股票股指期权：股指期权临近到期，注意市场波动放大风险。

金融衍生品研究 金融 衍2023年7月20日 生 研 品股票股指期权：股指期权临近到期，注意市场 究波动放大风险。 张雪慧投资咨询从业资格号：Z0015363zhangxuehui022447@gtjas.com 国【观点及建议】 泰 君股指期权临近到期，注意市场波动放大风险。 安 期【正文】 货 研表1：期权市场数据统计 标的市场统计 收盘价 涨跌 成交量(亿手) 成交变化(亿手) 当月合成期货 当月基差 次月合成期货 次月基差 上证50指数 2506.86 -10.24 24.55 2.43 2505.20 1.66 2513.93 -7.07 沪深300指数 3823.69 -27.17 92.04 12.46 3824.67 -0.97 3832.73 -9.04 中证1000指数 6408.76 -83.59 122.15 13.01 6416.13 -7.37 6415.20 -6.44 上证50ETF 2.576 -0.014 4.71 1.17 2.578 -0.002 2.587 -0.011 华泰柏瑞300ETF 3.888 -0.028 8.72 3.70 3.887 0.001 3.899 -0.011 南方500ETF 6.027 -0.066 2.58 1.38 6.028 -0.001 6.029 -0.002 华夏科创50ETF 1.007 -0.012 26.25 4.46 1.006 0.001 1.008 -0.001 易方达科创50ETF 0.986 -0.013 6.32 0.86 0.986 0.000 0.987 -0.001 嘉实300ETF 3.957 -0.030 1.58 0.18 3.959 -0.002 3.969 -0.012 嘉实500ETF 6.153 -0.064 0.69 0.14 6.153 0.000 6.156 -0.003 创业板ETF 2.103 -0.022 8.54 1.74 2.103 0.000 2.110 -0.007 深证100ETF 2.828 -0.022 0.46 0.14 2.828 0.000 2.836 -0.008 期权市场统计 成交量 变化 持仓量 变化 VL-PCR OI-PCR C最大持仓 （近月） P最大持仓 （近月） 上证50股指期权 63460 17143 100453 -6647 52.54% 53.31% 2550 2500 沪深300股指期权 174499 58565 213267 -2306 70.54% 70.34% 3900 3850 中证1000股指期权 115442 36935 105251 2454 87.54% 77.25% 6500 6400 上证50ETF期权 2255101 711114 2470335 21152 87.98% 77.02% 2.6 2.55 华泰柏瑞300ETF期权 1416035 345132 1584046 33510 83.71% 84.90% 4 3.8 南方500ETF期权 657871 161737 779764 3136 113.53% 112.65% 6.25 6 华夏科创50ETF 484203 159362 816814 7737 88.51% 48.31% 1.05 1.1 易方达科创50ETF 171760 33501 251679 12187 112.97% 41.72% 1.05 1 嘉实300ETF期权 279367 66707 304436 33080 82.70% 84.86% 4.1 3.9 嘉实500ETF期权 229194 52547 219180 27852 99.34% 95.99% 6.25 6 创业板ETF期权 1083817 297916 1263818 146101 73.07% 65.21% 2.15 2.15 深证100ETF期权 156585 61841 162466 19974 113.10% 74.05% 2.9 2.8 究 所 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表2：期权指标数据统计 期权波动率统计(近月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 VIX VIX变动 上证50股指期权 13.72% -1.70% - - 15.86% 9.98% 16.24 0.766 沪深300股指期权 14.18% 0.17% - - -0.98% -10.48% 15.79 0.206 中证1000股指期权 14.99% 1.21% - - -1.82% -2.08% 15.67 0.405 上证50ETF期权 15.59% 1.17% 8.79% 0.10% -1.45% -3.10% 15.60 0.682 华泰柏瑞300ETF期权 14.72% 1.03% 5.56% 0.61% -4.20% -3.00% 15.33 0.679 南方500ETF期权 14.98% 0.87% 7.14% 5.34% -4.77% 0.38% 16.46 0.850 华夏科创50ETF 19.47% 0.57% 5.84% 2.12% 1.29% -0.92% 22.05 0.899 易方达科创50ETF 19.43% 0.83% 6.64% 3.79% 1.67% 2.61% 21.92 0.762 嘉实300ETF期权 14.79% 0.73% 5.25% 0.65% -3.99% -3.15% 15.35 0.547 嘉实500ETF期权 14.57% 1.13% 6.71% 5.74% -13.89% -7.87% 16.12 1.049 创业板ETF期权 19.49% 1.38% 5.91% 0.66% -5.57% -8.85% 19.95 0.970 深证100ETF期权 15.98% 1.01% 3.04% 0.80% -4.28% -5.85% 