产业在线7月空调数据简评：内销压力释放，出口继续新高

证券研究报告 行业研究|行业点评研究|家用电器（2133） 产业在线7月空调数据简评：内销压力释放，出口继续新高 请务必阅读报告末页的重要声明 2024年08月21日 证券研究报告 |报告要点 7月家用空调内/外销分别同比-21.3%/+42.7%。内销基数压力达峰，终端需求偏弱，表现符合预期；剔除基数看，3年及5年CAGR均在平稳区间。外销高增延续，增长质量较高，行业排产预期及龙头订单反馈均较积极。价格趋势变化不大，二线势能有所减弱，龙头份额有企稳迹象，而小米对部分代工二线预计仍有带动。新冷年开盘之际，以旧换新逐步落地，更新主导阶段，内需稳健为底，政策弹性可期；龙头Q2报表质量优异，后续经营支撑较强，积极关注。 |分析师及联系人 管泉森 孙珊 蔡奕娴 SAC：S0590523100007SAC：S0590523110003 请务必阅读报告末页的重要声明1/6 行业研究|行业点评研究 2024年08月21日 家用电器 产业在线7月空调数据简评：内销压力释放，出口继续新高 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议：强于大市 相对大盘走势 家用电器 30% 沪深300 13% -3% -20% 2023/82023/122024/42024/8 相关报告 1、《家用电器：韧性时代：关税周期中的挑战与底气》2024.08.15 2、《家用电器：从湖北样板看以旧换新落地路径》2024.08.13 扫码查看更多 产业在线发布7月空调产销数据 7月家用空调产量1,612万台，同比-2.05%，总销量1,618万台，同比-2.58%，其 中内销926万台，同比-21.26%，出口693万台，同比+42.65%，期末库存1,610万台，同比-9.52%；分品牌来看，格力当月-11.27%（内销-20.59%，出口+29.87%）；美的当月-1.45%（内销-14.49%，出口+31.39%）；海尔当月-6.45%（内销-25.78%出口+85.19%）；海信当月-4.06%（内销-33.33%，出口+41.56%）；长虹当月+15.79% （内销-16.67%，出口+137.50%）；TCL当月+16.67%（内销-44.44%，出口+53.33%）。 基数压力达峰，内销符合预期 7月空调内销量同比-21.3%，2023年7月同比+28%至新高；剔除基数看，当月内销较2021/2019年同期CAGR分别-3.3%/+1.3%，4-7月3年/5年CAGR分别+5%/+2%平稳增长。结合零售看，7月奥维空调线上零售量/价同比均-8%，终端需求偏弱，出货节奏有所前置，表现符合预期。展望后续，2023年8月空调内销同比-10%，基数显著走低；以前7月内销3年/5年CAGR线性外推，8-12月空调内销同比将达双位数，新冷年开盘之际，地方以旧换新逐步落地，内需改善确定弹性可期。此外，渠道库存良性运行，龙头家用多联表现抢眼，结构支撑均价，收入好于出货 价格平稳为主，二线势能弱化 当月美的/格力/海尔家用空调内销出货分别同比-14%/-21%/-26%，海信/长虹/奥克斯分别-33%/-17%/-25%，龙头基本符合预期，二线势能边际趋弱。2023年至今龙头价格/渠道策略均较克制，库存不高且需求弹性不大，龙头价格策略转向激进概率较低；5月以来旺季需求平淡，二线内销势能有所弱化，7月内销CR2同比 +2.8pct至61%，2022H2以来首度回正，量级差距下格局未有质变，而小米线上延续较快增长，对代工二线预计仍有增量贡献。参照湖北以旧换新细则，政策执行对参与主体/产品能效均设门槛，龙头渠道基础较强且产品结构较好，经营或更受益。 外销继续新高，增长质量较好 当月家用空调外销同比+42.7%，较2021/2019年同期CAGR均+13%，增势延续，中枢抬升，景气质量较高。展望后续，2023年8-12月空调外销同比+24%，而剔除基数看较2021/2019年同期CAGR分别+6%/+8%，实际基数压力可控；若以前7月3年CAGR线性外推，8-12月空调外销同比+7%，内外销节奏或收敛于稳健增长区间结合8月空调外销排产同比+26%且预期仍在上修，龙头外销订单保持较快增长，海外暖通龙头Q2北美家用业务表现多有改善，出口增势大概率延续。7月美的/格力空调外销出货量分别同比+31%/+30%，海信/TCL分别+42%/+53%，二线弹性较高 维持行业“强于大市”评级 7月家用空调内/外销分别同比-21.3%/+42.7%，内销基数压力已至尾声，后续增速大概率改善，外销继续高增。年初至今行业均价小幅下行，龙头策略变化不大，渠道库存良性运行；以旧换新逐步落地，后续内需弹性可期。2024年政策强化更新周期，龙头Q2报表质量优异，后续经营支撑较强，海外OBM持续突破，外销订单反馈积极，整体势能强劲，高质量高股息；持续推荐白电龙头美的、格力及海尔 风险提示：1）原材料成本上涨；2）家用空调大幅累库；3）外需不及预期 产业在线披露2024年7月空调产销数据 2024年7月产销：7月家用空调产量1,612万台，同比-2.05%，销量1,618万 台，同比-2.58%，其中内销926万台，同比-21.26%，出口693万台，同比+42.65%， 期末库存1,610万台，同比-9.52%；分品牌，格力当月-11.27%（内销-20.59%，出口 +29.87%）；美的当月-1.45%（内销-14.49%，出口+31.39%）；海尔当月-6.45%（内销 -25.78%，出口+85.19%）；海信当月-4.06%（内销-33.33%，出口+41.56%）；长虹当月 +15.79%（内销-16.67%，出口+137.50%）；TCL+16.67%（内销-44.44%，出口+53.33%）。 