政金债：新发债活跃度上升7 三、地方债：重点省份流动性上升10 四、同业存单：股份行活跃度下降13 五、城投债：中长期、低级别债项流动性上升16 六、二永债：农商行活跃度上升21 七、商金债：活跃度整体维持23 八、其他金融债：汽车金融公司活跃度上升25 九、产业债：低级别债项流动性下降29 十、风险提示35 图表目录 图表1：分期限分流动性级别只数-国债（只）5 图表2：分期限分流动性级别加权收益率-国债（%）5 图表3：流动性得分升幅前二十债券-国债6 图表4：流动性得分降幅前二十债券-国债7 图表5：分期限分流动性级别只数-政金债（只）8 图表6：分期限分流动性级别加权收益率-政金债（%）8 图表7：流动性得分升幅前二十债券-政金债9 图表8：流动性得分降幅前二十债券-政金债10 图表9：分期限分流动性级别只数-地方债（只）11 图表10：分期限分流动性级别加权收益率-地方债（%）11 图表11：流动性得分升幅前二十债券-地方债12 图表12：流动性得分降幅前二十债券-地方债13 图表13：流动性得分升幅前十主体-存单14 图表14：流动性得分升幅二十债券-存单14 图表15：流动性得分降幅前十主体-存单15 图表16：流动性得分降幅前二十债券-存单15 图表17：不同流动性级别下城投债分区域、分期限和分隐含级别分布情况（只）16 图表18：不同流动性级别下城投债分区域、分期限和分隐含级别加权收益率情况（%）17 图表19：流动性得分升幅前二十主体-城投债18 图表20：流动性得分升幅前二十债券-城投债19 图表21：流动性得分降幅前二十主体-城投债20 图表22：流动性得分降幅前二十债券-城投债21 图表23：流动性得分升幅前二十债券-二永债22 图表24：流动性得分降幅前二十债券-二永债23 图表25：流动性得分升幅前二十债券-商金债24 图表26：流动性得分降幅前二十债券-商金债25 图表27：流动性得分升幅前二十主体-其他金融债26 图表28：流动性得分升幅前二十债券-非银27 图表29：流动性得分降幅前二十主体-其他金融债28 图表30：流动性得分降幅前二十债券-非银29 图表31：不同流动性级别下产业债分行业、分期限和分隐含级别分布情况（只）30 图表32：分期限分流动性级别加权收益率-产业债（%）31 图表33：流动性得分升幅前二十主体-产业债32 图表34：流动性得分升幅前二十债券-产业债33 图表35：流动性得分降幅前二十主体-产业债34 图表36：流动性得分降幅前二十债券-产业债35 一、国债：超长债活跃度下降 10年期以上高等级流动性债项只数减少。分期限来看，10年期以上高等级流动性债项只数有所下降，其余期限高等级流动性债项只数整体维持。收益率方面，各期限高等级流动性债项收益率以下行为主，下行幅度在6-7bp。 图表1：分期限分流动性级别只数-国债（只） 流动性级别 （分值范围） 期限（年） <=1Y [1,3） [3,5） [5,10） >=10 上周 本周 上周 本周 上周 本周 上周 本周 上周 本周 S([95,100)) 33 32 24 24 16 15 24 24 25 25 A([85,95)) 9 7 6 7 7 6 2 2 19 17 B([70,85)) 8 8 11 11 5 6 8 9 14 13 C([50,70）） 3 4 4 4 2 4 5 6 10 9 D([0,50）) 11 10 12 12 13 10 20 21 31 36 资料来源：qeubee，iFind,中邮证券研究所注：剔除中债估值收益率为0的样本，下同 图表2：分期限分流动性级别加权收益率-国债（%） 流动性级别（分值范围） 期限（年） <=1Y [1,3） [3,5） [5,10） >=10 上周 本周 上周 本周 上周 本周 上周 本周 上周 本周 S([95,100)) 1.4564 1.3985 1.6259 1.5685 1.8962 1.8353 2.1329 2.0629 2.4855 2.4228 A([85,95)) 1.3532 1.2267 1.5980 1.5469 1.7494 1.7105 2.0713 2.0090 2.4636 2.3992 B([70,85)) 1.5044 1.4447 1.6711 1.6064 1.9469 1.8821 2.2359 2.1566 2.4551 2.4084 C([50,70）） 1.4191 1.3901 1.5912 1.5262 1.8864 1.8068 2.1535 2.0847 2.4672 2.3994 D([0,50）) 1.3826 1.3195 1.6077 1.5525 1.8582 1.8080 2.1670 2.0835 2.4472 2.3903 资料来源：qeubee，iFind,中邮证券研究所 超长债活跃度下降。