有色金属周报（铅）：底部支撑尚存，关注进口对铅市格局影响

有色金属周报(铅) 底部支撑尚存，关注进口对铅市格局影响 2024年7月8日 宏源期货研究所 010-82295006 曾德谦（F3021262,Z0013703） 摘要 主要逻辑 本周观点 上周观点 原料端：目前港口到货多为长单合同，7月铅精矿供应紧 原料偏紧引发供给收缩，预计依旧利好铅价高位偏强运行，运行区间19,000-20,200元/吨，后续关注进口窗口开启下，进口货源对国内供需格局的改变，警惕铅价冲高回落。 张未见缓解，部分矿山铅精矿加工费再次下调，刷新历史低位，国内“抢矿”现象频发；废电瓶偏紧格局依旧，价 格易涨难跌，成本端支撑强劲。 供给端：河南地区部分炼厂恢复生产，但预计7月下旬仍 有检修，原生铅交割品牌检修尚存，炼厂库存低位；再生铅方面，废电瓶到货依旧偏紧，多数炼厂开工随原料到货波动，不排除后续再生铅减产力度将进一步扩大；进口来 看，随着沪伦比值拉升，海外铅锭逐渐流入国内，预计7 高位偏强运行。 月中下旬陆续到港，将对国内供给带来一定的补充，后续 关注铅锭实际到货量。 需求端：铅蓄电池市场进入淡旺季过渡阶段，但终端消费 市场暂无较大变化，生产企业仍以销定产为主，且铅价高 位，下游企业暂无原料备库计划。 库存端：供需双弱，社库低位震荡，关注进口对库存影响。风险因素：宏观风险，炼厂非预期减停产，下游需求不及 预期。 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 6 社库持续低位 1 行情回顾 2 检修复产，原生铅出产有所回升 目录 CONCENTS 3 增减并存，再生铅开工小幅波动 4 终端暂无起色，铅蓄电池企业以销定产 5 进口窗口开启 20000 18000 16000 14000 12000 2800 2600 2400 2200 2000 1800 1600 1400 单位：美元/吨 单位：元/吨 1月2日 1月17日 2月1日 2月16日 3月2日 3月17日 4月1日 4月16日 5月1日 5月16日 5月31日 6月15日 6月30日 7月15日 7月30日 8月14日 8月29日 9月13日 9月28日 10月13日 10月28日 11月12日 11月27日 12月12日 12月27日 1月2日 2021年 1月17日 期货收盘价(电子盘):LME3个月铅 2月1日 2月17日 3月3日 SMM1#铅锭平均价 3月18日 4月2日 2022年 4月18日 5月6日 5月21日 6月5日 6月20日 2023年 7月5日 7月20日 8月4日 8月19日 9月3日 2024年 9月18日 10月10日 10月25日 11月9日 11月24日 12月9日 12月24日 1.1行情回顾：高位震荡 SMM1#铅锭均价环比上涨2.09% 至19,550元/吨 沪铅主力合约收盘价环比上涨 1.13%至19,660元/吨 伦铅收盘价（电子盘）上涨0.90%至2,241.50美元/吨 2021年 2022年 2023年 2024年 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 22000 20000 18000 16000 14000 12000 • • • • 单位：元/吨 周内铅价高位震荡 1月2日 2021年 1月17日 2月1日 2月17日 3月3日 3月18日 沪铅主力收盘价 2022年 4月2日 4月18日 5月6日 5月21日 6月5日 6月20日 2023年 7月5日 7月20日 8月4日 8月19日 9月3日 2024年 9月18日 10月10日 10月25日 11月9日 11月24日 12月9日 12月24日 400 200 0 -200 -400 -600 -800 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 单位：元/吨单位：元/吨 2021年 1月2日 1月19日 2月5日 2月23日 3月11日 2022年 3月28日 4月15日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 2023年 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月18日 10月12日 2024年 10月29日 11月15日 12月2日 12月19日 1月2日 2021年 1月19日 2月5日 2月23日 3月11日 2022年 3月28日 近月-连一 4月15日 基差 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 2023年 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月18日 10月12日 2024年 10月29日 11月15日 12月2日 12月19日 2021年 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 2021年 单位：元/吨 单位：元/吨 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 1月2日 1月19日 2月5日 2月23日 3月11日 2022年 3月28日 4月15日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 2023年 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月18日 10月12日 2024年 10月29日 11月15日 12月2日 12月19日 1月2日 1月19日 2月5日 2月23日 上海铅现货升贴水 3月11日 2022年 3月28日 连一-连二 4月15日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 2023年 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月18日 10月12日 2024年 10月29日 11月15日 12月2日 12月19日 250 200 150 100 50 0 -50 -100 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 