铝及氧化铝期货期权周度策略

期货研究院 铝及氧化铝期货期权周度策略AluminiumandAluminaFutures&OptionsWeeklyStrategy 有色与新能源金属研究中心 作者：胡彬 从业资格证号：F0289497投资咨询证号：Z0011019 联系方式：010-68576697 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2024年07月05日星期五 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 摘要 【行情复盘】 本周沪铝主力合约AL2408先扬后抑，报收于20300元/吨，周跌幅0 .1%。氧化铝主力合约AO2409先扬后抑，报收于3866元/吨，周涨幅1.31%。 【重要资讯】 美国5月核心PCE物价指数年率录得2.6%，为2021年3月以来最小增幅。美国6月标普全球制造业PMI不及预期和前值。美国6月ADP就业人数降至15万人，为2024年1月以来最小增幅。欧盟委员会在对中国电动汽车进行为期九个月的反补贴调查后，决定对来自中国的电动汽车进口征收临时反补贴税。这一临时关税将于2024年7月5日生效。本周美元指数震荡下跌，外盘伦铝震荡整理。 【市场逻辑】 供给方面，云南的复产进程还在持续，另外内蒙地区也有新产能以及复产产能释放。需求方面，上周国内铝下游加工龙头企业开工率环比下滑0.6个百分点至62.6%，跌幅稍有扩大，与去年同期相比下滑1.2个百分点。分板块来看，各版块开工率涨跌互现，铝线缆行业继续向好，近期多地国网订单出现招标。但更多板块开工率维系跌势，其中型材板块跌幅稍大，受铝价下调订单回暖的企业仍为少数 ，难掩整体需求走弱的趋势；铝板带及铝箔企业需求持续下滑；再生及原生合金板块龙头企业开工率暂稳为主，但整体行业需求愈发惨淡，订单减量及资金压力下后续开工难言好转。库存方面，据SMM统计，7月4日中国铝锭社会库存77.3万吨，较上周四累库1万吨。7月4日中国铝棒社会库存13.97万吨，较上周四去库0.38万吨 。7月4日LME铝库存下滑5000吨，七成降幅来自巴生港。 【交易策略】 沪铝盘面震荡整理。目前基本面供给端放量，需求端开始旺淡季转换，目前有色板块震荡分化，建议短线维持高抛低吸的操作方式，中长线盘面压力依然较大。沪铝主力合约上方压力位22000，下方支撑位20000。氧化铝现货价格企稳，电解铝新产能投产利好需求端但供应端复产也有所增加，整体维持供需双强格局，建议短线维持高抛低吸的操作方式。需关注产能复产情况及矿端供应情况。 目录 一、本周盘面行情回顾2 二、本周现货市场回顾2 三、上游原材料情况3 四、电解铝产能及开工情况4 五、库存情况4 （一）LME、上期所铝库存变化情况4 （二）铝及氧化铝社会库存变化情况5 六、LME持仓情况分析5 七、铝套利机会分析5 （一）期现价差分析6 （二）跨期套利分析6 八、铝期权情况7 一、本周盘面行情回顾 图1：LME三月铝日线走势图2：沪铝主力合约日线走势 资料来源：文华财经,方正中期研究院资料来源：文华财经，正中期研究院 图3：氧化铝主力合约日线走势图4：伦铝价格与美元走势比较 资料来源：文华财经,方正中期研究院资料来源：同花顺，文华财经,方正中期研究院 二、本周现货市场回顾 图5：长江有色A00铝锭均价走势图6：上海物贸铝平均价走势 图7：广东南储两地A00铝锭价格走势图8：氧化铝全国平均价走势 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 最新一期2024-07-05长江有色市场A00铝锭现货平均价为20260元/吨，环比变化-120元/吨；上海物贸铝平均价为20290元/吨，环比变化-90元/吨；广东南储国产A00铝锭佛山仓库平均价为20070元/吨，环比变化-100元/吨 ；中原有色A00铝市场价20380元/，环比变化80元/吨；南海灵通国产佛山A00铝批售含票平均价格为20340元/吨 ，环比变化-120元/吨。氧化铝现货方面，安泰科氧化铝平均价为3909元/吨，环比变化0元/吨。 