流动性打分周报：商贸零售和公用事业活跃度上升

核心解读 本周报以qb的债券资产流动性打分为基础，跟踪不同债券板块个券的流动性得分情况。 国债方面，分期限来看，10年期以上高等级流动性债项只数有所增加，其余期限高等级流动性债项只数整体维持。 政金债方面，各期限高等级活跃券数量整体维持，其中1年以内、1-3年期、3-5年期和5-10年期S等级流动性债项均有所减少。 地方债方面，分期限来看，各期限高等级流动性债项数量均有所减少。 同业存单方面，流动性得分升幅前十主体以城商行和农商行为主，城商行数量有所减少；升幅前二十债券发行人仍以城商行和股份行为主，城商行有所减少。 城投债方面，分区域看，江苏高等级流动性债项有所减少；四川、天津高等级流动性债项数量整体维持，山东、重庆有所增加。 分期限看，1年以内、2-3年期高等级流动性债项有所减少，1-2年期、3-5年期和5年期以上有所增加。从隐含评级看，隐含评级为AAA、AA+、AA和AA(2)的高等级流动性债项数量有所减少，隐含评级为AA-的高等级流动性债项数量有所增加。 二永债方面，流动性得分升幅前二十仍主要为城商行，农商行占比维持；降幅前二十主要为城商行，农商行占比上升。 商金债方面，流动性升幅前二十主要为城商行和农商行，农商行数量小幅增加；降幅前二十主要为城商行和农商行，数量整体维持。 其他金融债方面，流动性得分降幅前二十主体主要为租赁、汽车金融和地方金融类国企等，降幅前二十债券发行人仍以券商为主，汽车金融占比上升。 产业债方面，分行业看，房地产、公用事业、交运、煤炭、钢铁高等级流动性债项数量均有所减少。分期限看，1年以内、1-2年期、2-3年期和3-5年期高等级流动性债项数量均有所减少，5年期以上有所增加。分隐含评级看，各隐含评级下高等级流动性债项数量均有所减少。本周商贸零售和公用事业活跃度上升，商贸零售方面，主体级别以AA+和AAA为主，区域分布在湖北、浙江、北京；公用事业方面，主体级别以AAA，区域分布在广东、四川、云南、河北。 风险提示： 资产流动性超预期收紧。 一、国债：超长债活跃度下降 10年期以上高等级流动性债项只数增加。分期限来看，10年期以上高等级流动性债项只数有所增加，其余期限高等级流动性债项只数整体维持。收益率方面，1年期以内高流动性债项收益率以上行为主，上行幅度1个bp左右；1-3年期、3-5年期、5-10年期和10年期以上收益率以下行为主，下行幅度在1-2bp。 图表1：分期限分流动性级别只数-国债（只） 图表2：分期限分流动性级别加权收益率-国债（%） 超长债活跃度下降。升幅前二十中，超长债数量有所减少；仍以老券为主，但2024年新发券有所增加。降幅前二十中，超长债整体维持，仍以老券为主。 图表3：流动性得分升幅前二十债券-国债 图表4：流动性得分降幅前二十债券-国债 二、政金债：流动性整体维持 各期限高等级活跃券数量整体维持。分期限来看，各期限高等级活跃券数量整体维持，其中1年以内、1-3年期、3-5年期和5-10年期S等级流动性债项均有所减少。收益率方面，1年期和1-3年期高等级流动性债项收益率以上行为主，上行2bp左右；其余期限高等级流动性债项收益率以下行为主，下行幅度2bp左右。 图表5：分期限分流动性级别只数-政金债（只） 图表6：分期限分流动性级别加权收益率-政金债（%） 活跃度整体维持。升幅前二十中，3年期以内中短债数量维持，超长债占比仍较少，2024年新发债数量有所增加。降幅前二十中，期限仍以3年以内为主，仍以老券为主，2024年新发券有所增加，超长债仍较少。 图表7：流动性得分升幅前二十债券-政金债 图表8：流动性得分降幅前二十债券-政金债 三、地方债：流动性整体下降 各期限高等级流动性债项数量减少。分期限来看，各期限高等级流动性债项数量均有所减少。收益率方面，1年以内、10年期以上高等级流动性债项收益率以上行为主，10年期以上债项收益率上升幅度较小，在1bp以内；1-3年期、3-5年期和5-10年期收益率以下行为主，下行幅度2bp以内。 图表9：分期限分流动性级别只数-地方债（只） 图表10：分期限分流动性级别加权收益率-地方债（%） 超长债活跃度整体维持。地方债流动性升幅前二十中，超长债整体维持，重点省份整体维持；降幅前二十中，重点省份整体维持，超长债占比有所减少。 图表11：流动性得分升幅前二十债券-地方债 图表12：流动性得分降幅前二十债券-地方债 四、同业存单：城商行活跃度下降 流动性得分升幅前十主体以城商行和农商行为主，城商行数量有所减少； 升幅前二十债券发行人仍以城商行和股份行为主，城商行有所减少。 