股票股指期权：ETF期权临近到期，部分品种波动加大，注意卖方风险。

金融衍生品研究 金融 衍2023年11月21日 生 研 品股票股指期权：ETF期权临近到期，部分品种 究波动加大，注意卖方风险。 张雪慧投资咨询从业资格号：Z0015363zhangxuehui022447@gtjas.com 国【观点及建议】 泰 君ETF期权临近到期，部分品种波动加大,注意卖方风险。 安 期【正文】 货 研表1：期权市场数据统计 标的市场统计 收盘价 涨跌 成交量(亿手) 成交变化(亿手) 当月合成期货 当月基差 次月合成期货 次月基差 上证50指数 2416.24 11.47 26.46 5.22 2421.87 -5.63 2424.93 -8.69 沪深300指数 3581.07 4.74 108.59 17.51 3589.27 -8.20 3594.27 -13.20 中证1000指数 6212.13 -41.15 176.15 15.90 6161.13 50.99 6136.40 75.73 上证50ETF 2.492 0.012 8.00 0.94 2.491 0.001 2.500 -0.008 华泰柏瑞300ETF 3.650 0.005 9.32 0.73 3.646 0.004 3.659 -0.009 南方500ETF 5.741 -0.017 1.71 -0.44 5.734 0.007 5.715 0.026 华夏科创50ETF 0.927 -0.007 25.19 1.69 0.926 0.001 0.929 -0.002 易方达科创50ETF 0.907 -0.006 6.52 1.54 0.905 0.002 0.908 -0.001 嘉实300ETF 3.716 0.004 2.82 0.67 3.712 0.004 3.725 -0.009 嘉实500ETF 5.860 -0.022 0.45 -0.25 5.856 0.004 5.841 0.019 创业板ETF 1.931 -0.011 7.60 1.58 1.931 0.000 1.935 -0.004 深证100ETF 2.571 -0.001 0.40 -0.09 2.570 0.001 2.576 -0.005 期权市场统计 成交量 变化 持仓量 变化 VL-PCR OI-PCR C最大持仓 （近月） P最大持仓 （近月） 上证50股指期权 40316 5913 77201 2660 51.63% 46.95% 3200 2300 沪深300股指期权 85268 12240 183166 2617 46.68% 54.82% 3700 3600 中证1000股指期权 67872 565 123888 3385 75.82% 58.67% 6200 5800 上证50ETF期权 2166651 369435 2390431 -67863 75.01% 66.58% 2.6 2.4 华泰柏瑞300ETF期权 1475851 141167 1711016 -14307 80.98% 75.64% 3.8 3.6 南方500ETF期权 733831 35370 857437 10724 88.31% 96.82% 5.75 5.25 华夏科创50ETF 448794 -64961 1143485 3508 57.62% 46.20% 0.95 0.9 易方达科创50ETF 241742 -3411 512485 13876 57.34% 48.91% 0.95 0.9 嘉实300ETF期权 232238 19222 324080 41933 83.13% 73.94% 3.8 3.7 嘉实500ETF期权 154675 7502 237086 18080 81.58% 93.14% 6 5.75 创业板ETF期权 933465 48838 1160917 96527 80.71% 74.14% 2 1.9 深证100ETF期权 105294 -7839 159883 12535 66.66% 76.87% 2.6 2.4 究所 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表2：期权指标数据统计 期权波动率统计(近月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 VIX VIX变动 上证50股指期权 12.88% -0.08% 8.86% 0.09% 5.57% -1.71% 15.06 -0.589 沪深300股指期权 13.19% -0.10% 10.12% -0.02% 2.35% -3.08% 15.07 -0.351 中证1000股指期权 14.55% 0.20% 15.32% 0.53% -2.35% -0.06% 16.20 -0.084 上证50ETF期权 12.50% -1.22% - - 5.48% -1.52% 14.52 -0.125 华泰柏瑞300ETF期权 13.10% -1.27% - - 4.57% 0.78% 14.76 0.103 南方500ETF期权 12.16% -0.16% - - -12.59% -11.11% 15.95 0.305 华夏科创50ETF 25.34% 6.64% - - 9.31% 13.43% 22.44 -0.351 易方达科创50ETF 19.12% 0.75% - - 20.01% 6.66% 21.85 -0.844 嘉实300ETF期权 13.39% 0.56% - - 11.15% 12.37% 15.09 0.130 嘉实500ETF期权 18.41% 4.63% - - 6.08% 6.47% 15.58 0.050 创业板ETF期权 17.28% 0.96% - - -2.08% 0.15% 18.92 -0.344 深证100ETF期权 15.28% 0.60% - - 4.09% 7.27% 16.52 -0.692 期权波动率统计(次月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 