本周现货铝价较上周略有反弹，市场交投积极性有所回升，成交尚可。本周华东现货成交表现尚可，现货贴水缓慢收窄，截至本周四SMMA00铝价对07合约贴水50元/吨左右，较上周四收窄30元/吨。本周中原现货成交一般，下游刚需采购为主，周初下游逢低备货，叠加有部分大户入场收货，现货贴水收窄明显，但本周后段铝价有所反弹，市场接货情绪转弱，现货成交转弱，贴水走扩，截至本周四SMM中原铝价对07合约贴水170元/吨，较上周四收窄60元/吨。本周华南地区现货贴水有所反复，近期虽略有去库但库存总量仍偏高，流通较为充足，市场挺价较为乏力，截至本周四SMM佛山铝价对07合约贴水260元/吨左右，较上周四收窄30元 /吨。总体来看，供应端呈现持续增长态势，而消费淡季到来需求减弱，铝锭库存处于敬两年同期偏高水平， 现货货源充足，短期现货市场或维持贴水行情。模型与分析师综合预计，SMMA00铝升贴水-平均价的运行区间为[-80，-10]。 三、上游原材料情况 图9：安泰科预焙阳极七地均价图10：氧化铝全国平均价走势 本周时值月初，中国预焙阳极市场成交价格延续下行。7月预焙阳极采购基准价相比6月价格下跌100元/吨，目前山东地区预焙阳极市场成交价格区间为4083-4750元/吨，河南地区预焙阳极市场成交价格区间为4123-4620元/吨，主因结算周期内，原材料石油焦和煤沥青行情表现弱势，尤其煤沥青价格持续下探，成本端支撑力度下滑，利空预焙阳极价格，企业开工负荷良好，少数企业有检修或去库存，产量月环比小幅下降，但市场整体供应充裕，下游电解铝企业开工高位，云南铝厂持续复产，供应继续增加，整体对预焙阳极需求向好。 本周中国国产氧化铝市场价格波动有限。本周中国国产氧化铝均价为3904.10元/吨，较上周均价3904.19元/吨下跌0.09元/吨，跌幅并不明显。本周中国国产氧化铝现货市场成交氛围依旧较为平淡，下游电解铝企业与氧化铝企业之间执行长单为主，对于现货采购并不积极。然而本周内氧化铝期货盘面阶段性上行，推动期现相关贸易商入场询盘，本周内河南地区传出两笔现货成交消息，共计成交氧化铝现货4500吨，出厂价格为3920元/吨。此外，暂无批量现货成交消息传出，因此本周氧化铝价格走势以稳为主。 四、电解铝产能及开工情况 截至2024年7月4日，中国电解铝建成产能（以有生产能力的装置计算）4776.90万吨，开工4337.60万吨。 截至2024年7月4日，2024年中国电解铝减产规模涉及227.7万吨，其中已减产7.7万吨，已确定待减产85万吨 ，或减产但未明确减产135万吨。 截至2024年7月4日，2024年中国电解铝总复产规模161万吨，已复产116.5万吨，待复产44.5万吨，除已复产外年内还可复产40万吨，预期年内最终实现复产累计156.5万吨。 截至2024年7月4日，2024年中国电解铝已建成且待投产的新产能348万吨，已投产17万吨，待开工新产能108 万吨，除已投产外年内还可投产108万吨，预期年度最终实现累计125万吨。 五、库存情况 （一）LME、上期所铝库存变化情况 图11：LME铝库存与LME三月铝期价走势对比图12：上期所铝库存与沪铝期价走势对比 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 最新一期LME铝锭库存1004825吨，环比上一交易日变化-5000吨。最新一期上期所铝锭库存234871吨，环比上周变化6132.00吨。 （二）铝及氧化铝社会库存变化情况 图13：上海有色电解铝库存走势图14：近年氧化铝港口库存变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺，方正中期研究院 最新一期的上海有色网（SMM）铝锭库存为76.80万吨，环比周一变化0.79%。铝锭社会库存有所累积。最新一期的氧化铝港口库存总计9万吨，环比上一周变化-2万吨。 六、LME持仓情况分析 图15：LME持仓情况与LME铝价走势比较 资料来源：同花顺,方正中期研究院 从LME持仓情况来看，LME期铝商业企业净持仓长期保持净空头头寸；投资基金净持仓近期有持续增加的趋势 ；投资公司或信贷机构以及商业企业净持仓近期持仓水平显著下滑。 