铝及氧化铝期货期权周度策略

期货研究院 铝及氧化铝期货期权周度策略AluminiumandAluminaFutures&OptionsWeeklyStrategy 有色与新能源金属研究中心 作者：胡彬 从业资格证号：F0289497投资咨询证号：Z0011019 联系方式：010-68576697 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2024年06月07日星期五 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 摘要 【行情复盘】 本周沪铝主力合约AL2408前期下跌，后期震荡整理，报收于21295元/吨，周跌幅1.48%。氧化铝主力合约AO2407前期大幅下跌，后期略有反弹，报收于3828元/吨，周跌幅2.94%。 【重要资讯】 欧洲央行宣布将主要再融资利率、边际贷款利率和存款机制利率分别从4.50%、4.75%和4.00%下调25个基点至4.25%、4.50%和3.7 5%，与市场预期一致。美国5月ADP就业人数不及预期。美国4月职位空缺降至2021年以来最低水平。本周美元指数震荡走弱，外盘伦铝震荡偏弱。 【市场逻辑】 供给方面，由于省内电力出现富裕，云南省已于近期释放80万千瓦负荷电力用于省内电解铝企业复产，折合电解铝年化产能52万吨左右。需求方面，上周国内铝下游加工龙头企业开工率环比下滑0.4个百分点至64.2%，与去年同期相比增加0.1个百分点。分板块来看，铝板带箔，铝型材，合金等板块开工率均因需求持续转弱，铝价大起大落等原因而有所下滑。线缆板块虽然同样受到铝价宽幅震荡的干扰，但所幸部分地区新增订单出现，给予开工率一定支撑 。库存方面，2024年6月6日，SMM统计电解铝锭社会总库存77.8万吨，国内可流通电解铝库存65.2万吨，较本周一库存下降1.2万吨 ，较上周四下降0.3万吨。 【交易策略】 沪铝盘面震荡整理。目前市场情绪不稳，资金对沪铝关注度较高但基本面偏空，建议暂时观望，激进者可逢高少量试空。沪铝主力合约上方压力位22000，下方支撑位20500。氧化铝现货价格小幅回落，电解铝新产能投产利好需求端但供应端复产也有所增加，供需双强格局下建议暂时观望为主。需关注产能复产情况及矿端供应情况。 目录 一、本周盘面行情回顾2 二、本周现货市场回顾2 三、上游原材料情况3 四、电解铝产能及开工情况4 五、库存情况4 （一）LME、上期所铝库存变化情况4 （二）铝及氧化铝社会库存变化情况5 六、LME持仓情况分析5 七、铝套利机会分析6 （一）期现价差分析6 （二）跨期套利分析6 八、铝期权情况7 一、本周盘面行情回顾 图1：LME三月铝日线走势图2：沪铝主力合约日线走势 资料来源：文华财经,方正中期研究院资料来源：文华财经，正中期研究院 图3：氧化铝主力合约日线走势图4：美元指数与LME三月铝期价走势比较 资料来源：文华财经,方正中期研究院资料来源：同花顺，文华财经,方正中期研究院 二、本周现货市场回顾 图5：长江有色A00铝锭均价走势图6：上海物贸铝平均价走势 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 图7：广东南储两地A00铝锭价格走势图8：氧化铝全国平均价走势 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 最新一期2024-06-07长江有色市场A00铝锭现货平均价为21190元/吨，环比变化10元/吨；上海物贸铝平均价为21200元/吨，环比变化110元/吨；广东南储国产A00铝锭佛山仓库平均价为21050元/吨，环比变化-30元/吨；中原有色A00铝市场价21180元/，环比变化120元/吨；南海灵通国产佛山A00铝批售含票平均价格为21320元/吨，环比变化-20元/吨。氧化铝现货方面，安泰科氧化铝平均价为3907元/吨，环比变化0元/吨。 本周现货铝价高位盘整，持续高于21000元/吨，下游接货意愿略有好转，成交转好，周中铝锭转去库， 现货贴水迅速收窄。