铝及氧化铝期货期权周度策略

期货研究院 铝及氧化铝期货期权周度策略AluminiumandAluminaFutures&OptionsWeeklyStrategy 有色与新能源金属研究中心 作者：胡彬 从业资格证号：F0289497投资咨询证号：Z0011019 联系方式：010-68576697 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2024年06月21日星期五 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 摘要 【行情复盘】 本周沪铝主力合约AL2408先抑后扬，报收于20470元/吨，周跌幅0 .68%。氧化铝主力合约AO2408同样先抑后扬，报收于3834元/吨，周跌幅0.85%。 【重要资讯】 乌克兰加入欧盟的谈判将于25日启动。俄朝签署全面战略伙伴关系条约。英国央行维持基准利率在5.25%不变，并暗示更多的决策者可能接近支持降息。我国5月规模以上工业增加值同比实际增长5.6 %；5月社会消费品零售总额39211亿元，同比增长3.7%。本周美元指数先抑后扬，外盘伦铝先抑后扬。 【市场逻辑】 供给方面，由于省内电力出现富裕，云南省已于近期释放80万千瓦负荷电力用于省内电解铝企业复产，折合电解铝年化产能52万吨左右，另外内蒙地区也有新产能释放。需求方面，上周国内铝下游加工龙头企业开工率环比继续下滑0.4个百分点至63.6%，与去年同期相比下滑0.3个百分点。分板块来看，受传统淡季和高铝价影响，周内型材企业开工率跌幅稍大，建筑及工业型材订单均减少；再生铝合金开工率也紧随其后下降，主因端午假期影响，而在高成本、高成品库存及弱需求压力下，预计更多企业将减停产。原生合金、板带箔板块开工率暂时企稳，但需求在缓慢走弱，且周内铝价回撤，下游提货积极性低迷。本周仅线缆板块开工率上行，成交有所回暖 。库存方面，SMM统计，6月20日铝锭社会库存75.6万吨，较上周四去库2.5万吨；6月20日铝棒社会库存15.18万吨，较上周四去库1 .10万吨。 【交易策略】 沪铝盘面震荡偏强。目前基本面供给端放量，需求端开始旺淡季转换，但在有色板块集体反弹趋势下，建议高抛低吸波动操作。沪铝主力合约上方压力位22000，下方支撑位20000。氧化铝现货价格企稳，电解铝新产能投产利好需求端但供应端复产也有所增加，基本维持供需双强格局，且随着有色集体反弹，建议短多思路为主。需关注产能复产情况及矿端供应情况。 目录 一、本周盘面行情回顾2 二、本周现货市场回顾2 三、上游原材料情况3 四、电解铝产能及开工情况4 五、库存情况4 （一）LME、上期所铝库存变化情况4 （二）铝及氧化铝社会库存变化情况5 六、LME持仓情况分析5 七、铝套利机会分析6 （一）期现价差分析6 （二）跨期套利分析6 八、铝期权情况7 一、本周盘面行情回顾 图1：LME三月铝日线走势图2：沪铝主力合约日线走势 资料来源：文华财经,方正中期研究院资料来源：文华财经，正中期研究院 图3：氧化铝主力合约日线走势图4：美元指数与LME三月铝期价走势比较 资料来源：文华财经,方正中期研究院资料来源：同花顺，文华财经,方正中期研究院 二、本周现货市场回顾 图5：长江有色A00铝锭均价走势图6：上海物贸铝平均价走势 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 图7：广东南储两地A00铝锭价格走势图8：氧化铝全国平均价走势 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 最新一期2024-06-21长江有色市场A00铝锭现货平均价为20430元/吨，环比变化-40元/吨；上海物贸铝平均价为20400元/吨，环比变化-30元/吨；广东南储国产A00铝锭佛山仓库平均价为20230元/吨，环比变化-50元/吨 ；中原有色A00铝市场价20470元/，环比变化60元/吨；南海灵通国产佛山A00铝批售含票平均价格为20560元/吨 ，环比变化40元/吨。氧化铝现货方面，安泰科氧化铝平均价为3910元/吨，环比变化0元/吨。 