铝及氧化铝期货期权周度策略

期货研究院 铝及氧化铝期货期权周度策略AluminiumandAluminaFutures&OptionsWeeklyStrategy 有色与新能源金属研究中心 作者：胡彬 从业资格证号：F0289497投资咨询证号：Z0011019 联系方式：010-68576697 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2024年05月20日星期一 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 摘要 【行情复盘】 本周沪铝主力合约AL2407前期震荡偏弱，后期显著拉升，报收于20995元/吨，周涨幅1.21%。氧化铝主力合约AO2407先抑后扬，报收于3779元/吨，周跌幅1.28%。 【重要资讯】 美国4月PPI同比上升2.2%，预估为2.2%，前值为2.1%。美方发布对华加征301关税四年期复审结果，宣布在原有对华301关税基础上 ，进一步提高对自华进口的电动汽车、锂电池、光伏电池、关键矿产、半导体以及钢铝、港口起重机、个人防护装备等产品的加征关税。我国4月份CPI同比上涨0.3%，环比由降转涨0.1%。我国4月汽车销量同比增长9.3%、新能源汽车销量同比增长33.5%。本周美元指数先抑后扬震荡走弱，外盘伦铝震荡上涨。 【市场逻辑】 供给方面，由于省内电力出现富裕，云南省已于近期释放80万千瓦负荷电力用于省内电解铝企业复产，折合电解铝年化产能52万吨左右。需求方面，上周国内铝下游加工龙头企业开工率较节前上涨0.5个百分点至64.9%，与去年同期相比下滑0.2个百分点。分板块来看，上周型材及线缆板块开工率有所回升，其中线缆上半年的市场提货量较为紧张，6月之前开工率将保持负荷运行；型材板块则因工业型材企业5月后也逐渐接受2万上方的铝价，给予工业型材开工率一定支撑。板带及箔下游需求维持旺盛状态，龙头企业开工率大多维持高位；相比之下，合金板块需求相对疲弱，短期开工率上行承压。库存方面，2024年5月16日，SMM统计电解铝锭社会总库存74.7万吨，国内可流通电解铝库存62.1万吨，较上周四去库3.1万吨，较本周一去库3.1万吨，但近七年同期低位不再，本周四库存较去年同期总库存74.0万吨高出0.7万吨。LME库存大幅上涨。 【交易策略】 沪铝跟随有色板块再度走强，操作上可采取高抛低吸的波动操作方式，多单可适量止盈。沪铝主力合约上方压力位21500，下方支撑位20000。氧化铝现货价格持续上涨，电解铝新产能投产利好需求端但供应端也有预期增量，目前氧化铝盘面高位震荡，建议暂时观望，需关注产能复产情况及矿端供应情况。 目录 一、本周盘面行情回顾2 二、本周现货市场回顾2 三、上游原材料情况3 四、电解铝产能及开工情况4 五、库存情况4 （一）LME、上期所铝库存变化情况4 （二）铝及氧化铝社会库存变化情况4 六、LME持仓情况分析5 七、铝套利机会分析5 （一）期现价差分析5 （二）跨期套利分析6 八、铝期权情况7 一、本周盘面行情回顾 图1：LME三月铝日线走势图2：沪铝主力合约日线走势 资料来源：文华财经,方正中期研究院资料来源：文华财经，正中期研究院 图3：氧化铝主力合约日线走势图4：美元指数与LME三月铝期价走势比较 资料来源：文华财经,方正中期研究院资料来源：同花顺，文华财经,方正中期研究院 二、本周现货市场回顾 图5：长江有色A00铝锭均价走势图6：上海物贸铝平均价走势 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 图7：广东南储两地A00铝锭价格走势图8：氧化铝全国平均价走势 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 最新一期2024-05-20长江有色市场A00铝锭现货平均价为20730元/吨，环比变化50元/吨；上海物贸铝平均价为20710元/吨，环比变化30元/吨；广东南储国产A00铝锭佛山仓库平均价为20640元/吨，环比变化30元/吨；中原有色A00铝市场价20730元/，环比变化50元/吨；南海灵通国产佛山A00铝批售含票平均价格为20950元/吨，环比变化0元/吨。