升幅前二十中，超长债数量有所增加；仍以老券为主，但2024年新发券有所增加。降幅前二十中，超长债数量增加较多，仍以老券为主。 图表3：流动性得分升幅前二十债券-国债 债券代码 债券简称 剩余期限（年） 上周流动性得分 本周流动性得分 流动性得分升幅 估值收益率（%） 上周 本周 120012.IB 12附息国债12 17.92 0 24.35 24.35 2.4094 2.3434 160004.IB 16附息国债04 1.51 90.4 92.84 2.44 1.585 1.5179 100026.IB 10附息国债26 16.06 84.11 85.97 1.86 2.3837 2.3251 240014.IB 24附息国债14 4.97 96.01 97.64 1.63 1.9525 1.895 080020.IB 08国债20 14.24 88.28 89.49 1.21 2.3174 2.2482 249938.IB 24贴现国债38 0.47 95.83 96.93 1.1 1.6 1.5 180027.IB 18附息国债27 4.33 93.07 93.87 0.8 1.8575 1.7925 140029.IB 14附息国债29 0.40 92.29 93.01 0.72 1.4082 1.3283 130024.IB 13附息国债24 39.31 84.05 84.71 0.66 2.4837 2.423 150016.IB 15附息国债16 0.97 93.81 94.38 0.57 1.33 1.24 080006.IB 08国债06 13.78 37.95 38.5 0.55 2.3151 2.2484 249936.IB 24贴现国债36 0.02 96.85 97.32 0.47 1.47 1.3891 190006.IB 19附息国债06 4.82 96.09 96.55 0.46 1.8775 1.81 210007.IB 21附息国债07 3.80 96.52 96.96 0.44 1.86 1.79 2000003.IB 20抗疫国债03 5.91 94.27 94.7 0.43 2.0775 2.0118 180006.IB 18附息国债06 23.65 94.79 95.22 0.43 2.4662 2.4125 2000004.IB 20抗疫国债04 5.97 93.62 94.03 0.41 2.065 2.0062 249937.IB 24贴现国债37 0.11 96.56 96.93 0.37 1.4703 1.4 2400003.IB 24特别国债03 49.89 98.47 98.8 0.33 2.5025 2.439 240012.IB 24附息国债12 1.89 98.74 99.05 0.31 1.598 1.52 资料来源：qeubee，iFind,中邮证券研究所注：利率债取银行间市场债券，下同 图表4：流动性得分降幅前二十债券-国债 债券代码 债券简称 剩余期限（年） 上周流动性得分 本周流动性得分 流动性得分升幅 估值收益率（%） 上周 本周 170011.IB 17附息国债11 42.82 84.51 25.5 -59.01 2.4911 2.437 120020.IB 12附息国债20 38.31 82.79 24.25 -58.54 2.5173 2.4623 150021.IB 15附息国债21 11.16 82.7 32.94 -49.76 2.2789 2.2115 180011.IB 18附息国债11 3.81 91.67 57.02 -34.65 1.5882 1.54 150025.IB 15附息国债25 21.23 44.41 22.39 -22.02 2.4526 2.3883 110023.IB 11附息国债23 37.29 44.12 30.66 -13.46 2.513 2.4576 100023.IB 10附息国债23 16.01 48.24 38.29 -9.95 2.3886 2.3223 249906.IB 24贴现国债06 0.03 88.52 82.8 -5.72 1.425 1.3201 100037.IB 10附息国债37 36.31 89.13 84.1 -5.03 2.5043 2.4486 110012.IB 11附息国债12 36.83 87.3 84.36 -2.94 2.5043 2.4488 100003.IB 10附息国债03 15