有色金属周报（铅）：底部支撑尚存，关注进口对铅市格局影响

底部支撑尚存，关注进口对铅市格局影响 2024年7月8日 主要逻辑 本周观点 上周观点 原料端：目前港口到货多为长单合同，7月铅精矿供应紧张未见缓解，部分矿山铅精矿加工费再次下调，刷新历史低位，国内“抢矿”现象频发；废电瓶偏紧格局依旧，价格易涨难跌，成本端支撑强劲。 供给端：河南地区部分炼厂恢复生产，但预计7月下旬仍有检修，原生铅交割品牌检修尚存，炼厂库存低位；再生铅方面，废电瓶到货依旧偏紧，多数炼厂开工随原料到货波动，不排除后续再生铅减产力度将进一步扩大；进口来看，随着沪伦比值拉升，海外铅锭逐渐流入国内，预计7月中下旬陆续到港，将对国内供给带来一定的补充，后续关注铅锭实际到货量。 原料偏紧引发供给收缩，预计依旧利好铅价高位偏强运行，运行区间19,000-20,200元/吨，后续关注进口窗口开启下，进口货源对国内供需格局的改变，警惕铅价冲高回落。 高位偏强运行。 需求端：铅蓄电池市场进入淡旺季过渡阶段，但终端消费市场暂无较大变化，生产企业仍以销定产为主，且铅价高位，下游企业暂无原料备库计划。 库存端：供需双弱，社库低位震荡，关注进口对库存影响。 风险因素：宏观风险，炼厂非预期减停产，下游需求不及预期。 1 行情回顾 2 检修复产，原生铅出产有所回升 目录 3 增减并存，再生铅开工小幅波动 CONCENTS 4 终端暂无起色，铅蓄电池企业以销定产 5 进口窗口开启 6 社库持续低位 1.1行情回顾：高位震荡 •周内铅价高位震荡 •SMM1#铅锭均价环比上涨2.09%至19,550元/吨•沪铅主力合约收盘价环比上涨1.13%至19,660元/吨•伦铅收盘价（电子盘）上涨0.90%至2,241.50美元/吨 1 行情回顾 2 检修复产，原生铅出产有所回升 目录 3 增减并存，再生铅开工小幅波动 CONCENTS 4 终端暂无起色，铅蓄电池企业以销定产 5 进口窗口开启 6 社库持续低位 2.1加工费历史低位，侵蚀炼厂利润 •国产铅精矿加工费环比持平至600元/金属吨，进口铅精矿加工费环比下跌10美元/干吨至10美元/干吨•冶炼厂利润低位震荡•截至6月28日，冶炼厂利润（不含锌、铜等副产品收益）-226.24元/吨 2.2原生铅开工率提升3.77个百分点至60.8% •河南地区此前因局部检修而停产的炼厂现已恢复，但7月下旬仍有检修减产预期。•湖南地区以生产恢复为主，开工稳中有升。•云南地区铅精矿仍较为紧张，个别炼厂产量有所下滑，未来生产计划可能根据原料到货情况进行调整。•江西某冶炼厂的产量略有波动，但7月的产量仍保持稳定。•内蒙古和安徽地区进入常规检修的冶炼厂预计将于7月中旬恢复生产。•青海地区某铅冶炼厂因技术改造停产，其恢复生产的计划推迟至8月，目前年中没有恢复的预期。 2.3原生铅企业3-4月检修情况（吨） 2.3原生铅企业3-4月检修情况（吨） 1 行情回顾 2 检修复产，原生铅出产有所回升 目录 3 增减并存，再生铅开工小幅波动 CONCENTS 4 终端暂无起色，铅蓄电池企业以销定产 5 进口窗口开启 6 社库持续低位 3.1流通货源紧张，废电瓶价格易涨难跌 •截至7月5日，废电瓶平均价11,775元/吨，环比上涨1.07%•截至7月5日，规模再生铅企业综合成本环比提升0.89%，中小规模再生铅企业综合成本环比提升0.90% 3.1铅价走强，再生铅利润回升 •再生铅利润回升 •截至7月5日，规模再生铅企业综合盈亏446元/吨，中小规模再生铅企业综合盈亏155元/吨 3.2再生铅原料库存&成品库存减少 •截至7月5日，再生铅原料库存13.70万吨•截至7月5日，再生铅成品库存0.80万吨•周产下滑叠加出货有所提升，再生铅成品库存下降 3.3再生铅开工率回升 •再生铅企业开工率环比提升1个百分点至30.75%•截至上周五，再生铅产量4.49万吨，周产环比下滑•安徽地区开工增减并存，原料库存维持刚需偏紧状态•河南地区炼厂高价采购废电瓶，开工随原料到货有所好转•江苏、内蒙古地区开工基本持稳 1 行情回顾 2 检修复产，原生铅出产有所回升 目录 3 增减并存，再生铅开工小幅波动 CONCENTS 4 终端暂无起色，铅蓄电池企业以销定产 5 进口窗口开启 6 社库持续低位 4铅蓄电池开工率持稳 •铅蓄电池开工率环比下降0.2个百分点至71.13% •部分企业根据订单情况下调开工•旺季过渡阶段，但终端市场暂无较大改变，生产企业维持以销定产•由于原料铅价高位，铅蓄电池企业暂未进行传统旺季备库 1 行情回顾 2 检修复产，原生铅出产有所回升 目录 3 增减并存，再生铅开工小幅波动 CONCENTS 4 终端暂无起色，铅蓄电池企业以销定产 5 进口窗口开启 6 社库持续低位 •截至6月28日，精炼铅出口亏损3,407.47-3,480.21元/吨•截至7月5日，进口盈利277.79元/吨•7月中下旬进口铅锭将陆续到港 1 行情回顾 2 检修复产，原生铅出产有所回升 目录 3 增减并存，再生铅开工小幅波动 CONCENTS 4 终端暂无起色，铅蓄电池企业以销定产 5 进口窗口开启 6 社库持续低位 6.1国内社库小幅波动 •截至7月4日，铅锭五地社会库存总量6.16万吨，环比小幅波动•沪铅2407合约即将交割，关注交割移仓带来的累库情况 6.2交割库库存增加 •截至7月5日，SHFE精炼铅库存5.62万吨，环比小幅提升•截至7月5日，LME库存22.21万吨，库存小幅去化 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，投资需谨慎！