氧化铝现货方面，安泰科氧化铝平均价为3719元/吨，环比变化0元/吨。 本周华东现货成交一般，下游刚需采购为主，现货升贴水在临近换月时短暂对当月合约贴水转升水，但在换月后现货恢复贴水行情，截至本周四SMMA00铝价对06合约贴水70元/吨左右。本周中原现货成交一般，铝价高位震荡，持货商逢高积极出货，下游逢低积极采购，升贴水震荡调整，截至本周四SMM中原铝价对06合约贴水160元/吨。本周华南地区去库平缓，可流通货源相对充足，市场挺价意愿较为疲弱，且逢周中换月 ，本周现货贴水起伏较大，截至本周四SMM佛山铝价对06合约贴水135元/吨左右。近期铝价高位盘整，行业铝水比例居高难下，但需求端表现平平，且铝价高企抑制去库，现货升贴水承压，现货短期或维持贴水行情 。模型与分析师综合预计SMMA00铝升贴水-平均价的运行区间为[-110，-30]。 三、上游原材料情况 图9：安泰科预焙阳极七地均价图10：氧化铝全国平均价走势 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 本周中国预焙阳极市场价格维稳运行，交投氛围平静。本周原材料价格偏弱运行，预焙阳极企业多按需采购 ，未有集中备货的情况，其中煤沥青价格接连下探，成本端支撑有所松动，企业生产压力稍有缓解但整体盈利情 况仍不乐观，生产方面多数预焙阳极企业开工高位，订单充足，出货顺畅，下游云南和内蒙古部分电解铝企业继续复产，供应继续增加，整体对预焙阳极需求良好。 本周中国国产氧化铝市场价格继续上行。本周中国国产氧化铝均价为3697.88元/吨，较上周均价3588.19元/吨上涨109.69元/吨，涨幅约为3.06%。成交方面：本周氧化铝现货市场成交节奏较前期放缓，部分下游电解铝企业刚需采购，市场偶有现货成交消息传出。本周现货市场成交体现在山西、河南以及广西地区：其中山西地区先后传出三笔现货成交消息，其中一笔成交氧化铝数量0.4万吨，出厂价格为3780元/吨，另两笔共计成交氧化铝数量1.2万吨，出厂价格均为3750元/吨；河南地区传出两笔现货成交消息，共计成交氧化铝数量0.6万吨，出厂价格均为3750元/吨；广西地区成交氧化铝数量0.3万吨，出厂价格为3780元/吨。从以上现货成交情况可以看出，氧化铝市场现货成交量较前期有所减少，但价格依旧表现坚挺。 四、电解铝产能及开工情况 截至2024年5月16日，中国电解铝建成产能（以有生产能力的装置计算）4734.90万吨，开工4285.10万吨。 截至2024年5月16日，2024年中国电解铝减产规模涉及227.7万吨，其中已减产7.7万吨，已确定待减产85万吨，或减产但未明确减产135万吨。 截至2024年5月16日，2024年中国电解铝总复产规模161万吨，已复产81万吨，待复产80万吨，除已复产外年内还可复产75.5万吨，预期年内最终实现复产累计156.5万吨。 截至2024年5月16日，2024年中国电解铝已建成且待投产的新产能298万吨，已投产0万吨，待开工新产能125 万吨，除已投产外年内还可投产125万吨，预期年度最终实现累计125万吨。 五、库存情况 （一）LME、上期所铝库存变化情况 图11：LME铝库存与LME三月铝期价走势对比图12：上期所铝库存与沪铝期价走势对比 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 最新一期LME铝锭库存1093275吨，环比上一交易日变化0吨。最新一期上期所铝锭库存215634吨，环比上周变化3936.00吨。 （二）铝及氧化铝社会库存变化情况 图13：上海有色电解铝库存走势图14：近年氧化铝港口库存变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺，方正中期研究院 最新一期的上海有色网（SMM）铝锭库存为76.80万吨，环比周一变化-4.24%。铝锭社会库继续去库。最新一期的氧化铝港口库存总计13万吨，环比上一周变化-2万吨。 