社会服务行业周报：寒假教培迎招生及游学旺季，关注沉浸式文旅及美容仪优质供应商

出行/免税：全球沉浸式产业发展蓬勃，2023Q4国内旅游稳步复苏 出行/旅游：沉浸式产业：海外沉浸式产业前后经历多轮技术变革和应用拓展，第二轮AR/VR/MR产业化浪潮驱动技术、产品走向成熟，主题乐园沉浸式业态逐步由VR游戏中心向融合IP、虚实结合的全域主题园区，2019年全球沉浸式娱乐行业（包含主题乐园）价值达到618亿美元。国内旅游：2023Q4国内旅游人次/收入预计分别恢复至2019年同期123%/112%，恢复程度量优于价，后阶段关注技术创新带来内生性增长机会。访港数据追踪：本周（12.16-12.22）内地访客总入境人次达648264人，环比+1.7%，日均9.26万人，恢复至2019年月度（12月）日均的119.7%，大幅超越疫前水平。免税：近期国内一线机场公布11月经营数据，国际旅客吞吐量和航班起落架次整体已恢复至2019年同期60%和70%左右，下半年整体保持环比攀升态势。 教育/酒店/人服：关注寒假教培招生及游学，科锐出台激励、外服进军ITO教育：寒假教培迎小旺季，关注招生及游学业务。酒店：锦江酒店1-11月中国境内酒店RevPAR同比增长47%，受益于疫情低基数，入住率的同比恢复优于平均房价，双旦将至关注出行链。人服：科锐出台股权激励草案，激励对象不超过95人，授予价格为15.66元每股，目标以2023年为基数，2024/2025/2026年收入或净利润的增速分别不低于30/62/103%。外服控股收购南京绛门信息科技，进入信息技术服务外包领域，同时加速出海布局，海外服务人员超过2000人。 美容仪：合规化监管趋势下，优质供应商企业将充分受益 2022年3月30日，国家药监局明确射频治疗仪、射频皮肤治疗仪按照III类医疗器械管理。2023年4月10日国家药监局发布《射频美容设备注册审查指导原则》，明确2024年4月1日起，未依法取得医疗器械注册证的此类产品，不得生产、进口和销售。无法证明产品作用机理和安全性的品牌商将面临清出风险，利好具备研发实力、功效验证能力的优质供应商。头部少数几家美容仪品牌正进行III类械申请，众多企业推出LED美容仪对射频美容仪形成一定替代。 本周社服板块跑赢大盘，旅游类领涨 本周（12.18-12.22）社会服务指数-5.39%，跑输沪深300指数5.26pct，在31个一级行业中排名第29；2023年初至今社会服务行业指数-23.21%，低于沪深300指数的-13.80%，在31个一级行业中排名第26。本周（12.18-12.22）旅游类标的领涨。 受益标的：新东方、好未来、学大教育、科德教育、泡泡玛特、昊海生科、福瑞达、倍加洁、长白山、银都股份、水羊股份、科思股份、佳禾食品、倍加洁、医思健康、复星旅游文化、中国中免、康冠科技、华熙生物、爱美客、珀莱雅、贝泰妮、锦江酒店、首旅酒店、米奥会展。 风险提示：项目落地不及预期，出行不及预期，行业竞争加剧等。 1、出行/旅游：全球沉浸式产业发展蓬勃，2023Q4国内旅游稳 步复苏 1.1、海外沉浸式产业复盘：历经多轮探索，当前发展蓬勃 沉浸式经济崛起源于技术突破和应用延展的飞轮。（1）沉浸式概念提出：海外对沉浸式业态探索起源较早，20世纪50年代丹尼斯·加博尔发明全息摄影术，以还原真实感体验；其后60年代摩登·海里戈提出Sensorama（传感影院）设计理念，通过感测仪和电幕面具将风雨、气味、声音、震动等要素融入用户体验，被认为式最早的虚拟现实系统，并为沉浸技术发展传播奠定基础。同期迪士尼率先将沉浸式环境融入主题乐园游乐项目，推出鬼屋景点开启主题乐园线下沉浸式剧场先河。 图1：1962年诞生最早的VR系统Sensorama （2）虚拟现实娱乐应用的早期探索：60年代计算机科学家Ivan Sutherland创建一款头戴式AR机器，将用户行动空间数字化，引入“空间计算概念”后，计算机系统的飞速发展推动AR/V产业持续突破，应用场景也逐步从军工、航天等科研领域进一步向艺术、游戏、旅游等泛娱乐行业延伸。