16.24 0.823 期权波动率统计(次月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 上证50股指期权 15.12% 0.85% 12.08% -0.96% -0.03% -2.99% 沪深300股指期权 14.41% 0.35% 12.54% -0.07% 2.80% 3.11% 中证1000股指期权 14.40% 0.49% 15.24% 0.40% -0.40% 0.64% 上证50ETF期权 14.77% 0.73% 12.97% 0.13% -1.70% 0.67% 华泰柏瑞300ETF期权 14.24% 0.64% 12.82% 0.23% -1.84% 0.51% 南方500ETF期权 14.23% 0.89% 13.15% 0.45% -10.50% -1.38% 华夏科创50ETF 19.47% 0.67% 15.15% 0.29% 2.77% -0.25% 易方达科创50ETF 19.29% 0.88% 14.95% 0.38% 3.36% 1.12% 嘉实300ETF期权 14.22% 0.45% 12.98% 0.25% -0.12% -0.19% 嘉实500ETF期权 14.03% 0.92% 13.02% 0.41% -7.07% 0.94% 创业板ETF期权 18.99% 0.95% 19.66% 0.28% -1.42% 0.53% 深证100ETF期权 15.27% 0.71% 15.18% 0.19% 0.01% 0.50% 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 1.上证50股指期权 图1上证50股指期权主力合约波动率走势图 2900 25%23% 2800 21% 2700 19%17% 2600 15%13% 2500 11% 2400 9%7% 2300 5% 2023/1/12023/2/12023/3/12023/4/12023/5/12023/6/12023/7/1 000016近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图2：上证50股指期权全合约PCR图3：上证50股指期权主力合约偏度走势图 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% 000016成交量PCR持仓量PCR -10.00% 2023/1/12023/3/12023/5/12023/7/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：上证50股指期权波动率锥图5：上证50股指期权波动率期限结构 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 17.0% 16.0% 15.0% 14.0% 13.0% 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2.沪深300股指期权 图6：沪深300股指期权主力合约波动率走势图 4400 4200 4000 3800 20.00% 18.00% 16.00% 14.00% 12.00% 3600 10.00% 3400 2023/1/12023/2/12023/3/12023/4/12023/5/12023/6/12023/7/1 8.00% 00030020HV近月ATM-IV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图7：沪深300股指期权全合约PCR图8：沪深300股指期权主力合约偏度走势图 5000 1.4 4800 1.3 10% 4600 1.2 4400 4200 4000 3800 3600 1.1 1 0.9 0.8 5% 0% -5% 3400 0.7 -10% 3200 0.6 3000 0.5 -15%-20% 2023/1/12023/3/12023/5/12023/7/1 000300成交量PCR持仓量PCR 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图9：沪深300股指期权波动率锥图10：沪深300股指期权波动率期限结构 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 15.0% 14.5% 14.0% 13.5% 13.0% 12.5% 0% 90755025 10HVATM-IV 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 3.中证1000股指期权 图11：中证1000股指期权主力合约波动率走势图 7500 7300 7100 6900 6700 6500 6300 6100 5900 5700 5500 2023/1/12023/2/12023/3/12023/4/12023/5/12023/6/12023/7/1 19% 17% 15% 13% 11% 9% 7% 5% 000852近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图12：图11：中证1000股指期权全合约PCR图13：中证1000股指期权主力合约偏度走势图 7500 7300 7100 6900 6700 6500 6300 6100 5900 5700 5500 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 10% 5% 0% -5% -10% -15% 000852成交量PCR持仓量PCR -20% 2023/1/12023/4/12023/7/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图14：中证1000股指期权波动率锥图15：中