铝及氧化铝期货期权周度策略

期货研究院 铝及氧化铝期货期权周度策略AluminiumandAluminaFutures&OptionsWeeklyStrategy 有色与新能源金属研究中心 作者：胡彬 从业资格证号：F0289497投资咨询证号：Z0011019 联系方式：010-68576697 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2024年07月26日星期五 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 摘要 【行情复盘】 本周沪铝主力合约AL2409震荡走弱，报收于19250元/吨，周跌幅1 .86%。氧化铝主力合约AO2409震荡走弱，报收于3675元/吨，周跌幅1.02%。 【重要资讯】 拜登宣布退出总统竞选。国务院会议研究加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新政策措施。中国央行将一年期和五年期贷款市场报价利率（LPR）分别下调10个基点至3.35%和3.85%。本周美元指数震荡整理，外盘伦铝持续下行。 【市场逻辑】 供给方面，云南的复产进程已近尾声，另外内蒙地区也有新产能以及复产产能释放。供给端产能整体运行在高位。需求方面，上周国内铝下游加工龙头企业开工率环比微涨0.1个百分点至62.3%，与去年同期相比增长0.6个百分点。分板块来看，由于部分工业型材厂接到某企业爆炸停工后的外溢订单，带动周内型材板块开工率小幅回升，另外原生合金开工率小幅增长仍是少数企业将部分原用于生产铝棒的铝水转为生产原生铝合金所致，整体需求暂无好转。而铝板带及再生合金开工率继续受制于需求转弱及生产亏损而下调。相较之下，铝线缆行业需求依然火热，龙头企业的订单排产较为饱满，出货量稳定，库存水平较低，为开工率提供了强有力的支撑。库存方面，据SMM统计，7月25日中国铝锭社会库存为79.0万吨，较上周四去库0.7万吨；7月25日中国铝棒社会库存为13.12万吨，较上周四去库0.95万吨。 【交易策略】 沪铝盘面持续走弱。目前基本面供给端放量，需求端逐渐进入淡季 ，叠加系统性共振下跌，建议偏空思路对待，中长线盘面压力也依然较大。沪铝主力合约上方压力位21000，下方支撑位18500。氧化铝现货价格高位企稳，电解铝新产能投产利好需求端且供给端开工也略有下降，供弱需强格局支撑价格。建议高抛低吸区间操作为主。需关注产能复产情况及矿端供应情况。 目录 一、本周盘面行情回顾2 二、本周现货市场回顾2 三、上游原材料情况3 四、电解铝产能及开工情况4 五、库存情况4 （一）LME、上期所铝库存变化情况4 （二）铝及氧化铝社会库存变化情况5 六、LME持仓情况分析5 七、铝套利机会分析6 （一）期现价差分析6 （二）跨期套利分析6 八、铝期权情况7 一、本周盘面行情回顾 图1：LME三月铝日线走势图2：沪铝主力合约日线走势 资料来源：文华财经,方正中期研究院资料来源：文华财经，正中期研究院 图3：氧化铝主力合约日线走势图4：伦铝价格与美元走势比较 资料来源：文华财经,方正中期研究院资料来源：同花顺，文华财经,方正中期研究院 二、本周现货市场回顾 图5：长江有色A00铝锭均价走势图6：上海物贸铝平均价走势 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 图7：广东南储两地A00铝锭价格走势图8：氧化铝全国平均价走势 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 最新一期2024-07-26长江有色市场A00铝锭现货平均价为19210元/吨，环比变化190元/吨；上海物贸铝平均价为19200元/吨，环比变化190元/吨；广东南储国产A00铝锭佛山仓库平均价为19080元/吨，环比变化180元/吨 ；中原有色A00铝市场价19020元/，环比变化-190元/吨；南海灵通国产佛山A00铝批售含票平均价格为19370元/ 吨，环比变化160元/吨。氧化铝现货方面，安泰科氧化铝平均价为3911元/吨，环比变化-1元/吨。 