本周现货铝价较前段时间有所回落，下游接货意愿转好，逢低补库增多，铝锭库存明显减少。同时，铝锭去库也提振市场信心，现货价格止跌，出现小幅反弹，持货商积极出货，贴水持稳小扩为主。本周华东现货成交表现平平，无锡地区铝锭库存表现优于中原和华南地区，换月后现货维持小贴水状态，截至本周四SMMA00铝价对07合约贴水50元/吨左右。本周中原地区虽然因铝价回落下游逢低补库意愿增强，但因下游部分板块需求减弱，周中成交较弱，截至本周四SMM中原铝价对07合约贴水160元/吨。周末佛山铝锭库存出现累库，虽然周中转为去库，但现货流通货源仍较为充足，现货维持较大贴水行情，截至本周四SMM佛山铝价对07合约贴水230元/吨左右，粤沪价差拉大至-140元/吨。总体来看，近期铝价有所回落，下游接货情绪好转 ，但需求淡季逐渐深入，下游需求减弱，一定程度影响铝锭现货接货情况，叠加铝锭库存同比2023年仍高出20万余吨，现货流通相对充足，现货短期或仍维持贴水行情。模型与分析师综合预计，SMMA00铝升贴水-平均价的运行区间为[-80，0]。 三、上游原材料情况 图9：安泰科预焙阳极七地均价图10：氧化铝全国平均价走势 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 本周中国预焙阳极市场价格维稳运行。本周原材料价格走势延续下跌为主，企业采购心态较为谨慎，成本端支撑力度逐步下滑，利空预焙阳极价格，多数企业开工平稳运行，执行长协订单发货，市场整体供应良好，下游电解铝价格高位震荡，内蒙古和云南仍有产能释放，行业开工产能维持抬升趋势，预焙阳极出口订单执行稳定，整体对预焙阳极需求较好。 本周中国国产氧化铝市场价格波动有限。本周中国国产氧化铝均价为3904.68元/吨，较上周均价3902.94元/吨上涨1.74元/吨，涨幅约为0.04%。本周中国国产氧化铝现货市场仍以观望为主，因此市场现货成偏少。然而本周氧化铝期货盘面较前期下行，期货价格偏低导致部分交割库中的氧化铝出库流入市场，其中河南地区传出成交消息，成交氧化铝1500吨，价格为3850元/吨，交货地点为郑州上街区仓库。此外本周山西地区传出少量现货成交消息，成交氧化铝数量0.5万吨，一票到厂价格为4030元/吨，其中包括运费190元/吨，交易主体为贸易商与下游电解铝企业。从以上成交情况来看，本周氧化铝市场现货成交较少，虽局部地区氧化铝价格小幅下调，但跌幅较为有限。 四、电解铝产能及开工情况 截至2024年6月20日，中国电解铝建成产能（以有生产能力的装置计算）4776.90万吨，开工4323.60万吨。 截至2024年6月20日，2024年中国电解铝减产规模涉及227.7万吨，其中已减产7.7万吨，已确定待减产85万吨，或减产但未明确减产135万吨。 截至2024年6月20日，2024年中国电解铝总复产规模161万吨，已复产102.5万吨，待复产58.5万吨，除已复产外年内还可复产54万吨，预期年内最终实现复产累计156.5万吨。 截至2024年6月20日，2024年中国电解铝已建成且待投产的新产能348万吨，已投产17万吨，待开工新产能108万吨，除已投产外年内还可投产108万吨，预期年度最终实现累计125万吨。 五、库存情况 （一）LME、上期所铝库存变化情况 图11：LME铝库存与LME三月铝期价走势对比图12：上期所铝库存与沪铝期价走势对比 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 最新一期LME铝锭库存1061000吨，环比上一交易日变化-5575吨。最新一期上期所铝锭库存224303吨，环比上周变化-2279.00吨。 （二）铝及氧化铝社会库存变化情况 图13：上海有色电解铝库存走势图14：近年氧化铝港口库存变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺，方正中期研究院 最新一期的上海有色网（SMM）铝锭库存为74.40万吨，环比周一变化-2.23%。铝锭社会库存有所累积。最新一期的氧化铝港口库存总计15万吨，环比上一周变化4万吨。 