1994年大型增强现实舞蹈作品《Dancing in Cyberspace》上演，同期1995年任天堂发布首个家用VR游戏机Virtual Reality，1998年迪士尼开设第一家室内游戏厅“DisneyQuest”，并上线早期VR游戏，但受制于厚重的头戴设备、粗糙场景画面、延迟人机交互，用户体验优化空间仍然较大。 图2：增强现实舞蹈作品《Dancing in Cyberspace》 图3：迪士尼室内游戏厅“Disney Quest”场景 （3）AR/VR浪潮的二次来临，主题乐园加速布局：早期虚拟现实应用受技术条件限制未形成大范围推广，但伴随互联网速度指数级增长，处理器算力性能提升再次带来虚拟现实领域发展机遇，2010年后智能手机普及将AR带入大众视野，2013年谷歌发布首款AR眼镜GoogleGlass，2014年Meta收购Oculus布局AR设备，其后三星、微软、索尼和HTC等科技巨头相继入局，虚拟现实行业进入成建制的规模化应用阶段。同时全球主题乐园也开始引入大型虚拟现实体验项目，如2015年Holovis打造的VR赛车登陆迪拜法拉利公园，2016年全球首个虚拟现实云霄飞车在AltonTower开业，以AR/VR为核心的体验项目成为主题乐园增加吸引力和停留时间的重要手段。 图4：迪拜法拉利公园VR赛车项目 图5：迪士尼《星球大战：银河边缘》乐园千年隼项目 （4）沉浸式体验进入IP化、虚实融合阶段，并由主题乐园进一步向泛娱乐领域延伸。新一代主题乐园沉浸式体验已不局限于纯粹的VR游戏项目,随3D裸眼、光影特效、全息投影、球形巨幕等技术加速应用，体验过程已不完全依赖头戴设备，且环境包裹感和沉浸感也进一步优化，近年5G、云计算、分布式存储、人工智能、数字孪生等一系列新兴技术有望通过与AR/VR/MR沉浸式技术融合实现倍增效应。 根据Precedence Research预测，到2032年全球沉浸式技术市场将增长至1677.5亿美元，2023-2032年CAGR将达到22.3%。 近年沉浸式项目愈发重视文化IP的融合场景搭建、游客交互环节设计、视效虚实结合，全域沉浸的主题园区逐步成为主流开发形式，如2010年环球城在奥兰多冒险岛主题公园引入哈利·波特魔法世界IP，通过场景、特效深度融合的沉浸式体验带来持续的客流增长。另外还包括Holovis参与打造的迪士尼《星球大战：银河边缘》乐园，韩国乐高工厂冒险之旅等经典项目。同时伴随技术逐步成熟，沉浸式应用场景边界进一步模糊，沉浸式演艺、沉浸式夜游、沉浸式展览等多元文旅体验项目也逐步从主题乐园走入更广阔的商业场景。《2020全球沉浸式设计产业发展白皮书》数据显示，2019年全球沉浸式娱乐行业价值达到618亿美元（含主题公园），较2018年497亿美元的市场价值增长了24%，其中仅沉浸式娱乐行业（不包括主题乐园）的估值就达97亿美元，据No Proscenium的统计，2019年内，仅统计地域范围内（以美国为主）就出现了至少755部全新的沉浸式体验作品。 1.2、2023Q4国内旅游恢复预计量优于价，后阶段关注内生增长动力 中国旅游研究院发布2023全年国内旅游市场预测总结。根据《中国旅游集团化发展报告（2023）》，预测2023年全年国内旅游人次将达到54.07亿，国内旅游收入将达到5.2万亿元，分别恢复至2019年的90%和91%，疫后补偿性出行旅游需求释放叠加促消费政策密集释放，2023年旅游市场平稳复苏，即将迎来繁荣发展的新阶段。根据全年预测，2023Q4国内旅游人次/收入预计分别恢复至2019年同期123%/112%，量价恢复程度均呈现环比大幅上升；客单价方面，2023Q4国内旅游客单价约871元，预计恢复至2019年同期91%，公众消费力仍处于复苏阶段。