本周现货铝价继续下挫，消费淡季氛围浓厚，铝价跌势明显，周初持货商积极出货，下游刚需采购，现货贴水小幅走扩；本周后段，现货铝价延续下跌趋势，截至周四，SMMA00铝价跌至万九附近，中原佛山现货铝价跌破万九一线，持货商出货积极性减弱，现货贴水小幅收窄。本周华东地区现货市场成交一般，无锡地区铝锭库存在全国去库的情况下继续累库，库存压力下现货维持贴水行情，截至本周四SMMA00铝价对08合约贴水50元/吨左右，较上周四持平。本周中原现货成交较弱，持货商出货积极，市场流通货源充足，而下游刚需接货为主，现货贴水持续走扩，截至本周四SMM中原铝价对08合约贴水170元/吨，贴水较上周四扩大30元/吨。本周华南地区去库较为明显，铝价接连的下挫为现货持货商带来挺价空间，大户也有入场收货举动， 截至本周四SMM佛山铝价对08合约贴水155元/吨左右，贴水较上周四收窄40元/吨。总体来看，淡季叠加库存压力，现货或维持贴水行情，但铝价较前期大幅下跌，持货商挺价惜售情绪渐涨，现货贴水或小幅收窄。模型与分析师综合预计，SMMA00铝升贴水-平均价的运行区间为[-80，10]。 三、上游原材料情况 图9：安泰科预焙阳极七地均价图10：氧化铝全国平均价走势 本周中国预焙阳极市场成交价格弱稳运行。截止目前中国预焙阳极市场价格为4083-4766元/吨，本周原材料价格弱势运行，成本端支撑乏力，对预焙阳极价格无利好指引，企业对原材料采购心态较为谨慎，按需补货为主 ，多数企业开工稳定，产量释放平稳，市场整体供应良好，下游电解铝开工高位，接货节奏较为平稳，出口企业执行订单稳定，整体对预焙阳极需求良好。 本周中国国产氧化铝市场价格小幅上涨。本周中国国产氧化铝均价为3911.03元/吨，较上周均价3907.01元/吨上涨4.02元/吨，涨幅为0.10%。本周氧化铝市场虽有现货成交消息传出，但市场活跃度依旧偏低，现货成交量较少。本周仅山东地区传出一笔现货成交消息：成交氧化铝现货0.5万吨，出厂价格为3930元/吨，受此笔成交价格带动，本周山东地区氧化铝现货价格小幅上调。其它地区表现较为平静，暂无现货成交消息传出。从基本面来看，随着云南地区下游电解铝企业陆续完成复产，本周氧化铝市场需求面并无明显变化。同时本周氧化铝市场开工亦保持稳定，但从当前氧化铝企业实际生产情况来看，晋豫两地降雨天气继续，矿石现货供应短缺局面无明显缓解，受此影响，部分氧化铝企业依旧压减产能运行。南方地区矿石市场近期无过多消息传出，矿石供应偏紧状态同样延续，在此限制下，氧化铝市场供应暂无明显增量体现。综合导致部分供方仍存有一定的挺价惜售心理，但在此行情下，下游企业对于氧化铝现货采购意愿不强，基本执行长单为主，个别企业适量补库，因此本周氧化铝市场成交氛围仍不活跃，价格走势偏稳。 四、电解铝产能及开工情况 截至2024年7月25日，中国电解铝建成产能（以有生产能力的装置计算）4776.90万吨，开工4342.60万吨。 截至2024年7月25日，2024年中国电解铝减产规模涉及227.7万吨，其中已减产7.7万吨，已确定待减产85万吨，或减产但未明确减产135万吨。 截至2024年7月25日，2024年中国电解铝总复产规模161万吨，已复产121.5万吨，待复产39.5万吨，除已复 产外年内还可复产35万吨，预期年内最终实现复产累计156.5万吨。 截至2024年7月25日，2024年中国电解铝已建成且待投产的新产能348万吨，已投产17万吨，待开工新产能108万吨，除已投产外年内还可投产108万吨，预期年度最终实现累计125万吨。 五、库存情况 （一）LME、上期所铝库存变化情况 图11：LME铝库存与LME三月铝期价走势对比图12：上期所铝库存与沪铝期价走势对比 最新一期LME铝锭库存947225吨，环比上一交易日变化-1225吨。最新一期上期所铝锭库存265822吨，环比上周变化3622.00吨。 （二）铝及氧化铝社会库存变化情况 图13：上海有色电解铝库存走势图14：近年氧化铝港口库存变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺，方正中期研究院 最新一期的上海有色网（SMM）铝锭库存为78.30万吨，环比周一变化0.26%。