铝及氧化铝期货期权周度策略

期货研究院 铝及氧化铝期货期权周度策略AluminiumandAluminaFutures&OptionsWeeklyStrategy 有色与新能源金属研究中心 作者：胡彬 从业资格证号：F0289497投资咨询证号：Z0011019 联系方式：010-68576697 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2024年05月31日星期五 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 摘要 【行情复盘】 本周沪铝主力合约AL2407震荡上涨，前期快速拉升，后期高位盘整，报收于21535元/吨，周涨幅3.26%。氧化铝主力合约AO2407震荡回调，报收于3944元/吨，周跌幅3.64%。 【重要资讯】 美国第一季度实际GDP年化季率修正值下调至1.3%，为2023年第一季度以来新低，消费者支出和通胀均有所下滑。美联储官员言论偏鹰。全国各地落实楼市新政，各种限购开始松绑。国务院印发《2024—2025年节能降碳行动方案》，方案要求，优化有色金属产能布局。本周美元指数先扬后抑，外盘伦铝先扬后抑。 【市场逻辑】 供给方面，由于省内电力出现富裕，云南省已于近期释放80万千瓦负荷电力用于省内电解铝企业复产，折合电解铝年化产能52万吨左右。需求方面，上周国内铝下游加工龙头企业开工率环比下滑0.3个百分点至64.6%，与去年同期相比增加0.5个百分点。分板块来看，铝板带及铝型材板块开工率小幅下移，板带企业主因新增订单量持续下滑而下调生产开工，型材企业则受制于较高的铝价下游畏高情绪又起，叠加临近月底，月初订单存量减少，部分企业开工率下滑。线缆板块表现继续向好，行业出货量相对稳定，且最近输变电项目、配网工程逐渐落地，为行业带来新增订单，支撑后续开工率继续高位运行。原生及再生合金板块仅大厂尚可维系稳定开工 ，汽车等终端订单不足下后续开工存下滑预期。库存方面，2024年5月30日，SMM统计电解铝锭社会总库存78.1万吨，国内可流通电解铝库存65.5万吨，较本周一库存持平，较上周四累库1.4万吨，同比去年同期已高出18.6万吨之多。 【交易策略】 日前关于有色行业严控产能的新闻点燃市场情绪，相关品种铝及氧化铝高开上涨，但很快受美指及沪铜回调的压力，盘面开始快速回落。目前市场情绪不稳，建议多单减仓，沪铝主力合约上方压力位22000，下方支撑位20500。氧化铝现货价格涨势暂缓，电解铝新产能投产利好需求端且供应端复产也有所推迟，加之此次政策面的影响，建议暂时观望为主，需关注产能复产情况及矿端供应情况。 目录 一、本周盘面行情回顾2 二、本周现货市场回顾2 三、上游原材料情况3 四、电解铝产能及开工情况4 五、库存情况4 （一）LME、上期所铝库存变化情况4 （二）铝及氧化铝社会库存变化情况5 六、LME持仓情况分析5 七、铝套利机会分析6 （一）期现价差分析6 （二）跨期套利分析6 八、铝期权情况7 一、本周盘面行情回顾 图1：LME三月铝日线走势图2：沪铝主力合约日线走势 资料来源：文华财经,方正中期研究院资料来源：文华财经，正中期研究院 图3：氧化铝主力合约日线走势图4：美元指数与LME三月铝期价走势比较 资料来源：文华财经,方正中期研究院资料来源：同花顺，文华财经,方正中期研究院 二、本周现货市场回顾 图5：长江有色A00铝锭均价走势图6：上海物贸铝平均价走势 图7：广东南储两地A00铝锭价格走势图8：氧化铝全国平均价走势 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 最新一期2024-05-31长江有色市场A00铝锭现货平均价为21240元/吨，环比变化-460元/吨；上海物贸铝平均价为21240元/吨，环比变化-470元/吨；广东南储国产A00铝锭佛山仓库平均价为21120元/吨，环比变化-490元/吨；中原有色A00铝市场价21700元/，环比变化630元/吨；南海灵通国产佛山A00铝批售含票平均价格为21370元/吨，环比变化-450元/吨。