流动性打分周报：中短期、低级别城投债活跃度上升

研究所 固收周报 证券研究报告：固定收益报告 2024年7月14日 分析师:梁伟超 SAC登记编号:S1340523070001 Email:liangweichao@cnpsec.com 研究助理:谢鹏 SAC登记编号:S1340124010004 近期研究报告 Email:xiepeng@cnpsec.com 《物价温和回升趋势未变——6月物价解读20240710》-2024.07.10 中短期、低级别城投债活跃度上升——流动性打分周报20240714 核心解读 本周报以qb的债券资产流动性打分为基础，跟踪不同债券板块个券的流动性得分情况。 国债方面，流动性得分降幅前二十中，超长债整体维持，其中 50年期左右国债占比上升。 政金债方面，各期限高等级活跃券数量整体维持。 地方债方面，流动性得分降幅前二十中，超长债占比增加较多。 同业存单方面，流动性得分升幅前二十债券发行人仍以股份行为主，股份行占比有所上升。 城投债方面，分区域看，江苏、天津、重庆高等级流动性债项有所增加；四川、山东高等级流动性债项数量整体维持。分期限看，中短期高等级流动性债项有所增加，中长期高等级流动性债项有所减少。从隐含级别看，隐含级别AAA和AA+的高流动性债项数量有所减少，隐含级别AA、AA(2)和AA-的高等级流动性债项数量有所增加。 二永债方面，流动性升幅前二十主要为城商行，农商行占比下降。 商金债方面，流动性得分降幅前二十主要为城商行和农商行，农商行占比有所上升。 其他金融债方面，流动性升幅前二十主体主要为保险、融资租赁和地方金融类国企，升幅前二十债券发行人仍以券商为主，保险公司占比上升。 产业债方面，分行业看，房地产、交运有所减少，公用事业、煤炭、钢铁整体维持。分期限看，1年期以内和1-2年期高等级流动性债项只数有所减少，2-3年期和5年期以上有所增加，3-5年期整体维持。分隐含级别看，隐含级别AAA和AA(2)的高等级流动性债项数量整体维持，AA+、AA、AA-的高等级流动性债项数量有所减少。 风险提示： 资产流动性超预期收紧。 目录 一、国债：50年期国债活跃度下降5 二、政金债：流动性整体维持7 三、地方债：超长债活跃度下降10 四、同业存单：股份行流动性上升13 五、城投债：中短期、低级别城投债流动性上升16 六、二永债：农商行活跃度下降21 七、商金债：农商行活跃度下降23 八、其他金融债：保险公司活跃度上升25 九、产业债：中短期、低级别债项流动性下降29 十、风险提示35 图表目录 图表1：分期限分流动性级别只数-国债（只）5 图表2：分期限分流动性级别加权收益率-国债（%）5 图表3：流动性得分升幅前二十债券-国债6 图表4：流动性得分降幅前二十债券-国债7 图表5：分期限分流动性级别只数-政金债（只）8 图表6：分期限分流动性级别加权收益率-政金债（%）8 图表7：流动性得分升幅前二十债券-政金债9 图表8：流动性得分降幅前二十债券-政金债10 图表9：分期限分流动性级别只数-地方债（只）11 图表10：分期限分流动性级别加权收益率-地方债（%）11 图表11：流动性得分升幅前二十债券-地方债12 图表12：流动性得分降幅前二十债券-地方债13 图表13：流动性得分升幅前十主体-存单14 图表14：流动性得分升幅二十债券-存单14 图表15：流动性得分降幅前十主体-存单15 图表16：流动性得分降幅前二十债券-存单15 图表17：不同流动性级别下城投债分区域、分期限和分隐含级别分布情况（只）16 图表18：不同流动性级别下城投债分区域、分期限和分隐含级别加权收益率情况（%）17 图表19：流动性得分升幅前二十主体-城投债18 图表20：流动性得分升幅前二十债券-城投债19 图表21：流动性得分降幅前二十主体-城投债20 图表22：流动性得分降幅前二十债券-城投债21 图表23：流动性得分升幅前二十债券-二永债22 图表24：流动性得分降幅前二十债券-二永债23 图表25：流动性得分升幅前二十债券-商金债24 图表26：流动性得分降幅前二十债券-商金债25 图表27：流动性得分升幅前二十主体-其他金融债26 图表28：流动性得分升幅前二十债券-非银27 图表29：流动性得分降幅前二十主体-其他金融债28 图表30：流动性得分降幅前二十债券-非银29 图表31：不同流动性级别下产业债分行业、分期限和分隐含级别分布情况（只）30 图表32：分期限分流动性级别加权收益率-产业债（%）31 图表33：流动性得分升幅前二十主体-产业债32 图表34：流动性得分升幅前二十债券-产业债33 图表35：流动性得分降幅前二十主体-产业债34 图表36：流动性得分降幅前二十债券-产业债35 一、国债：50年期国债活跃度下降 流动性整体维持。分期限来看，1-3年期等级流动性债项有所增加，其余期限高等级流动性债项只数整体维持。收益率方面，1年期以内高流动性债项收益率以上行为主；1-3年期、3-5年期、5-10年期和10年期以上收益率以下行为主，下行幅度在2bp左右。 