家电行业产业在线7月空调数据简评：出口同比回正，内销有序运行

产业在线发布7月空调数据：当月空调产量1,316万台，同比-18.35%，销量1,333万台，同比-18.92%，其中内销738万台，同比-30.23%，出口594万台，同比+1.55%，期末库存1,355万台，同比-7.91%。分厂商，格力同比-18.31%（内销-18.52%，出口-17.65%）；美的同比-27.27%（内销-43.33%，出口+7.14%）；海尔同比-17.30%（内销-20.00%，出口-5.71%）；海信同比-15.93%（内销-23.08%，出口-6.25%）；TCL同比-20.71%（内销-54.76%，出口-6.12%）。

内销出货走弱，动销环比好转。7月空调内销同比-30%，25年同期同比+14%，弱于排产指引，2年CAGR回落至-11%（26H1为+2%）。26冷年旺季多雨叠加同期补贴高基数，终端需求承压，26H1空调内销出货同比-6%/推总零售量同比-13%，而龙头线下改革持续推进，淡季前夕，库存或有序去化。终端来看，当月空调线上零售量/价分别同比+2%/-16%，龙头价格策略积极，销量同比回正；线下零售量/价分别同比-16%/持平，量价趋势均小幅改善。据产业在线8月排产，9月内销降幅收窄至低个位数，10月同比回正，而8月起基数走低，恢复有支撑。

淡化波动，龙头终端份额提升。当月美的/格力/海尔内销量分别同比-43%/-19%/-20%，海信/奥克斯/TCL分别同比-23%/-54%/-55%，行业承压，降幅差不宜过多解读。年初以来龙头高频数据波动较大，经营节奏为主；1~7月累计，美的/格力内销出货量份额同比分别基本持平/-1pct，海尔/海信表现较好。终端，奥维监测7月美的系线上零售均价同比-24%，小米同比-23%，格力系/海尔系/奥克斯基本同步行业；当月美的系线上/线下零售量份额分别同比+2.3/+3.5pct。展望后续，8月起龙头安装卡基数走低，价格策略自由度高，改善弹性有望进一步释放。

外销同比回正，改善有望延续。7月空调外销量同比+2%，显著好于26H1（-7%）及排产预期（-12%）。需求端，拉美步入旺季，东南亚/西欧高温催化，中东影响缓和，区域节奏虽仍有分化，低基数之上，当月改善仍超预期。后续，厄尔尼诺有望持续带动亚洲新兴市场，中东非需求回补有空间，25年8~12月空调外销同比-17%；若中东地缘无超预期演化，外需周期性阻力减轻，低基数之上，中长期势能不改，修复有望延续，产业在线排产指示10月外销增速回正。6~7月西欧高温中，中国厂商产品端α突出，海外产能扩张，β向上阶段有望好于线性预期。

修复可期，维持“推荐”评级。26年7月空调外销增速回正，国内淡季前夕，产业有序运行，基数走低而终端销量好转，改善仍有支撑；8月起内销基数压力大幅减轻，需求平稳基础上，环比修复可期，海外局部高温带动需求复苏，拉美旺季启动，低基数上弹性可期。成本端，铜价高位震荡，按价格水平外推，Q2同比涨幅达峰，H2压力减轻；需求一阶拐点前，成本约束价格竞争空间，头部价格策略自由度较高，份额或稳中有升。当下白电估值已在历史低位，龙头含注销股息率多在6%+，稳增长+高股息，推荐美的集团、格力电器、海尔智家及海信家电。

风险提示：原材料成本大幅上涨，地缘及关税不确定性。