展望未来，随文旅在更深程度、更广范围、更高层次的融合发展，后阶段应积极把握AI、元宇宙应用落地浪潮驱动的新一轮行业创新机会，建议关注主业拓展稳健、转型因势利导的创新型文旅玩家。 图6：2023Q4国内旅游人次/收入预计恢复至2019年同期123%/112% 图7：2023Q4国内旅游客单价预计恢复至2019年同期91% 1.3、航空：国内民航环比回升，国际航班平稳运行 根据航班管家，本周（12.17-12.23）全国日均客运执行航班量13351架次，恢复至2019年同期94%。其中，本周国内客运日均执行航班量11719架次，恢复至2019年同期102%，12月整体恢复程度趋近100%；本周国际客运日均执行航班量1299次，恢复至2019年同期58%，12月整体恢复程度为56%。 图8：本周国内客运日均执行航班量恢复至2019年同期102% 图9：本周国际客运日均执行航班量恢复至2019年同期58% 1.4、访港数据追踪：内地访港持续攀升，全球访港环比高增 本周（12.16-12.22）内地访客总入境人次达648264人，环比+1.7%；全球访客总入境人次（除内地外）220690人，环比+11.6%。内地访客日均人数恢复至2019年月度（12月）日均的119.7%，全球访客日均人数（除内地外）恢复至2019年月度（12月）日均的123.2%。内地访港整周单日峰值15.57万人次，全球访客整周单日峰值（除内地外）达3.64万人次。 图10：近一周内地/全球访港人数环比+1.7%/+11.6% 图11：近一周内地/全球访港人数恢复至2019年的119.7%/123.2% 图12：近一周内地/全球访港人数单日峰值环比+11.6%/+6.2% 2、11月一线机场国际运力持续恢复，关注机场免税爬坡进度 近期国内一线机场公布11月经营数据，国际旅客吞吐量和航班起落架次整体已恢复至2019年同期60%和70%左右，全年整体保持回升态势，预计随出境游进一步放开及中美直航航班加密，国际客流恢复将推动各枢纽机场商业发展重回正轨，并赋能机场免税持续恢复。 根据上海机场公司公告，2023年11月，上海浦东国际机场境外航线（国际+港澳台）旅客吞吐量174.74万人，同比+1149.04%，环比-1.63%，恢复至2019年同期58.62%；境外航线飞机起降架次14258架次，同比+113.51%，环比+0.7%，恢复至2019年同71.8%. 根据北京首都机场股份公司公告，2023年11月，北京首都机场国际旅客吞吐量67.93万人，同比+2615.97%，环比-5.83%，恢复至2019年同期62.41%；国际航线航班数4436班次，同比+284.07%，环比+1.53%，恢复至2019年82.35%。 根据白云机场公司公告，2023年11月，广州白云机场境外航线旅客吞吐量85.94万人，同比+898.35%，环比-4.9%，恢复至2019年同期59.99%；境外航线飞机起降7327架次，同比+127.83%，环比-0.91%，恢复至2019年同期70.9%。 图13：11月上海浦东机场境外旅客吞吐量恢复至2019年58.62% 图14：11月上海浦东机场境外航线起降架次恢复至2019年71.8% 图15：11月北京首都机场国际航线旅客吞吐量恢复至2019年62.41% 图16：11月北京首都机场国际航线航班恢复至2019年82.35% 图17：11月广东白云机场境外旅客吞吐量恢复至2019年59.99% 图18：11月广州白云机场境外航线起降架次恢复至2019年70.9% 3、教育：寒假教培迎小旺季，关注招生及游学业务 寒假仅次于暑假，教培板块将迎小旺季。受益于长假及家长托管需求，教培行业于寒假迎来小高峰。以新东方为例，2020财年之前寒假所在的财年第三季度收入占比约在25%左右，但净利率仅次于第一季度，远高于第二、四季度。2023年10月《校外培训行政处罚暂行办法》开始实施，对小黑班及非法培训机构打击力度加强，关注龙头合股机构寒假招生进展。 图19：新东方Q3