产业在线10月空调数据简评：内销大幅提速，出口继续新高

证券研究报告 行业研究|行业点评研究|家用电器 产业在线10月空调数据简评：内销大幅提速，出口继续新高 请务必阅读报告末页的重要声明 2024年11月19日 证券研究报告 |报告要点 10月家用空调内销出货大幅提速，较超预期，新冷年步入提货高峰，渠道去库结束，动销景 气上扬，补库弹性可期。年内龙头价格策略温和，政策提振下9月以来行业均价趋势向上，龙头高端及线下优势突出，短期政策利好，格局或难有质变。2024年政策强化更新周期，白电龙头Q3报表质量优异，经营势能强劲，海外OBM持续突破，外销订单/排产表现积极。 |分析师及联系人 管泉森 孙珊 蔡奕娴 SAC：S0590523100007SAC：S0590523110003 请务必阅读报告末页的重要声明1/6 行业研究|行业点评研究 2024年11月19日 家用电器 产业在线10月空调数据简评：内销大幅提速，出口继续新高 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议：强于大市 相对大盘走势 家用电器 40% 沪深300 20% 0% -20% 2023/112024/32024/72024/11 相关报告 1、《家用电器：当“双11”遇见“以旧换新”，内销景气突出》2024.11.18 2、《家用电器：从海外龙头2024Q3财报评估家电外销走势》2024.11.16 扫码查看更多 产业在线发布10月空调产销数据 2024年10月家用空调产量1,406万台，同比+48.03%，销量1,287万台，同比 +37.91%，其中内销629万台，同比+24.13%，出口658万台，同比+54.29%，期末 库存1,604万台，同比-4.98%；分品牌，当月格力出货量同比-1.89%（内销-10.00%出口+23.08%）；美的+43.10%（内销+40.29%，出口+45.57%）；海尔+50.00%（内销 +34.62%，出口+90.00%）；海信+51.56%（内销+10.20%，出口+85.33%）；长虹+189.29% （内销+292.31%，出口+100.00%）；TCL+43.29%（内销+2.00%，出口+54.55%）。 政策弹性兑现，内销大幅提速 以旧换新政策带动下，10月空调内销环比大幅提速，单月规模同期次高。节奏上看，2023年9月内销增速触底，10月同比-4.5%，仍在偏低水平；剔除基数看，2024年10月空调内销量较2021/2019年同期CAGR分别+4.1%/+4.4%，而6-9月 平稳为主，环比改善明显；10月空调龙头安装卡在同期双位数增长基础上+20%+， 据奥维推总10月空调全渠道零售量同比+29%，出货终端节奏相近，渠道去库结束出货弹性兑现。展望后续，2023M11-M12空调内销出货同比+5%，基数不高；渠道去库充分，10月以来以旧换新带动下终端景气持续上扬，四季度报表端弹性可期。 龙头有所分化，美的份额回升 10月美的/格力/海尔家用空调内销量分别同比+40%/-10%/+35%，海信/长虹/奥克 斯分别+10%/+292%/+100%，行业景气上行，二线弹性突出。美的份额连续第4月同比回升，当月内销规模同期新高；海尔延续较快增长，格力仍有波动。奥维监测10月小米空调线上零售量同比+135%，代工持续贡献增量，长虹内销表现抢眼。据奥维监测8/9/10月空调线上零售均价分别同比-5%/+3%/+6%，1-10月格力/美的品牌线上均价同比均-3%，龙头价格策略温和，政策带动结构升级；本轮政策执行倚重线下，白电龙头高端份额/线下渠道优势明显，量级差距下，格局或难有质变 外销增势向上，规模继续新高 当月家用空调外销出货量同比+54.3%，2023年10月同比+27%，增长有质量，规模继续新高；当月外销较2021/2019年同期CAGR均+20%+，环比8-9月有所提速；展望后续，2023M11-M12家用空调外销量同比+21%，剔除基数看，较2021年同期CAGR为+7%，实际基数压力可控。前期台风影响出货滞后+关税预期下或有抢运，10月海关家电出口有所提速，而10-11月空调外销排产仍明显上调，龙头出口订单保持较快增长，空调外销α强劲，季度级景气大概率延续。10月美的/格力空调外销量分别同比+46%/+23%，海尔/海信/TCL分别+90%/+85%/+55%，二线弹性较高 维持行业“强于大市”评级 10月家用空调内销出货大幅提速，新冷年步入提货高峰；渠道去库结束，动销景 气上扬，补库弹性可期。年内龙头价格策略温和，政策提振下9月以来行业均价趋势向上，龙头高端/线下优势突出，短期政策利好，格局或难有质变。2024年政策强化更新周期，白电龙头Q3报表质量优异，经营势能强劲，海外OBM持续突破外销订单/排产表现积极，建议积极布局；持续推荐美的、格力、海尔及海信家电。 风险提示：1）原材料成本上涨；2）家用空调大幅累库；3）外需不及预期 行业研究|行业点评研究 产业在线披露2024年10月空调产销数据 2024年10月产销：10月家用空调产量1,406万台，同比+48.03%，销量1,287万台，同比 +37.91%，其中内销629万台，同比+24.13%，出口658万台，同比+54.29%，期末库存1,604万台，同比-4.98%；分品牌，当月格力-1.89%（内销-10.00%，出口+23.08%）；美的+43.10%（内销+40.29%，出口+45.57%）；海尔+50.00%（内销+34.62%，出口+90.00%）；海信+51.56%（内销+10.20%，出口 +85.33%）；长虹+189.29%（内销+292.31%，出口+100.00%）；TCL+43.29%（内销+2.00%，出口+54.55%）。 