本周华东现货成交有所好转，现货贴水收窄明显，且随着基差走强，持货贸易商出货意愿增强，交投积极性增加，截至本周四SMMA00铝价对06合约贴水70元/吨左右，较上周四上调80元/吨。本周中原现货成交尚可，巩义地区提货增多，库存表现亮眼，现货贴水收窄迅速，截至本周四SMM中原铝价对06合约贴水140元/吨，较上周四上调190元/吨。本周华南铝锭到货较上周减少，提货增多，库存小降，铝价较前期有所回调，持续的大贴水行情使得持货商挺价意愿增强，周中频频有大户入场收货，现货贴水大幅收窄，截至本周四SMM佛山铝价对06合约贴水175元/吨左右，较上周四上调85元/吨。近期铝价高位盘整，下游需求仍表现出一定的韧性，高铝价接受度增加，提货情绪好转，但因铝锭库存较去年同期处于高位，现货货源相对充足，现货短期或仍维持贴水行情。模型与分析师综合预计SMMA00铝升贴水-平均价的运行区间为[ -110，-50]。 三、上游原材料情况 图9：安泰科预焙阳极七地均价图10：氧化铝全国平均价走势 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 本周时值月初，中国预焙阳极市场价格承压下行。6月预焙阳极采购基准价相比5月价格下降20元/吨，执行现货价3918元/吨，结算周期内，原材料价格弱势下滑，目前预焙阳极企业利润依旧承压，且前期订单涨幅未达预期，6月跌幅相对较小，成本端压力稍有缓解，生产方面企业开工负荷平稳运行，执行订单发货为主，个别配套企业有检修，但市场整体供应充足，下游电解铝价格高位震荡，云南、内蒙古地区企业继续释放产能，开工产能小幅抬升，整体对预焙阳极需求良好。 本周中国国产氧化铝市场价格先涨后跌。本周中国国产氧化铝均价为3903.21元/吨，较上周均价3887.40元/吨上涨15.81元/吨，涨幅约为0.41%。本周氧化铝市场氛围依旧较为僵持，各方心态不一导致本周氧化铝现货价格涨跌均有。随着国产矿山的复采，部分企业矿石供应预期增加，前期矿石供应偏紧压力有所缓解，在此推动下 ，晋豫两地部分氧化铝产能实现复产，氧化铝市场开工较前期提升，以及在6-7月仍有一部分氧化铝产能存在复产、投产预期，因此市场观望情绪较浓，现货成交量偏少。然而，本周氧化铝现货价格出现小幅下跌迹象，主要是由于本周氧化铝期货盘面较前期下行，交割库中部分氧化铝成交后流入市场，鉴于期货价格低于现货价格，此类成交价格多贴水网价。此行情的出现，使前期较为强烈的挺价意识有所松动，但鉴于本周氧化铝现货成交量较少，部分成交价格不构成主流参考，因此价格波动幅度较小。 四、电解铝产能及开工情况 截至2024年6月6日，中国电解铝建成产能（以有生产能力的装置计算）4776.90万吨，开工4308.60万吨。 截至2024年6月6日，2024年中国电解铝减产规模涉及227.7万吨，其中已减产7.7万吨，已确定待减产85万吨 ，或减产但未明确减产135万吨。 截至2024年6月6日，2024年中国电解铝总复产规模161万吨，已复产94.5万吨，待复产66.5万吨，除已复产外年内还可复产62万吨，预期年内最终实现复产累计156.5万吨。 截至2024年6月6日，2024年中国电解铝已建成且待投产的新产能298万吨，已投产10万吨，待开工新产能115万吨，除已投产外年内还可投产115万吨，预期年度最终实现累计125万吨。 五、库存情况 （一）LME、上期所铝库存变化情况 图11：LME铝库存与LME三月铝期价走势对比图12：上期所铝库存与沪铝期价走势对比 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 最新一期LME铝锭库存1107500吨，环比上一交易日变化-3800吨。最新一期上期所铝锭库存217785吨，环比上周变化2839.00吨。 （二）铝及氧化铝社会库存变化情况 图13：上海有色电解铝库存走势图14：近年氧化铝港口库存变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺，方正中期研究院 最新一期的上海有色网（SMM）铝锭库存为78.20万吨，环比周一变化-1.64%。铝锭社会库存有所累积。