1月头部潮玩品牌店效高增，关注AI落地人力的三大核心场景
旅游/IP：节后错峰游热度不减，1 月头部潮玩品牌店效高增。节后机酒价格大幅回落，驱动错峰出游火热，至清明节前多地机票和酒店预订量依然保持高位运行。错峰出游人群中银发族成为节后出游主力军。长白山公布定增预案修订稿，下调募集资金额至 2 亿元，截至 2 月 21 日，2024-2025 雪季景区累计接待游客 72.32 万人次，创历史新高。久谦数据显示，2025 年 1 月国内线下潮玩品类门店数量净增 8 家开店节奏环比有放缓；受益于春节假期线下客流景气和《哪吒 2》带动动漫衍生品销售，2025 年 1 月国内潮玩门店线下店效同比增长 22%。分品牌看，泡泡玛特、三月兽、乐高、TOPTOY、X11、卡游单月平均店效同比分别 +47%/-36%/+33%/ +41%/+40%/-6%，品牌店效表现分化较为明显，独立潮玩品牌店效高增。
AI+人力：政企、民企 AI 化，关注 AI 落地人力的三大核心场景。北京等 12 省份政务 AI 化提速，DeepSeek 政务朋友圈持续扩大。政府做为领头羊，有望带动国企、民企等企业的 AI 化进程加速，北京人力、外服控股、科锐国际等大型人力资源服务公司或有望受益。AI 招聘初创公司 Mercor 完成最新一轮融资，估值达 20 亿美元。人力资源作为人力密集型行业，AI 在其中应用广泛，大型人力资源企业正积极引入 AI 技术，关注落地的三大核心场景：（一）招聘环节：AI 简历筛选、智能面试、人岗匹配优化；（二）行政效率：自动化薪酬计算、考勤管理等；（三）创新业务：从“互联网+”到“人工智能+”，企业正经历新一轮数字化革命。
AI+教育：有道发布最新硬件搭载 DeepSeek，首次实现全年盈利。有道发布 2024Q4 及全年业绩，首次实现全年盈利。2024 年四季度有道净收入总额为 13.4 亿元人民币，同比下降 9.5%。其中学习服务净收入为 6.177 亿元，同比下降 21.2%，主要因获客策略调整和业务结构调整；智能设备净收入 2.404 亿元，同比增长 8.1%，得益于有道词典笔销量持续增长；在线营销服务净收入 4.817 亿元，由于 2023 年同期高基数，同比仅略微增长 1.6%。利润方面，2024 年第四季度归属于普通股东的净利润为 8300 万元人民币，同比增长 47.0%，经营利润达到 8420 万元，同比增长 10.3%；毛利率为 47.8%，而 2023 年同期为 49.9%。广告业务方面，继成为 Tiktok 一级合作伙伴后，公司最近获得了 Google 合作伙伴认证，为其跨境增长奠定了坚实基础。网易有道推出 DeepSeek 原生教育硬件 SpaceOne。
乖宝宠物：线上销售额稳健增长，品牌高端化升级有序推进。2023 年以来，公司重点发力以弗列加特、Barf、羊奶为代表的高端产品，高端猫粮品牌弗列加特产品定位对标超高端海外大牌渴望、爱肯拿但价格更具性价比，至今仍保持 100%+ 的增速。Barf 天然粮和 2024 年推出的低温烘焙系列主粮焙可鲜均保持高增势头，整体公司弗列加特+羊奶系列+Barf 天然粮+低温烘焙系列销售额占比由 2022Q1 的 9% 上升至 2024Q4 的 43%。公司盈利能力持续优化，2024Q3 公司毛利率/净利率为 41.8%/13.1%，相比 2022Q1 提升 12.75pct/7.14pct。
本周 A 股社服板块跑输大盘，港股消费者服务板块跑输大盘。本周（2.17-2.21）社会服务指数 +0.88%，跑输沪深 300 指数 0.12pct，在 31 个一级行业中排名第 11；2025 年初至今社会服务行业指数 +3.91%，强于沪深 300 指数的 1.11%，在 31 个一级行业中排名第 9。本周（2.17-2.21）港股消费者服务指数 -3.47%，跑输恒生指数 7.26pct，在 30 个一级行业中排名第 26；2025 年初至今消费者服务行业指数 +2.07%，弱于恒生指数的 +17.04%，在 30 个一级行业中排名第 16。
推荐标的：（1）旅游：长白山；（2）教育：好未来、科德教育；（3）餐饮/会展：特海国际、米奥会展；（4）美护：科思股份、水羊股份、康冠科技、倍加洁。受益标的：（1）旅游：西域旅游、九华旅游、三特索道、丽江股份、同程旅行、携程集团-S；（2）教育：凯文教育、有道；（3）美护：若羽臣、巨子生物、爱美客、青木科技、毛戈平；（4）运动：力盛体育；（5）IP：泡泡玛特、布鲁可、华立科技、青木科技；（6）新兴消费：赤子城科技；（7）即时零售：美团-W、顺丰同城；（8）眼镜：博士眼镜、佳禾智能、亿道信息；（9）餐饮：百胜中国。
风险提示：项目落地不及预期，出行不及预期，行业竞争加剧等。
