铝及氧化铝期货期权周度策略

期货研究院 铝及氧化铝期货期权周度策略AluminiumandAluminaFutures&OptionsWeeklyStrategy 有色与新能源金属研究中心 作者：胡彬 从业资格证号：F0289497投资咨询证号：Z0011019 联系方式：010-68576697 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2024年07月19日星期五 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 摘要 【行情复盘】 本周沪铝主力合约AL2409，报收于19615元/吨，周跌幅2.17%。氧化铝主力合约AO2409震荡上涨，报收于3713元/吨，周涨幅1.45%。 【重要资讯】 特朗普遇袭，美国大选走势倾斜。美国6月PPI同比上升2.6%，高于预期。鲍威尔言论偏鸽。美国6月零售销售月率录得0%，高于预期的-0.3%，零售销售额创下3个月来最大增幅。二十届三中全会召开完毕。本周美元指数先扬后抑再反弹，外盘伦铝持续下行。 【市场逻辑】 供给方面，云南的复产进程还在持续，另外内蒙地区也有新产能以及复产产能释放。需求方面，上周国内铝下游加工龙头企业开工率环比下滑0.3个百分点至62.2%，与去年同期相比下滑0.9个百分点 。分板块来看，生产上稳定已久的原生合金板块本周开工率意外回升，因企业将部分用于生产铝棒的铝水转用于生产原生铝合金，以求改善盈利，但实际需求端未见回升。周内线缆板块开工率继续稳 中向好，得益于国网订单充足及“铝替铜”趋势的驱动。铝板带、铝型材及再生合金板块开工率在需求走弱拖累下继续下滑。库存方 面，2024年7月18日，SMM统计电解铝锭社会总库存79.7万吨， 国内可流通电解铝库存67.1万吨，较上周四累库0.8万吨，较本周一累库1.0万吨。 【交易策略】 沪铝盘面继续震荡偏弱。目前基本面供给端放量，需求端逐渐进入淡季，建议短线偏空思路对待，中长线盘面压力也依然较大。沪铝主力合约上方压力位21000，下方支撑位19300。氧化铝现货价格高位企稳，电解铝新产能投产利好需求端但供应端也略有增加，整体维持供需双强格局，但有色板块集体走弱利空盘面，建议暂时观望为主，中期继续维持高位震荡格局。需关注产能复产情况及矿端供应情况。 目录 一、本周盘面行情回顾2 二、本周现货市场回顾2 三、上游原材料情况3 四、电解铝产能及开工情况4 五、库存情况4 （一）LME、上期所铝库存变化情况4 （二）铝及氧化铝社会库存变化情况5 六、LME持仓情况分析5 七、铝套利机会分析5 （一）期现价差分析5 （二）跨期套利分析6 八、铝期权情况7 一、本周盘面行情回顾 图1：LME三月铝日线走势图2：沪铝主力合约日线走势 资料来源：文华财经,方正中期研究院资料来源：文华财经，正中期研究院 图3：氧化铝主力合约日线走势图4：伦铝价格与美元走势比较 资料来源：文华财经,方正中期研究院资料来源：同花顺，文华财经,方正中期研究院 二、本周现货市场回顾 图5：长江有色A00铝锭均价走势图6：上海物贸铝平均价走势 图7：广东南储两地A00铝锭价格走势图8：氧化铝全国平均价走势 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 最新一期2024-07-19长江有色市场A00铝锭现货平均价为19490元/吨，环比变化-90元/吨；上海物贸铝平均价为19490元/吨，环比变化-70元/吨；广东南储国产A00铝锭佛山仓库平均价为19350元/吨，环比变化-70元/吨 ；中原有色A00铝市场价19580元/，环比变化-180元/吨；南海灵通国产佛山A00铝批售含票平均价格为19650元/ 吨，环比变化-50元/吨。氧化铝现货方面，安泰科氧化铝平均价为3912元/吨，环比变化1元/吨。 本周现货铝价运行重心迅速下移，持货商积极出货为主，市场流通货源充足，下游观望情绪较浓，接货谨慎，刚需采购为主，周中铝锭累库明显，现货贴水承压。