产业在线2月空调数据简评：内销好于预期，出口景气延续

事件描述： 1-2月家用空调产量2,915万台，同比+16.92%，销量2,864万台，同比+17.68%，其中内销1,339万台，同比+16.31%，出口1,524万台，同比+18.91%，期末库存1,762万台，同比-9.42%；分品牌，格力累计+14.01%（内销+15.13%，出口+11.88%）；美的累计+6.77%（内销+6.18%，出口+7.22%）；海尔累计+29.47%（内销+32.5%，出口+25.0%）；海信累计+39%（内销+25%，出口+48%）；长虹累计+22%（内销+24%，出口+19%）；TCL累计+42%。 事件点评： 出货环比向上，动销好于预期。春节错期影响下，2月家用空调内销量同比-13.4%；1-2月累计同比+16.3%至1339万台，历史同期新高。剔除疫情及春节影响，2月内销较21/19年同期复合增速分别+16.6%/+4.2%，而1月分别+4.6%/-0.3%，连续近一个季度环比改善。终端来看，年初至3月17日空调线上/线下零售量分别同比+29%/-24%，推算全渠道同比约+6%，而1-2月同比约+7%，动销景气平稳。2月监测厂商库存同/环比分别-4%/-3%，渠道进入旺季备库；结合龙头1-2月安装卡双位数增长，零售-出货增速差或在中高个位数，对应渠道库存水位同比提升幅度在1个月内，良性运行。 格局边际平稳，二线继续高增。1-2月美的/格力/海尔家用空调内销出货分别同比+6%/+15%/+33%，海信/长虹/奥克斯分别同比+25%/+24%/+49%，一二线增速差有所收窄，美的同期新高。剔除基数看，2月美的内销较21/19年复合增速分别+10%/+6%，格力分别+10%/-5%，环比均有改善。格局方面，美的/格力1-2月内销份额分别同比-2.8/-0.3pct，23Q4分别同比-1.1/-1.0pct，龙头份额仍有压力，2月CR3降幅环比收窄，基数差异下边际小幅分化。1-2月行业外销量同比+19%至新高，美的/格力/海尔外销分别同比+7%/+12%/+25%，TCL/海信分别+49%/48%，出口景气持续，二线弹性更高。 全年平台盘整，龙头预期稳健。1-2月家用空调内外销出货同比双位数增长，龙头安装卡及外销表现好于预期，产业景气平稳向好。展望24年，内销出货规模盘整为主，更新中枢提升支撑下，大幅回撤概率较低；外需企稳改善，库存去化充分，白电龙头外销接单对收入端增速仍有季度级支撑。 年初至3月中旬，全渠道均价预计小个位数提升，价格趋势平稳。1-2月宏观数据多有改善，若环境向顺周期平稳过渡，23年以结构调整、利润恢复为导向的产业龙头，经营取向或更积极，份额有望企稳改善。报表端基数压力不大，而相关科目仍有支撑，龙头表现或将好于行业，业绩预期稳健。 维持行业“强于大市”评级。1-2月家用空调内外销分别同比+16%及+19%，内需景气平稳，出口增速延续。24年库存、地产影响有限，以旧换新政策或强化更新需求支撑，出货规模平稳为主；年初二线内外销相对增速延续，而龙头利润导向的经营策略未明显转向，业绩确定性仍较高。当前白电龙头估值仍在历史偏低位，股息率有优势，政策边际催化；推荐经营质地优异，多项质量指标新高的美的集团、海尔智家及海信家电，关注格力电器。 风险提示：1）原材料成本上涨；2）家用空调大幅累库；3）外资大幅波动。 产业在线披露2024年2月空调产销数据 2024年2月产销：当月家用空调产量1,174万台，同比-17.89%，销量1,232万台，同比-11.11%，其中内销607万台，同比-13.44%，出口625万台，同比-8.72%，期末库存1,762万台，同比-9.42%；分品牌，格力当月-14.91%（内销-15.79%，出口-12.94%）；美的当月-20.50%（内销-21.05%，出口-20.00%）；海尔当月+13.40%（内销+14.04%，出口+12.50%）；海信当月+8.54%（内销-7.89%，出口+19.31%）；长虹当月-19.67%（内销-10.81%，出口-33.33%）；TCL当月+13.2%（内销-5.13%，出口+21.95%）。 2024年1-2月产销:前两月累计产量2,915万台，同比+16.92%，销量2,864万台，同比+17.68%，其中内销1,339万台，同比+16.31%，出口1,524万台，同比+18.91%，期末库存1,762万台，同比-9.42%；分品牌，格力累计+14.01%（内销+15.13%，出口+11.88%）；美的累计+6.77%（内销+6.18%，出口+7.22%）；海尔累计+29.47%（内销+32.52%，出口+25.00%）；海信累计+39.26%（内销+24.58%，出口+48.18%）；长虹累计+21.72%（内销+23.73%，出口+18.75%）；TCL累计+42%（内销+24.78%，出口+48.65%）。 图表1：近两年1-2月空调行业产销数据（万台） 行业及主要公司出货表现 图表2：2024年2月空调内销607万台，同比-13.44% 图表3：2024年2月空调外销625万台，同比-8.72% 图表4：格力2月同比-14.91%（内销-15.79%，外销-12.94%） 图表5：美的2月同比-20.50%（内销-21.05%，外销-20.00%） 图表6：海尔2月同比+13.40%（内销+14.04%，外销+12.50%） 图表7：海信2月同比+8.54%（内销-7.89%，外销+19.31%） 图表8：奥克斯2月同比-16%（内销-11.11%，外销-18.75%） 图表9：长虹2月同比-19.67%（内销-10.81%，外销-33.33%） 风险提示 1、原材料成本上涨：家电业绩总体比较平稳，但由于其成本中大宗商品占比较高，若大宗商品钢铜塑等价格出现持续大幅上涨，则企业盈利会受到拖累。 2、家用空调大幅累库：当前需求环境下，若2024年产业出货持续保持较快增长，预计渠道库存会有大幅上行风险，对后续产业出货和价格都会有拖累。 3、外资大幅波动：家电龙头外资持股比例较高，近一年受外资流动影响较大，若后续外资出现进一步大幅流出，对股价或有负面影响。