股票股指期权：股指期权临近到期，末日波动风险加剧。

金融衍生品研究 金融 衍2024年6月20日 生 研 品股票股指期权：股指期权临近到期，末日波动 究风险加剧。 张雪慧投资咨询从业资格号：Z0015363zhangxuehui022447@gtjas.com 国【观点及建议】 泰 君股指期权临近到期，末日波动风险加剧。 安 期【正文】 货 研表1：期权市场数据统计 标的市场统计 收盘价 涨跌 成交量(亿手) 成交变化(亿手) 当月合成期货 当月基差 次月合成期货 次月基差 上证50指数 2408.34 -5.63 32.01 -0.76 2409.27 -0.93 2377.00 31.34 沪深300指数 3503.28 -25.47 111.62 4.97 3504.00 -0.72 3476.73 26.55 中证1000指数 5056.14 -103.86 141.50 15.69 5065.00 -8.86 5007.93 48.20 上证50ETF 2.451 -0.007 7.61 1.69 2.451 0.000 2.458 -0.007 华泰柏瑞300ETF 3.522 -0.023 5.55 0.24 3.523 -0.001 3.530 -0.008 南方500ETF 5.146 -0.078 1.74 -0.23 5.144 0.002 5.139 0.007 华夏科创50ETF 0.791 0.004 42.12 15.21 0.791 0.000 0.793 -0.002 易方达科创50ETF 0.775 0.005 10.70 2.07 0.774 0.001 0.774 0.001 嘉实300ETF 3.657 -0.024 2.89 1.10 3.659 -0.002 3.667 -0.010 嘉实500ETF 5.335 -0.079 0.68 0.02 5.330 0.005 5.327 0.008 创业板ETF 1.728 -0.025 5.94 -0.36 1.727 0.001 1.730 -0.002 深证100ETF 2.417 -0.027 0.32 0.10 2.417 0.000 2.416 0.001 期权市场统计 成交量 变化 持仓量 变化 VL-PCR OI-PCR C最大持仓 （近月） P最大持仓 （近月） 上证50股指期权 34859 2521 86107 25 71.12% 45.93% 2600 2400 沪深300股指期权 92915 22038 200870 1544 75.66% 58.72% 3700 3500 中证1000股指期权 227862 63219 233450 598 109.98% 55.75% 5200 5000 上证50ETF期权 1077604 165734 2026901 -14687 85.32% 69.67% 2.5 2.45 华泰柏瑞300ETF期权 1099187 264616 1495762 -5813 101.61% 74.91% 3.6 3.5 南方500ETF期权 1534611 416610 1181243 36892 107.72% 70.46% 5.5 5.25 华夏科创50ETF 720730 274391 1250087 12335 74.19% 53.07% 0.8 0.8 易方达科创50ETF 598148 66193 641701 6816 92.14% 73.92% 0.8 0.75 嘉实300ETF期权 139988 29692 291122 18969 80.32% 83.60% 3.8 3.6 嘉实500ETF期权 299425 81207 343554 28874 105.61% 79.40% 5.5 5.25 创业板ETF期权 880020 30492 1257378 95700 103.83% 66.49% 1.8 1.7 深证100ETF期权 86672 33611 148141 13766 102.64% 78.49% 2.5 2.35 究所 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表2：期权指标数据统计 期权波动率统计(近月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 VIX VIX变动 上证50股指期权 13.23% 1.72% - - -5.20% -2.46% 14.90 0.029 沪深300股指期权 12.11% 0.26% - - -0.66% 0.26% 14.71 0.237 中证1000股指期权 20.28% 1.00% - - -16.68% -9.51% 22.95 0.042 上证50ETF期权 12.37% 0.00% 5.30% -3.06% -0.55% -7.47% 14.14 0.190 华泰柏瑞300ETF期权 13.86% 0.80% 6.21% -0.47% 16.88% 14.06% 14.69 0.369 南方500ETF期权 17.94% 2.45% 13.69% 2.19% -4.74% -6.51% 18.28 1.814 华夏科创50ETF 22.90% 1.63% 9.82% 0.79% -1.94% -1.14% 25.94 0.437 易方达科创50ETF 21.10% 1.40% 8.50% 0.71% 12.26% 1.67% 25.11 0.485 嘉实300ETF期权 13.16% 0.15% 6.05% -1.39% -0.89% -4.30% 14.64 0.487 嘉实500ETF期权 18.05% 2.15% 12.80% 1.68% -0.32% 3.76% 19.11 0.666 创业板ETF期权 19.89% 1.08% 17.54% 2.16% -2.71% -4.95% 21.02 0.726 深证100ETF期权 16.45% 1.65% 12.59% 1.76% -2.16% -3.96% 17.01 1.323 期权波动率统计(次月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 