铝及氧化铝期货期权周度策略

期货研究院 铝及氧化铝期货期权周度策略AluminiumandAluminaFutures&OptionsWeeklyStrategy 有色与新能源金属研究中心 作者：胡彬 从业资格证号：F0289497投资咨询证号：Z0011019 联系方式：010-68576697 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2024年06月14日星期五 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 摘要 【行情复盘】 本周沪铝主力合约AL2408震荡下行，报收于20610元/吨，周跌幅3 .22%。氧化铝主力合约AO2408先扬后抑，报收于3867元/吨，周涨幅0.49%。 【重要资讯】 美联储连续第七次将基准利率维持在5.25%-5.50%区间不变，且市场对于其降息预期由年内两次变为一次。美国5月未季调CPI年率录得3.3%，低于市场预期的3.4%。欧委会发布关于对华电动汽车反补贴调查初裁结果，拟对进口自中国电动汽车征收17.4%-38.1%不等的临时反补贴税。本周美元指数震荡上涨，外盘伦铝震荡偏弱。 【市场逻辑】 供给方面，由于省内电力出现富裕，云南省已于近期释放80万千瓦负荷电力用于省内电解铝企业复产，折合电解铝年化产能52万吨左右，另外内蒙地区也有新产能释放。需求方面，上周国内铝下游加工龙头企业开工率环比继续下滑0.2个百分点至64.0%，与去年同期相比下滑0.2个百分点。分板块来看，周内板带及型材板块开工率承压下行。高价虽拖累线缆中小企业开工率下行，但龙头企业的开工率却受到电网建设旺季和光伏、风电项目需求的有力支撑。铝箔订单略有分化，家用箔、餐盒箔等食品包装用铝箔产品需求仍在缓慢下滑，空调箔得益于空调出口市场强劲而排产紧张，整体开工表现稳定。再生及原生合金板块淡季氛围愈发浓厚，但原生合金受制于铝水合金化任务开工率未作调整，再生合金有进一步走弱趋势。库存方面，2024年6月13日，SMM统计电解铝锭社会总库存78.1万吨，国内可流通电解铝库存65.5万吨，较上周四累库0.3万吨，较本周二去库0.1万吨。当前，全国电解铝库存总量较去年同期增加了26.1万吨，与2022年同期的库存差已经收窄至4.4万吨。 【交易策略】 沪铝盘面继续走弱。目前基本面供给端放量，需求端开始旺淡季转换，建议维持空头思路。沪铝主力合约上方压力位22000，下方支撑位20500。氧化铝现货价格企稳，电解铝新产能投产利好需求端但供应端复产也有所增加，供需双强格局下建议暂时观望为主。需关注产能复产情况及矿端供应情况。 目录 一、本周盘面行情回顾2 二、本周现货市场回顾2 三、上游原材料情况3 四、电解铝产能及开工情况4 五、库存情况4 （一）LME、上期所铝库存变化情况4 （二）铝及氧化铝社会库存变化情况5 六、LME持仓情况分析5 七、铝套利机会分析6 （一）期现价差分析6 （二）跨期套利分析6 八、铝期权情况7 一、本周盘面行情回顾 图1：LME三月铝日线走势图2：沪铝主力合约日线走势 资料来源：文华财经,方正中期研究院资料来源：文华财经，正中期研究院 图3：氧化铝主力合约日线走势图4：美元指数与LME三月铝期价走势比较 资料来源：文华财经,方正中期研究院资料来源：同花顺，文华财经,方正中期研究院 二、本周现货市场回顾 图5：长江有色A00铝锭均价走势图6：上海物贸铝平均价走势 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 图7：广东南储两地A00铝锭价格走势图8：氧化铝全国平均价走势 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 最新一期2024-06-14长江有色市场A00铝锭现货平均价为20540元/吨，环比变化-110元/吨；上海物贸铝平均价为20550元/吨，环比变化-100元/吨；广东南储国产A00铝锭佛山仓库平均价为20380元/吨，环比变化-140元/吨；中原有色A00铝市场价20650元/，环比变化-140元/吨；南海灵通国产佛山A00铝批售含票平均价格为20650元 /吨，环比变化-110元/吨。