产业在线6月空调数据简评：内销符合预期，出口环比提速

│ 家用电器 产业在线6月空调数据简评： 内销符合预期，出口环比提速 证券研究报告2024年07月19日 投资建议：强于大市（维持） 上次建议：强于大市 家用电器 沪深300 20% 7% -7% -20% 2023/72023/112024/32024/7 相对大盘走势 事件描述： 6月家用空调产量1,839万台，同比+4.60%，销量1,894万台，同比+3.59%， 其中内销1,057万台，同比-15.82%，出口837万台，同比+46.10%，库存 1,617万台，同比-9.94%；分品牌，当月格力-9.09%（内销-17.65%，出口 +20.00%）；美的+0.00%（内销-20.83%，出口+42.86%）；海尔+1.16%（内销 -10.34%，出口+60.71%）；海信+15.5%（内销-21.43%，出口+75.12%）；长虹 +30.4%（内销+21.4%，出口+52.2%）；TCL+20.3%（内销-36.8%，出口+68.8%）。 事件点评： 基数走高需求偏弱，内销符合预期。6月家用空调内销量同比-15.8%，2023年6月同比+32%至同期新高，剔除基数看，当月内销较2021/2019年同期 CAGR分别-0.6%/+0.5%，环比有所放缓，仍在平稳区间。终端来看，5/6月奥维空调线上零售量分别+1%/-10%，龙头安装卡同比小幅下降，华南降雨持续，促销节奏前移，基数走高而需求偏弱，基本符合预期。展望后续，上年同期内销同比+25%以上高增在4-7月，8月起基数走低，渠道库存良性运行，政策带动逐步兑现，内需韧性或好于预期，全年内销仍展望稳中有增。此外，龙头多联增速持续快于整体，价格带动下收入表现或好于销量。 渠道库存良性运行，价格体系平稳。当月美的/格力/海尔家用空调内销出货分别同比-21%/-18%/-10%，海信/长虹/奥克斯分别-21%/+21%/-4%，龙头符合预期，二线有所放缓。2023年至今龙头渠道策略明显克制，参考三方 数据，当前产业内销渠道库存在正常水位，2024Q1美的合同负债/格力披露渠道关联交易均指向期内出货平稳。1-6月美的系/格力线上零售均价分别同比-4%/-3%，价格策略平稳为主；向后市看，需求弹性不大且盈利影响非对称，龙头采取激进策略概率较低，小米体系/价格尚未触及能力边界，延续较快增长，对部分二线代工仍有明显带动，量级差距下格局或难有质变。 外销环比明显提速，景气质量较高。当月家用空调外销同比+46.1%，环比 +9pct，合并1-2月连续第4个月环比提速。当月外销量较2021/2019年同期CAGR分别+11%/+12%，环比5月提速2pct+，规模中枢抬升，景气质量较高。向后看，2023H1/H2空调外销2年复合增速分别-2%/+8%，基数压力可控，以6月较2021年CAGR线性外推，2024H2同比仍在双位数以上；结合7月空调外销排产同比+34%且预期仍在上修，龙头外销订单保持较快增长，南亚/中东非等主要市场高温带动外需，增势延续概率较高。6月美的/格力外销出货量分别同比+43%/+20%，海信/TCL分别+75%/+69%，二线弹性较高。 维持行业“强于大市”评级。6月家用空调内/外销分别同比-15.8%/+46.1%，内销基数走高而需求偏弱，龙头出货克制，库存良性运行；外销继续提速，增势有望延续。年初至今行业均价小幅下行，龙头平稳为主，受小米体系 带动的二线增速快于行业。2024年政策强化更新，内需韧性为底，弹性或超预期；白电龙头OBM持续突破，外销订单反馈积极，经营指标历史高位，高质量高股息，建议积极关注；持续推荐美的、海尔、格力、海信家电等。 风险提示：1）原材料成本上涨；2）家用空调大幅累库；3）外需不及预期。 作者 分析师：管泉森 执业证书编号：S0590523100007邮箱：guanqs@glsc.com.cn 分析师：孙珊 执业证书编号：S0590523110003邮箱：sunshan@glsc.com.cn 联系人：蔡奕娴 邮箱：caiyx@glsc.com.cn 相关报告 1、《家用电器：2024年中报前瞻：探寻确定性增 长》2024.07.18 2、《家用电器：国联家电丨6月月报及7月投资策略：短期有所波动，估值已在底部区间》2024.07.08 行业报告 行业点评研究 行业报告│行业点评研究 产业在线披露2024年6月空调产销数据 2024年6月产销：6月家用空调产量1839万台，同比+4.60%，销量1894万台， 同比+3.59%，其中内销1057万台，同比-15.82%，出口837万台，同比+46.10%，期 末库存1,617万台，同比-9.94%；分品牌，格力当月-9.09%（内销-17.65%，出口 +20.00%）；美的当月+0.00%（内销-20.83%，出口+42.86%）；海尔当月+1.16%（内销 -10.34%，出口+60.71%）；海信当月+15.52%（内销-21.43%，出口+75.12%）；长虹当月+30.38%（内销+21.43%，出口+52.17%）；TCL当月+20.27%（内销-36.8%，出口+68.8%）。 2024年1-6月产销:产量11,254万台，同比+15.61%，销量11,347万台，同比 +15.51%，其中内销6,087万台，同比+5.34%，出口5,261万台，同比+30.03%，期末 库存1,617万台，同比-9.94%；分品牌，格力累计+0.71（%内销-3.05%，出口+10.19%）； 美的累计+12.41%（内销-2.43%，出口+31.82%）；海尔累计+18.89%（内销+12.93%，出口+35.74%）；海信累计+23.35%（内销+10.49%，出口+34.82%）；长虹累计+29.36% （内销+28.08%，出口+31.63%）；TCL累计+38.01%（内销+15.36%，出口+49.73%）。 