社会服务行业周报：潮玩卢浮宫店与奥运齐开，关注教培和二手经济
旅游/二手经济：2024Q2旅企预告业绩分化，二手市场需求快速增长 旅游：2024Q2旅企业绩预告出炉，利润端分化明显，成本/所得税/减值因素影响利润表现。具体来看，2023Q2高基数下，2024Q2个股层面收入端略与行业形成一定分化，且部分景区公司受亏损项目拖累，业绩表现较差。其中，三特索道、西藏旅游、宋城演艺等通过存量景区项目挖潜、内部精细化管理、亏损项目优化，利润端实现稳步增长；长白山、桂林旅游等景区客流表现稳健，但设施、人员成本投入较大，导致利润端有一定降幅；出境游企业受益行业复苏，业绩表现明显较优。二手经济：参考日本经验，经济下行周期下二手经济呈现逆周期属性，2023年以来全球二手交易市场需求明显升温。国内在二手商品供需匹配+以旧换新政策驱动下，2023年国内二手电商市场规模约5500亿元，后续有望保持快增。 IP/教育：潮玩公司卢浮宫店与奥运齐开，关注下周教培季报行情 IP：共鸣工作室推出《哈利波特》系列周边，加码“谷子经济”。潮玩公司法国卢浮宫店于奥运开赛日盛大启幕，积极推进老佛爷和巴黎歌剧院地标门店落地。 同时还有LABUBU精灵艺术系列返场，作品结合《蒙娜丽莎》、《维纳斯》等经典卢浮宫艺术作品。教育：新东方回归教育主业，东方甄选结合新东方线下网点，探索线下会员店模式。预计新东方于2024年7月30日披露年报，好未来于2024年8月1日披露一季报，关注季报业绩催化及下季度（暑期）旺季指引。粉笔发布中期业绩预告，收入受损于价格战同比略降，利润率大幅优化。 本地生活：顺丰同城2024H1预计净利yoy+80%+，抖音调整经营目标优先级顺丰同城：7月23日，顺丰同城公告预计2024H1净利润不低于约人民币5500万元，yoy+80%+，订单量与2023H1相比增长超过3成。业务结构向好，进一步强化规模经济及网络效应；科技及精益管理驱动运营提质增效，带动公司盈利能力提升。京东：7月23日，亚马逊宣布海外官方旗舰店入驻京东并开启试运营，将于2024年11月黑色星期五全球购物季正式开业。京东APP全面改版，增设“寄国际”、“寄港澳”以及“同城急送”三大专属服务入口适应同城急送、跨国寄件需求。 本周A股社服板块跑赢大盘，港股消费者服务板块跑输大盘 本周（7.22-7.26）社会服务指数-2.63%，跑赢沪深300指数1.04pct，在31个一级行业中排名第17，旅游类领涨;本周（7.22-7.26）港股消费者服务指数-6.76%，跑输恒生指数4.49pct，在30个一级行业中排名第29，教育类领涨。 推荐标的：（1）旅游：长白山；（2）教育：好未来、科德教育；（3）餐饮/会展：银都股份、米奥会展；（4）美护：科思股份、水羊股份、康冠科技、倍加洁。 受益标的：（1）旅游：九华旅游、三特索道、丽江股份、同程旅行、携程集团-S； （2）教育：新东方、学大教育、凯文教育、华图山鼎、中教控股、中国科培、中汇集团、天立国际控股；（3）美护：巨子生物、爱美客；（4）运动：Keep；（5）IP：华立科技、泡泡玛特；（6）新兴消费：赤子城科技；（7）即时零售：美团-W、顺丰同城。 风险提示：项目落地不及预期，出行不及预期，行业竞争加剧等。 1、出行/旅游：2024Q2旅企预告业绩分化，暑期内地访港持续 攀高 1.1、2024Q2旅企业绩预告出炉，利润端分化明显 2024Q2上市旅企预告业绩分化明显，成本/所得税/减值因素影响利润表现。 长白山：长白山管委会数据显示，2024Q2长白山入区客流62.2万人次，同比+33.3%，6月高基数下同比+18.6%，保持稳健增长，2024Q2预计实现营收约1.27亿元，同比+29.3%；利润端，2024Q2归母净利润中枢预计同比-34%，或系车辆采购、人员储备等投入加大，所得税计提增长影响。 三特索道：上半年收入同比略有下降，但存量项目盈利挖潜和资产负债结构精细化管理，2024Q2归母净利润预告中枢同比+86%。 