流动性打分周报20240812 ：重点省份中短期城投债流动性下降

核心解读 本周报以qb的债券资产流动性打分为基础，跟踪不同债券板块个券的流动性得分情况。 国债方面，升幅前二十中，超长债数量有所增加；仍以老券为主。降幅前二十中，超长债数量有所减少，仍以老券为主。 政金债方面，分期限来看，1年期以内高等级流动性债项只数有所下降；其余期限高等级流动性债项只数有所上升。 地方债方面，分期限来看，1年以内高等级流动性债项数量有所减少，1-3年期、3-5年期、5-10年期和10年期以上高等级流动性债项增加。 同业存单方面，流动性得分升幅前十主体以城商行和外资银行为主，城商行数量有所减少，外资行有所增加；升幅前二十债券发行人以城商行和农商行为主，城商行和股份行均有所减少，农商行数量增加较多。 城投债方面，重点省份、中短期债项流动性下降。分区域看，江苏、山东、四川高等级流动性债项有所增加；天津、重庆有所减少。分期限看，5年期以上高等级流动性债项基本维持，其余期限高等级流动性债项均有所减少。从隐含评级看，各隐含评级的高等级流动性债项数量均有所减少。 二永债方面，流动性得分升幅前二十仍主要为城商行，农商行占比整体维持；降幅前二十主要为农商行，农商行占比增加。 商金债方面，流动性升幅前二十主要为城商行和农商行，农商行数量小幅减少；降幅前二十主要为城商行和农商行，农商行数量小幅减少。 其他金融债方面，流动性得分升幅前二十主体主要为地方金融类国企、融资租赁和证券公司等，升幅前二十债券发行人仍以券商为主，汽车公司债有所增加。 产业债方面，分行业看，煤炭、钢铁等高等级流动性债项数量均整体维持；房地产、公用事业和交通运输高等级流动性债项数量有所减少。分期限看，1年期以内、3-5年期和5年期以上高等级流动性债项有所减少，其余各期限高等级流动性债项数量均整体维持。分隐含评级看，各隐含评级高等级流动性债项数量有所减少。 风险提示： 资产流动性超预期收紧。 一、国债：超长债活跃度上升 中短期高等级流动性债项只数增加。分期限来看，1年期以内高等级流动性债项只数有所下降，其余期限高等级流动性债项只数有所上升。收益率方面，1年期以内高等级流动性债项收益率下行，上行幅度在4-21bp左右；其余各期限高等级流动性债项收益率以上行为主，下行幅度在4-7bp。 图表1：分期限分流动性级别只数-国债（只） 图表2：分期限分流动性级别加权收益率-国债（%） 超长债活跃度有所上升。升幅前二十中，超长债数量有所增加；仍以老券为主。降幅前二十中，超长债数量有所减少，仍以老券为主。 图表3：流动性得分升幅前二十债券-国债 图表4：流动性得分降幅前二十债券-国债 二、政金债：中长债流动性上升 中长期高等级活跃券数量增加。分期限来看，1年期以内高等级流动性债项只数有所下降；其余期限高等级流动性债项只数有所上升。收益率方面，1年期以内高等级流动性债项收益率下行，上行5-11bp左右；其余各期限高等级流动性债项收益率以上行为主，下行3-5bp左右。 图表5：分期限分流动性级别只数-政金债（只） 图表6：分期限分流动性级别加权收益率-政金债（%） 流动性得分升幅前二十中，3年期以内中短债数量占比减少，超长债占比小幅增加，2024年新发债数量有所减少。降幅前二十中，3年以内中短债数量占比减少，仍以老券为主，超长债占比小幅增加。 图表7：流动性得分升幅前二十债券-政金债 图表8：流动性得分降幅前二十债券-政金债 三、地方债：中长债流动性上升 中长期限高等级流动性债项数量增加。分期限来看，1年以内高等级流动性债项数量有所减少，1-3年期、3-5年期、5-10年期和10年期以上高等级流动性债项增加。收益率方面，1年以内以下行为主，其余各期限高等级流动性债项收益率以上行为主，上行幅度1-5bp左右。 图表9：分期限分流动性级别只数-地方债（只） 图表10：分期限分流动性级别加权收益率-地方债（%） 重点省份活跃度下降。地方债流动性升幅前二十中，超长债占比增加较多，重点省份有所减少；降幅前二十中，重点省份小幅增加，超长债占比增加较多。 图表11：流动性得分升幅前二十债券-地方债 图表12：流动性得分降幅前二十债券-地方债 四、同业存单：农商行和外资行活跃度上升 流动性得分升幅前十主体以城商行和外资银行为主，城商行数量有所减少，外资行有所增加；升幅前二十债券发行人以城商行和农商行为主，城商行和股份行均有所减少，农商行数量增加较多。 