氧化铝现货方面，安泰科氧化铝平均价为3912元/吨，环比变化0元/吨。 本周铝价再度冲高，周二至周四SMMA00铝价持续高于21000元/吨，下游接货谨慎，铝锭阶段性表现为累库，现货贴水持续走扩。本周华东现货成交一般，持货商出货为主，铝价高位运行，下游接货情绪一般，按需采购为主，截至本周四SMMA00铝价对06合约贴水150元/吨左右，较上周四下调30元/吨。本周中原现货成交平平，巩义铝锭库也较上周表现为累库，现货持续大贴水，周四单日现货贴水扩大110元/吨，截至本周四SMM中原铝价对06合约贴水330元/吨，较上周四下调140元/吨。云南复产持续推进，叠加广西地区铸锭增加，本周华南铝锭到货偏多累库明显，绝对价持续走高成交表现无力，周四期铝的上涨更是导致现货市场趋于崩溃，截至本周四SMM佛山铝价对06合约贴水260元/吨左右，较上周四下调75元/吨。近期铝价高企，铝锭连续两周累库，现货升贴水承压，现货短期或维持贴水行情。模型与分析师综合预计SMMA00铝升贴水-平均价的运行区间为[-180，-100]。 三、上游原材料情况 图9：安泰科预焙阳极七地均价图10：氧化铝全国平均价走势 本周中国预焙阳极价格重心延续平稳态势。近期原材料价格弱势运行，其中煤沥青价格持续下探，成本端支撑力度下滑，利空预焙阳极新单价格，虽然原材料走势偏弱，但由于预焙阳极较长的生产周期影响，行业盈利能力继续承压，生产方面企业整体开工负荷相对稳定，产量释放高位，新投产能稳步推进，个别商业企业进行小检 ，产量释放暂无影响，市场整体供应良好，下游电解铝价格高位震荡，利润表现亮眼，行业整体开工小幅上涨， 市场供应增加，整体对预焙阳极需求良好。 本周中国国产氧化铝市场价格先涨后稳。本周中国国产氧化铝均价为3887.40元/吨，较上周均价3750.78元/吨上涨136.62元/吨，涨幅约为3.64%。成交方面：本周氧化铝市场成交氛围表现平淡，暂无批量现货成交消息传出。本周氧化铝市场整体观望为主，价格涨势在周初体现较为明显，主要是受前期现货成交价格带动，随后基于现货市场平静氛围，氧化铝现货价格走势逐渐趋稳。整体来看，本周氧化铝市场观望情绪较浓，主要出于以下原因影响：其一，续氧化铝市场呈现供需双增局面，市场供需格局变化引起市场关注。供给端，当前氧化铝行业利润处于较高水平，企业稳产、高产意愿偏高，叠加晋豫两地稳步推进矿山复采工作，矿石增量逐步释放中，综合推动部分氧化铝产能复产计划提上日程，后续氧化铝市场存在供应增加预期。需求端，云南地区电解铝企业将继续释放复产产能，内蒙古地区也将逐渐释放新投产产能，氧化铝市场需求将同样增加。其二，氧化铝市场期货盘面震荡下行，相关贸易商操作较为谨慎，进一步加重市场观望情绪。其三，氧化铝企业与下游电解铝企业之间交付长单为主，电解铝企业留有一定库存以维持正常生产，当前行情下对于氧化铝现货采购意愿并不十分强烈。以上综合导致氧化铝市场活跃度偏低，因此价格走势由前期明显上涨逐渐向偏稳转变。 四、电解铝产能及开工情况 截至2024年5月30日，中国电解铝建成产能（以有生产能力的装置计算）4751.90万吨，开工4296.10万吨。 截至2024年5月30日，2024年中国电解铝减产规模涉及227.7万吨，其中已减产7.7万吨，已确定待减产85万吨，或减产但未明确减产135万吨。 截至2024年5月30日，2024年中国电解铝总复产规模161万吨，已复产90.5万吨，待复产70.5万吨，除已复产 外年内还可复产66万吨，预期年内最终实现复产累计156.5万吨。 截至2024年5月30日，2024年中国电解铝已建成且待投产的新产能298万吨，已投产1.5万吨，待开工新产能能123.5万吨，除已投产外年内还可投产123.5万吨，预期年度最终实现累计125万吨、。。。 五、库存情况 （一）LME、上期所铝库存变化情况 图11：LME铝库存与LME三月铝期价走势对比图12：上期所铝库存与沪铝期价走势对比 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 最新一期LME铝锭库存1120050吨，环比上一交易日变化0吨。