铝及氧化铝期货期权周度策略

期货研究院 铝及氧化铝期货期权周度策略AluminiumandAluminaFutures&OptionsWeeklyStrategy 有色与新能源金属研究中心 作者：胡彬 从业资格证号：F0289497投资咨询证号：Z0011019 联系方式：010-68576697 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2024年08月30日星期五 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 摘要 【行情复盘】 本周沪铝主力合约AL2410先抑后扬，报收于19850元/吨，周涨幅0 .28%。氧化铝主力合约AO2410震荡偏强，报收于3992元/吨，周涨幅1.66%。 【重要资讯】 鲍威尔全球央行年会讲话偏多，9月降息预期升温。俄乌冲突再度升级。乘联会发布数据，8月1-25日，乘用车市场零售130.5万辆，同比去年8月同期增长5%，较上月同期增长9%；乘用车新能源市场零售71.8万辆，同比去年8月同期增长48%，较上月同期增长18 %。本周美元指数震荡上涨，外盘伦铝震荡走弱。 【市场逻辑】 供给方面，产能开复工变化不大。供给端产能整体运行在高位。需求方面，上周国内铝下游加工龙头企业开工率环比微涨0.04个百分点至62.3%，与去年同期相比下滑1.3个百分点。分板块来看，周内仅再生铝合金板块开工率在部分企业需求回暖提振下小幅反弹，但行业消费暂未呈现大面积回升。其余板块开工率暂时表现平稳，铝板带、型材企业目前订单均有好转趋势，后续开工率有增长预期；原生铝合金企业目前产销稳定，线缆头部企业因积压订单较多，当前处于负荷运行为主，整体趋势并无太多变化，但小厂开工稍有转弱趋势。库存方面，据SMM统计，2024年8月29日，SMM统计电解铝锭社会总库存81.1万吨，环比上周四累库0.8万吨，同比去年同期要高出31.8万吨。出库方面，上周出库量环比减少1.27万吨至10 .37万吨。 【交易策略】 沪铝盘面震荡整理。目前基本面供给端放量，需求端淡季即将结束 ，在宏观刺激下盘面跟随有色板块下跌，上方2000一线压力较大，建议多单适量减仓，中长线盘面维持区间震荡。沪铝主力合约上方压力位21000，下方支撑位19000。氧化铝现货价格暂时持平，供应端产能有小幅增量，未来或将进一步增长，目前盘面受板块共振影响较大，令近弱远强的格局使得近月合约回调趋势较明显，建议中长线高抛低吸区间操作为主，可关注月间价差套利。需关注产能复产情况及矿端供应情况。 目录 一、本周盘面行情回顾2 二、本周现货市场回顾2 三、上游原材料情况3 四、电解铝产能及开工情况4 五、库存情况4 （一）LME、上期所铝库存变化情况4 （二）铝及氧化铝社会库存变化情况5 六、LME持仓情况分析5 七、铝套利机会分析6 （一）期现价差分析6 （二）跨期套利分析6 八、铝期权情况7 一、本周盘面行情回顾 图1：LME三月铝日线走势图2：沪铝主力合约日线走势 资料来源：文华财经,方正中期研究院资料来源：文华财经，正中期研究院 图3：氧化铝主力合约日线走势图4：伦铝价格与美元走势比较 资料来源：文华财经,方正中期研究院资料来源：同花顺，文华财经,方正中期研究院 二、本周现货市场回顾 图5：长江有色A00铝锭均价走势图6：上海物贸铝平均价走势 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 图7：广东南储两地A00铝锭价格走势图8：氧化铝全国平均价走势 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 最新一期2024-08-30长江有色市场A00铝锭现货平均价为19630元/吨，环比变化90元/吨；上海物贸铝平均价为19620元/吨，环比变化80元/吨；广东南储国产A00铝锭佛山仓库平均价为19520元/吨，环比变化70元/吨；中原有色A00铝市场价19540元/，环比变化-260元/吨；南海灵通国产佛山A00铝批售含票平均价格为19830元/吨，环比变化60元/吨。