铝及氧化铝期货期权周度策略

期货研究院 铝及氧化铝期货期权周度策略AluminiumandAluminaFutures&OptionsWeeklyStrategy 有色与新能源金属研究中心 作者：胡彬 从业资格证号：F0289497投资咨询证号：Z0011019 联系方式：010-68576697 投资咨询业务资格：京证监许可【2022】75号 成文时间：2024年03月01日星期五 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 摘要 【行情复盘】 本周沪铝主力合约AL2404震荡偏强，报收于18965元/吨，周涨幅0 .61%。氧化铝主力合约AO2404震荡回调，报收于3217元/吨，周跌幅2.72%。 【重要资讯】 美国宣布对俄罗斯实施500多项新制裁，旨在打击俄金融和国防领域。受OPEC+考虑将石油自愿减产行动延长至第二季度的消息影响 ，国际原油价格有所回升。美国2月消费者信心指数降至106.7，低于预期。美国1月核心PCE物价指数年率录得2.8%，符合预期为2021年3月以来最小增幅。本周美元指数震荡偏强，外盘伦铝震荡上涨。 【市场逻辑】 供给方面，内蒙古某铝厂2月26日晚上突发停电导致铝厂停运，目前生产处于恢复状态，据悉已恢复6成左右产能，该企业电解铝运行产能约86万吨。需求方面，上周国内铝下游加工龙头企业开工率环比节前回升4.2个百分点至55.5%。春节假期归来，除板带箔及原生合金春节普遍不停产、开工率周内变动不大外，其余板块陆续恢复生产，其中再生合金因大厂集中于初六至初八复工，开工率回升幅度较大，但受制于市场需求不足等因素，企业开工水平尚未恢复到正常水平。库存方面，2024年2月29日，SMM统计电解铝锭社会总库存78.9万吨，国内可流通电解铝库存66.3万吨，较本周一累库4.1万吨，较上周四累库8.3万吨，相较节前共累库29.8万吨，延续此前累库节奏，稳居近七年同期低位水平。 【交易策略】 目前沪铝盘面震荡偏强，社会库存继续累库。几内亚罢工未影响到铝土矿，情绪发酵过后氧化铝回落。沪铝盘震荡偏强，中长线维持区间震荡。沪铝主力合约上方压力位20000，下方支撑位18000。氧化铝建议暂时观望为主，需关注采暖季的限产消息及矿端供应情况。 目录 一、本周盘面行情回顾2 二、本周现货市场回顾2 三、上游原材料情况3 四、电解铝产能及开工情况4 五、库存情况4 （一）LME、上期所铝库存变化情况4 （二）铝及氧化铝社会库存变化情况4 六、LME持仓情况分析5 七、铝套利机会分析5 （一）期现价差分析5 （二）跨期套利分析6 （三）沪伦比走势分析6 八、铝期权情况7 一、本周盘面行情回顾 图1：LME三月铝日线走势图2：沪铝主力合约日线走势 资料来源：文华财经,方正中期研究院资料来源：文华财经，正中期研究院 图3：氧化铝主力合约日线走势图4：美元指数与LME三月铝期价走势比较 资料来源：文华财经,方正中期研究院资料来源：同花顺，文华财经,方正中期研究院 二、本周现货市场回顾 图5：长江有色A00铝锭均价走势图6：上海物贸铝平均价走势 图7：广东南储两地A00铝锭价格走势图8：氧化铝全国平均价走势 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 最新一期2024-03-01长江有色市场A00铝锭现货平均价为18970元/吨，环比变化120元/吨；上海物贸铝平均价为18870元/吨，环比变化80元/吨；广东南储国产A00铝锭佛山仓库平均价为18960元/吨，环比变化80元/吨；中原有色A00铝市场价18850元/，环比变化40元/吨；南海灵通国产佛山A00铝批售含票平均价格为19180元/吨，环比变化50元/吨。氧化铝现货方面，安泰科氧化铝平均价为3375元/吨，环比变化0元/吨。 随着下游企业复产工作稳步推进，本周华东中原电解铝成交逐步有所好转，但整体看，本周华东现货成交相对一般，持货商出货为主，下游按需采购，现货流通货源宽松，铝现货维持小贴水状态，截至本周四SMMA00铝价对03合约贴水10元/吨左右，较上周四上调10元/吨。