产业在线5月空调数据简评：内销符合预期，出口增势持续

事件描述： 5月家用空调产量2,119万台，同比+11.13%，销量2,153万台，同比+11.72%，其中内销1,246万台，同比-1.42%，出口907万台，同比+36.76%，库存1,672万台，同比-10.38%；分品牌，当月格力-8.81%（内销-13.51%，出口+5.93%）；美的+6.72%（内销-12.33%，出口+36.96%）；海尔+20.12%（内销+14.73%，出口+40.00%）；海信+23.81%（内销-1.47%，出口+62.00%）；长虹+22.22%（内销+16.7%，出口+33.3%）；TCL+37.56%（内销-4.8%，出口+70.5%）。 事件点评： 内销基数走高，同比小幅波动。5月家用空调内销量同比-1.4%，考虑去年5月同比+29%至同期新高，表现符合预期。2023年5月，空调内销较2021/2019年CAGR环比4月提速，基数进一步走高；结合龙头安装卡同比平稳，出货终端节奏相近，内需平稳为主。剔除同期脉冲，当月内销较2021/2019年复合增速分别+11%/+4%，前期趋势基本延续，仍显韧性。向后市看，2024Q1/M4 -M5内销分别同比+17%/+6%，而上年同期同比+30%左右的高基数区间在4-7月，压力测试已过半，而基于4-5月表现来看，政策带动下的内需韧性或好于预期，而自8月起基数将回落至平稳区间，全年仍可展望稳健增长。 二线弹性延续，龙头价格平稳。当月美的/格力/海尔家用空调内销出货分别同比-12%/-14%/+15%，海信/长虹/奥克斯分别-1%/+17%/+48%，二线增速持续快于行业。5月美的内销较2021/2019年同期分别+7%/+5%，格力内销分别+3%/+0.3%，龙头趋势平稳为主。份额端，美的/格力5月内销份额分别同比-3.2/-3.6pct，仍有波动。1-5月美的、格力线上零售均价分别同比+4%/-2%，需求价格弹性不大，量价对盈利的影响不对称，且龙头前期出货相对较克制，目前价格体系平稳，采取激进策略概率较低。传统制造+小米体系成就的错位竞争优势带动下，二线或延续较快增长，而格局质变难求。 外销继续高增，景气质量较高。5月家用空调外销量同比+37%，合并1-2月连续第3月环比提速；除春节外规模第10月同期新高。剔除基数波动，空调出口前高多在21年，而5月外销出货三年复合增速+8.5%，与3/4月基本相当，规模中枢持续抬升，景气质量较高。5月美的/格力外销出货分别+37%/+6%，较21年同期分别+2%/+3%，整体稳健，而8月前龙头基数均不高，增势有望延续；当月TCL/海信外销分别+70%/+62%，弹性突出。4月以来东南亚/南亚及中东等区域多有高温，带动旺季外需；结合6月空调外销排产较同期实绩+31%，而年初以来排产逐月上调，出口有望持续贡献增量。 维持行业“强于大市”评级。5月家用空调内/外销分别同比-1.4%/+36.8%，内销在同期+29%的高基数之上同比微降，外销增势延续，环比小幅提速； 年初至今行业均价小幅下行，而龙头价格体系仍稳，二线在小米体系的带动下持续快于行业。2024年政策强化更新大周期，内需韧性为底，弹性或超预期；白电龙头OBM持续突破，外销订单反馈积极，经营指标历史高位，高质量高股息，建议积极关注；持续推荐海尔、美的、格力、海信家电等。 风险提示：1）原材料成本上涨；2）家用空调大幅累库；3）外需不及预期。 产业在线披露2024年5月空调产销数据 2024年5月产销：5月家用空调产量2,119万台，同比+11.13%，销量2,153万台，同比+11.72%，其中内销1,246万台，同比-1.42%，出口907万台，同比+36.76%，期末库存1,672万台，同比-10.38%；分品牌，格力当月-8.81%（内销-13.51%，出口+5.93%）；美的当月+6.72%（内销-12.33%，出口+36.96%）；海尔当月+20.12%（内销+14.73%，出口+40.00%）；海信当月+23.81%（内销-1.47%，出口+62.00%）；长虹当月+22.22%（内销+16.67%，出口+33.33%）；TCL当月+37.56%（内销-4.83%，出口+70.45%）。 2024年1-5月产销:产量9,415万台，同比+18.04%，销量9,453万台，同比+18.23%，其中内销5,030万台，同比+11.21%，出口4,423万台，同比+27.38%，期末库存1,672万台，同比-10.38%；分品牌，格力累计+3.10%（内销+0.87%，出口+8.36%）； 美的累计+15.05%（内销+2.41%，出口+30.13%）；海尔累计+23.11%（内销+19.42%，出口+32.37%）；海信累计+25.03%（内销+20.07%，出口+28.93%）；长虹累计+29.12%（内销+29.90%，出口+27.82%）；TCL累计+41.82%（内销+31.68%，出口+46.50%）。 图表1：近两年5月家用空调产销数据（万台） 行业及主要公司出货表现 图表2：2024年5月空调内销1246万台，同比-1.42% 图表3：2024年5月空调外销907万台，同比+36.76% 图表4：格力5月同比-8.81%（内销-13.51%，外销+5.93%） 图表5：美的5月同比+6.72%（内销-12.33%，外销+36.96%） 图表6：海尔5月同比+20.12%（内销+14.73%，外销+40.00%） 图表7：海信5月同比+23.81%（内销-1.47%，外销+62.00%） 图表8：奥克斯5月同比+49.01%（内销+48.0%，外销+50.9%） 图表9：长虹5月同比+22.22%（内销+16.67%，外销+33.33%） 风险提示 1、原材料成本上涨：家电业绩总体比较平稳，但由于其成本中大宗商品占比较高，若大宗商品钢铜塑等价格出现持续大幅上涨，则企业盈利会受到拖累。 2、家用空调大幅累库：当前需求环境下，若2024年产业出货持续保持较快增长，预计渠道库存会有大幅上行风险，对后续产业出货和价格都会有拖累。 3、外需不及预期：近期美国通胀、就业数据频超预期，大宗价格持续走高，政策方向不确定性较大；若后续再通胀趋势加剧，货币转向紧缩，地产及耐用品消费有下行风险；此外，近期中东地缘冲突发酵，或影响需求及欧洲方向海运。