2021年 单位：元/吨单位：美元/吨 1.2基差 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 1月2日 1月19日 2月5日 2月23日 3月11日 2022年 3月28日 4月15日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 2023年 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月18日 10月12日 2024年 10月29日 11月15日 12月2日 12月19日 1月1日 2021年 1月19日 2月6日 LME铅升贴水（0-3） 2月24日 3月13日 2022年 3月31日 连二-连三 4月18日 5月6日 5月24日 6月11日 6月29日 2023年 7月17日 8月4日 8月22日 9月9日 9月27日 10月15日 2024年 11月2日 11月20日 12月8日 12月26日 6 社库持续低位 1 行情回顾 2 检修复产，原生铅出产有所回升 目录 CONCENTS 3 增减并存，再生铅开工小幅波动 4 终端暂无起色，铅蓄电池企业以销定产 5 进口窗口开启 1400 1200 1000 800 600 400 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 单位：元/吨单位：元/金属吨 1月2日 1月17日 2月1日 2月18日 3月4日 3月19日 4月3日 4月19日 5月7日 5月22日 6月6日 6月21日 7月6日 7月21日 8月5日 8月20日 9月4日 9月19日 10月11日 10月26日 11月10日 11月25日 12月10日 12月25日 1月5日 2021年 1月19日 2月3日 2月23日 3月8日 铅冶炼厂加工利润 3月22日 2022年 4月3日 4月19日 4月30日 5月17日 5月31日 6月16日 2023年 7月1日 7月21日 8月11日 9月1日 9月22日 2024年 10月14日 10月28日 11月11日 11月25日 12月9日 12月23日 2.1加工费历史低位，侵蚀炼厂利润 Pb50国产TC 2021年 2022年 2023年 2024年 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 100 80 60 40 20 0 • • 单位：美元/干吨 国产铅精矿加工费环比持平至600元/金 属吨，进口铅精矿加工费环比下跌10美元/干吨至10美元/干吨 冶炼厂利润低位震荡 • 1月5日 1月19日 2021年 截至6月28日，冶炼厂利润（不含锌、铜 等副产品收益）-226.24元/吨 2月3日 2月23日 3月8日 3月22日 4月3日 Pb60进口TC 2022年 4月19日 4月30日 5月17日 5月31日 6月16日 2023年 7月1日 7月21日 8月11日 9月1日 9月22日 2024年 10月14日 10月28日 11月11日 11月25日 12月9日 12月23日 原生铅开工率 65 60 55 •河南地区此前因局部检修而停产的炼厂现已恢复，但7月下旬仍有检修减产预期。 50•湖南地区以生产恢复为主，开工稳中有升。 45 1月5日 1月15日 1月28日 2月11日 2月26日 3月11日 3月24日 4月5日 4月16日 4月29日 5月14日 5月27日 6月9日 6月21日 7月2日 7月16日 8月4日 8月19日 9月3日 9月22日 10月13日 10月28日 11月12日 12月1日 12月16日 12月31日 40 55000 单位：吨 50000 45000 40000 35000 30000 2021年2022年2023年2024年 中国原生铅主要交割品牌产量 •云南地区铅精矿仍较为紧张，个别炼厂产量有所下滑，未来生产计划可能根据原料到货情况进行调整。 •江西某冶炼厂的产量略有波动，但7月的产量仍保持稳定。 •内蒙古和安徽地区进入常规检修的冶炼厂预计将于7月中旬恢复生产。 1月5日 1月20日 2月10日 2月25日 3月15日 3月31日 4月15日 5月5日 5月24日 6月9日 6月24日 7月14日 8月5日 8月27日 9月15日 9月30日 10月22日 11月10日 11月25日 12月10日 12月29日 •青海地区某铅冶炼厂因技术改造停产，其恢复生产的计划推迟至8月，目前年中没有恢复的预期。 2.2原生铅开工率提升3.77个百分点至60.8% 2021年2022年2023年2024年 2.3可交割原生铅冶炼企业周度产量 地区 企业 年产能 （万吨） 月产能 （万吨） 周产能 （万吨） 6月28日当周（吨） 7月5日当周（吨） 本周E （吨） 变动原因 河南 河南豫光金铅集团公司 54 5 1.04 11,000 11,000 11,000 河南 河南金利金铅有限公司 54 4 1.04 7,000 9,500 10,500 检修恢复 河南 济源市万洋冶炼(集团)有限公司 36 2 0.69 6,650 6,650 6,650 河南 岷山环能高科股份有限公司 15 1 0.29 1,850 2,000 2,000 河南 河南灵宝新凌铅业股份有限公司 10 1 0.19 - - - 电解铅暂无开工计划 湖南 湖南水口山有限责任公司 19 2 0.37 2,100 2,100 2,100 湖南 湖南白银股份有限公司 16 1 0.31 1,750 1,750 1,750 云南 红河州红铅有色化工股份有限公司 10 1 0.19 900 900 850 未计划满产 云南 云南驰宏锌锗股份有限公司 16 1 0.31 1,780 1,780 1,780 检修恢复 云南 红河州振兴铅业有限公司 6 1 0.12 1,050 1,050 1,050 广东 中金岭南有色金属股份有限公司 17 1 0.33 775 775 775 安徽 铜冠有色金属(集团)有限公司 10 1 0.19 - - - 常规检修 江西 江西铜业铅锌金属有限公司 15 1 0.29 1,850 1,750 1,950 江西 江西金德铅业股份有限公司 10 1 0.19 1,750 1,750 1,750 内蒙 赤峰山金银铅有限公司 11