本周中原现货成交平平，巩义铝锭持续累库， 但在需求好转的情况下，贴水小幅收窄，截至本周四SMM中原铝价对03合约贴水100元/吨，较上周四上调20元/吨。本周华南现货成交尚可，但在库存压力制约下，下游普遍复产后逢低接货，大户亦有贴水收货举动 ，现货升水惯性收窄，但本周后段，库存压力有所放缓，现货升水有所企稳，截至本周四SMM佛山铝价对03合约升水15元/吨左右，较上周四下调65元/吨。整体来看，铝锭库存仍在持续累库，但库存绝对水平稳居近七年同期低位，叠加铝加工企业已进入节后复产阶段，下游需求或有所好转，预计对铝价能形成一定支撑 ，模型与分析师综合预计SMMA00铝升贴水-平均价的运行区间为[-30,30]。 三、上游原材料情况 图9：安泰科预焙阳极七地均价图10：氧化铝全国平均价走势 本周中国预焙阳极市场价格持稳运行。近期原料石油焦价格震荡运行，煤沥青价格延续推涨，成本端压力依存，企业利润表现不佳，部分企业仍处亏损通道，生产方面多数预焙阳极企业订单充足，开工高位，市场整体供应良好，下游电解铝企业产能运行稳定，对预焙阳极需求稳定。 本周中国国产氧化铝价格小幅下跌。本周中国国产氧化铝均价为3352.82元/吨，较上周均价3361.11元/吨下 跌8.29元/吨，跌幅约为0.25%。本周氧化铝市场成交氛围依旧较为平淡，市场现货成交量较为有限。其中山东地区成交0.5万吨氧化铝现货，出厂价格为3220元/吨，此笔成交为贸易商与贸易商之间交易；另一笔成交0.3万吨氧化铝现货，成交价格3300元/吨，流向西北地区下游电解铝企业；山西地区成交1万吨氧化铝现货，出厂价格为3320元/吨，货物流向新疆。 四、电解铝产能及开工情况 截至2024年2月29日，中国电解铝建成产能（以有生产能力的装置计算）4734.90万吨，开工4202.80万吨。 截至2024年2月29日，2024年中国电解铝减产规模涉及220万吨，已确定待减产85万吨，或减产但未明确减产135万吨。 截至2024年2月29日，2024年中国电解铝总复产规模154.5万吨，已复产0万吨，待复产154.5万吨，除已复产 外年内还可复产150万吨，预期年内最终实现复产累计150万吨。 截至2024年2月29日，2024年中国电解铝已建成且待投产的新产能298万吨，已投产0万吨，待开工新产能125万吨，除已投产外年内还可投产125万吨，预期年度最终实现累计125万吨。 五、库存情况 （一）LME、上期所铝库存变化情况 图11：LME铝库存与LME三月铝期价走势对比图12：上期所铝库存与沪铝期价走势对比 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 最新一期LME铝锭库存589650吨，环比上一交易日变化-2025吨。最新一期上期所铝锭库存173482吨，环比上周变化68719.00吨。 （二）铝及氧化铝社会库存变化情况 图13：上海有色电解铝库存走势图14：近年氧化铝港口库存变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺，方正中期研究院 最新一期的上海有色网（SMM）铝锭库存为82万吨，环比上一周变化4万吨。铝锭社会库继续去库。最新一期的氧化铝港口库存总计34万吨，环比上一周变化0万吨。 六、LME持仓情况分析 图15：LME持仓情况与LME铝价走势比较 资料来源：同花顺,方正中期研究院 从LME持仓情况来看，LME期铝商业企业净持仓长期保持净空头头寸；投资基金净持仓近期有持续增加的趋势 ；投资公司或信贷机构净持仓近期持仓水平小幅下滑。 七、铝套利机会分析 （一）期现价差分析 图16：沪铝期现价差走势与铝价比较 资料来源：同花顺,方正中期研究院 本周沪铝期货现货走势基本一致，只是幅度略有区别，基差呈现出剧烈波动。现阶段基差绝对值波动较小。小。 （二）跨期套利分析 图17：沪铝跨期价差走势 资料来源：同花顺,方正中期研究院 目前沪铝大体上呈现出back结构，0-3价差目前有所反弹。建议暂时观望，等待逢高做空价差的机会。 （三）沪伦比走势分析 图18：铝沪伦比值走势 资料来源：同花顺,方正中期研究院 目前内外盘沪伦比有所回落，但整体依然运行在8上方，原铝进口窗口小幅开启。 八、铝期权情况 大，因此可以考虑短线逢高做空基差，或者观望为主。 表1：成交持仓情况 成交量 变化 持仓量 变化 成交量PCR 持仓量PCR 看涨 19279 19279 24874 24874 - - 看跌 16959 16959 31605 31605 - - 铝期权 36238 36238 56479 56479 0.88 1.27 资料来源：方正中期研究院 图19：铝期权日成交量与持仓量图20：铝期权成交与持仓认购认沽比 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 图21：铝历史波动率走势 资料来源：同花顺,方正中期研究院 联系我们 分支机构 地址 联系电话 总部业务平台 资产管理部 北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层 010-85881312 期货研究院 北京市西城区展览馆路48号新联写字楼4层 010-85881117 交易咨询部 北京市西城区展览馆路48号新联写字楼4层 010-68578587 金融产品部 北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层 010-85881295 机构业务部 北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层 010-85881228 总部业务部 北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层 010-85881292 分支机构信息 北京分公司 北京市西城区展览馆路48号新联写字楼4层 010-68578987 北京石景山分公司 北京市石景山区金府路32号院3号楼5层510室 010-66058401 北京朝阳分公司 北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层 010-85881061 北京望京分公司 北京市朝阳区阜通东大街6号院3号楼8层908室 010-62681567 河北分公司 河北省唐山市路北区金融中心A座2109、2110室 0315-5396886 保定分公司 河北省保定市高新区朝阳北大街2238号汇博上谷大观B座1902、19 03室 0312-3012016 南京分公司 江苏省南京市栖霞区紫东路1号紫东国际创业园西区E2-444 025-58061185 苏州分公司 江苏省苏州市工业园区通园路699号苏州港华大厦716室 0512-65162576 上海分公司 上海市浦东新区长柳路58号604室 021-50588179 常州分公司 江苏省常州市钟楼区延陵西路99号嘉业国贸广场32楼 0519-86811201 湖北分公司 湖北省武汉市武昌区楚河汉街总部国际F座2309号 027-87267756 湖南第一分公司 湖南省长沙市雨花区芙蓉中路三段569号陆都小区湖南商会大厦东 塔26层2618-2623室 0731-84310906 湖南第二分公司 湖南省长沙市岳麓区观沙岭街道滨江路53号楷林商务中心C座1606 、2304、2305、2306房 0731-84118337 湖南第三分公司 湖南省长沙市芙蓉区黄兴中路168号新大新大厦5层 0731-85868397 深圳分公司 广东省深圳市福田区中康路128号卓越城一期2号楼806B室 0755-82521068 广东分公司 广州市天河区林和西路3-15号耀中广场B座35层07-09室 020-38783861 山东分公司 山东省青岛市崂山区香港东路195号上实中心T6号楼10层1002室 0532-82020088 天津营业部 天津市和平区大沽北路2号经津塔字楼2909室 022-23041257 天津滨海新区营业部 天津市滨海新区第一大街79号泰达MSD-C3座1506单元