图表13：流动性得分升幅前十主体-存单 图表14：流动性得分升幅二十债券-存单 流动性得分降幅前十主体以城商行和农商行为主；降幅前二十债券发行人以城商行、股份行和农商行为主，农商行占比上升。 图表15：流动性得分降幅前十主体-存单 图表16：流动性得分降幅前二十债券-存单 五、城投债：中长期债项流动性上升 中长期债项流动性上升。分区域看，江苏高等级流动性债项有所减少；四川、天津高等级流动性债项数量整体维持，山东、重庆有所增加。分期限看，1年以内、2-3年期高等级流动性债项有所减少，1-2年期、3-5年期和5年期以上有所增加。从隐含评级看，隐含评级为AAA、AA+、AA和AA(2)的高等级流动性债项数量有所减少，隐含评级为AA-的高等级流动性债项数量有所增加。 图表17：不同流动性级别下城投债分区域、分期限和分隐含级别分布情况（只） 收益率方面，增减不一；具体上，分区域来看，江苏、山东、四川、重庆高等级流动性债项收益率整体以下行为主，天津整体以上行为主。分期限看，1年以内高等级流动性债项收益率以上行为主，上行幅度1bp左右；其余期限以下行为主，下行幅度在2bp左右。分隐含级别看，各隐含级别高等级流动性债项收益率以下行为主，下行幅度多在2bp左右。 图表18：不同流动性级别下城投债分区域、分期限和分隐含级别加权收益率情况（%） 升幅前二十中，主体级别仍以AA和AA+为主，区域集中在江苏、浙江等地，行业主要涉及建筑装饰、综合等行业。降幅前二十中，主体级别以AA+和AA为主，区域分布以广东、浙江、江苏等省份为主，行业也以建筑装饰和综合行业为主。 图表19：流动性得分升幅前二十主体-城投债 图表20：流动性得分升幅前二十债券-城投债 图表21：流动性得分降幅前二十主体-城投债 图表22：流动性得分降幅前二十债券-城投债 六、二永债：农商行活跃度下降 农商行活跃度下降。二永债方面，流动性得分升幅前二十仍主要为城商行，农商行占比维持；降幅前二十主要为城商行，农商行占比上升。 图表23：流动性得分升幅前二十债券-二永债 图表24：流动性得分降幅前二十债券-二永债 七、商金债：城商行活跃度整体维持 城商行活跃度整体维持。商金债方面，流动性升幅前二十主要为城商行和农商行，农商行数量小幅增加；降幅前二十主要为城商行和农商行，数量整体维持。 图表25：流动性得分升幅前二十债券-商金债 图表26：流动性得分降幅前二十债券-商金债 八、其他金融债：汽车金融公司活跃度下降 汽车金融公司活跃度下降。非银方面，流动性得分升幅前二十主体主要为保险、融资租赁和地方金融类国企，升幅前二十债券发行人仍以券商为主；流动性得分降幅前二十主体主要为租赁、汽车金融和地方金融类国企等，降幅前二十债券发行人仍以券商为主，汽车金融占比上升。 图表27：流动性得分升幅前二十主体-其他金融债 图表28：流动性得分升幅前二十债券-非银 图表29：流动性得分降幅前二十主体-其他金融债 图表30：流动性得分降幅前二十债券-非银 九、产业债：商贸零售和公用事业活跃度上升 流动性整体下降。分行业看，房地产、公用事业、交运、煤炭、钢铁高等级流动性债项数量均有所减少。分期限看，1年以内、1-2年期、2-3年期和3-5年期高等级流动性债项数量均有所减少，5年期以上有所增加。分隐含评级看，各隐含评级下高等级流动性债项数量均有所减少。 图表31：不同流动性级别下产业债分行业、分期限和分隐含级别分布情况（只） 收益率方面，分行业看，房地产、公用事业、煤炭和钢铁收益率以下行为主，煤炭下行较多，在3bp左右；交通运输以上行为主，上行幅度在1bp以内。 分期限看，1年以内高等级流动性债项收益率以上行为主，其余期限以下行为主。 分隐含评级来看，隐含评级为AAA+和AAA-的高等级流动性债项收益率整体以上行为主，AAA、AA+、AA以下行为主。 图表32：分期限分流动性级别加权收益率-产业债（%） 商贸零售和公用事业活跃度上升。升幅方面，流动性得分升幅前二十主体行业以商贸零售、公用事业等为主，主体级别以AAA、AA为主，升幅前二十债券发行人以交运、煤炭和建筑装饰为主。本周商贸零售和公用事业活跃度上升，商贸零售方面，主体级别以AA+和AAA为主，区域分布在湖北、浙江、北京；公用事业方面，主体级别以AAA为主，区域分布在广东、四川、云南、河北。降幅方面，流动性得分降幅前二十主体以房地产、交通运输为主，降幅前二十债券发行人以交运、煤炭、有色和商贸零售为主。 图表33：流动性得分升幅前二十主体-产业债 图表34：流动性得分升幅前二十债券-产业债 图表35：流动性得分降幅前二十主体-产业债 图表36：流动性得分降幅前二十债券-产业债 十、风险提示 资产流动性超预期收紧。