流动性打分周报20240602：地产活跃度维持，有色和城投活跃度提升

研究所 固收周报 证券研究报告：固定收益报告 2024年6月2日 分析师:梁伟超 SAC登记编号:S1340523070001 Email:liangweichao@cnpsec.com 研究助理:谢鹏 SAC登记编号:S1340124010004 近期研究报告 Email:xiepeng@cnpsec.com 《需求复苏并非线性——5月PMI解读20240531》-2024.06.01 地产活跃度维持，有色和城投活跃度提升 ——流动性打分周报20240602 核心解读 本周报以qb的债券资产流动性打分为基础，跟踪不同债券板块个券的流动性得分情况。 国债方面，分期限看，各期限高等级流动性债项只数整体维持。从升降幅看，升幅前二十中，2016年及之前老券占比增加。 政金债方面，分期限看，各期限高等级活跃券数量整体维持。从升降幅看，升降幅前二十中，均以3年期以内为主。 地方债方面，分期限来看，5-10年期高等级流动性债项明显减少。降幅前二十中，中长债占比上升。 同业存单方面，升幅前二十债券发行人中，以城商行为主，农商行占比下降。 城投债方面，从期限看，1年以内、2-3年期和3-5年期高等级流动性债项有所增加，1-2年期和5年期以上高等级流动性债项总量维持但结构改善。从隐含级别看，除AA-外，各隐含级别高流动性债项数量均有所增加。从升降幅看，AA主体活跃度提升。 二永债方面，从升降幅看，流动性升幅前二十中农商行占比上升。 商金债方面，从升降幅看，流动性升幅前二十主要为城商行和农商行，广西地区占比上升。 其他金融债方面，从升降幅看，升降幅前二十债券发行人均以券商为主。 产业债方面，分行业看，房地产、煤炭、钢铁高等级流动性债项数量整体维持，公用事业、交运同比增加。各期限和各隐含级别下，高等级流动性债项总量均有所增加。升降幅方面，升幅前二十主体以交运、房地产、有色金属为主，升幅前二十债券发行人以交运、公用事业和有色金属为主。 风险提示： 资产流动性超预期收紧。 目录 一、国债：老券活跃度有所提升5 二、政金债：中短债活跃度整体维持7 三、地方债：中长债活跃度下降10 四、同业存单：农商行活跃度下降13 五、城投债：活跃度提升明显16 六、二永债：农商行活跃度上升22 七、商金债：广西地区城商行流动性上升24 八、其他金融债：证券公司活跃度整体维持26 九、产业债：房地产活跃度维持，有色金属活跃度上升30 十、风险提示36 图表目录 图表1：分期限分流动性级别只数-国债（只）5 图表2：分期限分流动性级别加权收益率-国债（%）5 图表3：流动性得分升幅前二十债券-国债6 图表4：流动性得分降幅前二十债券-国债7 图表5：分期限分流动性级别只数-政金债（只）8 图表6：分期限分流动性级别加权收益率-政金债（%）8 图表7：流动性得分升幅前二十债券-政金债9 图表8：流动性得分降幅前二十债券-政金债10 图表9：分期限分流动性级别只数-地方债（只）11 图表10：分期限分流动性级别加权收益率-地方债（%）11 图表11：流动性得分升幅前二十债券-地方债12 图表12：流动性得分降幅前二十债券-地方债13 图表13：流动性得分升幅前十主体-存单14 图表14：流动性得分升幅前二十债券-存单14 图表15：流动性得分降幅前十主体-存单15 图表16：流动性得分降幅前二十债券-存单16 图表17：不同流动性级别下城投债分区域、分期限和分隐含级别分布情况（只）17 图表18：不同流动性级别下城投债分区域、分期限和分隐含级别加权收益率情况（%）18 图表19：流动性得分升幅前二十主体-城投债19 图表20：流动性得分升幅前二十债券-城投债20 图表21：流动性得分降幅前二十主体-城投债21 图表22：流动性得分降幅前二十债券-城投债22 图表23：流动性得分升幅前二十债券-二永债23 图表24：流动性得分降幅前二十债券-二永债24 图表25：流动性得分升幅前二十债券-商金债25 图表26：流动性得分降幅前二十债券-商金债26 图表27：流动性得分升幅前二十主体-非银27 图表28：流动性得分升幅前二十债券-非银28 图表29：流动性得分降幅前二十主体-非银29 图表30：流动性得分降幅前二十债券-非银30 图表31：不同流动性级别下产业债分行业、分期限和分隐含级别分布情况（只）31 图表32：分期限分流动性级别加权收益率-产业债（%）32 图表33：流动性得分升幅前二十主体-产业债33 图表34：流动性得分升幅前二十债券-产业债34 图表35：流动性得分降幅前二十主体-产业债35 图表36：流动性得分降幅前二十债券-产业债36 一、国债：老券活跃度有所提升 各期限流动性基本维持。分期限来看，各期限高等级流动性债项只数整体维持；1年期以内、5-10年期和超长期中S等级流动性债项有所增加，1-3年期S等级有所减少。收益率方面，一年期以内加权收益率普遍上行；1年期以上普遍下行，其中5-10年期流动性A、B等级收益率有所上行。 