西藏旅游：随公司数字营销、市场宣传推广效果的逐步显现，上半年西藏旅游整体游客接待量同比基本持平，2024Q2业绩预告中枢同比+48%。 宋城演艺：上半年新增广东千古情景区投入营运，存量项目营运天数同比亦有所增加，整体游客人次和营业收入实现较大增长，叠加花房历史包袱出清，2024Q2业绩预告中枢同比+23%。 大连圣亚、张家界、曲江文旅等景区2024Q2预告业绩降幅较大，原因主要系：高基数下大连圣亚大连公园游客及收入下降明显；张家界大庸古城司上半年预计亏损6400万元，且环保客运营业务收入同比明显下降；曲江文旅应收账款预期信用损失模型较2023年同期发生变动，计提坏账准备金额增加。 出境游市场稳步扩容，相关企业利润显著改善。众信旅游作为出境游旅行社龙头，受益于出境游市场复苏，2024Q2业绩预告中枢0.44亿元，同比+1394%；ST凯撒积极拓展出境市场并逐步铺开线下门店销售渠道，同步开展国内游业务，旅游收入预计同比增长明显，整体净利润已逐步减亏。 表1：2024Q2上市旅企盈利预告一览 2024Q2旅游个股层面二季度略与行业形成分化，关注暑期旺季景气度延续+四季度同比业绩基数回落后增速回暖。 核心观点：2024年文旅政策频出，顶层设计提升旅游产业地位，推动各地创造优质旅游供给，居民旅游消费呈现高韧性，预计国内出行保持良性内生增长；跨境旅游受益于供应链逐步修复&签证政策优化，暑期保持较高景气度。从OTA同业竞争看，近期抖音上调住宿业佣金率，表明跨界玩家对酒旅业务盈利效率的平衡，传统OTA平台供应链统筹、消费者洞察、交通预订导流等先发优势仍相对突出，预计国内OTA行业竞争格局进一步优化。受益标的：携程集团-S、同程旅行。国民出行转向平价高频趋势下，产品高性价比的名山大川型景区预计维持稳定增长。受益标的：九华旅游、丽江股份；推荐标的：长白山。 1.2、航空：国内航班环比回落，国际航班稳步攀高 根据航班管家，本周（7.21-7.27）全国日均客运执行航班量16241架次，较2023年同期增长5%，环比-2.3%。其中，本周国内客运日均执行航班量14163架次，与2023年同期持平，环比-2.6%，7月国内航班较2023年同期增长2%；本周国际客运日均执行航班量1735次，环比+0.6%，恢复至2019年同期77%，7月国际航班恢复至2019年同期77%。 图1：本周国内客运日均执行航班量同比2023年持平（单位：架次） 图2：本周国际客运日均执行航班量恢复至2019年同期77%（单位：架次） 1.3、访港数据追踪：内地访港持续攀高，全球访港环比上升 本周（7.20-7.26）内地访客总入境人次达783209人，环比+2.6%；全球访客总入境人次（除内地外）183631人，环比+5.5%。内地访客日均人数恢复至2019年月度（7月）日均83.4%，全球访客日均人数（除内地外）恢复至2019年月度（7月）日均的78.5%。内地访港整周单日峰值14.7万人次，全球访客整周单日峰值（除内地外）达3.1万人次。 图3：近一周内地/全球访港人数环比+2.6%/+5.5%（单位：人次） 图4：近一周内地/全球访港人数恢复至2019年的83.4%/78.5%（单位：人次） 图5：近一周内地/全球访港人数单日峰值环比+4%/+5.5%（单位：人次） 2、二手经济：具备逆周期属性，市场需求快速增长 以日为鉴，二手经济逆周期而行。1990年代泡沫经济前，日本社会购买力持续提升，成为全球最大的奢侈品消费市场，积累了充沛的闲置物品储备，为二手经济发展打下基础。2005年后日本社会进入“第四消费时代”，自然灾害、经济疲弱、人口萎缩等因素影响下，日本居民开始推崇断舍离和共享式的极简生活，表现在珠宝和奢侈品消费逐年降温，二手交易市场日益繁荣。据日本环境省《二手市场规模调查报告书》显示，日本2020年二手经济市场规模已达2.4万亿日元，2025年预计达3.5万亿日元，2020-2025年CAGR达7.7%。 