有色金属周报-铅 现货流通货源好转，关注原料端对炼厂开工影响

主要逻辑与观点

• 原料端：铅精矿持续偏紧，进口矿无报价，国内炼厂按需采购；废电瓶价格随铅价回落有所下调，成本支撑松动。
• 供给端：原生铅开工增减并存，产量小幅波动；再生铅开工随环保管控解除有所回升，但安徽地区某炼厂因许可证更换暂时停产，或带动开工下滑。
• 需求端：终端市场一般，铅价回落后下游按需采买，蓄电池企业维持以销定产。
• 成交与库存：交割结束后铅锭重回现货市场，铅锭社库去化；再生铅长单交付为主，散单有限，成品库存难累库。
• 风险因素：宏观风险、原料供给受限、需求不及预期。

行情回顾与关键数据

• 价格：SMM1#铅锭均价下跌2.01%至17,075元/吨，沪铅主力合约下跌1.89%至17,165元/吨，伦铅下跌3.73%至1,989美元/吨。
• 原料：国产铅精矿加工费持平至350元/金属吨，进口铅精矿加工费持平至-135美元/干吨；废电瓶平均价环比下降50元/吨至9,975元/吨。
• 供给：原生铅开工率环比提升至67.7%；再生铅开工率回升至50.5%，周产量6.01万吨。
• 需求：铅蓄电池开工率持平至70.56%，电动自行车市场转淡，电动三轮车和汽车市场平稳。
• 库存：铅锭五地社会库存总量下滑至3.77万吨，原生铅主要交割品牌厂库下滑；上期所库存减少至3.89万吨，LME库存增加至26.285万吨。
• 进口：精炼铅出口亏损2,900元/吨，进口盈利窗口或开启至10.51元/吨。

研究结论

• 短期铅价震荡偏弱整理，下方空间有限，前期空单注意利润保护。
• 后续需关注原料端到货对炼厂开工的影响，以及安徽地区炼厂停产对再生铅开工的拖累。
• 进口盈利窗口或开启，或对国内市场产生一定压力。
• 终端需求暂无明显改善，蓄电池企业维持以销定产模式。