本周无锡地区库存表现相对较差，周中到货偏多 ，周四铝锭库存较上周四累库高达1.9万吨，现货升贴水承压运行，截至本周四SMMA00铝价对08合约贴水50元 /吨左右。本周中原现货成交一般，下游刚需接货为主，库存同样有较为明显的增加，现货贴水小幅走扩，截至本周四SMM中原铝价对08合约贴水140元/吨。本周华南地区库存表现优于华东中原地区，去库明显，周中贸易商逢低收货积极，现货市场成交不错，换月后现货贴水逆势收窄，截至本周四SMM佛山铝价对08合约贴水195元/吨左右，较换月后首个交易日收窄30元/吨。总体来看，供应端呈现持续增长态势，而消费淡季到来需求减弱，铝锭库存处于近三年同期高位，现货可流通货源充足，现货贴水承压，短期现货市场或维持贴水行情。模型与分析师综合预计，SMMA00铝升贴水-平均价的运行区间为[-80，0]。 三、上游原材料情况 图9：安泰科预焙阳极七地均价图10：氧化铝全国平均价走势 本周中国预焙阳极市场成交价格维稳运行。截止目前中国预焙阳极市场价格为4083-4766元/吨。本周原材料价格窄幅波动运行，企业对原材料接货心态也较为谨慎，成本端支撑较为乏力，预焙阳极企业多数开工良好，执行长单为主，部分企业代加工为主，代加工订单一般，市场整体供应充足，下游电解铝企业开工高位，云南地区复产完毕，行业供应继续增加，对预焙阳极需求延续良好。 本周中国国产氧化铝市场价格无明显变化，均价较上周小幅上涨。本周中国国产氧化铝均价为3907.01元/吨 ，较上周均价3905.09元/吨上涨1.92元/吨，涨幅为0.05%。近期中国国产氧化铝市场活跃度仍无明显提升，现货成交依旧主要集中在山西地区。据百川盈孚了解，上周山西地区成交2.5万吨氧化铝现货，出厂价格为3900元/吨 ，流向下游电解铝企业；本周山西地区再传一笔现货成交消息，成交氧化铝现货0.5万吨，出厂价格为3940元/吨 。从成交价格方面来看，市场内依旧存有一定的挺价惜售心理，然而，下游刚需补库，对于氧化铝现货采购意愿不强，各方就氧化铝现货价格方面依旧较为僵持，其它地区鲜有批量现货成交消息传出，因此现货价格基本较前期持平。 四、电解铝产能及开工情况 截至2024年7月18日，中国电解铝建成产能（以有生产能力的装置计算）4776.90万吨，开工4342.60万吨。 截至2024年7月18日，2024年中国电解铝减产规模涉及227.7万吨，其中已减产7.7万吨，已确定待减产85万吨，或减产但未明确减产135万吨。 截至2024年7月18日，2024年中国电解铝总复产规模161万吨，已复产121.5万吨，待复产39.5万吨，除已复产外年内还可复产35万吨，预期年内最终实现复产累计156.5万吨。 截至2024年7月18日，2024年中国电解铝已建成且待投产的新产能348万吨，已投产17万吨，待开工新产能108万吨，除已投产外年内还可投产108万吨，预期年度最终实现累计125万吨。 五、库存情况 （一）LME、上期所铝库存变化情况 图11：LME铝库存与LME三月铝期价走势对比图12：上期所铝库存与沪铝期价走势对比 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 最新一期LME铝锭库存963825吨，环比上一交易日变化-525吨。最新一期上期所铝锭库存262200吨，环比上周变化18180.00吨。 （二）铝及氧化铝社会库存变化情况 图13：上海有色电解铝库存走势图14：近年氧化铝港口库存变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺，方正中期研究院 最新一期的上海有色网（SMM）铝锭库存为78.40万吨，环比周一变化1.29%。铝锭社会库存有所累积。最新一期的氧化铝港口库存总计6万吨，环比上一周变化-3万吨。 六、LME持仓情况分析 图15：LME持仓情况与LME铝价走势比较 资料来源：同花顺,方正中期研究院 从LME持仓情况来看，LME期铝商业企业净持仓长期保持净空头头寸；投资基金净持仓近期有持续增加的趋势 ；投资公司或信贷机构以及商业企业净持仓近期持仓水平显著下滑。 