铝及氧化铝期货期权周度策略

期货研究院 铝及氧化铝期货期权周度策略AluminiumandAluminaFutures&OptionsWeeklyStrategy 有色与新能源金属研究中心 作者：胡彬 从业资格证号：F0289497投资咨询证号：Z0011019 联系方式：010-68576697 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2024年08月16日星期五 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 摘要 【行情复盘】 本周沪铝主力合约AL2410先抑后扬，报收于19420元/吨，周涨幅1 .25%。氧化铝主力合约AO2410震荡上行，报收于3978元/吨，周涨幅4.99%。 【重要资讯】 美国7月未季调CPI年率为2.9%，连续第四个月回落，是2021年3月以来首次重回“2字头”，市场预期为3%。数据出炉后市场下调降息预期。美国7月PPI同比升2.2%，预估2.3%，环比升0.1%，预估0.2%。核心PPI同比升2.4%，预期2.7%，前值3%。美国7月零售销售环比增长1%，远超预期的0.3%，前值下降0.2%。中汽协：2024年7月汽车销量为226.2万辆，同比下降5.2%。7月车市进入传统淡季，产销节奏有所放缓。本周美元指数先抑后扬，外盘伦铝持续走强。 【市场逻辑】 供给方面，云南的复产进程已基本结束，另外内蒙地区也有新产能以及复产产能释放。供给端产能整体运行在高位。需求方面，上周国内铝下游加工龙头企业开工率环比回升0.2个百分点至62.1%，与去年同期相比下滑1.9个百分点。分板块来看，周内铝型材、铝板带箔、铝合金等铝加工产品仍处在行业淡季，龙头企业周内生产节奏表现平稳。只有个别铝线缆企业因为特高压项目的建设需求持续推动开工率再度小增。库存方面，2024年8月15日，SMM统计电解铝锭社会总库存82.3万吨，国内可流通电解铝库存69.7万吨，环比上周四去库0.5万吨。受8月铸锭量下降的影响，周中的到货亦有所收紧，国内铝锭库存自8月初以来持续小幅下降。 【交易策略】 沪铝盘面有所走强。目前基本面供给端放量，需求端逐渐进入淡季 ，盘面跟随有色板块集体反弹，中长线盘面压力依然较大。沪铝主力合约上方压力位21000，下方支撑位18500。氧化铝现货价格高位暂时企稳，因矿端供应紧张部分氧化铝产能有减产，供弱需强格局支撑价格，但盘面受板块共振影响较大，建议高抛低吸区间操作为主，短线偏多。需关注产能复产情况及矿端供应情况。 目录 一、本周盘面行情回顾2 二、本周现货市场回顾2 三、上游原材料情况3 四、电解铝产能及开工情况4 五、库存情况4 （一）LME、上期所铝库存变化情况4 （二）铝及氧化铝社会库存变化情况5 六、LME持仓情况分析5 七、铝套利机会分析5 （一）期现价差分析6 （二）跨期套利分析6 八、铝期权情况7 一、本周盘面行情回顾 图1：LME三月铝日线走势图2：沪铝主力合约日线走势 资料来源：文华财经,方正中期研究院资料来源：文华财经，正中期研究院 图3：氧化铝主力合约日线走势图4：伦铝价格与美元走势比较 资料来源：文华财经,方正中期研究院资料来源：同花顺，文华财经,方正中期研究院 二、本周现货市场回顾 图5：长江有色A00铝锭均价走势图6：上海物贸铝平均价走势 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 图7：广东南储两地A00铝锭价格走势图8：氧化铝全国平均价走势 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 最新一期2024-08-16长江有色市场A00铝锭现货平均价为19240元/吨，环比变化230元/吨；上海物贸铝平均价为19220元/吨，环比变化220元/吨；广东南储国产A00铝锭佛山仓库平均价为19150元/吨，环比变化210元/吨 ；中原有色A00铝市场价19010元/，环比变化70元/吨；南海灵通国产佛山A00铝批售含票平均价格为19450元/吨 ，环比变化180元/吨。