上证50股指期权 13.78% -0.27% 12.32% 0.05% 10.52% 2.59% 沪深300股指期权 13.57% -0.15% 11.91% 0.01% 6.18% 0.25% 中证1000股指期权 14.27% -0.16% 15.89% 0.02% -1.69% -2.16% 上证50ETF期权 12.99% -0.02% 12.03% -0.12% 2.07% -0.70% 华泰柏瑞300ETF期权 12.89% 0.12% 11.80% -0.46% -1.95% 1.52% 南方500ETF期权 12.87% 0.37% 15.13% -0.30% -8.84% -3.57% 华夏科创50ETF 19.08% -0.14% 16.45% -0.94% 5.82% -3.66% 易方达科创50ETF 18.70% -0.64% 17.58% -0.97% 11.63% -0.04% 嘉实300ETF期权 13.40% 0.14% 12.07% -0.44% 1.16% 2.24% 嘉实500ETF期权 13.11% 0.02% 15.14% -0.25% -7.18% -3.35% 创业板ETF期权 17.06% -0.34% 20.48% -0.90% -1.61% -4.94% 深证100ETF期权 15.24% -0.34% 16.30% -0.73% 2.52% 0.71% 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 1.上证50股指期权 图1上证50股指期权主力合约波动率走势图 2900 25% 2800 23% 2700 21%19% 2600 17% 2500 15% 2400 13% 2300 11%9% 2200 7% 2100 5% 2023/1/12023/2/12023/3/12023/4/12023/5/12023/6/12023/7/12023/8/12023/9/12023/10/12023/11/1 000016近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图2：上证50股指期权全合约PCR图3：上证50股指期权主力合约偏度走势图 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2100 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 2023/1/1 2023/2/1 2023/3/1 2023/4/1 2023/5/1 2023/6/1 2023/7/1 2023/8/1 2023/9/1 2023/10/1 2023/11/1 0 000016成交量PCR持仓量PCR 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% 2023/1/12023/3/12023/5/12023/7/12023/9/12023/11/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：上证50股指期权波动率锥图5：上证50股指期权波动率期限结构 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 17.0% 16.5% 16.0% 15.5% 15.0% 14.5% 14.0% 13.5% 13.0% 12.5% 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2.沪深300股指期权 图6：沪深300股指期权主力合约波动率走势图 4400 4200 4000 3800 3600 3400 2023/1/12023/3/12023/5/12023/7/12023/9/12023/11/1 24.00% 22.00% 20.00% 18.00% 16.00% 14.00% 12.00% 10.00% 8.00% 00030020HV近月ATM-IV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图7：沪深300股指期权全合约PCR图8：沪深300股指期权主力合约偏度走势图 5000 4800 4600 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 3000 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 2023/8/1 2023/9/1 2023/10/1 2023/11/1 0 10% 5% 0% -5% -10% -15% 2023/1/1 2023/2/1 2023/3/1 2023/4/1 2023/5/1 2023/6/1 2023/7/1 -20% 2023/1/12023/3/12023/5/12023/7/12023/9/12023/11/1 000300成交量PCR持仓量PCR 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图9：沪深300股指期权波动率锥图10：沪深300股指期权波动率期限结构 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 15.5% 15.0% 14.5% 14.0% 13.5% 13.0% 12.5% 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 3.中证1000股指期权 图11：中证1000股指期权主力合约波动率走势图 7500 7300 7100 6900 6700 6500 6300 6100 5900 5700 5500 2023/1/12023/3/12023/5/12023/7/12023/9/12023/11/1 25% 23% 21% 19% 17% 15% 13% 11% 9% 7% 5% 000852近月ATM