六、LME持仓情况分析 图15：LME持仓情况与LME铝价走势比较 资料来源：同花顺,方正中期研究院 从LME持仓情况来看，LME期铝商业企业净持仓长期保持净空头头寸；投资基金净持仓近期有持续增加的趋势 ；投资公司或信贷机构以及商业企业净持仓近期持仓水平显著下滑。 七、铝套利机会分析 （一）期现价差分析 图16：铝期现价差走势 资料来源：同花顺,方正中期研究院 本周沪铝期货现货走势基本一致，只是幅度略有区别，基差呈现出剧烈波动。现阶段基差绝对值有所扩大。 （二）跨期套利分析 图17：沪铝跨期价差走势 资料来源：同花顺,方正中期研究院 目前沪铝大体上呈现出back结构，0-3价差目前低位运行。建议暂时观望，等待逢高做空价差的机会。 图18：铝沪伦比值走势 资料来源：同花顺,方正中期研究院 目前内外盘沪伦比有所回落，且已经下跌到8附近，原铝进口窗口关闭。 八、铝期权情况 表1：成交持仓情况 成交量 变化 持仓量 变化 成交量PCR 持仓量PCR 看涨 104061 104061 56731 56731 - - 看跌 41267 41267 51978 51978 - - 铝期权 145328 145328 108709 108709 0.40 0.92 资料来源：方正中期研究院 图19：铝期权日成交量与持仓量图20：铝期权成交与持仓认购认沽比 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 图21：铝历史波动率走势 资料来源：同花顺,方正中期研究院 联系我们 分支机构 地址 联系电话 总部业务平台 资产管理部 北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层 010-85881312 期货研究院 北京市西城区展览馆路48号新联写字楼4层 010-85881117 交易咨询部 北京市西城区展览馆路48号新联写字楼4层 010-68578587 金融产品部 北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层 010-85881295 机构业务部 北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层 010-85881228 总部业务部 北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层 010-85881292 分支机构信息 北京分公司 北京市西城区展览馆路48号新联写字楼4层 010-68578987 北京石景山分公司 北京市石景山区金府路32号院3号楼5层510室 010-66058401 北京朝阳分公司 北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层 010-85881061 北京望京分公司 北京市朝阳区阜通东大街6号院3号楼8层908室 010-62681567 河北分公司 河北省唐山市路北区金融中心A座2109、2110室 0315-5396886 保定分公司 河北省保定市高新区朝阳北大街2238号汇博上谷大观B座1902、19 03室 0312-3012016 南京分公司 江苏省南京市栖霞区紫东路1号紫东国际创业园西区E2-444 025-58061185 苏州分公司 江苏省苏州市工业园区通园路699号苏州港华大厦716室 0512-65162576 上海分公司 上海市浦东新区长柳路58号604室 021-50588179 常州分公司 江苏省常州市钟楼区延陵西路99号嘉业国贸广场32楼 0519-86811201 湖北分公司 湖北省武汉市武昌区楚河汉街总部国际F座2309号 027-87267756 湖南第一分公司 湖南省长沙市雨花区芙蓉中路三段569号陆都小区湖南商会大厦东 塔26层2618-2623室 0731-84310906 湖南第二分公司 湖南省长沙市岳麓区观沙岭街道滨江路53号楷林商务中心C座1606 、2304、2305、2306房 0731-84118337 湖南第三分公司 湖南省长沙市芙蓉区黄兴中路168号新大新大厦5层 073