图表1：分期限分流动性级别只数-国债（只） 流动性级别 （分值范围） 期限（年） <=1Y [1,3） [3,5） [5,10） >=10 上周 本周 上周 本周 上周 本周 上周 本周 上周 本周 S([95,100)) 32 33 25 25 15 16 24 24 26 26 A([85,95)) 5 7 6 6 5 5 3 2 20 20 B([70,85)) 12 8 8 11 7 6 6 7 7 9 C([50,70）） 3 3 8 5 4 2 9 7 15 16 D([0,50）) 12 12 17 13 14 16 18 20 33 27 资料来源：qeubee，iFind,中邮证券研究所注：剔除中债估值收益率为0的样本，下同 图表2：分期限分流动性级别加权收益率-国债（%） 流动性级别（分值范围） 期限（年） <=1Y [1,3） [3,5） [5,10） >=10 上周 本周 上周 本周 上周 本周 上周 本周 上周 本周 S([95,100)) 1.4534 1.4451 1.6598 1.6468 1.9232 1.9084 2.1562 2.1477 2.5089 2.4909 A([85,95)) 1.1166 1.3442 1.5894 1.5899 1.7294 1.7234 2.1491 2.0900 2.4912 2.4725 B([70,85)) 1.4727 1.4969 1.7082 1.6912 1.9631 1.9724 2.2785 2.2640 2.4964 2.4732 C([50,70）） 1.4017 1.4204 1.6403 1.6574 1.9179 1.8594 2.1388 2.1364 2.4826 2.4662 D([0,50）) 1.4095 1.3944 1.6413 1.5990 1.8192 1.8618 2.1935 2.1876 2.4792 2.4470 资料来源：qeubee，iFind,中邮证券研究所 50年期国债活跃度下降。升幅前二十中，超长债数量有所增加，仍以老券 为主；降幅前二十中，超长债整体维持，仍以老券为主，其中50年期左右国债占比上升。 图表3：流动性得分升幅前二十债券-国债 债券代码 债券简称 剩余期限（年） 上周流动性得分 本周流动性得分 流动性得分升幅 估值收益率（%） 上周 本周 100040.IB 10附息国债40 16.41 0 74.88 74.88 2.3483 2.3505 080020.IB 08国债20 14.28 62.27 87.57 25.3 2.3526 2.3401 100018.IB 10附息国债18 15.94 48.9 62.93 14.03 2.4185 2.3825 140029.IB 14附息国债29 0.43 82.09 93 10.91 1.2442 1.2802 140025.IB 14附息国债25 20.29 62.84 68.85 6.01 2.4362 2.438 170025.IB 17附息国债25 3.31 83.86 89.49 5.63 1.565 1.5638 180004.IB 18附息国债04 3.56 85.96 91.24 5.28 1.6058 1.6161 110005.IB 11附息国债05 16.62 89.02 93.69 4.67 2.3201 2.3399 080006.IB 08国债06 13.82 33.44 37.96 4.52 2.3464 2.3263 170018.IB 17附息国债18 3.06 92.82 95.03 2.21 1.6058 1.615 100037.IB 10附息国债37 36.35 87.4 89.54 2.14 2.5377 2.5109 130009.IB 13附息国债09 8.78 39.87 41.34 1.47 2.0585 2.0459 140027.IB 14附息国债27 40.37 89.97 91.36 1.39 2.5338 2.5032 140016.IB 14附息国债16 20.03 86.57 87.88 1.31 2.4005 2.37 150008.IB 15附息国债08 10.79 57.64 58.83 1.19 2.1987 2.1811 130024.IB 13附息国债24 39.35 53.59 54.74 1.15 2.5261 2.4975 100023.IB 10附息国债23 16.05 48.8 49.94 1.14 2.4437 2.4049 120018.IB 12附息国债18 8.21 21.77 22.83 1.06 2.1882 2.1771 150025.IB 15附息国债25 21.27 45.12 46.12 1 2.4633 2.447 140017.IB 14附息国债17 10.08 50.19 51.19 1 2.2808 2.2647 资料来源：qeubee，iFind,中邮证券研究所注：利率债取银行间市场债券，下同 图表4：流动性得分降幅前二十债券-国债 债券代码 债券简称 剩余期限（年） 上周流动性得分 本周流动性得分 流动性得分升幅 估值收益率（%） 上周 本周 090025.IB 09附息国债25 15.26 82.28 0 -82.28 2.3991 2.3776 050004.IB 05国债04 0.84 71.58 32.61 -38.97 1.1192 1.1296 130016.IB 13附息国债16 9.08 61.96 35.11 -26.85 2.1257 2.1123 100029.IB 10附息国债29 6.14 67.94 42.11 -25.83 1.8418 1.8385 150010.IB 15附息国债10 40.87 35.9 24.15 -11.75 2.5246 2.4923 070006.IB 07国债06 12.85 37.97 29.65 -8.32 2.2826 2.2631 080013.IB 08国债13 4.08 38.88 32.78 -6.1 1.3987 1.3986 090002.IB 09国债02 4.61 35.44 29.49 -5.95 1.8895 1.8891 150021.IB 15附息国债21 11.20 86.67 83.4 -3.27 2.2958 2.2777 070013.IB 07国债13 3.10 34.38 32.42 -1.96 1.6808 1.6775 090020.IB 09附息国债20 5.13 37.93 36.17 -1.76 2.0011 2.0017 150028.IB 15