图表1：近两年6月家用空调产销数据（万台） 2024M6 2023M6 同比增长 产量 1839 1758 4.6% 销量 1894 1828 3.6% 出口 837 573 46.1% 内销 1057 1255 -15.8% 在库 1617 1795 -9.9% 资料来源：产业在线，国联证券研究所 行业及主要公司出货表现 图表2：2024年6月空调内销1057万台，同比-15.82%图表3：2024年6月空调外销837万台，同比+46.10% 1400 1200 1000 800 600 400 200 80% 单月内销量（万台） 同比增长（右） -15.82% 60% 40% 20% 0% -20% 12 1000 800 600 400 200 Dec-21Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22Sep-22Oct-22Nov-22Dec-22Jan-23Feb-23Mar-23Apr-23May-23Jun-23Jul-23Aug-23Sep-23Oct-23Nov-23Dec-23Jan-24Feb-24Mar-24Apr-24May-24Jun-24 Dec-21Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22Sep-22Oct-22Nov-22Dec-22Jan-23Feb-23Mar-23Apr-23May-23Jun-23Jul-23Aug-23Sep-23Oct-23Nov-23Dec-23Jan-24Feb-24Mar-24Apr-24May-2Jun- 0-40%0 资料来源：产业在线，国联证券研究所资料来源：产业在线，国联证券研究所 图表5：美的6月同比持平（内销-20.83%，外销+42.86%） 内外销合计（万台） 资料来源：产业在线，国联证券研究所 图表7：海信6月同比+15.52%（内销-21.43%，外销+75.12%） 内外销合计（万台） 10% 100 0% 50 -10% 100 20% 0% -20% -40% 26.62% 50 0 资料来源：产业在线，国联证券研究所 Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22Sep-22Oct-22Nov-22Dec-22Jan-23Feb-23Mar-23Apr-23May-23Jun-23Jul-23Aug-23Sep-23Oct-23Nov-23Dec-23Jan-24Feb-24Mar-24Apr-24May-24Jun-24 0 -20% 250 140% 120% 100% 80% 60% 40% 200 150 Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22Sep-22Oct-22Nov-22Dec-22Jan-23Feb-23Mar-23Apr-23May-23Jun-23Jul-23Aug-23Sep-23Oct-23Nov-23Dec-23Jan-24Feb-24Mar-24Apr-24May-24Jun-24 600 80% 60% 500 40% 400 20% 300 0% 200 -20% 100 -40% 0 -60% 250 50% 40% 200 30% 150 20% Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22Sep-22Oct-22Nov-22Dec-22Jan-23Feb-23Mar-23Apr-23May-23Jun-23Jul-23Aug-23Sep-23Oct-23Nov-23Dec-23Jan-24Feb-24Mar-24Apr-24May-24Jun-24 行业报告│行业点评研究 内外销合计（万台） 同比增长（右） 0.00% 资料来源：产业在线，国联证券研究所 内外销合计（万台） 同比增长（右） 20% 15.52% 0% 资料来源：产业在线，国联证券研究所 内外销合计（万台） 3 请务必阅读报告末页的重要声明 图表4：格力6月同比-9.09%（内销-17.65%，外销+20.00%） 800 700 600 500 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 同比增长（右） 400 300 200 100 -9.09% 0 图表6：海尔6月同比+1.16%（内销-10.34%，外销+60.71%） 200 100% 同比增长（右） 80% 150 60% 40% 100 50 1.16% -20% 0 图表8：奥克斯6月同比+26.62%（内销-3.85%，外销+90.00%） 120 同比增长（右） 100 80 60 40 50% 30.38% 0% 20 0 -50% 资料来源：产业在线，国联证券研究所 Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22Sep-22Oct-22Nov-22Dec-22Jan-23Feb-23Mar-23Apr-23May-23Jun-23Jul-23Aug-23Sep-23Oct-23Nov-23Dec-23Jan-24Feb-24Mar-24Apr-24May-24Jun-24 -40% 资料来源：产业在线，国联证券研究所 图表9：长虹6月同比+30.38%（内销+21.43%，外销+52.17%） 250% 内外销合计（万台） 同比增长（右） 200% 150% 100% Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22Sep-22Oct-22Nov-22Dec-22Jan-23Feb-23Mar-23Apr-23May-23Jun-23Jul-23Aug-23Sep-23Oct-23Nov-2