图6：2000年后日本珠宝类奢侈品消费规模整体下滑 图7：2009-2020年日本二手交易市场规模逐年增长 全球二手经济消费需求升温。随近年全球经济不确定性增加、消费理念更迭，全球范围内公众二手商品消费意识保持不断提升。根据Statista，2023年欧美各国过去12个月中进行一次以上二手商品交易的受访消费者占比较2019年明显提升。根据ThredUp，2021-2027年全球二手市场规模有望实现翻倍增长，预计2027年全球销售额达到3510亿美元，期间CAGR达16.83%。以服装市场为例，预计2024年全球服装市场二手商品占比达到10%。 图8：2023年全球二手商品消费居民占比较2019年提升明显 图9：2021-2027年全球二手市场规模有望实现翻倍增长 供需同步向上推动国内二手经济增长。从需求端看，随宏观经济增速放缓、年轻消费者崛起、理性消费意识回归，性价比因素在居民消费决策中的权重逐步提升。 根据新京报《2024年中国青年消费趋势报告》，半数受访者表示倾向二手平台购物消费，其中32.28%认为性价比是其决策的核心要素，且随着年龄增长，因为性价比更高而选择二手商品的消费者占比逐渐增加。 图10：32.28%受访者认为性价比是选择二手平台消费的核心要素 图11：高龄群体中二手商品消费者占比逐步增加 从供给侧看，2000年后国内消费升级周期下，我国积累的优质商品存量规模持续增长，为二手经济提供货源基础。2024H1全球奢侈品巨头LVMH在以中国为首的亚太市场（除日本）销售收入出现一定下滑，我们认为未来收入信心不足背景下，居民对奢侈品等升级品类的消费热度或迎来阶段性降温，同时个人置换二手商品以获取现金的动机或将显著增强。 图12：2000年后我国社会消费品零售额持续增长 图13：2024年LVMH亚太地区（除日本）销售额连续两季度同比下滑 从政策端，以旧换新政策行动鼓励二手经济发展。7月24日，国家发改委和财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，统筹安排近3000亿元超长期特别国债资金和275亿中央财政资金，加大对“两新”工作的支持力度。其中，2024年中央财政安排75亿元，采取“以奖代补”方式支持废弃电器电子产品回收处理工作，鼓励和推动消费品“以旧换新”。主流电商已积极布局以旧换新相关业务和服务，携手闲鱼、爱回收、转转等二手平台打造回收循环利用的一站式链路，承担起日益重要的政策执行者角色。据“电数宝”电商大数据库显示，2023年我国二手电商交易规模达5486.5亿元，同比增长14.25%。 图14：2023年中国二手电商行业交易规模达5486.5亿元，同比增长14.25% 3、IP：潮玩公司加码“谷子经济”，卢浮宫门店奥运首日开业 泡泡玛特旗下共鸣工作室推出《哈利波特》系列周边，加码“谷子经济”。2022年，泡泡玛特内部孵化共鸣工作室，定位集团旗下无边界硬核衍生品品牌，已联合《间谍过家家》、《DC》、《巴斯光年》等知名IP推出多款大热产品，持续拓宽二次元、超级英雄粉丝等多个群体。共鸣GONG x《间谍过家家》阿尼亚盲盒上市一周年，累计销量超过132万个，销售额超9000万元。2024年7月18-19日，共鸣工作室推出《哈利波特》系列新品，产品呈现形式为吧唧、亚克力立牌、流沙亚克力，持续加码“谷子经济”。 图15：共鸣新品《哈利波特》魔法世界系列流沙亚克力 图16：共鸣新品《哈利波特》守护神咒系列产品 潮玩公司法国卢浮宫店奥运开赛日盛大启幕，积极推进老佛爷和巴黎歌剧院地标门店落地。2024年7月27日，全球瞩目的巴黎奥运会第1个正式比赛日，世界四大博物馆之首卢浮宫迎来了崭新的「艺术地标」，泡泡玛特卢浮宫店正式开幕。开业首日，全球限量49体SKULLPANDA「染浸之尾」惊喜发售，艺术家熊喵亲临现场，举办法国首次签售活动。同时还有LABUBU精灵艺术系列返场，作品结合《蒙娜丽莎》