氧化铝现货方面，安泰科氧化铝平均价为3909元/吨，环比变化0元/吨。 本周现货铝价回落至21,000元/吨以下，下游接货意有所好转，交投积极性增加，现货成交尚可，加上临近交割换月，现货贴水迅速收窄。本周华东现货成交表现尚可，周中铝锭小幅去库，现货贴水收窄明显， 截至本周四SMMA00铝价对06合约贴水10元/吨左右，较上周四上调60元/吨。本周中原现货成交尚可，但下 游仍以刚需采购以及逢低补库为主，截至本周四SMM中原铝价对06合约贴水50元/吨，较上周四上调90元/吨。 端午假期后华南地区铝锭累库最为明显，现货流通相对充足，出货压力下持货商挺价艰难，周中佛山现货贴水收窄幅度较小，与华东和中原现货价差拉大，截至本周四SMM佛山铝价对06合约贴水150元/吨左右，较上周四收窄25元/吨，粤沪价差-140元/吨，佛山对中原价差-100元/吨。总体来看，近期铝价有所回落，交投回暖，接货情绪好转，但现货货源相对充足，临近交割换月，换月后现货短期或仍维持贴水行情。模型与分析师综合预计，SMMA00铝升贴水-平均价的运行区间为[-80，10]。 三、上游原材料情况 图9：安泰科预焙阳极七地均价图10：氧化铝全国平均价走势 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 本周中国预焙阳极市场价格延续平稳态势。截止目前山东预焙阳极市场价格为4183-4850元/吨，河南预焙阳极市场价格为4223-4720元/吨，本周原材料石油焦价格零星调整，煤沥青价格承压延续下行，企业对于原材料按需采购，心态较为谨慎，成本端支撑力度减弱，但也有企业前期高价买入原料，行业整体利润未有改观，多数企业开工平稳运行，执行长协订单发货，市场整体供应良好，下游电解铝价格高位震荡，利润空间可观，企业开工积极性高，预焙阳极出口订单执行稳定，整体对预焙阳极需求较好。 本周中国国产氧化铝市场价格波动有限。本周中国国产氧化铝均价为3902.94元/吨，较上周均价3903.21元/吨下跌0.27元/吨，跌幅约为0.01%。本周中国国产氧化铝现货市场成交并不活跃，仅山东地区传出少量现货成交消息，现货成交价格位于3910-3930元/吨，因此本周仅山东地区氧化铝现货价格小幅向上波动。其它地区氧化铝现货市场表现较为平静，未有批量现货成交消息传出，因此价格暂无明显变化。本周部分氧化铝企业受矿石供应偏紧以及设备检修等问题影响压减产能运行，氧化铝市场供应阶段性收紧。下游电解铝市场继续推进复产以及新投产产能，氧化铝市场需求继续增加。因此从本周市场基本面来看，氧化铝现货价格尚有支撑。然而，本周内随着内蒙古地区复产产能开始投料，以及重庆地区尚有60万吨产能预备投产，同时在当前氧化铝市场存有一定利润空间的前提下，后期氧化铝市场供应存在增加预期，由此加重市场观望情绪。本周氧化铝企业与下游电解铝企业之间长单为主，下游对于氧化铝现货采购暂未表现出过多热情，市场虽偶有询盘，但落实的成交偏少。然而本周氧化铝市场开工暂无明显增量，同时部分氧化铝企业积极发运，导致企业库存处于偏低位置，由此对于氧化铝现货报价依旧保持坚挺态度。整体来看，本周氧化铝现货市场氛围较为僵持，价格波动有限。 四、电解铝产能及开工情况 截至2024年6月13日，中国电解铝建成产能（以有生产能力的装置计算）4776.90万吨，开工4316.60万吨。 截至2024年6月13日，2024年中国电解铝减产规模涉及227.7万吨，其中已减产7.7万吨，已确定待减产85万吨，或减产但未明确减产135万吨。 截至2024年6月13日，2024年中国电解铝总复产规模161万吨，已复产99.5万吨，待复产61.5万吨，除已复产 外年内还可复产57万吨，预期年内最终实现复产累计156.5万吨。 截至2024年6月13日，2024年中国电解铝已建成且待投产的新产能348万吨，已投产13万吨，待开工新产能112万吨，除已投产外年内还可投产112万吨，预期年度最终实现累计125万吨。 