图表1：分期限分流动性级别只数-国债（只） 流动性级别 （分值范围） 期限（年） <=1Y [1,3） [3,5） [5,10） >=10 上周 本周 上周 本周 上周 本周 上周 本周 上周 本周 S([95,100)) 34 36 27 24 16 16 25 26 21 23 A([85,95)) 8 7 6 8 4 5 2 3 23 21 B([70,85)) 10 11 12 11 5 5 6 6 5 5 C([50,70）） 1 1 6 7 3 3 6 7 13 14 D([0,50）) 15 16 13 12 19 18 21 21 28 30 资料来源：qeubee，iFind,中邮证券研究所注：剔除中债估值收益率为0的样本，下同 图表2：分期限分流动性级别加权收益率-国债（%） 流动性级别（分值范围） 期限（年） <=1Y [1,3） [3,5） [5,10） >=10 上周 本周 上周 本周 上周 本周 上周 本周 上周 本周 S([95,100)) 1.5123 1.5172 1.8026 1.7922 2.0425 2.0211 2.2515 2.2421 2.6111 2.6003 A([85,95)) 1.4472 1.4636 1.6553 1.6484 1.8215 1.8024 1.8788 2.1701 2.5466 2.5353 B([70,85)) 1.5808 1.5884 1.8269 1.8134 2.0959 2.0761 2.3051 2.3083 2.5333 2.5219 C([50,70）） 1.0655 1.0641 1.8222 1.7884 2.0322 2.0671 2.2720 2.2671 2.6081 2.5991 D([0,50）) 1.4850 1.4954 1.7821 1.7565 1.9986 1.9726 2.2724 2.2645 2.5833 2.5724 资料来源：qeubee，iFind,中邮证券研究所 老券活跃度有所提升。升幅前二十中，超长债及其他各期限债券数量整体维持，2016年及之前老券数量增加；降幅前二十中，超长债占比有所下降，新券占比下降。 图表3：流动性得分升幅前二十债券-国债 债券代码 债券简称 剩余期限（年） 上周流动性得分 本周流动性得分 流动性得分升幅 估值收益率（%） 上周 本周 180011.IB 18附息国债11 3.96 51.24 85.65 34.41 1.8244 1.7929 130016.IB 13附息国债16 9.20 34.69 56.96 22.27 2.1972 2.1809 150021.IB 15附息国债21 11.31 84.71 87.31 2.6 2.3311 2.3193 090002.IB 09国债02 4.72 32.29 34.74 2.45 1.9079 1.8959 110010.IB 11附息国债10 6.91 31.84 34.24 2.4 2.1083 2.0996 1700001.IB 17特别国债01 0.25 38.31 39.86 1.55 1.5554 1.536 070013.IB 07国债13 3.21 35.13 36.41 1.28 1.7161 1.709 140025.IB 14附息国债25 20.41 85.95 87.22 1.27 2.5026 2.5035 150028.IB 15附息国债28 41.48 88.18 89.35 1.17 2.65 2.6281 180012.IB 18附息国债12 43.97 92.31 93.47 1.16 2.6548 2.6311 100029.IB 10附息国债29 6.26 88 89.03 1.03 1.9253 1.9206 140009.IB 14附息国债09 9.91 34.78 35.81 1.03 2.2721 2.2503 160004.IB 16附息国债04 1.66 85.44 86.47 1.03 1.6815 1.6658 080013.IB 08国债13 4.20 36.04 37.05 1.01 1.51 1.501 160019.IB 16附息国债19 22.23 95.31 96.06 0.75 2.555 2.54 170026.IB 17附息国债26 43.47 90.55 91.25 0.7 2.6446 2.6215 090011.IB 09附息国债11 0.03 43.16 43.8 0.64 1.4065 1.4223 090005.IB 09附息国债05 14.86 54.51 55.14 0.63 2.3041 2.3038 100023.IB 10附息国债23 16.16 49.89 50.47 0.58 2.4291 2.4338 140017.IB 14附息国债17 10.20 48.16 48.69 0.53 2.319 2.2952 资料来源：qeubee，iFind,中邮证券研究所注：利率债取银行间市场债券，下同 图表4：流动性得分降幅前二十债券-国债 债券代码 债券简称 剩余期限（年） 上周流动性得分 本周流动性得分 流动性得分升幅 估值收益率（%） 上周 本周 100003.IB 10附息国债03 15.75 89.64 16.87 -72.77 2.3511 2.3544 140016.IB 14附息国债16 20.15 87.75 69.21 -18.54 2.4263 2.4395 110012.IB 11附息国债12 36.99 39.46 31.96 -7.5 2.6395 2.6275 110023.IB 11附息国债23 37.45 52.86 48.68 -4.18 2.6568 2.644 080020.IB 08国债20 14.40 51.32 47.47 -3.85 2.3438 2.3406 090020.IB 09附息国债20 5.24 44.99 43.2 -1.79 2.1064 2.095 120006.IB 12附息国债06 7.90 19.55 17.93 -1.62 2.2098 2.1952 100018.IB 10附息国债18 16.06 86.63 85.06 -1.57 2.425 2.436 120018.IB 12附息国债18 8.33 38.6 37.06 -1.54 2.2937 2.2788 239982.IB 23贴现国债82 0.07 94.72 93.99 -0.73 1.4639 1.4725 2000002.IB 20抗疫国债02 3.05 92.6 91.92 -0.68 1.9375 1.9288 249917.IB 24贴现国债17 0.07 95.96 95