七、铝套利机会分析 （一）期现价差分析 图16：铝期现价差走势 资料来源：同花顺,方正中期研究院 本周沪铝期货现货走势基本一致，只是幅度略有区别，基差呈现出剧烈波动。现阶段基差绝对值有所收窄。 （二）跨期套利分析 图17：沪铝跨期价差走势 资料来源：同花顺,方正中期研究院 目前沪铝大体上呈现出contango结构，0-3价差目前在0以下运行。建议可少量逢低做多价差组合。 图18：铝沪伦比值走势 资料来源：同花顺,方正中期研究院 目前内外盘沪伦比有所回落，且已经下跌到8附近，原铝进口窗口关闭。 八、铝期权情况 表1：成交持仓情况 成交量 变化 持仓量 变化 成交量PCR 持仓量PCR 看涨 23347 23347 37068 37068 - - 看跌 9218 9218 28738 28738 - - 铝期权 32565 32565 65806 65806 0.39 0.78 资料来源：方正中期研究院 图19：铝期权日成交量与持仓量图20：铝期权成交与持仓认购认沽比 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 图21：铝历史波动率走势 资料来源：同花顺,方正中期研究院 联系我们 分支机构 地址 联系电话 总部业务平台 资产管理部 北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层 010-85881312 期货研究院 北京市西城区展览馆路48号新联写字楼4层 010-85881117 交易咨询部 北京市西城区展览馆路48号新联写字楼4层 010-68578587 金融产品部 北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层 010-85881295 机构业务部 北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层 010-85881228 总部业务部 北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层 010-85881292 分支机构信息 北京分公司 北京市西城区展览馆路48号新联写字楼4层 010-68578987 北京石景山分公司 北京市石景山区金府路32号院3号楼5层510室 010-66058401 北京朝阳分公司 北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层 010-85881061 北京望京分公司 北京市朝阳区阜通东大街6号院3号楼8层908室 010-62681567 河北分公司 河北省唐山市路北区金融中心A座2109、2110室 0315-5396886 保定分公司 河北省保定市高新区朝阳北大街2238号汇博上谷大观B座1902、19 03室 0312-3012016 南京分公司 江苏省南京市栖霞区紫东路1号紫东国际创业园西区E2-444 025-58061185 苏州分公司 江苏省苏州市工业园区通园路699号苏州港华大厦716室 0512-65162576 上海分公司 上海市浦东新区长柳路58号604室 021-50588179 常州分公司 江苏省常州市钟楼区延陵西路99号嘉业国贸广场32楼 0519-86811201 湖北分公司 湖北省武汉市武昌区楚河汉街总部国际F座2309号 027-87267756 湖南第一分公司 湖南省长沙市雨花区芙蓉中路三段569号陆都小区湖南商会大厦东 塔26层2618-2623室 0731-84310906 湖南第二分公司 湖南省长沙市岳麓区观沙岭街道滨江路53号楷林商务中心C座1606 、2304、2305、2306房 0731-84118337 湖南第三分公司 湖南省长沙市芙蓉区黄兴中路168号新大新大厦5层 0731-85868397 深圳分公司 广东省深圳市福田区中康路128号卓越城一期2号楼806B室 0755-8252106