流动性打分周报20240616：地产活跃度下降，高等级城投活跃度继续上升

研究所 固收周报 证券研究报告：固定收益报告 2024年6月16日 分析师:梁伟超 SAC登记编号:S1340523070001 Email:liangweichao@cnpsec.com 研究助理:谢鹏 SAC登记编号:S1340124010004 近期研究报告 Email:xiepeng@cnpsec.com 《【中邮固收】化债与转型，重庆到哪一步了？20240612》-2024.06.13 地产活跃度下降，高等级城投活跃度继续上升 ——流动性打分周报20240616 核心解读 本周报以qb的债券资产流动性打分为基础，跟踪不同债券板块个券的流动性得分情况。 国债方面，流动性得分升幅前二十中，超长债数量有所增加；降幅前二十中，超长债有所减少。 政金债方面，流动性得分升幅前二十中，3年期以内中短债数量增加。 地方债方面，分期限来看，1年期以内和1-3年期高等级流动性债项数量整体维持，3-5年期、5-10年期及10年期以上高等级流动性债项均有所下降。 同业存单方面，流动性得分升幅前二十债券发行人中，仍以城商行为主，农商行和国股行占比下降；降幅前二十债券发行人以国股行和城商行为主，国股行占比上升。 城投债方面，分区域看，江苏、山东、四川、天津高等级流动性债项均有所减少，其中江苏和四川减少较多；重庆高等级流动性债项有所增加。分期限看，5年期以上整体维持，其余各期限均有所减少。从隐含级别看，隐含级别AAA和AA-的高流动性债项数量有所增加，其余有所减少。 二永债方面，流动性得分升降幅前二十均主要为城商行。 商金债方面，流动性得分升降幅前二十债券均以中短期为主。其他金融债方面，流动性得分降幅前二十主体主要为融资租 赁、商业保理和地方金融类国企等。 产业债方面，分行业看，钢铁高等级流动性债项数量有所上升，房地产、公用事业、交运、煤炭环比减少。分期限看，1年期以内和5年期以上高等级流动性债项只数有所增加，其余期限有所下降。分隐含级别看，隐含级别AAA、AA+的高等级债项数量整体维持，其余有所减少。 风险提示： 资产流动性超预期收紧。 目录 一、国债：超长债活跃度上升5 二、政金债：中短债活跃度上升7 三、地方债：中长债流动性下降10 四、同业存单：国股行活跃度有所下降13 五、城投债：隐含级别AAA债项流动性继续上升16 六、二永债：城商行活跃度维持21 七、商金债：中短债活跃度维持23 八、其他金融债：融资租赁和商业保理活跃度有所下降25 九、产业债：房地产流动性下降，钢铁上升29 十、风险提示35 图表目录 图表1：分期限分流动性级别只数-国债（只）5 图表2：分期限分流动性级别加权收益率-国债（%）5 图表3：流动性得分升幅前二十债券-国债6 图表4：流动性得分降幅前二十债券-国债7 图表5：分期限分流动性级别只数-政金债（只）8 图表6：分期限分流动性级别加权收益率-政金债（%）8 图表7：流动性得分升幅前二十债券-政金债9 图表8：流动性得分降幅前二十债券-政金债10 图表9：分期限分流动性级别只数-地方债（只）11 图表10：分期限分流动性级别加权收益率-地方债（%）11 图表11：流动性得分升幅前二十债券-地方债12 图表12：流动性得分降幅前二十债券-地方债13 图表13：流动性得分升幅前十主体-存单14 图表14：流动性得分升幅前二十债券-存单14 图表15：流动性得分降幅前十主体-存单15 图表16：流动性得分降幅前二十债券-存单15 图表17：不同流动性级别下城投债分区域、分期限和分隐含级别分布情况（只）16 图表18：不同流动性级别下城投债分区域、分期限和分隐含级别加权收益率情况（%）17 图表19：流动性得分升幅前二十主体-城投债18 图表20：流动性得分升幅前二十债券-城投债19 图表21：流动性得分降幅前二十主体-城投债20 图表22：流动性得分降幅前二十债券-城投债21 图表23：流动性得分升幅前二十债券-二永债22 图表24：流动性得分降幅前二十债券-二永债23 图表25：流动性得分升幅前二十债券-商金债24 图表26：流动性得分降幅前二十债券-商金债25 图表27：流动性得分升幅前二十主体-非银26 图表28：流动性得分升幅前二十债券-非银27 图表29：流动性得分降幅前二十主体-非银28 图表30：流动性得分降幅前二十债券-非银29 图表31：不同流动性级别下产业债分行业、分期限和分隐含级别分布情况（只）30 图表32：分期限分流动性级别加权收益率-产业债（%）31 图表33：流动性得分升幅前二十主体-产业债32 图表34：流动性得分升幅前二十债券-产业债33 图表35：流动性得分降幅前二十主体-产业债34 图表36：流动性得分降幅前二十债券-产业债35 一、国债：超长债活跃度上升 活跃度整体维持。分期限来看，各期限高等级流动性债项只数整体维持。收益率方面，1年期以内高等级流动性债项以上行为主；其余期限高等级流动性债项以下行为主，其中3-5年期S等级、5-10年期A等级收益率有所上行。 