铝锭社会库存微幅去库。最新一期的氧化铝港口库存总计5万吨，环比上一周变化0万吨。 六、LME持仓情况分析 图15：LME持仓情况与LME铝价走势比较 资料来源：同花顺,方正中期研究院 从LME持仓情况来看，LME期铝商业企业净持仓长期保持净空头头寸；投资基金净持仓近期有持续增加的趋势 ；投资公司或信贷机构以及商业企业净持仓近期持仓水平显著下滑。 七、铝套利机会分析 （一）期现价差分析 图16：铝期现价差走势 资料来源：同花顺,方正中期研究院 本周沪铝期货现货走势基本一致，只是幅度略有区别，基差呈现出剧烈波动。现阶段基差绝对值有所收窄。 （二）跨期套利分析 图17：沪铝跨期价差走势 资料来源：同花顺,方正中期研究院 目前沪铝大体上呈现出contango结构，0-3价差目前在0以下运行。建议可少量逢低做多价差组合。 图18：铝沪伦比值走势 资料来源：同花顺,方正中期研究院 目前内外盘沪伦比有所回升，目前运行在8.4左右，但原铝进口窗口仍然关闭。 八、铝期权情况 表1：成交持仓情况 成交量 变化 持仓量 变化 成交量PCR 持仓量PCR 看涨 48953 48953 62502 62502 - - 看跌 45426 45426 35878 35878 - - 铝期权 94379 94379 98380 98380 0.93 0.57 资料来源：方正中期研究院 图19：铝期权日成交量与持仓量图20：铝期权成交与持仓认购认沽比 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 图21：铝历史波动率走势 资料来源：同花顺,方正中期研究院 联系我们 分支机构 地址 联系电话 总部业务平台 资产管理部 北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层 010-85881312 期货研究院 北京市西城区展览馆路48号新联写字楼4层 010-85881117 交易咨询部 北京市西城区展览馆路48号新联写字楼4层 010-68578587 金融产品部 北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层 010-85881295 机构业务部 北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层 010-85881228 总部业务部 北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层 010-85881292 分支机构信息 北京分公司 北京市西城区展览馆路48号新联写字楼4层 010-68578987 北京石景山分公司 北京市石景山区金府路32号院3号楼5层510室 010-66058401 北京朝阳分公司 北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层 010-85881061 北京望京分公司 北京市朝阳区阜通东大街6号院3号楼8层908室 010-62681567 河北分公司 河北省唐山市路北区金融中心A座2109、2110室 0315-5396886 保定分公司 河北省保定市高新区朝阳北大街2238号汇博上谷大观B座1902、19 03室 0312-3012016 南京分公司 江苏省南京市栖霞区紫东路1号紫东国际创业园西区E2-444 025-58061185 苏州分公司 江苏省苏州市工业园区通园路699号苏州港华大厦716室 0512-65162576 上海分公司 上海市浦东新区长柳路58号604室 021-50588179 常州分公司 江苏省常州市钟楼区延陵西路99号嘉业国贸广场32楼 0519-86811201 湖北分公司 湖北省武汉市武昌区楚河汉街总部国际F座2309号 027-87267756 湖南第一分公司 湖南省长沙市雨花区芙蓉中路三段569号陆都小区湖南商会大厦东 塔26层2618-2623室 0731-84310906 湖南第二