最新一期的氧化铝港口库存总计12万吨，环比上一周变化0万吨。 六、LME持仓情况分析 图15：LME持仓情况与LME铝价走势比较 资料来源：同花顺,方正中期研究院 从LME持仓情况来看，LME期铝商业企业净持仓长期保持净空头头寸；投资基金净持仓近期有持续增加的趋势 ；投资公司或信贷机构以及商业企业净持仓近期持仓水平显著下滑。 七、铝套利机会分析 （一）期现价差分析 图16：铝期现价差走势 资料来源：同花顺,方正中期研究院 本周沪铝期货现货走势基本一致，只是幅度略有区别，基差呈现出剧烈波动。现阶段基差绝对值有所扩大。 （二）跨期套利分析 图17：沪铝跨期价差走势 资料来源：同花顺,方正中期研究院 目前沪铝大体上呈现出contango结构，0-3价差目前在0以下运行。建议暂时观望，等待逢低做多价差的机会 。 图18：铝沪伦比值走势 资料来源：同花顺,方正中期研究院 目前内外盘沪伦比有所回落，且已经下跌到8附近，原铝进口窗口关闭。 八、铝期权情况 表1：成交持仓情况 成交量 变化 持仓量 变化 成交量PCR 持仓量PCR 看涨 40361 40361 53318 53318 - - 看跌 49626 49626 53279 53279 - - 铝期权 89987 89987 106597 106597 1.23 1.00 资料来源：方正中期研究院 图19：铝期权日成交量与持仓量图20：铝期权成交与持仓认购认沽比 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 图21：铝历史波动率走势 资料来源：同花顺,方正中期研究院 联系我们 分支机构 地址 联系电话 总部业务平台 资产管理部 北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层 010-85881312 期货研究院 北京市西城区展览馆路48号新联写字楼4层 010-85881117 交易咨询部 北京市西城区展览馆路48号新联写字楼4层 010-68578587 金融产品部 北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层 010-85881295 机构业务部 北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层 010-85881228 总部业务部 北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层 010-85881292 分支机构信息 北京分公司 北京市西城区展览馆路48号新联写字楼4层 010-68578987 北京石景山分公司 北京市石景山区金府路32号院3号楼5层510室 010-66058401 北京朝阳分公司 北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层 010-85881061 北京望京分公司 北京市朝阳区阜通东大街6号院3号楼8层908室 010-62681567 河北分公司 河北省唐山市路北区金融中心A座2109、2110室 0315-5396886 保定分公司 河北省保定市高新区朝阳北大街2238号汇博上谷大观B座1902、19 03室 0312-3012016 南京分公司 江苏省南京市栖霞区紫东路1号紫东国际创业园西区E2-444 025-58061185 苏州分公司 江苏省苏州市工业园区通园路699号苏州港华大厦716室 0512-65162576 上海分公司 上海市浦东新区长柳路58号604室 021-50588179 常州分公司 江苏省常州市钟楼区延陵西路99号嘉业国贸广场32楼 0519-86811201 湖北分公司 湖北省武汉市武昌区楚河汉街总部国际F座2309号 027-87267756 湖南第一分公司 湖南省长沙市雨花区芙蓉中路三段569号陆都小区湖南商会大厦东 塔26层2618-2623室 0731-84310906 湖南第二分公司 湖南省长沙市岳麓区观沙岭街道滨江路53号楷林商务中心C座1606 、2304、2305、2306房 07