2024年1-7月产销:产量12,866万台，同比+13.06%，家用空调销量12,965万 台，同比+12.89%，其中内销7,012万台，同比+0.84%，出口5,953万台，同比+31.38%， 期末库存1,610万台，同比-9.52%；分品牌，格力累计-1.16%（内销-6.11%，出口 +12.31%）；美的累计+10.51%（内销-4.44%，出口+31.78%）；海尔累计+15.17%（内销 +6.68%，出口+40.84%）；海信累计+19.71%（内销+3.25%，出口+35.51%）；长虹累计 +27.23%（内销+19.69%，出口+42.02%）；TCL累计+35.33%（内销+7.21%，出口+50.16%）。 图表1：近两年7月家用空调产销数据（万台） 2024M7 2023M7 同比增长 产量 1612 1645 -2.0% 销量 1618 1661 -2.6% 出口 693 485 42.7% 内销 926 1175 -21.3% 在库 1610 1780 -9.5% 资料来源：产业在线，国联证券研究所 行业及主要公司出货表现 图表2：2024年7月空调内销926万台，同比-21.26%图表3：2024年7月空调外销693万台，同比+42.65% 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 80% 单月内销量（万台） 同比增长（右） -21.26% 60% 40% 20% 0% -20% Dec-21Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22Sep-22Oct-22Nov-22Dec-22Jan-23Feb-23Mar-23Apr-23May-23Jun-23Jul-23Aug-23Sep-23Oct-23Nov-23Dec-23Jan-24Feb-24Mar-24Apr-24May-24Jun-24Jul-24 -40% 1200 1000 800 600 400 200 0 单月外销量（万台）同比增长（右） 60% 42.65% 40% 20% 0% -20% Dec-21Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22Sep-22Oct-22Nov-22Dec-22Jan-23Feb-23Mar-23Apr-23May-23Jun-23Jul-23Aug-23Sep-23Oct-23Nov-23Dec-23Jan-24Feb-24Mar-24Apr-24May-24Jun-24Jul-24 -40% 资料来源：产业在线，国联证券研究所资料来源：产业在线，国联证券研究所 图表4：格力7月同比-11.27%（内销-20.59%，外销+29.87%）图表5：美的7月同比-1.45%（内销-14.49%，外销+31.39%） 600 500 400 300 200 100 0 80% 内外销合计（万台） 同比增长（右） -11.27% 60% 40% 20% 0% -20% -40% Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22Sep-22Oct-22Nov-22Dec-22Jan-23Feb-23Mar-23Apr-23May-23Jun-23Jul-23Aug-23Sep-23Oct-23Nov-23Dec-23Jan-24Feb-24Mar-24Apr-24May-24Jun-24Jul-24 -60% 800 700 600 500 400 300 200 100 0 50% 内外销合计（万台） 同比增长（右） -1.45% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22Sep-22Oct-22Nov-22Dec-22Jan-23Feb-23Mar-23Apr-23May-23Jun-23Jul-23Aug-23Sep-23Oct-23Nov-23Dec-23Jan-24Feb-24Mar-24Apr-24May-24Jun-24Jul-24 -40% 资料来源：产业在线，国联证券研究所资料来源：产业在线，国联证券研究所 图表6：海尔7月同比-6.45%（内销-25.78%，外销+85.19%）图表7：海信7月同比-4.06%（内销-33.33%，外销+41.56%） 250 200 150 100 50 0 内外销合计（万台）同比增长（右） 50% 200 150 100 50 -22 22 2 0 100% 内外销合计（万台） 同比增长（右） -4.06% 80% 60% 40% 20% 0% -20% Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22Sep-22Oct-22Nov-22Dec-22Jan-23Feb-23Mar-23Apr-23May-23Jun-23Jul-23Aug-23Sep-23Oct-23Nov-23Dec-23Jan-24Feb-24Mar-24Apr-24May-24Jun-24Jul-24 -40% 资料来源：产业在线，国联证券研究所资料来源：产业在线，国联证券研究所 图表8：奥克斯7月同比+4.90%（内销-25.00%，外销+74.42%）图表9：长虹7月同比+15.79%（内销-16.67%，外销+137.50%） 内外销合计（万台） 同比增长（右） 250 200 150 100 50 140 120 100 80 60 40 20 250% 内外销合计（万台） 同比增长（右） 15.79% 200% 150% 100% 50% 0% -22 22 2 Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22Sep-22Oct-22Nov-22Dec-22Jan-23Feb-23Mar-23Apr-23May-23Jun-23Jul-2