图表13：流动性得分升幅前十主体-存单 图表14：流动性得分升幅二十债券-存单 流动性得分降幅前十主体以城商行和农商行为主；降幅前二十债券发行人以城商行、股份行和农商行为主，农商行占比上升。 图表15：流动性得分降幅前十主体-存单 图表16：流动性得分降幅前二十债券-存单 五、城投债：中短期、重点省份债项流动性下降 中短期、重点省份债项流动性下降。分区域看，江苏、山东、四川高等级流动性债项有所增加；天津有所减少；重庆基本维持。分期限看，5年期以上高等级流动性债项基本维持，其余期限高等级流动性债项均有所减少。从隐含评级看，各隐含评级的高等级流动性债项数量均有所减少。 图表17：不同流动性级别下城投债分区域、分期限和分隐含级别分布情况（只） 收益率方面，整体下降；具体上，分区域来看，重庆高等级流动性债项收益率整体以下行为主；其余各地区高等级流动性债项收益率整体以上行为主。 分期限看，各期限以上行为主，中短期上行幅度在2-6bp左右，中长期在2-3bp左右。分隐含级别看，各隐含级别高等级流动性债项收益率以上行为主，上行幅度在3-11bp左右。 图表18：不同流动性级别下城投债分区域、分期限和分隐含级别加权收益率情况（%） 升幅前二十中，主体级别以AA和AAA为主，区域集中在江苏、广东等地，重点省份有所增加，行业主要涉及建筑装饰、交通运输等行业。降幅前二十中，主体级别以AAA和AA为主，区域分布以浙江、江苏等省份为主，行业也以建筑装饰和综合为主。 图表19：流动性得分升幅前二十主体-城投债 图表20：流动性得分升幅前二十债券-城投债 图表21：流动性得分降幅前二十主体-城投债 图表22：流动性得分降幅前二十债券-城投债 六、二永债：农商行活跃度下降 农商行活跃度下降。二永债方面，流动性得分升幅前二十仍主要为城商行，农商行占比整体维持；降幅前二十主要为农商行，农商行占比增加。 图表23：流动性得分升幅前二十债券-二永债 图表24：流动性得分降幅前二十债券-二永债 七、商金债：城商行活跃度整体维持 城商行活跃度整体维持。商金债方面，流动性升幅前二十主要为城商行和农商行，农商行数量小幅减少；降幅前二十主要为城商行和农商行，农商行数量小幅减少。 图表25：流动性得分升幅前二十债券-商金债 图表26：流动性得分降幅前二十债券-商金债 八、其他金融债：汽车金融公司活跃度上升 汽车金融公司活跃度上升。非银方面，流动性得分升幅前二十主体主要为地方金融类国企、融资租赁和证券公司等，升幅前二十债券发行人仍以券商为主，汽车公司债有所增加；流动性得分降幅前二十主体主要为地方金融类国企、融资租赁、汽车金融和证券公司等，降幅前二十债券发行人仍以券商为主。 图表27：流动性得分升幅前二十主体-其他金融债 图表28：流动性得分升幅前二十债券-非银 图表29：流动性得分降幅前二十主体-其他金融债 图表30：流动性得分降幅前二十债券-非银 九、产业债：房地产和公用事业活跃度下降 交通运输和公用事业活跃度上升。分行业看，煤炭、钢铁等高等级流动性债项数量均整体维持；房地产、公用事业和交通运输高等级流动性债项数量有所减少。分期限看，1年期以内、3-5年期和5年期以上高等级流动性债项有所减少，其余各期限高等级流动性债项数量均整体维持。分隐含评级看，各隐含评级高等级流动性债项数量有所减少。 图表31：不同流动性级别下产业债分行业、分期限和分隐含级别分布情况（只） 收益率方面，分行业看，各行业收益率以上行为主，在2-5bp左右。分期限看，各期限高等级流动性债项收益率均以上行为主。分隐含评级来看，各隐含评级的高等级流动性债项收益率均以上行为主。 图表32：分期限分流动性级别加权收益率-产业债（%） 升幅方面，流动性得分升幅前二十主体行业以公用事业、商贸零售、房地产等为主，主体级别以AAA、AA+为主，升幅前二十债券发行人以交通运输和公用事业为主。降幅方面，流动性得分降幅前二十主体以交通运输、房地产、建筑装饰和汽车为主，降幅前二十债券发行人以交运、煤炭、有色金属和公用事业为主。 图表33：流动性得分升幅前二十主体-产业债 图表34：流动性得分升幅前二十债券-产业债 图表35：流动性得分降幅前二十主体-产业债 图表36：流动性得分降幅前二十债券-产业债 十、风险提示 资产流动性超预期收紧。