六、LME持仓情况分析 图15：LME持仓情况与LME铝价走势比较 资料来源：同花顺,方正中期研究院 从LME持仓情况来看，LME期铝商业企业净持仓长期保持净空头头寸；投资基金净持仓近期有持续增加的趋势 ；投资公司或信贷机构以及商业企业净持仓近期持仓水平显著下滑。 七、铝套利机会分析 （一）期现价差分析 图16：铝期现价差走势 资料来源：同花顺,方正中期研究院 本周沪铝期货现货走势基本一致，只是幅度略有区别，基差呈现出剧烈波动。现阶段基差绝对值有所收窄。 （二）跨期套利分析 图17：沪铝跨期价差走势 资料来源：同花顺,方正中期研究院 目前沪铝大体上呈现出contango结构，0-3价差目前在0以下运行。建议做多价差组合谨慎续持。 图18：铝沪伦比值走势 资料来源：同花顺,方正中期研究院 目前内外盘沪伦比有所回落，且已经下跌到8附近，原铝进口窗口关闭。 八、铝期权情况 表1：成交持仓情况 成交量 变化 持仓量 变化 成交量PCR 持仓量PCR 看涨 42147 42147 68957 68957 - - 看跌 35149 35149 54784 54784 - - 铝期权 77296 77296 123741 123741 0.83 0.79 资料来源：方正中期研究院 图19：铝期权日成交量与持仓量图20：铝期权成交与持仓认购认沽比 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 图21：铝历史波动率走势 资料来源：同花顺,方正中期研究院 联系我们 分支机构 地址 联系电话 总部业务平台 资产管理部 北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层 010-85881312 期货研究院 北京市西城区展览馆路48号新联写字楼4层 010-85881117 交易咨询部 北京市西城区展览馆路48号新联写字楼4层 010-68578587 金融产品部 北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层 010-85881295 机构业务部 北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层 010-85881228 总部业务部 北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层 010-85881292 分支机构信息 北京分公司 北京市西城区展览馆路48号新联写字楼4层 010-68578987 北京石景山分公司 北京市石景山区金府路32号院3号楼5层510室 010-66058401 北京朝阳分公司 北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层 010-85881061 北京望京分公司 北京市朝阳区阜通东大街6号院3号楼8层908室 010-62681567 河北分公司 河北省唐山市路北区金融中心A座2109、2110室 0315-5396886 保定分公司 河北省保定市高新区朝阳北大街2238号汇博上谷大观B座1902、19 03室 0312-3012016 南京分公司 江苏省南京市栖霞区紫东路1号紫东国际创业园西区E2-444 025-58061185 苏州分公司 江苏省苏州市工业园区通园路699号苏州港华大厦716室 0512-65162576 上海分公司 上海市浦东新区长柳路58号604室 021-50588179 常州分公司 江苏省常州市钟楼区延陵西路99号嘉业国贸广场32楼 0519-86811201 湖北分公司 湖北省武汉市武昌区楚河汉街总部国际F座2309号 027-87267756 湖南第一分公司 湖南省长沙市雨花区芙蓉中路三段569号陆都小区湖南商会大厦东 塔26层2618-2623室 0731-84310906 湖南第二分公司 湖南省长沙市岳麓区观沙岭街道滨江路53号楷林商务中心C座1606 、2304、2305、2306房 0731-84118337 湖南第三分公司 湖南省长沙市芙蓉区黄兴中路