氧化铝现货方面，安泰科氧化铝平均价为3914元/吨，环比变化2元/吨。 本周现货铝价继续在万九一线附近盘整，下游观望期过去，接货情绪有所好转，本周铝锭去库，叠加交割期临近，现货贴水收窄。本周华东地区铝锭现货成交平平，库存持续增加，现货市场货源流通宽裕，下游刚需备库为主，截至本周四SMMA00铝价对08合约贴水10元/吨左右，贴水较上周四收窄40元/吨。本周中原现货成交尚可，中原本周库存表现优于华东华南，周中铝锭去库明显，市场流通货源略有收紧，铝价的绝对价格较低情况下，下游补库积极提升，截至本周四SMM中原铝价对08合约贴水9元/吨，贴水较上周四收窄40元/吨。本周华南地区现货成交表现平静，周末铝锭出现累库，且临近换月现货可流通货源增多，持货商挺价略显无力，现货贴水收窄幅度小于华东中原，截至本周四SMM佛山铝价对08合约贴水75元/吨左右，贴水较上周四收窄15元/吨。总体来看，铝锭库存压力仍存，但8月铝下游需求或有所转好，在铝价绝对价格较低的情况下，下游逢低补库积极性或有所提高，且本周铝锭出现一定去库迹象，模型与分析师综合预计，SMMA00铝升贴水-平均价的运行区间为[-70，-20] ，交割换月后现货升贴水窄幅波动为主。 三、上游原材料情况 图9：安泰科预焙阳极七地均价图10：氧化铝全国平均价走势 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 本周中国预焙阳极市场成交价格重心平稳。截止目前预焙阳极成交低端价格3964-4434元/吨，高端价格4257 -4677元/吨。本周原材料石油焦价格震荡调整，煤沥青价格商谈僵持氛围，企业对原料采购较为谨慎，合理优化采购以控制成本，目前成本端支撑不足，企业利润水平不佳，近期预焙阳极企业开工平稳运行，个别企业仍处检修状态，也有企业在外代加工完成订单，市场整体供应良好，下游电解铝企业运行产能维稳，开工高达九成，对预焙阳极需求旺盛。 本周中国国产氧化铝市场均价小幅上涨，本周中国国产氧化铝均价为3911.95元/吨，较上周均价3910.24元/吨上涨1.71元/吨，涨幅为0.04%。本周下游电解铝企业刚需采购以及期货盘面上行带动市场询盘较为积极，氧化铝市场活跃度较前期稍有提升，偶有成交消息传出，本周氧化铝成交主要集中在北方山西以及河南地区。其中，山西成交0.2万吨氧化铝，出厂价格为3950元/吨，货物流向交割仓库。河南地区先后传出三笔成交消息：一笔订单成交，成交氧化铝现货0.3万吨，出厂价格3930元/吨；一笔成交氧化铝现货0.5万吨，出厂价格为3850元/吨，买方为下游电解铝企业；另一笔同样成交氧化铝现货0.5万吨，出厂价格为3900元/吨，买方为贸易商。受成交价格带动，本周河南地区氧化铝价格小幅上调。 四、电解铝产能及开工情况 百川盈孚数据：截至2024年8月15日，中国电解铝建成产能（以有生产能力的装置计算）4776.90万吨，开工4342.60万吨。 截至2024年8月15日，2024年中国电解铝减产规模涉及227.7万吨，其中已减产7.7万吨，已确定待减产85万吨，或减产但未明确减产135万吨。 截至2024年8月15日，2024年中国电解铝总复产规模161万吨，已复产121.5万吨，待复产39.5万吨，除已复产外年内还可复产35万吨，预期年内最终实现复产累计156.5万吨。 截至2024年8月15日，2024年中国电解铝已建成且待投产的新产能348万吨，已投产17万吨，待开工新产能108万吨，除已投产外年内还可投产108万吨，预期年度最终实现累计125万吨。 五、库存情况 （一）LME、上期所铝库存变化情况 图11：LME铝库存与LME三月铝期价走势对比图12：上期所铝库存与沪铝期价走势对比 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 最新一期LME铝锭库存892475吨，环比上一交易日变化-3725吨。最新一期上期所铝锭库存278627吨，环比上周变化4434.00吨。 （二）铝及氧化铝社会库存变化情况 图13：上海有色电解铝库存走势图14：近年氧化铝港口库存变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺，方正中期研究院 最新一期的上海有色网（SMM）铝锭库存为80.60万吨，环比周一变化-0.98%。铝锭社会库存累库幅度加大。最新一期的氧化铝港口库存总计5万吨，环比上一周变化-2万吨。 六、LME持仓情况分析 图15：LME持仓情况与LME铝价走势比较 资料来源：同花顺,方正中期研究院 从LME持仓情况来看，LME期铝商业企业净持仓长期保持净空头头寸；投资基金净持仓近期有减少的趋势；投资公司或信贷机构以及商业企业净持仓近期持仓水有所上升。 七、铝套利机会分析 （一）期现价差分析 图16：铝期现价差走势 资料来源：同花顺,方正中期研究院 本周沪铝期货现货走势基本一致，只是幅度略有区别，基差呈现出剧烈波动。现阶段基差绝对值有所收窄。 （二）跨期套利分析 图17：沪铝跨期价差走势 资料来源：同花顺,方正中期研究院 目前沪铝大体上呈现出contango结构，0-3价差目前在0以下运行。建议可少量逢低做多价差组合。 图18：铝沪伦比值走势 资料来源：同花顺,方正中期研究院 目前内外盘沪伦比有所回升，目前运行在8.4左右，但原铝进口窗口仍然关闭。 八、铝期权情况 表1：成交持仓情况 成交量 变化 持仓量 变化 成交量PCR 持仓量PCR 看涨 37791 37791 43633 43633 - - 看跌 40093 40093 41369 41369 - - 铝期权 77884 77884 85002 85002 1.06 0.95 资料来源：方正中期研究院 图19：铝期权日成交量与持仓量图20：铝期权成交与持仓认购认沽比 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 图21：铝历史波动率走势 资料来源：同花顺,方正中期研究院 联系我们 分支机构 地址 联系电话 总部业务平台 资产管理部 北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层 010-85881312 期货研究院 北京市西城区展览馆路48号新联写字楼4层 010-85881117 交易咨询部 北京市西城区展览馆路48号新联写字楼4层 010-68578587 金融产品部 北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层 010-85881295 机构业务部 北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层 010-85881228 总部业务部 北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层 010-85881292 分支机构信息 北京分公司 北京市西城区展览馆路48号新联写字楼4层 010-68578987 北京石景山分公司 北京市石景山区金府路32号院3号楼5层510室 010-66058401 北京朝阳分公司 北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层 010-85881061 北京望京分公司 北京市朝阳区阜通东大街6号院3号楼8层908室 010-62681567 河北分公司 河北省唐山市路北区金融中心A座2109、2110室 0315-5396886 保定分公司 河北省保定市高新区朝阳北大街2238号汇博上谷大观B座1902、19 03室 0312-3012016 南京分公司 江苏省南京市栖霞区紫东路1号紫东国际创业园西区E2-444 025-58061185 苏州分公司 江苏省苏州市工业园区通园路699号苏州港华大厦716室 0512-65162576 上海分公司 上海市浦东新区长柳路58号604室 021-50588179 常州分公司 江苏省常州市钟楼区延陵西路99号嘉业国贸广场32楼 0519-86811201 湖北分公司 湖北省武汉市武昌区楚河汉街总部国际F座2309号 027-87267756 湖南第一分公司 湖南省长沙市雨花区芙蓉中路三段569号陆都小区湖南