图表1：分期限分流动性级别只数-国债（只） 流动性级别 （分值范围） 期限（年） <=1Y [1,3） [3,5） [5,10） >=10 上周 本周 上周 本周 上周 本周 上周 本周 上周 本周 S([95,100)) 31 33 24 25 15 15 26 26 24 23 A([85,95)) 9 9 8 7 5 5 3 3 21 23 B([70,85)) 13 13 11 10 5 6 6 6 7 7 C([50,70）） 2 3 8 9 3 3 9 8 13 17 D([0,50）) 13 12 14 15 17 16 18 19 28 26 资料来源：qeubee，iFind,中邮证券研究所注：剔除中债估值收益率为0的样本，下同 图表2：分期限分流动性级别加权收益率-国债（%） 流动性级别（分值范围） 期限（年） <=1Y [1,3） [3,5） [5,10） >=10 上周 本周 上周 本周 上周 本周 上周 本周 上周 本周 S([95,100)) 1.4869 1.4978 1.7658 1.7635 1.9920 1.9925 2.2085 2.1973 2.5670 2.5256 A([85,95)) 1.3742 1.3905 1.6042 1.5832 1.7557 1.7541 2.1545 2.1874 2.5070 2.4704 B([70,85)) 1.5411 1.5472 1.7873 1.7869 2.0443 2.0439 2.2885 2.2698 2.5166 2.5088 C([50,70）） 1.1913 1.1171 1.7290 1.7353 2.0426 1.9959 2.2338 2.2074 2.5634 2.5160 D([0,50）) 1.4577 1.4824 1.7157 1.7140 1.9179 1.9140 2.2192 2.2186 2.5444 2.4967 资料来源：qeubee，iFind,中邮证券研究所 超长债活跃度上升。升幅前二十中，超长债数量有所增加，老券数量整体维持；降幅前二十中，超长债有所减少，老券数量有所增加。 图表3：流动性得分升幅前二十债券-国债 债券代码 债券简称 剩余期限（年） 上周流动性得分 本周流动性得分 流动性得分升幅 估值收益率（%） 上周 本周 120020.IB 12附息国债20 38.42 0 85.08 85.08 2.5998 2.57 110012.IB 11附息国债12 36.95 35.48 86 50.52 2.5914 2.55 180025.IB 18附息国债25 44.43 0 48.67 48.67 2.6133 2.553 170018.IB 17附息国债18 3.14 88.5 94.36 5.86 1.6798 1.679 100037.IB 10附息国债37 36.43 85.88 88.91 3.03 2.6038 2.5479 130024.IB 13附息国债24 39.43 37.4 39.72 2.32 2.6029 2.5417 100023.IB 10附息国债23 16.12 53.09 55.27 2.18 2.425 2.4147 180011.IB 18附息国债11 3.92 91.64 93.74 2.1 1.7475 1.7351 100003.IB 10附息国债03 15.71 39.16 41.08 1.92 2.39 2.35 160013.IB 16附息国债13 41.94 86.33 88.12 1.79 2.6241 2.5624 130009.IB 13附息国债09 8.85 40.98 42.44 1.46 2.1053 2.0848 1700002.IB 17特别国债02 3.21 37.42 38.79 1.37 1.9105 1.9095 120006.IB 12附息国债06 7.86 27.64 28.96 1.32 2.2447 2.2284 170011.IB 17附息国债11 42.94 87.08 88.36 1.28 2.6022 2.5453 140010.IB 14附息国债10 39.95 37.73 38.83 1.1 2.5961 2.5347 110010.IB 11附息国债10 6.87 37.77 38.87 1.1 2.1492 2.1411 150025.IB 15附息国债25 21.35 49.72 50.79 1.07 2.4743 2.427 140027.IB 14附息国债27 40.45 89.28 90.34 1.06 2.6111 2.5453 070006.IB 07国债06 12.92 40.66 41.71 1.05 2.2793 2.2449 090002.IB 09国债02 4.68 38.97 40 1.03 1.9571 1.9548 资料来源：qeubee，iFind,中邮证券研究所注：利率债取银行间市场债券，下同 图表4：流动性得分降幅前二十债券-国债 债券代码 债券简称 剩余期限（年） 上周流动性得分 本周流动性得分 流动性得分升幅 估值收益率（%） 上周 本周 120008.IB 12附息国债08 37.92 86.43 60.27 -26.16 2.6227 2.5645 050004.IB 05国债04 0.92 88.82 73.28 -15.54 1.1953 1.1847 020005.IB 02国债05 7.94 44.33 40.45 -3.88 2.2287 2.2119 180020.IB 18附息国债20 1.23 95 92.53 -2.47 1.4 1.4075 100040.IB 10附息国债40 16.49 53.09 50.75 -2.34 2.3529 2.3186 2000002.IB 20抗疫国债02 3.01 92.15 90.52 -1.63 1.8833 1.8829 239982.IB 23贴现国债82 0.03 94.56 93.22 -1.34 1.3854 1.4 110005.IB 11附息国债05 16.70 93.01 91.86 -1.15 2.315 2.29 150023.IB 15附息国债23 1.34 94.5 93.6 -0.9 1.6627 1.6508 249917.IB 24贴现国债17 0.03 95.38 94.48 -0.9 1.35 1.3646 130016.IB 13附息国债16 9.16 65.23 64.4 -0.83 2.1617 2.1398 150005.IB 15附息国债05 0.82 94.84 94.15 -0.69 1.27 1.2582 140016.