氧化铝现货方面，安泰科氧化铝平均价为3941元/吨，环比变化2元/吨。 本周国内价冲高回落，结束8连涨行情，现货市场在铝价连涨之后呈现疲态，现货贴水持续走扩为主。本周华东地区持货商出货积极，下游畏高接货意愿不足，市场货源流通宽松，当月票尚有挺价优势，下月票均呈现贴水成交为主。SMMA00现货贴水从上周五贴水80下降至贴水100左右，后在本周四盘面急跌后，市场惜售挺价的带动下SMMA00现货贴水收窄至贴水90左右。本周中原现货贴水宽幅震荡，市场博弈明显，区域内大户出货较为顺畅，报价较高，但其他中小型贸易商库存量也较大，逢高出货为主，报价较低，实际成交低价为主。截止本周四 ，SMM中原A00对当月合约贴水180/吨，较上周五上跌20元/吨。周内华南现货市场交投氛围谨慎，下游接货积极性明显下降，临近月底持货商变现需求增加甩货积极，现货去库不畅，现货贴水持续扩大，截至本周四SMM佛山铝价对09合约贴水190元/吨左右，较上周五下降10元/吨。总体来看，现货市场交投氛围谨慎加之国内铝锭社会库存去库不畅等原因制约，预计短期铝现货贴水窄幅波动为主。模型与分析师综合预计，SMMA00铝升贴水-平均价的运行区间为[-110，-80]。 三、上游原材料情况 图9：安泰科预焙阳极七地均价图10：氧化铝全国平均价走势 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 本周中国预焙阳极市场交投平稳。截止目前山东地区预焙阳极成交价格3994-4661元/吨，河南地区预焙阳极成交价格4034-4531元/吨。原料端石油焦稳中小跌，煤沥青价格推涨，成本端压力稍有抬升，企业合理优化采购以控制成本，预焙阳极开工运行良好，产量释放高位，个别企业仍处设备检修状态，市场整体供应良好，下游电解铝运行产能延续稳定，开工高达九成，对预焙阳极需求较好。 本周中国国产氧化铝市场均价上涨，本周中国国产氧化铝均价为3936.72元/吨，较上周均价3918.86元/吨上涨17.86元/吨，涨幅为0.46%。本周中国国产氧化铝市场延续前期氛围，仍有少量现货成交消息传出。本周内氧化铝现货成交主要集中在北方山西、河南地区，其中山西陆续传出两笔现货成交消息，其中一笔成交氧化铝现货0.5万吨，出厂价格为3950元/吨；另一笔成交氧化铝现货1万吨，出厂价格为3980元/吨。此外，河南地区传出一笔现货成交消息，成交氧化铝现货0.3万吨，出厂价格为3990元/吨。从成交价格来看，供方对于氧化铝现货报价依旧较为坚挺，然而在当前价格下，下游电解铝企业对于现货采购较为谨慎，与氧化铝企业执行长单为主，部分企业则刚需采购。虽本周周初市场偶有订单成交，但随着价格上涨，市场成交氛围转为平淡，本周市场整体现货成交量较少。 四、电解铝产能及开工情况 百川盈孚数据：截至2024年8月29日，中国电解铝建成产能（以有生产能力的装置计算）4776.90万吨，开工4342.60万吨。 截至2024年8月29日，2024年中国电解铝减产规模涉及227.7万吨，其中已减产7.7万吨，已确定待减产85万吨，或减产但未明确减产135万吨。 截至2024年8月29日，2024年中国电解铝总复产规模161万吨，已复产121.5万吨，待复产39.5万吨，除已复产外年内还可复产35万吨，预期年内最终实现复产累计156.5万吨。 截至2024年8月29日，2024年中国电解铝已建成且待投产的新产能348万吨，已投产17万吨，待开工新产能108万吨，除已投产外年内还可投产108万吨，预期年度最终实现累计125万吨。 五、库存情况 （一）LME、上期所铝库存变化情况 图11：LME铝库存与LME三月铝期价走势对比图12：上期所铝库存与沪铝期价走势对比 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 最新一期LME铝锭库存856725吨，环比上一交易日变化-3500吨。最新一期上期所铝锭库存291398吨，环比上周变化4116.00吨。 （二）铝及氧化铝社会库存变化情况 图13：上海有色电解铝库存走势图14：近年氧化铝港口库存变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺，方正中期研究院 最新一期的上海有色网（SMM）铝锭库存为80.80万吨，环比周一变化1.64%。铝锭社会库存累库幅度加大。最新一期的氧化铝港口库存总计4万吨，环比上一周变化-1万吨。 六、LME持仓情况分析 图15：LME持仓情况与LME铝价走势比较 资料来源：同花顺,方正中期研究院 从LME持仓情况来看，LME期铝商业企业净持仓长期保持净空头头寸；投资基金净持仓近期有减少的趋势；投资公司或信贷机构以及商业企业净持仓近期持仓水有所上升。 七、铝套利机会分析 （一）期现价差分析 图16：铝期现价差走势 资料来源：同花顺,方正中期研究院 本周沪铝期货现货走势基本一致，只是幅度略有区别，基差呈现出剧烈波动。现阶段基差绝对值有所收窄。 （二）跨期套利分析 图17：沪铝跨期价差走势 资料来源：同花顺,方正中期研究院 目前沪铝大体上呈现出contango结构，0-3价差目前在0以下运行。建议可少量逢低做多价差组合。 图18：铝沪伦比值走势 资料来源：同花顺,方正中期研究院 目前内外盘沪伦比有所回升，目前运行在8.4左右，但原铝进口窗口仍然关闭。 八、铝期权情况 表1：成交持仓情况 成交量 变化 持仓量 变化 成交量PCR 持仓量PCR 看涨 28344 28344 23688 23688 - - 看跌 39773 39773 32036 32036 - - 铝期权 68117 68117 55724 55724 1.40 1.35 资料来源：方正中期研究院 图19：铝期权日成交量与持仓量图20：铝期权成交与持仓认购认沽比 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 图21：铝历史波动率走势 资料来源：同花顺,方正中期研究院 联系我们 分支机构 地址 联系电话 总部业务平台 资产管理部 北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层 010-85881312 期货研究院 北京市西城区展览馆路48号新联写字楼4层 010-85881117 交易咨询部 北京市西城区展览馆路48号新联写字楼4层 010-68578587 金融产品部 北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层 010-85881295 机构业务部 北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层 010-85881228 总部业务部 北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层 010-85881292 分支机构信息 北京分公司 北京市西城区展览馆路48号新联写字楼4层 010-68578987 北京石景山分公司 北京市石景山区金府路32号院3号楼5层510室 010-66058401 北京朝阳分公司 北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层 010-85881061 北京望京分公司 北京市朝阳区阜通东大街6号院3号楼8层908室 010-62681567 河北分公司 河北省唐山市路北区金融中心A座2109、2110室 0315-5396886 保定分公司 河北省保定市高新区朝阳北大街2238号汇博上谷大观B座1902、19 03室 0312-3012016 南京分公司 江苏省南京市栖霞区紫东路1号紫东国际创业园西区E2-444 025-58061185 苏州分公司 江苏省苏州市工业园区通园路699号苏州港华大厦716室 0512-65162576 上海分公司 上海市浦东新区长柳路58号604室 021-50588179 常州分公司 江苏省常州市钟楼区延陵西路99号嘉业国贸广场32楼 0519-86811201 湖北分公司 湖北省武汉市武昌区楚河汉街总部国际F座2309号 027-87267756 湖南第一分公司 湖南省长沙市雨花区芙蓉中路三段569号陆都小区湖南商会大