上证50股指期权 13.25% -0.05% 9.13% 0.00% 5.42% -0.52% 沪深300股指期权 13.31% -0.10% 9.05% 0.15% 4.69% 3.35% 中证1000股指期权 21.59% 0.75% 16.32% 0.84% 3.11% 0.65% 上证50ETF期权 12.93% 0.22% 9.85% -0.12% 1.37% 1.61% 华泰柏瑞300ETF期权 13.12% 0.29% 8.87% 0.06% -2.28% -1.45% 南方500ETF期权 17.26% 0.99% 13.01% 0.68% 1.11% 2.65% 华夏科创50ETF 22.04% 0.47% 15.51% 0.02% 2.32% -2.83% 易方达科创50ETF 21.67% 0.41% 15.35% 0.10% 1.59% -2.09% 嘉实300ETF期权 13.19% 0.44% 9.28% 0.04% 1.32% -1.68% 嘉实500ETF期权 17.05% 0.50% 13.45% 0.65% -2.00% -2.17% 创业板ETF期权 19.81% 0.99% 15.56% 0.54% -1.78% -1.48% 深证100ETF期权 15.99% 1.24% 11.41% 0.24% -1.81% -2.25% 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 1.上证50股指期权 图1上证50股指期权主力合约波动率走势图 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2100 2000 2024/1/12024/2/12024/3/12024/4/12024/5/12024/6/1 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 000016近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图2：上证50股指期权全合约PCR 图3：上证50股指期权主力合约偏度走势图 2900 1.6 30.00% 2800 1.4 25.00% 2700 1.2 2600 1 20.00% 2500 0.8 15.00% 2400 0.6 2024/1/12024/3/12024/5/1 2300 10.00% 2200 0.4 2100 0.2 5.00% 2000 0 0.00%-5.00% 000016成交量 PCR持仓量PCR -10.00% 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：上证50股指期权波动率锥图5：上证50股指期权波动率期限结构 35% 30% 25% 15.5% 15.0% 14.5% 20%14.0% 15% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 13.5% 13.0% 12.5% 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2.沪深300股指期权 图6：沪深300股指期权主力合约波动率走势图 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 3000 2024/1/12024/2/12024/3/12024/4/12024/5/12024/6/1 45.00% 40.00% 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 00030020HV近月ATM-IV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图7：沪深300股指期权全合约PCR图8：沪深300股指期权主力合约偏度走势图 5000 4800 4600 4400 4200 4000 000300成交量PCR持仓量PCR 1.6 1.4 1.2 1 0.8 25% 20% 15% 10% 3800 0.6 3600 0.4 34003200 0.2 3000 0 5% 0% -5% -10% -15% -20% 2024/1/12024/3/12024/5/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图9：沪深300股指期权波动率锥图10：沪深300股指期权波动率期限结构 35% 30% 25% 20% 15% 10% 15.0% 14.5% 14.0% 13.5% 13.0% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 12.5% 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 3.中证1000股指期权 图11：中证1000股指期权主力合约波动率走势图 8000 85% 7500 75% 7000 65% 6500 55% 6000 45% 5500 35% 5000 25% 4500 15% 4000 5% 2024/1/1 2024/2/1 2024/3/1 2024/4/1 2024/5/1 2024/6/1 000852近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图12：图11：中证1000股指期权全合约PCR图13：中证1000股指期权主力合约偏度走势图 8000 1.6 15% 7500 1.4 10% 7000 1.2 5% 6500 1 0% 6000 0.8 -5% 5500 0.6 -10% 000852成交量PCR持仓量PCR -15% 5000 0.4 4500 0.2 4000 0 -20% -25% -30% 2024/1/12024/3/12024/5/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货