家用电器产业在线4月空调数据简评：内销再超预期，出口继续提速

事件描述： 4月家用空调产量2,200万台，同比+21.63%，销量2,194万台，同比+22.49%，其中内销1,210万台，同比+14.16%，出口984万台，同比+34.57%，期末库存1,706万台，同比-9.55%；分品牌，格力当月+3.26%（内销+1.67%，出口+6.92%）；美的当月+28.70%（内销+5.88%，出口+67.50%）；海尔当月+25.00%（内销+16.67%，出口+50.00%）；海信当月+10.31%（内销+26.00%，出口+0.50%）；长虹当月+41.7%（内销+39.5%，出口+45.8%）；TCL当月+33%。 事件点评： 内销展现韧性，出货再超预期。4月家用空调内销量同比+14.2%，规模连续两月同期新高。2023年同期空调内销同比/2年CAGR分别+30%/+16%，基数环比进一步走高，而增速仍在年初以来约15%中枢附近，韧性超预期。当月内销较2021/2019同期复合增速分别+15%/+3%，延续1-3月趋势，较2023Q4明显改善。终端来看，奥维显示年初至5月12日空调线上/线下零售量分别同比+13%/-16%，全渠道预计延续低个位数增长，结合龙头安装卡表现，动销整体平稳。4月监测厂商库存同/环比分别-10%/持平，结合5月内销排产同比+10%，生产备库较积极；5-7月基数较高，需持续跟踪动销情况。 二线弹性延续，龙头价格平稳。4月美的/格力/海尔家用空调内销出货分别同比+6%/+2%/+17%，海信/长虹/奥克斯分别+26%/+40%/+54%，二线弹性延续。剔除基数看，4月美的内销较2021/2019同期CAGR分别+11%/+6%，格力分别+5%/+0.3%，龙头趋势平稳。份额方面，美的/格力4月内销份额分别同比-2.3/-3.1pct，需求景气向上+二线策略积极，年初以来集中度波动略有扩大。4月奥维监测空调线上/线下零售均价分别同比-7%/+1%，全渠道预计稳中略降。美的/格力线上零售均价分别同比+1/-2%，小米/奥克斯分别-5%/-14%，龙头策略稳定；成本上行背景下，价格体系展望以稳为主。 外销景气向上，美的环比提速。当月空调外销量增速环比+8pct至35%，连续两月提速。剔除波动看，月度出口前高多在2021年，而3-4月外销出货量三年CAGR均为8.6%，规模中枢抬升，景气质量较高。4月美的/格力/海尔外销出货分别+68%/+7%/+50%，较2021年同期CAGR分别+6%/-3%/+20%，美的环比提速，规模连续两月新高；当月TCL/海信/奥克斯/长虹外销分别+30%/+0.5%/+40%/+46%，其中海信2023年4月同比+24%，基数偏高。展望后续，2024冷年内龙头基数均偏低，5月空调外销排产同比+34%，与龙头1-4月外销订单增速相近，出口增势有望延续，收入端兑现延续至2024 H2 。 维持行业“强于大市”评级。4月家用空调内/外销分别同比+14%/+35%，旺季开端，空调内销展现韧性，同比延续双位数增长，外销景气持续向上； 龙头价格平稳，二线弹性延续。2024年政策强化更新大周期，地产需求端宽松利好成交回暖；白电龙头海外本土化布局提速，OBM持续突破，内销终端与外销订单反馈较积极，经营指标历史高位，高质量高股息，建议积极布局；持续推荐海尔、美的、格力、海信家电，关注TCL等二线阶段弹性。 风险提示：1）原材料成本上涨；2）家用空调大幅累库；3）外需不及预期。 产业在线披露2024年4月空调产销数据 2024年4月产销：当月家用空调产量2,200万台，同比+21.63%，销量2,194万台，同比+22.49%，其中内销1,210万台，同比+14.16%，出口984万台，同比+34.57%，期末库存1,706万台，同比-9.55%；分品牌，格力当月+3.26%（内销+1.67%，出口+6.92%）；美的当月+28.70%（内销+5.88%，出口+67.50%）；海尔当月+25.00%（内销+16.67%，出口+50.00%）；海信当月+10.31%（内销+26.00%，出口+0.50%）；长虹当月+41.79%（内销+39.53%，出口+45.83%）；TCL当月+33.33%（内销+40.00%，出口+30.43%）。 2024年1-4月产销:产量7,296万台，同比+20.21%，销量7,300万台，同比+20.30%，其中内销3,784万台，同比+16.10%，出口3,516万台，同比+25.16%，期末库存1,706万台，同比-9.55%；分品牌，格力累计+7.51%（内销+6.79%，出口+9.05%）； 美的累计+17.63%（内销+7.78%，出口+28.42%）；海尔累计+23.98%（内销+20.97%，出口+30.81%）；海信累计+25.36%（内销+28.93%，出口+23.01%）；长虹累计+31.72%（内销+35.42%，出口+26.06%）；TCL累计+43.07%（内销+48.42%，出口+40.99%）。 图表1：近两年4月家用空调产销数据（万台） 行业及主要公司出货表现 图表2：2024年4月空调内销1210万台，同比+14.16% 图表3：2024年4月空调外销984万台，同比+34.57% 图表4：格力4月同比+3.26%（内销+1.67%，外销+6.92%） 图表5：美的4月同比+28.70%（内销+5.88%，外销+67.50%） 图表6：海尔4月同比+25.00%（内销+16.67%，外销+50.00%） 图表7：海信4月同比+10.31%（内销+26.00%，外销+0.50%） 图表8：奥克斯4月同比+46.26%（内销+53.9%，外销+40.2%） 图表9：长虹4月同比+41.79%（内销+39.53%，外销+45.83%） 风险提示 1、原材料成本上涨：家电业绩总体比较平稳，但由于其成本中大宗商品占比较高，若大宗商品钢铜塑等价格出现持续大幅上涨，则企业盈利会受到拖累。 2、家用空调大幅累库：当前需求环境下，若2024年产业出货持续保持较快增长，预计渠道库存会有大幅上行风险，对后续产业出货和价格都会有拖累。 3、外需不及预期：近期美国通胀、就业数据频超预期，大宗价格持续走高，政策方向不确定性较大；若后续再通胀趋势加剧，货币转向紧缩，地产及耐用品消费有下行风险；此外，近期中东地缘冲突发酵，或影响需求及欧洲方向海运。