流动性打分周报：地产活跃度继续下降，高等级城投活跃度继续上升

核心解读 本周报以qb的债券资产流动性打分为基础，跟踪不同债券板块个券的流动性得分情况。 国债方面，各期限高等级流动性债项只数整体维持，3-5年和超长期S等级流动性债项有所增加。 政金债方面，流动性得分升幅前二十中，中长债数量增加较多。 地方债方面，分期限来看，3-5年期、5-10年期及10年期以上高等级流动性债项均有所增加，其中10年期以上增加较多。 同业存单方面，流动性得分升幅前二十债券发行人以股份行为主，城商行占比下降。 城投债方面，分区域看，江苏、山东高等级流动性债项有所增加；四川、天津、重庆高等级流动性债项数量小幅减少。分期限看，中长期高等级流动性债项有所增加，中短期有所减少。从隐含级别看，隐含级别AAA和AA+的高流动性债项数量有所增加，其余有所减少。 二永债方面，流动性得分升降幅前二十中，农商行占比上升。 商金债方面，流动性得分升降幅前二十债券仍以中短期为主。 其他金融债方面，流动性升幅前二十主体主要为融资租赁公司和地方金融类国企，升幅前二十债券发行人中汽车金融公司有所增加。 产业债方面，分行业看，公用事业、交通运输、钢铁高等级流动性债项数量有所增加，房地产、煤炭有所减少。分期限看，1年期以内、1-2年期和2-3年期高等级流动性债项只数有所减少，3-5年期和5年期以上有所增加。分隐含级别看，隐含级别AAA、AA+的高等级债项数量有所增加，其余有所减少。 风险提示： 资产流动性超预期收紧。 一、国债：流动性整体维持 流动性整体维持。分期限来看，各期限高等级流动性债项只数整体维持，3-5年期和超长期S等级流动性债项有所增加。收益率方面，1年期以内S、B等级债项以上行为主；其余期限高等级流动性债项以下行为主，其中5-10年期A等级收益率有所上行。 图表1：分期限分流动性级别只数-国债（只） 图表2：分期限分流动性级别加权收益率-国债（%） 升幅前二十中，超长债数量整体维持，仍以老券为主；降幅前二十中，超长债有所增加，仍以老券为主。 图表3：流动性得分升幅前二十债券-国债 图表4：流动性得分降幅前二十债券-国债 二、政金债：中长债活跃度上升 各期限高等级活跃券整体维持。分期限来看，各期限高等级活跃券数量整体维持，其中1-3年期S等级流动性债项有所增加。收益率方面，1年期以内S、B等级债项以上行为主；其余期限高等级流动性债项收益率以下行为主。 图表5：分期限分流动性级别只数-政金债（只） 图表6：分期限分流动性级别加权收益率-政金债（%） 中长债活跃度上升。升幅前二十中，3年期以内中短债数量减少较多，超长债占比仍较少，2024年新发债数量维持。降幅前二十中，期限仍以3年以内为主，仍以老券为主，2023年之后发行债券占比仍较高，超长债占比整体维持。 图表7：流动性得分升幅前二十债券-政金债 图表8：流动性得分降幅前二十债券-政金债 三、地方债：超长债流动性上升 超长期高等级流动性债项数量增加。分期限来看，1年期以内和1-3年期高等级流动性债项数量整体维持，3-5年期、5-10年期及10年期以上高等级流动性债项均有所增加，其中10年期以上增加较多。收益率方面，1年期以内以上行为主，其余期限均以下行为主。 图表9：分期限分流动性级别只数-地方债（只） 图表10：分期限分流动性级别加权收益率-地方债（%） 重点省份活跃度下降。地方债流动性升幅前二十中，超长债整体维持，重点省份减少较多，河南省增加较多；降幅前二十中，重点省份增加较多，其中天津占比较高，超长债占比维持。 图表11：流动性得分升幅前二十债券-地方债 图表12：流动性得分降幅前二十债券-地方债 四、同业存单：股份行活跃度上升 升幅前十主体仍以农商行为主，城商行整体维持；升幅前二十债券发行人以股份行为主，城商行占比有所下降。 图表13：流动性得分升幅前十主体-存单 图表14：流动性得分升幅二十债券-存单 流动性得分降幅前十主体仍以农商行为主，但占比有所下降；降幅前二十债券发行人以城商行为主，国股行占比下降。 