最新一期上期所铝锭库存214946吨，环比上周变化-688.00吨。 （二）铝及氧化铝社会库存变化情况 图13：上海有色电解铝库存走势图14：近年氧化铝港口库存变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺，方正中期研究院 最新一期的上海有色网（SMM）铝锭库存为79.70万吨，环比周一变化1.14%。铝锭社会库存有所累积。最新一期的氧化铝港口库存总计12万吨，环比上一周变化-3万吨。 六、LME持仓情况分析 图15：LME持仓情况与LME铝价走势比较 资料来源：同花顺,方正中期研究院 从LME持仓情况来看，LME期铝商业企业净持仓长期保持净空头头寸；投资基金净持仓近期有持续增加的趋势 ；投资公司或信贷机构以及商业企业净持仓近期持仓水平显著下滑。 七、铝套利机会分析 （一）期现价差分析 图16：铝期现价差走势 资料来源：同花顺,方正中期研究院 本周沪铝期货现货走势基本一致，只是幅度略有区别，基差呈现出剧烈波动。现阶段基差绝对值有所扩大。 （二）跨期套利分析 图17：沪铝跨期价差走势 资料来源：同花顺,方正中期研究院 目前沪铝大体上呈现出contango结构，0-3价差目前在0以下运行。建议暂时观望，等待逢低做多价差的机会 。 图18：铝沪伦比值走势 资料来源：同花顺,方正中期研究院 目前内外盘沪伦比有所回落，且已经下跌到8附近，原铝进口窗口关闭。 八、铝期权情况 表1：成交持仓情况 成交量 变化 持仓量 变化 成交量PCR 持仓量PCR 看涨 205302 205302 37571 37571 - - 看跌 92146 92146 52355 52355 - - 铝期权 297448 297448 89926 89926 0.45 1.39 资料来源：方正中期研究院 图19：铝期权日成交量与持仓量图20：铝期权成交与持仓认购认沽比 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 图21：铝历史波动率走势 资料来源：同花顺,方正中期研究院 联系我们 分支机构 地址 联系电话 总部业务平台 资产管理部 北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层 010-85881312 期货研究院 北京市西城区展览馆路48号新联写字楼4层 010-85881117 交易咨询部 北京市西城区展览馆路48号新联写字楼4层 010-68578587 金融产品部 北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层 010-85881295 机构业务部 北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层 010-85881228 总部业务部 北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层 010-85881292 分支机构信息 北京分公司 北京市西城区展览馆路48号新联写字楼4层 010-68578987 北京石景山分公司 北京市石景山区金府路32号院3号楼5层510室 010-66058401 北京朝阳分公司 北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层 010-85881061 北京望京分公司 北京市朝阳区阜通东大街6号院3号楼8层908室 010-62681567 河北分公司 河北省唐山市路北区金融中心A座2109、2110室 0315-5396886 保定分公司 河北省保定市高新区朝阳北大街2238号汇博上谷大观B座1902、19 03室 0312-3012016 南京分公司 江苏省南京市栖霞区紫东路1号紫东国际创业园西区E2-444 025-58061185 苏州分公司 江苏省苏州市工业园区通园路699号苏州港华大厦716室 0512-65162576 上海分公司 上海市浦东新区长柳路58号604室 021-505881