有色金属周报（铅）：关注天气对供给端恢复影响

有色金属周报(铅) 关注天气对供给端恢复影响 2024年11月6日 宏源期货研究所 010-82295006 祁玉蓉（F03100031,Z0021060） 摘要 主要逻辑 本周观点 上周观点 原料端：沪伦比值低位企稳，进口铅精矿盈利窗口关闭， 原生铅供给平稳，再生铅开工受天气污染、环保管控影响较大，供给端恢复不确定性较强，需求端季节性好转，下游保持按需采购的模式，为后续去库提供条件，基本面变动不大，预计短期铅价区间整理为主，运行区间16,300-17,000元/吨，关注天气对供给端恢复的影响。 贸易市场招投标铅矿报价减少；国内铅精矿来看，此前炼厂检修减产，原料库存上升后上调了部分加工费报价后， 炼厂不再调整报价，中小规模炼厂原料库存天数25-35天左右，铅精矿紧而不缺，进入10月，炼厂冬储需求及进口 长单到货情况各不同，市场报价差异较大；废电瓶来看，部分地区因天气污染导致车辆运输受限，废电瓶到厂周期 拉长。 供给端：原生铅方面，炼厂开工及出产保持平稳；再生铅 震荡整理。 方面波动则较大，随着北方天气转冷开启供暖，河南、安徽、河北等地区陆续发布天气预警，部分再生铅炼厂出现 减停产情况，产量有所下滑。 需求端：汽车蓄电池及出口订单有所好转，带动板块开工 上移；电动自行车终端需求虽好转有限，但经销商按例补 库带来部分增量需求。 库存端：下游按需补库，叠加交割移仓，铅库存累积。 风险因素：宏观风险，原料供给受限，需求不及预期。 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 6 社库累积 1 行情回顾 2 原生铅炼厂平稳产出 目录 CONCENTS 3 环保管控，再生铅开工受限 4 终端需求季节性好转 5 进口盈利窗口关闭 22000 20000 18000 16000 14000 12000 2800 2600 2400 2200 2000 1800 1600 1400 单位：美元/吨 单位：元/吨 1月2日 1月17日 2月1日 2月16日 3月2日 3月17日 4月1日 4月16日 5月1日 5月16日 5月31日 6月15日 6月30日 7月15日 7月30日 8月14日 8月29日 9月13日 9月28日 10月13日 10月28日 11月12日 11月27日 12月12日 12月27日 1月2日 2021年 1月17日 期货收盘价(电子盘):LME3个月铅 2月1日 2月17日 3月3日 SMM1#铅锭平均价 3月18日 4月2日 2022年 4月18日 5月6日 5月21日 6月5日 6月20日 2023年 7月5日 7月20日 8月4日 8月19日 9月3日 2024年 9月18日 10月10日 10月25日 11月9日 11月24日 12月9日 12月24日 1.1行情回顾：震荡整理 SMM1#铅锭均价环比下跌0.76% 至16,375元/吨 沪铅主力合约收盘价环比上涨 0.42%至16,840元/吨 伦铅收盘价（电子盘）下跌0.15%至2,038.50美元/吨 2021年 2022年 2023年 2024年 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 22000 20000 18000 16000 14000 12000 • • • • 单位：元/吨 周内铅价震荡整理 1月2日 2021年 1月17日 2月1日 2月17日 3月3日 3月18日 沪铅主力收盘价 2022年 4月2日 4月18日 5月6日 5月21日 6月5日 6月20日 2023年 7月5日 7月20日 8月4日 8月19日 9月3日 2024年 9月18日 10月10日 10月25日 11月9日 11月24日 12月9日 12月24日 1000 500 -500 -1000 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 单位：元/吨单位：元/吨 2021年 1月2日 1月19日 2月5日 2月23日 3月11日 2022年 3月28日 4月15日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 2023年 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月18日 10月12日 2024年 10月29日 11月15日 12月2日 12月19日 1月2日 0 2021年 1月19日 2月5日 2月23日 3月11日 2022年 近月-连一 3月28日 4月15日 基差 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 2023年 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月18日 10月12日 2024年 10月29日 11月15日 12月2日 12月19日 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 2021年 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 2021年 单位：元/吨 单位：元/吨 1月2日 1月19日 2月5日 2月23日 3月11日 2022年 3月28日 4月15日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 2023年 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月18日 10月12日 2024年 10月29日 11月15日 12月2日 12月19日 1月2日 1月19日 2月5日 2月23日 上海铅现货升贴水 3月11日 2022年 3月28日 连一-连二 4月15日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 2023年 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月18日 10月12日 2024年 10月29日 11月15日 12月2日 12月19日 250 200 150 100 50 0 -50 -100 400 