七、铝套利机会分析 （一）期现价差分析 图16：铝期现价差走势 资料来源：同花顺,方正中期研究院 本周沪铝期货现货走势基本一致，只是幅度略有区别，基差呈现出剧烈波动。现阶段基差绝对值有所收窄。 （二）跨期套利分析 图17：沪铝跨期价差走势 资料来源：同花顺,方正中期研究院 目前沪铝大体上呈现出contango结构，0-3价差目前在0以下运行。建议可少量逢低做多价差组合。 图18：铝沪伦比值走势 资料来源：同花顺,方正中期研究院 目前内外盘沪伦比有所回落，且已经下跌到8附近，原铝进口窗口关闭。 八、铝期权情况 表1：成交持仓情况 成交量 变化 持仓量 变化 成交量PCR 持仓量PCR 看涨 34264 34264 54540 54540 - - 看跌 39562 39562 37131 37131 - - 铝期权 73826 73826 91671 91671 1.15 0.68 资料来源：方正中期研究院 图19：铝期权日成交量与持仓量图20：铝期权成交与持仓认购认沽比 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 图21：铝历史波动率走势 资料来源：同花顺,方正中期研究院 联系我们 分支机构 地址 联系电话 总部业务平台 资产管理部 北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层 010-85881312 期货研究院 北京市西城区展览馆路48号新联写字楼4层 010-85881117 交易咨询部 北京市西城区展览馆路48号新联写字楼4层 010-68578587 金融产品部 北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层 010-85881295 机构业务部 北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层 010-85881228 总部业务部 北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层 010-85881292 分支机构信息 北京分公司 北京市西城区展览馆路48号新联写字楼4层 010-68578987 北京石景山分公司 北京市石景山区金府路32号院3号楼5层510室 010-66058401 北京朝阳分公司 北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层 010-85881061 北京望京分公司 北京市朝阳区阜通东大街6号院3号楼8层908室 010-62681567 河北分公司 河北省唐山市路北区金融中心A座2109、2110室 0315-5396886 保定分公司 河北省保定市高新区朝阳北大街2238号汇博上谷大观B座1902、19 03室 0312-3012016 南京分公司 江苏省南京市栖霞区紫东路1号紫东国际创业园西区E2-444 025-58061185 苏州分公司 江苏省苏州市工业园区通园路699号苏州港华大厦716室 0512-65162576 上海分公司 上海市浦东新区长柳路58号604室 021-50588179 常州分公司 江苏省常州市钟楼区延陵西路99号嘉业国贸广场32楼 0519-86811201 湖北分公司 湖北省武汉市武昌区楚河汉街总部国际F座2309号 027-87267756 湖南第一分公司 湖南省长沙市雨花区芙蓉中路三段569号陆都小区湖南商会大厦东 塔26层2618-2623室 0731-84310906 湖南第二分公司 湖南省长沙市岳麓区观沙岭街道滨江路53号楷林商务中心C座1606 、2304、2305、2306房 0731-84118337 湖南第三分公司 湖南省长沙市芙蓉区黄兴中路168号新大新大厦5层 0731-85868397 深圳分公司 广东省深圳市福田区中康路128号卓越城一期2号楼806B室 0755-82521068 广东分公司 广州市天河区林和西路3-15号耀中广场B座35层07-09室 020-38783861 山东分公司 山东省青岛市崂山区香港东路19