2024年1-10月产销:产量16,670万台，同比+15.46%，家用空调销量16,771万台，同比 +14.60%，其中内销9,006万台，同比+2.04%，出口7,765万台，同比+33.70%；分品牌，格力累计 -1.74%（内销-8.81%，出口+18.46%）；美的累计+13.36%（内销+0.19%，出口+31.99%）；海尔累计 +19.99%（内销+9.43%，出口+53.77%）；海信累计+22.11%（内销+3.10%，出口+40.16%）；长虹累计 +48.24%（内销+39.25%，出口+63.27%）；TCL累计+32.07%（内销+5.10%，出口+45.05%）。 图表1：近两年10月家用空调产销数据（万台） 2024M10 2023M10 同比增长 产量 1406 950 48.03% 销量 1287 933 37.91% 出口 658 427 54.29% 内销 629 507 24.13% 在库 1604 1688 -4.98% 资料来源：产业在线，国联证券研究所 行业及主要公司出货表现 图表2：2024年10月空调内销629万台，同比+24.13%图表3：2024年10月空调外销658万台，同比+54.29% 1400 1200 1000 800 600 400 200 80% 单月内销量（万台） 同比增长（右） 24.13% 60% 40% 20% 0% -20% 1200 1000 800 600 400 200 60% 单月外销量（万台） 同比增长（右） 54.29% 40% 20% 0% -20% Dec-21Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22Sep-22Oct-22Nov-22Dec-22Jan-23Feb-23Mar-23Apr-23May-23Jun-23Jul-23Aug-23Sep-23Oct-23Nov-23Dec-23Jan-24Feb-24Mar-24Apr-24May-24Jun-24Jul-24Aug-24Sep-24Oct-24 Dec-21Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22Sep-22Oct-22Nov-22Dec-22Jan-23Feb-23Mar-23Apr-23May-23Jun-23Jul-23Aug-23Sep-23Oct-23Nov-23Dec-23Jan-24Feb-24Mar-24Apr-24May-24Jun-24Jul-24Aug-24Sep-24Oct-24 0-40%0-40% 资料来源：产业在线，国联证券研究所资料来源：产业在线，国联证券研究所 250 200 150 100 50 250 200 100% 150 50% 100 0% 50 0 -50% 资料来源：产业在线，国联证券研究所 Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22Sep-22Oct-22Nov-22Dec-22Jan-23Feb-23Mar-23Apr-23May-23Jun-23Jul-23Aug-23Sep-23Oct-23Nov-23Dec-23Jan-24Feb-24Mar-24Apr-24May-24Jun-24Jul-24Aug-24Sep-24Oct-24 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% 300% 250% 200% 189.29% 150% 80 60 100% 40 50% 20 0% 0 -50% 资料来源：产业在线，国联证券研究所 Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22Sep-22Oct-22Nov-22Dec-22Jan-23Feb-23Mar-23Apr-23May-23Jun-23Jul-23Aug-23Sep-23Oct-23Nov-23Dec-23Jan-24Feb-24Mar-24Apr-24May-24Jun-24Jul-24Aug-24Sep-24Oct-24 0 Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22Sep-22Oct-22Nov-22Dec-22Jan-23Feb-23Mar-23Apr-23May-23Jun-23Jul-23Aug-23Sep-23Oct-23Nov-23Dec-23Jan-24Feb-24Mar-24Apr-24May-24Jun-24Jul-24Aug-24Sep-24Oct-24 0 -40% -20% 资料来源：产业在线，国联证券研究所 资料来源：产业在线，国联证券研究所 图表8：奥克斯10月同比+125.49%（内销+100%，外销+150%） 图表9：长虹10月同比+189.29%（内销+292.31%，外销+100%） 150% 120 内外销合计（万台） 同比增长（右） 125.49% 内外销合计（万台） 同比增长（右） 100 Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22Sep-22Oct-22Nov-22Dec-22Jan-23Feb-23Mar-23Apr-23May-23Jun-23Jul-23Aug-23Sep-23Oct-23Nov-23Dec-23Jan-24Feb-24Mar-24Apr-24May-24Jun-24Jul-24Aug-24Sep-24Oct-24 600 500 400 300 200 100 0 Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22Sep-22Oct-22Nov-22Dec-22Jan-23Feb-23Mar-23Apr-23May-23Jun-23Jul-23Aug-23Sep-23Oct-23Nov-23Dec-23Jan-24Feb-24Mar-24Apr-24May-24Jun-24Jul-24Aug-24Sep-24Oct-24 行业研究|行业点评