图表15：流动性得分降幅前十主体-存单 图表16：流动性得分降幅前二十债券-存单 五、城投债：高等级、强资质区域城投债流动性上升 高隐含级别、强资质地区高等级流动性债项数量增加。分区域看，江苏、山东高等级流动性债项有所增加；四川、天津、重庆高等级流动性债项数量小幅下降。分期限看，中长期高等级流动性债项有所增加，中短期有所减少。从隐含级别看，隐含级别AAA和AA+的高流动性债项数量有所增加，其余有所减少。 图表17：不同流动性级别下城投债分区域、分期限和分隐含级别分布情况（只） 收益率方面，整体下行为主；具体上，分区域来看，五省市高等级流动性债项收益率整体以下行为主，但江苏、四川的S等级、天津、重庆的B等级收益率有所上升；分期限看，1年以内高等级流动性债项收益率以上行为主，其余期限以下行为主，其中1-2年期和3-5年期S等级收益率有所上行；分隐含级别看，AAA和AA-高等级流动性债项收益率以上行为主，其余以下行为主。 图表18：不同流动性级别下城投债分区域、分期限和分隐含级别加权收益率情况（%） 升幅前二十中，主体级别仍以AA和AA+为主，区域集中在江苏、浙江、安徽、四川等地，行业主要涉及建筑装饰、综合等行业。降幅前二十中，主体级别以AA为主，区域分布以广东、浙江、江苏等省份为主。 图表19：流动性得分升幅前二十主体-城投债 图表20：流动性得分升幅前二十债券-城投债 图表21：流动性得分降幅前二十主体-城投债 图表22：流动性得分降幅前二十债券-城投债 六、二永债：农商行活跃度上升 二永债方面，流动性升幅前二十主要为城商行和农商行，农商行占比上升； 降幅前二十主要为城商行。 图表23：流动性得分升幅前二十债券-二永债 图表24：流动性得分降幅前二十债券-二永债 七、商金债：中短债活跃度维持 商金债方面，流动性升幅前二十主要为城商行和农商行，期限仍以中短期为主；降幅前二十主要为城商行和农商行，期限仍以中短期为主。 图表25：流动性得分升幅前二十债券-商金债 图表26：流动性得分降幅前二十债券-商金债 八、其他金融债：融资租赁和汽车金融公司债活跃度上升 非银方面，流动性升幅前二十主体主要为融资租赁公司和地方金融类国企，升幅前二十债券发行人仍以券商为主，汽车金融公司债占比上升；降幅前二十主体主要为保险、融资租赁、商业保理和地方金融类国企等，降幅前二十债券发行人仍以券商为主。 图表27：流动性得分升幅前二十主体-非银 图表28：流动性得分升幅前二十债券-非银 图表29：流动性得分降幅前二十主体-非银 图表30：流动性得分降幅前二十债券-非银 九、产业债：房地产流动性继续下降 房地产流动性继续下降，中长期产业债流动性上升。分行业看，公用事业、交通运输、钢铁高等级流动性债项数量有所增加，房地产、煤炭有所减少。分期限看，1年期以内、1-2年期和2-3年期高等级流动性债项只数有所减少，3-5年期和5年期以上有所增加。分隐含级别看，隐含级别AAA、AA+的高等级债项数量有所增加，其余有所减少。 图表31：不同流动性级别下产业债分行业、分期限和分隐含级别分布情况（只） 收益率方面，分行业看，高等级流动性债项收益率整体以上行为主，其中，房地产行业A、B等级，公用事业B等级收益率有所下行。分期限看，中短期以上行为主，3年期以上中长期以下行为主。分隐含级别来看，高等级流动性债项收益率整体以上行为主。 图表32：分期限分流动性级别加权收益率-产业债（%） 升幅方面，前二十主体行业以公用事业、建筑装饰和房地产为主，主体级别以AAA和AA+为主，升幅前二十债券发行人以交运、公用事业为主。降幅方面，降幅前二十主体以商贸零售、房地产、公用事业、交运等为主，降幅前二十债券发行人以交运、房地产和有色为主。 图表33：流动性得分升幅前二十主体-产业债 图表34：流动性得分升幅前二十债券-产业债 图表35：流动性得分降幅前二十主体-产业债 图表36：流动性得分降幅前二十债券-产业债 十、风险提示 资产流动性超预期收紧。