五、库存情况 （一）LME、上期所铝库存变化情况 图11：LME铝库存与LME三月铝期价走势对比图12：上期所铝库存与沪铝期价走势对比 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 最新一期LME铝锭库存1085550吨，环比上一交易日变化-7000吨。最新一期上期所铝锭库存226582吨，环比上周变化8797.00吨。 （二）铝及氧化铝社会库存变化情况 图13：上海有色电解铝库存走势图14：近年氧化铝港口库存变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺，方正中期研究院 最新一期的上海有色网（SMM）铝锭库存为77.30万吨，环比周一变化0.13%。铝锭社会库存有所累积。最新一期的氧化铝港口库存总计15万吨，环比上一周变化4万吨。 六、LME持仓情况分析 图15：LME持仓情况与LME铝价走势比较 资料来源：同花顺,方正中期研究院 从LME持仓情况来看，LME期铝商业企业净持仓长期保持净空头头寸；投资基金净持仓近期有持续增加的趋势 ；投资公司或信贷机构以及商业企业净持仓近期持仓水平显著下滑。 七、铝套利机会分析 （一）期现价差分析 图16：铝期现价差走势 资料来源：同花顺,方正中期研究院 本周沪铝期货现货走势基本一致，只是幅度略有区别，基差呈现出剧烈波动。现阶段基差绝对值有所收窄。 （二）跨期套利分析 图17：沪铝跨期价差走势 资料来源：同花顺,方正中期研究院 目前沪铝大体上呈现出contango结构，0-3价差目前在0以下运行。建议做多价差组合谨慎续持。 图18：铝沪伦比值走势 资料来源：同花顺,方正中期研究院 目前内外盘沪伦比有所回落，且已经下跌到8附近，原铝进口窗口关闭。 八、铝期权情况 表1：成交持仓情况 成交量 变化 持仓量 变化 成交量PCR 持仓量PCR 看涨 53036 53036 59688 59688 - - 看跌 42755 42755 53638 53638 - - 铝期权 95791 95791 113326 113326 0.81 0.90 资料来源：方正中期研究院 图19：铝期权日成交量与持仓量图20：铝期权成交与持仓认购认沽比 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 图21：铝历史波动率走势 资料来源：同花顺,方正中期研究院 联系我们 分支机构 地址 联系电话 总部业务平台 资产管理部 北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层 010-85881312 期货研究院 北京市西城区展览馆路48号新联写字楼4层 010-85881117 交易咨询部 北京市西城区展览馆路48号新联写字楼4层 010-68578587 金融产品部 北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层 010-85881295 机构业务部 北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层 010-85881228 总部业务部 北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层 010-85881292 分支机构信息 北京分公司 北京市西城区展览馆路48号新联写字楼4层 010-68578987 北京石景山分公司 北京市石景山区金府路32号院3号楼5层510室 010-66058401 北京朝阳分公司 北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层 010-85881061 北京望京分公司 北京市朝阳区阜通东大街6号院3号楼8层908室 010-62681567 河北分公司 河北省唐山市路北区金融中心A座2109、2110室 0315-5396886 保定分公司 河北省保定市高新区朝阳北大街2238号汇博上谷大观B座1902、19 03室 0312-3012016 南京分公司 江苏省南京市栖霞区紫东路1号紫东国际创业园西区E2