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 2021年 单位：元/吨单位：美元/吨 1.2基差 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 1月2日 1月19日 2月5日 2月23日 3月11日 2022年 3月28日 4月15日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 2023年 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月18日 10月12日 2024年 10月29日 11月15日 12月2日 12月19日 1月1日 2021年 1月19日 2月6日 LME铅升贴水（0-3） 2月24日 3月13日 2022年 3月31日 连二-连三 4月18日 5月6日 5月24日 6月11日 6月29日 2023年 7月17日 8月4日 8月22日 9月9日 9月27日 10月15日 2024年 11月2日 11月20日 12月8日 12月26日 6 社库累积 1 行情回顾 2 原生铅炼厂平稳产出 目录 CONCENTS 3 环保管控，再生铅开工受限 4 终端需求季节性好转 5 进口盈利窗口关闭 1400 1200 1000 800 600 400 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 单位：元/吨单位：元/金属吨 1月2日 1月17日 2月1日 2月18日 3月4日 3月19日 4月3日 4月19日 5月7日 5月22日 6月6日 6月21日 7月6日 7月21日 8月5日 8月20日 9月4日 9月20日 10月12日 10月27日 11月11日 11月26日 12月11日 12月26日 1月5日 2021年 1月21日 2月17日 3月8日 3月25日 铅冶炼厂加工利润 4月14日 2022年 4月30日 5月20日 6月10日 6月25日 7月9日 2023年 7月23日 8月6日 8月20日 9月3日 9月17日 2024年 10月8日 10月22日 11月5日 11月25日 12月15日 12月31日 2.1铅矿紧而不缺，加工费报价平稳 Pb50国产TC 2021年 2022年 2023年 2024年 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 100 50 0 -50 -100 • • 单位：美元/干吨 国产铅精矿加工费环比持平至600元/金属吨， 进口铅精矿加工费环比持平至-25美元/干吨 冶炼厂利润低位震荡 • 1月5日 2021年 截至11月1日，冶炼厂利润（不含锌、铜等副 产品收益）-92.77元/吨 1月21日 2月17日 3月8日 3月25日 4月14日 Pb60进口TC 2022年 4月30日 5月20日 6月10日 6月25日 7月9日 2023年 7月23日 8月6日 8月20日 9月3日 9月17日 2024年 10月8日 10月22日 11月5日 11月25日 12月15日 12月31日 原生铅开工率 70 65 60 55 50 45 1月5日 1月19日 2月2日 2月18日 3月5日 3月19日 4月2日 4月16日 4月30日 5月19日 6月2日 6月16日 6月30日 7月14日 7月28日 8月11日 8月25日 9月8日 9月22日 10月7日 10月22日 11月5日 11月25日 12月15日 12月31日 40 55000 单位：吨 50000 45000 40000 35000 30000 中国原生铅主要交割品牌产量 2.2原生铅开工率持平至64.3% 1月5日 1月21日 2月16日 3月4日 3月24日 4月12日 4月29日 5月19日 6月2日 6月16日 6月30日 7月14日 7月28日 8月11日 8月25日 9月8日 9月22日 10月11日 10月25日 11月10日 11月26日 12月16日 2021年2022年2023年2024年2021年2022年2023年2024年 •湖南地区此前临时故障导致产量波动的炼厂已恢复，保持稳定生产 •江西地区前期局部检修炼厂已恢复生产，暂无增产预期 •青海地区某新扩建产能已于10月进入试运行阶段 2.3可交割原生铅冶炼企业周度产量 地区 企业 年产能 （万吨） 月产能 （万吨） 周产能 （万吨） 10月25日当周 （吨） 11月1日当周（吨） 本周E （吨） 变动原因 河南 河南豫光金铅集团公司 54 5 1.04 10,500 10,500 10,500 河南 河南金利金铅有限公司 54 4 1.04 11,900 11,900 11,900 河南 济源市万洋冶炼(集团)有限公司 36 2 0.69 6,650 6,650 6,650 河南 岷山环能高科股份有限公司 15 1 0.29 2,100 2,100 2,100 河南 河南灵宝新凌铅业股份有限公司 10 1 0.19 - - - 电解铅暂无开工计划 湖南 湖南水口山有限责任公司 19 2 0.37 2,100 2,100 2,100 湖南 湖南白银股份有限公司 16 1 0.31 1,400 1,400 1,400 粗铅检修，电解铅小幅减产 云南 红河州红铅有色化工股份有限公司 10 1 0.19 850 850 850 云南 云南驰宏锌锗股份有限公司 16 1 0.31 1,850 1,850 1,850 云南 红河州振兴铅业有限公司 6 1 0.12 1,330 1,330 1,330 广东 中金岭南有色金属股份有限公司 17 1 0.33 775 775 775 安徽 铜冠有色金属(集团)有限公司 10 1 0.19 1,400 1,400 1,400 江西 江西铜业铅锌金属有限公司 15 1 0.29 1,750 1,750 1,750 江西 江西金德铅业股份有限公司 10 1 0.19 1,540 1,540 1,540 局部检修恢复尚未满产 内蒙 赤峰山金银铅有限公司 11 1 0.21 1,980 1,980 1,980 内蒙 内蒙古兴安银铅治炼有限公司 20 2 0.38 2,100 2,100 2,100 湖南 湖南华信稀贵科技有限公司 10 1 0.19 1,250 1,250 1,250 合计 329