流动性打分周报20240526：地产活跃度维持，城投流动性下降

研究所 固收周报 证券研究报告：固定收益报告 2024年5月26日 分析师:梁伟超 SAC登记编号:S1340523070001 Email:liangweichao@cnpsec.com 研究助理:谢鹏 SAC登记编号:S1340124010004 近期研究报告 Email:xiepeng@cnpsec.com 《交易所国债“过山车”怎么看？ 20240514》-2024.05.23 地产活跃度维持，城投流动性下降 ——流动性打分周报20240526 核心解读 本周报以qb的债券资产流动性打分为基础，跟踪不同债券板块个券的流动性得分情况。 国债方面，分期限看，各期限高等级流动性债项只数整体维持。从升降幅看，降幅前二十中，超长债占比有所增加。 政金债方面，分期限看，各期限高等级活跃券数量整体维持。从升降幅看，升幅前二十中，新券尤其是2024年新发券占比下降。地方债方面，分期限来看，3年期以上的中长期高等级流动性债 项明显增加。升幅前二十中，重点省份占比有所下降。 同业存单方面，降幅前二十债券发行人以国股行和城商行为主，国股行占比上升。 城投债方面，从期限看，中短期限高等级流动性债项明显减少，5年期以上整体维持。从隐含级别看，各隐含级别高流动性债券均有所减少。从升降幅看，升幅前二十债券中出现两只重庆地区债券。 二永债方面，从升降幅看，升降幅前二十中均以城商行和农商行为主。 商金债方面，从升降幅看，降幅前二十主要为城商行和农商行，重点省份占比上升。 其他金融债方面，从升降幅看，降幅前二十主体主要为地方金融类国企、券商、保险等，降幅前二十债券发行人以券商为主。 产业债方面，分行业看，房地产高等级流动性债项数量整体维持；公用事业、交运、钢铁、煤炭行业均同比减少。分期限看，1年内高等级流动性债项继续减少。分隐含级别看，隐含级别AAA、AA-的高等级流动性债项整体维持；AA+、AA、AA（2）有所减少。升降幅方面，前二十主体行业中汽车、环保、化工有所增加；降幅方面，降幅前二十主体和债项中，交运、化工和商贸行业较多。 风险提示： 资产流动性超预期收紧。 目录 一、国债：超长债活跃度有所下降5 二、政金债：新券活跃度继续下降7 三、地方债：重点省份债券活跃度有所下降10 四、同业存单：国股行流动性有所下降13 五、城投债：城投债流动性环比下降明显16 六、二永债：城商行流动性整体维持22 七、商金债：广西、重庆地区城农商行流动性下降24 八、其他金融债：证券公司活跃度下降26 九、产业债：房地产活跃度维持，公用事业有所下降30 十、风险提示36 图表目录 图表1：分期限分流动性级别只数-国债（只）5 图表2：分期限分流动性级别加权收益率-国债（%）5 图表3：流动性得分升幅前二十债券-国债6 图表4：流动性得分降幅前二十债券-国债7 图表5：分期限分流动性级别只数-政金债（只）8 图表6：分期限分流动性级别加权收益率-政金债（%）8 图表7：流动性得分升幅前二十债券-政金债9 图表8：流动性得分降幅前二十债券-政金债10 图表9：分期限分流动性级别只数-地方债（只）11 图表10：分期限分流动性级别加权收益率-地方债（%）11 图表11：流动性得分升幅前二十债券-地方债12 图表12：流动性得分降幅前二十债券-地方债13 图表13：流动性得分升幅前十主体-存单14 图表14：流动性得分升幅前二十债券-存单14 图表15：流动性得分降幅前十主体-存单15 图表16：流动性得分降幅前二十债券-存单16 图表17：不同流动性级别下城投债分区域、分期限和分隐含级别分布情况（只）17 图表18：不同流动性级别下城投债分区域、分期限和分隐含级别加权收益率情况（%）18 图表19：流动性得分升幅前二十主体-城投债19 图表20：流动性得分升幅前二十债券-城投债20 图表21：流动性得分降幅前二十主体-城投债21 图表22：流动性得分降幅前二十债券-城投债22 图表23：流动性得分升幅前二十债券-二永债23 图表24：流动性得分降幅前二十债券-二永债24 图表25：流动性得分升幅前二十债券-商金债25 图表26：流动性得分降幅前二十债券-商金债26 图表27：流动性得分升幅前二十主体-非银27 图表28：流动性得分升幅前二十债券-其他金融债28 图表29：流动性得分降幅前二十主体-非银29 图表30：流动性得分降幅前二十债券-其他金融债30 图表31：不同流动性级别下产业债分行业、分期限和分隐含级别分布情况（只）31 图表32：分期限分流动性级别加权收益率-产业债（%）32 图表33：流动性得分升幅前二十主体-产业债33 图表34：流动性得分升幅前二十债券-产业债34 图表35：流动性得分降幅前二十主体-产业债35 图表36：流动性得分降幅前二十债券-产业债36 一、国债：超长债活跃度有所下降 各期限流动性基本维持。分期限来看，各期限高等级流动性债项只数整体维持。加权收益率普遍下行，5年期以内收益率下行幅度更大。 图表1：分期限分流动性级别只数-国债（只） 流动性级别 （分值范围） 期限（年） <=1Y [1,3） [3,5） [5,10） >=10 上周 本周 上周 本周 上周 本周 上周 本周 上周 本周 S([95,100)) 33 34 26 27 15 16 26 25 19 21 A([85,95)) 12 8 13 6 6 4 4 2 25 23 B([70,85)) 7 10 5 12 4 5 4 6 5 5 C([50,70）） 1 1 8 6 2 3 6 6 13 13 D([0,50）) 13 15 9 13 17 19 22 21 29 28 资料来源：qeubee，iFind,中邮证券研究所注：剔除中债估值收益率为0的样本，下同 图表2：分期限分流动性级别加权收益率-国债（%） 流动性级别（分值范围） 期限（年） <=1Y [1,3） [3,5） [5,10） >=10 上周 本周 上周 本周 上周 本周 上周 本周 上周 本周 S([95,100)) 1.5205 1.5123 1.8200 1.8026 2.0558 2.0425 2.2571 2.2515 2.6411 2.6111 A([85,95)) 1.5159 1.4472 1.7956 1.6553 1.9912 1.8215 2.2909 1.8788 2.5815 2.5466 B([70,85)) 1.5865 1.5808 1.8182 1.8269 2.0805 2.0959 2.3044 2.3051 2.5997 2.5333 C([50,70）） 1.0817 1.0655 1.8545 1.8222 2.1000 2.0322 2.2855 2.2720 2.6219 2.6081 D([0,50）) 1.5177 1.4850 1.7821 1.7821 2.0036 1.9986 2.2778 2.2724 2.6068 2.5833 资料来源：qeubee，iFind,中邮证券研究所 降幅靠前债项中，超长债占比有所增加。升幅前二十中，2年期以上中长债有所增加，超长债整体维持；降幅前二十中，超长债占比有所增加。 图表3：流动性得分升幅前二十债券-国债 债券代码 债券简称 剩余期限（年） 上周流动性得分 本周流动性得分 流动性得分升幅 估值收益率（%） 上周 本周 150017.IB 15附息国债17 21.17 61.89 89.83 27.94 2.5984 2.53 150025.IB 15附息国债25 21.41 20.1 46.85 26.75 2.5066 2.4821 1700002.IB 17特别国债02 3.27 24.62 34.24 9.62 1.9391 1.9626 110016.IB 11附息国债16 17.08 88.54 94.61 6.07 2.4168 2.375 170025.IB 17附息国债25 3.44 42.06 46.58 4.52 1.6807 1.7044 160019.IB 16附息国债19 22.25 91.19 95.31 4.12 2.61 2.555 170020.IB 17附息国债20 0.33 90.65 94.32 3.67 1.3665 1.3316 150008.IB 15附息国债08 10.93 75.42 78.9 3.48 2.2755 2.26 140029.IB 14附息国债29 0.57 90.75 94 3.25 1.3054 1.2873 130019.IB 13附息国债19 19.31 87.67 90.19 2.52 2.475 2.4768 050004.IB 05国债04 0.98 86.19 88.42 2.23 1.1238 1.14 170010.IB 17附息国债10 2.95 93.17 95.28 2.11 1.74 1.7162 180019.IB 18附息国债19 4.23 86.72 88.72 2 1.93 1.8688 110023.IB 11附息国债23 37.46 50.99 52.86 1.87 2.6516 2.6568 180011.IB 18附息国债11 3.98 49.56 51.24 1.68 1.8068 1.8244 170027.IB 17附息国债27 0.58 94.09 95.67 1.58 1.2175 1.1709 240010.IB 24附息国债10 2.98 95.96 97.36 1.4 1.92 1.94 170004.IB 17附息国债04 2.71 91.56 92.88 1.32 1.6795 1.6971 170026.IB 17附息国债26 43.49 89.24 90.55 1.31 2.6646 2.6446 160008.IB 16附息国债08 21.92 95.49 96.6 1.11 2.62 2.555 资料来源：qeubee，iFind,中邮证券研究所注：利率债取银行间市场债券，下同 图表4：流动性得分降幅前二十债券-国债 债券代码 债券简称 剩余期限（年） 上周流动性得分 本周流动性得分 流动性得分升幅 估值收益率（%） 上周 本周 070013.IB 07国债13 3.23 82.22 35.13 -47.09 1.6928 1.7161 100018.IB 10附息国债18 16.08 89.83 86.63 -3.2 2.4467 2.425 150021.IB 15附息国债21 11.33 87.16 84.71 -2.45 2.3363 2.3311 120006.IB 12附息国债06 7.92 20.94 19.55 -1.39 2.2129 2.2098 100003.IB 10附息国债03 15.77 90.97 89.64 -1.33 2.3607 2.3511 2000002.IB 20抗疫国债02 3.07 93.74 92.6 -1.14 1.9157 1.9375 140016.IB 14附息国债16 20.17 88.89 87.75 -1.14 2.4479 2.4263 249911.IB 24贴现国债11 0.28 90.85 89.75 -1.1 1.616 1.5339 160004.IB 16附息国债04 1.68 86.44 85.44 -1 1.6566 1.6815 249918.IB 24贴现国债18 0.12 97.58 96.77 -0.81 1.52 1.55 140025.IB 14附息国债25 20.43 86.75 85.95 -0.8 2.5126 2.5026 160026.IB 16附息国债26 42.49 86.6 85.86 -0.74 2.6696 2.6477 170005.IB 1